传因筹资不顺利，雷军财团暂缓YY私有化

　　根据“21世纪经济报道”的消息称，欢聚时代YY将暂缓私有化进程，主要原因是以雷军和李学凌为代表的股东层面临筹资难题，加之目前政策有收紧趋势，都使得“YY回归”举步维艰。

　　此前，5月6日证监会在例行发布会上对“暂缓中概股回归”事宜作出回应，表示对企业通过IPO、并购重组回归A股可能引起的影响，正在进行分析研究。在政策收紧的形势下，相关股票遭遇“大跌”，当日欢聚时代YY的最大跌幅为6.58%。作为“雷军系”中概股企业之一，欢聚时代于2016年3月曾快速启动私有化计划，并可能依据情况在2017年第一季度明确回归A股， 不幸赶上“政策变天”，欢聚时代股价5个交易日内，公司股价从62.6美元/存托股下跌至46.99美元/存托股，跌幅约25%。

　　YY私有化还需募资19.4亿美元

　　欢聚时代成立于2005年4月，于2012年11月在纳斯达克上市，旗下拥有YY语音、多玩游戏网、YY游戏运营，YY教育，YY娱乐等平台。欢聚时代成立初期率先获得雷军100万美元的天使投资，并先后获得晨兴创投300万美元、Steamboat400万美元和晨兴创投追加100万美元、纪源资本1200万美元、老虎基金7500万美元的风投。

　　据了解，欢聚时代私有化总共需要39.7亿美元。其中，欢聚时代董事长雷军、CEO李学凌一共持有公司约33.4%的股权，对应价值13.3亿美元。欢聚时代所需要筹集剩余部分股权的资金，66.6%的股权对应总资金需求为26.4亿美元。而境内银团将向雷军和李学凌提供7亿美元等值人民币的银行借款，同时将直接投资人出资的20%作为创始人借款。欢聚时代此次募集资金中，还需要募集19.4亿美元。

　　据21世纪经济报道的相关消息称，这一筹款过程并不顺利。欢聚时代私有化的第一层资金来源是春华资本和光大资管，以及李学凌和雷军自己的渠道。“相当于三个总包，再分别去外面募资。但是，他们设计的产品利润空间非常有限。对于投资人来说，首先，12.5%的股份要被稀释掉，其次，前面说的20%的借款需要借给公司使用六年，年化利息只有6%。另外，还要支付每年2%的管理费，盈利超过8%的部分还要与募资方二八分成。”

　　“雷军系”持股企业正面临挑战

　　作为雷军财团主要投资的公司之一，YY在美国上市之后为雷军带来接近120倍的收益。按照IPO发行价，雷军及四家风投持有的股票市场值分别为1.13亿美元、8860万美元、5800万美元、4180万美元和4030万美元，只有投入7500万美元的老虎基金损失46.3%。目前，雷军及其背后的雷军系已经投资了20余家创业公司，其中项目包括卓越网、逍遥网、尚品网、乐讯社区、UC优视、欢聚时代、拉卡拉等20多家创新型企业,“雷军系”投资的上市公司共有四家：金山软件、欢聚时代、猎豹移动、迅雷。雷军作为顺为资本的创始人兼董事长，目前主要管理17.5亿美元的美元基金和10亿元的人民币基金，相关的投资案例如下表所示：

　　顺为资本投资案例（根据顺为资本官网资料统计）

　　在“雷军财团”投资的企业中，欢聚时代私有化遭遇政策及资金“双降”；猎豹移动在5月20日当天跌1.49美元至9.94美元，跌幅高达13.03%，主营收入和增长点都严重依赖于猎豹移动的金山软件也遭遇股价下滑；近日由顺为资本参与投资的51Talk在宣布赴美IPO之后，也被相关媒体爆出存在连续3年亏损和融资造假的情况。

　　“雷军系”持股企业所面临的挑战，除了中概股“暂缓”政策的影响，回归到企业本身来看，无论是YY还是猎豹移动，在上市后都曾出现股价大幅上涨的情况，其中所带来的收益回报也非常可观，会出现下跌，与其本身的盈利能力、增长速度和经营状况也密不可分。

　　随着“中概股暂停回归”传闻消息影响，A股壳公司价格开始下跌，机构投资者也开始观望，中概股回归的脚步似乎放缓。据投资界不完全统计，自2015年至今，收到私有化要约的中概股已达37家。而除了欢聚时代可能遭遇私有化暂缓情况，中概股瑞立集团也由CEO张晓平牵头的财团宣布放弃私有化提议，理由是市况不利。由此可见，中概股回归历程与政策、资本、壳公司等各方利益密切相关，其中的博弈以及时机选择都成为影响私有化过程的重要因素，未来或许还会有中概股暂停、回归艰难的情况发生。