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市值超660亿,居然之家成功借壳上市:这些VC/PE为何纷纷押注?

国资借壳在之前的市场上绝无仅有,居然之家这一次的借壳相当顺利,而且在很短时间内就成功挂牌,堪称经典。

居然之家356亿借壳大戏正式落幕。

12月26日,武汉中商更名居然之家,这意味着居然之家正式登陆A股,今日开盘价11元,市值达662.2亿元,并一度涨至694.1亿。

至此,这场持续近1年的国资借壳案终于顺利完成。在这场交易中,武汉中商发行股份购买居然新零售100%的股权,作价356.5亿元,完成后,居然控股成为上市公司武汉中商的控股股东,同时,实控人由武汉国资委变更为汪林朋。

此外,居然之家背后还浮现众多明星VC/PE机构和产业投资方的身影,包括阿里、云锋基金泰康人寿、加华资本、红杉资本中国基金、信中利博裕资本、诺亚控股、博睿资本等在内。作为金融机构,VC/PE机构在此次交易中也担当起了“资本市场智囊军”作用,“做了非常多的研究工作,在关键性决策上提供了许多有价值的建议”。

国资借壳在之前的市场上绝无仅有,居然之家这一次的借壳相当顺利,而且在很短时间内就成功挂牌,堪称经典。

居然之家20年,

从一家小建材市场到超300家门店

1999年,居然之家开业,那时它还是一个经营面积不足3万平方米、年销售额不足3亿元的小型建材市场。

在汪林朋的带领下,20年间,居然之家已经成长为遍布全国29个省(市)自治区的大型商业连锁集团,在2018年接受外部股权投资后,居然之家的门店数量陆陆续续扩张到300多家。按照汪林朋的设想,要“在2022年前实现600店连锁布局,销售破千亿;10年内,开业数量达到1200家以上”。

这一次借壳的具体交易中,武汉中商发行股份购买居然新零售100%的股权,交易作价356.5亿元,交易完成后,居然控股将直接持有上市公司42.60%的股份,并通过其全资子公司慧鑫达建材间接持有12.70%股份,成为上市公司的控股股东,同时,上市公司实控人由武汉国资委变更为汪林朋。

居然新零售是居然之家的核心家居业务子公司,最主要的业务为家居卖场,是定位中高端,包含居然之家家居卖场、丽屋家居建材超市、居然设计家服务等等。在本次交易之前,武汉中商的主营业态包括现代百货、购物中心、超市等,与居然之家的业态能够很好融合,形成新的泛零售业态。

9月16日,武汉中商披露了居然新零售截至2019年6月末的业绩情况。公告显示,1-6月,居然新零售总营收42.29亿元,较去年同期增长8.92%。实现的净利润为9.59亿元,较去年同期增长13.49%。

实际上,居然之家的定位从来不是家居流通卖场,其数字化转型以及新零售改造也成为很多投资人心中的标杆。2018年在阿里等入股后,居然之家的新零售改造之路提速,还专门成立了新零售管理部,从组织变革上下功夫。尽管遇到不少困难,汪林朋不断打气:“让大家沉住气,必须要坚持。” 目前,居然之家已有超过50家卖场完成了数字化改造。

在A股市场,已经盘踞着居然之家长久以来的竞争对手红星美凯龙。2018年1月17日,登陆港股2年多的红星美凯龙正式回顾A股市场,成为国内家居行业第一个同时在A股和H股上市的企业。相比起居然之家,红星美凯龙的起步更早,1986年,年仅20岁的车建新(车建兴)和五个徒弟一起创办了家具作坊,三十年的时间里,当年的毛头小子做成了一家总资产八百多亿的公司,这样的创业故事令人艳羡。

在居然之家接受阿里的投资后,2018年10月,急于竞争的红星美凯龙宣布与腾讯达成战略合作,基础也是“智慧零售”。戏剧性的是,原本看起来站队了腾讯的红星美凯龙,又在2019年5月接受了阿里的投资,使得阿里成为其第二大股东。

在相对“触网”落后的家居行业,阿里等的介入,让居然之家和红星美凯龙的竞争进入了下半场。

阿里、云锋基金、加华资本等押注,

他们为何纷纷投了居然之家?

2018年,首个百亿规模的战略融资,落在了居然之家。

去年2月11日,居然之家获得高达130亿元的联合战略投资。其中,阿里巴巴投资54.53亿元,持股15%,云锋基金投资约18亿元,持股5%,另外泰康人寿、加华资本等分别持股4%左右。

除此以外,红杉资本中国基金、信中利、诺亚控股、博裕资本、博睿资本、民生银行中信建投资本以及工商银行等都参与了此次融资,成为居然之家的股东。这一轮后,居然之家估值约达363.5亿元。

作为领投方之一,云锋基金向投资界介绍:“之所以决定投资居然之家,根本原因是看中家居行业巨大的整合及改造潜力,具体来说,一是行业数字化改造的机会,二是行业整合集中的机会。

做行研时,云锋基金的投资团队发现,家居消费是一个市场规模超2万亿元、年增速达5%以上的大赛道,然而这个行业线上渗透率仅7%,与3C、家电、服装行业高达44%、37%及29%的线上渗透率相比非常低。而且令人诧异的是,这个行业无论线下线上都处于相对艰难的状态。

“线上有客单价低、以标准化品类为主、缺乏优质产品体验的三大瓶颈,导致超过4000元的家居非标大件往往卖不动。而线下缺少精准数据支撑,卖场长期不了解确切的客户画像和需求,营销费用高但效果并不精准。”云锋基金看到了两边的痛点,同时也观察到了对行业进行数字化改造的巨大机会。

行业的整合集中,是云锋在家居行业中看到的另一大机会。家居行业一方面销售渠道仍较为分散,另一方面产业链条长,各环节相对割裂,加价率高,到达消费者的零售价格甚至比出厂价高一倍。云锋调研后认为,家居行业一定会经历加速集中的过程,卖场替代街边店、连锁卖场替代非连锁卖场、产业链上下游重构是行业大趋势。

居然之家创始人汪林朋坚决拥抱互联网的态度,深深打动了云锋,如果能实现线上线下平台一体化,打通其数据、流量,家居行业很可能将突破瓶颈实现跃升。而且,居然之家这几年开店收购速度、市场份额持续提升,加速进军下沉市场,这些因素让云锋与其一拍即合。

加华资本创始合伙人、董事长宋向前回忆:当时居然之家已经雄踞全国家居流通行业,这是一个产业集中、强者恒强的时代,龙头能够利用自身在品牌、渠道、管理等方面的发展优势,在产业出清中成为新的“燃点”;其次,线上红利不断减少,居然之家布局广泛的线下场景更是稀缺资源,多样化的人群需求都能在这里被满足。

实际上,正如加华资本所说,居然之家作为一个现金流良好的行业龙头企业,吸引它的自然不光是资本,阿里、云锋、泰康、加华等投资人能够赋予居然之家的,更多是各个维度的业务再造和深度赋能,例如新零售模式、线上流量、金融市场服务等等。

对于实业家而言,拓展市场永远是最重要的,身后站着互联网、产业、金融资本三方力量,居然之家就可以有更多弹药洒向前端市场。

“国资借壳在市场上曾绝无仅有”

居然之家借壳武汉中商可以说“意味深长”。

12月23日,武汉中商召开2019年第二次临时股东大会,议案通过后,居然之家正式入主武汉中商,居然控股汪林朋、王宁、武汉中商原掌舵人郝健阿里巴巴蒋凡等共同组成了新一届公司的核心成员。

谈及此次交易,汪林朋曾说:“(武汉中商是)一块熠熠生辉的老字号招牌,如果局限在一个区域,难免遗憾。未来3年,将把中商做成国内大消费领域头部企业。”成立于1984年的武汉中商,实则早已成为武汉人民心目中的一个情结,与居然之家重组后,尽管已经在证券市场备案改名,但这块老字号招牌并不会从购物中心的门面上抹掉。

而居然之家借壳武汉中商,也被视为开创了国资借壳新风。“国资借壳在之前的市场上绝无仅有,居然这一次的借壳也相当顺利,在很短时间内就成功挂牌。”宋向前如此评价。

回顾整个借壳过程,宋向前认为,居然之家背后的VC/PE起到了“资本市场智囊军”的作用,“做了非常多的研究工作,在关键性决策上提供了许多有价值的建议。”他特别提到,加华资本也是居然之家在内部管理、价值创造及产业整合上的重要帮手。

宋向前强调,居然之家开创了国资借壳的新模式,也是好企业加速走向市场、通过自身探索不断促使中国资本市场成熟的努力。同时,中国的资本市场正在经历从混乱到成熟的探索阶段,包括近期推出的注册制等尝试,都是金融体系改革非常重要的一步,这也意味着会释放出一轮大家翘首相盼的“制度红利”,无疑会让整个市场的规范化、成熟化程度更高。


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