丸美IPO又被取消审核，何时才能“弹弹弹弹走”难上市魔咒！

　　紧要关头，丸美的上市路又被“堵”了。

　　投资界（微信ID：pedaily2012）7月31日消息，今天原本是广东丸美生物技术股份有限公司（以下简称“丸美”）二次上会的日子，但7月30日晚间，证监会发布消息称：“丸美尚有相关事项需要进一步核查，决定取消第十七届发审委2018年第113次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。”

　　这是继2014年首次提交招股书后，2016年6月、2017年7月更新后，丸美又一次冲击A股，可惜又在上会前夕被取消了审核。

　　上市“滑铁卢”：2016年IPO也曾被否

　　2014年6月，丸美母公司广东丸美生物技术股份有限公司首次递交IPO申请，开始了两年的排队期和漫长的IPO之旅。

　　两年后，丸美的上市申请被否决。据悉，丸美在发审会上主要有两大方面受到了质疑，一是经销模式的具体信息，二是其未披露三季度丸美产品曾被食药监部门检查及处罚的情况。

　　长期以来，丸美产品销售以经销模式为主，直营和代销模式比例较小，近九成收入都来自于经销商。因此，证监会要求丸美补充“经销的具体模式、对经销的相关内部控制制度及执行情况”、“非自营专卖店与自营专卖店数量及销售占比”、“经销模式下，发行人经销商网点的分布、网点单点销售额等情况对照可比上市公司是否合理”等。

　　经销商模式到底存在什么样的隐忧？有业内人士称，以经销商模式为主的企业存在粉饰利润之嫌，规模小的经销商管理不够规范。

　　招股书显示，公司2015年、2016年和2017年的经销收入分别为10.96亿元、10.63亿元及11.7亿元，占当年主营业务收入的92.02%、87.99%和86.54%。截至2017 年12月31 日，公司正在合作的签约经销商数量为202 家，登记在册的终端网点数量超过14000 个。

　　而这一次被取消审核的原因也不仅仅是经销模式的问题。前几天的疫苗事件，让监管层对于公众健康和医药医美等的安全问题极为重视。据媒体报道：一位接近于监管层的知情人士透露，在此背景下，丸美生物的有关批次产品在近年来食药监总局的抽查中不合格，甚至被食药监总局认定造假，且在招股说明书申报稿中涉嫌隐瞒部分重要事实。

　　招股书中，丸美生物在经营风险项下的“产品成分与批件及标签标识不符而被监管部门处罚的风险”中披露称：2016 年8 月至9 月期间，丸美科技生产的春纪美白防晒乳产品、丸美防晒精华隔离乳产品、丸美激白防晒精华隔离乳等7 批次产品因检出防晒剂成分与批件及标签标识不一致被通告。

　　LVMH亚洲基金L Captial入股，签订对赌协议

　　作为一家以眼霜闻名的化妆品企业，丸美主要从事各类化妆品的研发、设计、生产、销售及服务，目前旗下拥有“丸美”、“春纪”和“恋火”三个品牌。

　　我们所熟知的丸美，有一句广为流传的广告语：“弹、弹、弹，弹走鱼尾纹”，但除此之外，丸美的品牌知名度并不算高，尽管它相继找来鲁豫、梁朝伟、周迅、彭于晏等明星来代言。在2017年10月，为了调整产品结构，丸美公司还将韩国彩妆品牌恋火收购。

　　值得注意的是，除了孙怀庆和王晓蒲夫妇分别持有公司81%、9%股权，为公司的实际控制人外，丸美的另一大股东是在L Capital亚洲基金。

　　资料显示，L Capital亚洲基金为LVMH集团为进入亚洲奢侈品市场于2009年成立的基金。苦于品牌问题的孙怀庆在引入L Captial之后，LVMH凭借其在行业内的资源，帮助丸美进行产品研发、品牌设计、包装，从而跻身高端品牌。

　　和L Captial的对赌协议，似乎很好解释丸美为何急着多次冲击资本市场——如果发行人在L Capital 成为发行人工商登记在册股东之日起的60个月内未能完成合格上市，则L Capital 有权要求孙怀庆、王晓蒲回购其持有的发行人全部股份。有业内人士分析：“L Capital唯一目的就是投资回报率，另外，该基金是一个有明确退出时限的投资基金，时间大概3至5年。”

　　那些曾经排队A股的日化产品

　　日化公司的上市路看起来都不太平坦。

　　国内日化品上市公司并不多，在2004年两面针登陆A股后，时隔13年第二个日化品牌拉芳才上市，而在拉芳上市之前，丸美就开始了漫长的IPO之路。而不光是丸美，相宜本草在排队两年后，主动放弃了上市计。

　　Wind统计显示，截至目前，A股上市的本土日化企业仅9家：御家汇、上海家化、两面针、广州浪奇、拉芳家化，珀莱雅、青岛金王、名臣健康以及已经完全实现业务转型的天夏智慧（原索芙特）。这其中，两面针2017年经营惨淡，亏损严重。

　　但化妆品行业市场规模持续增长，十分有吸引力，预计2018年市场规模将达到6591亿。本土企业的市场份额不断上升，TOP20公司中本土企业市占率由2012年的3.9%增长至2017年的10.3%，国货们都期望可以享受这一轮消费崛起红利。