以市值5.6亿美金退市的当当网竟然要借壳市值120亿的步步高回归A股？不过，此步步高非彼步步高

　　10月12日晚间，有媒体报道，步步高就与当当网的合作事宜做了回应，表示和当当网合作的首家门店已在长沙梅溪湖项目开业，其它方面的合作还在洽谈中。此外，对于投资者提问的当当网是否参与步步高的定增、步步高跟当当网是否会进行股权方面合作等问题，步步高并未给出明确回复。

　　此后《瑞迅财经》分析称，当当网与步步高在资本层面的深度合作水到渠成：步步高将成为当当网回归A股借壳上市的平台。而昨日步步高集团董事长王填对此事进行了回应，当当网借壳步步高上市不存在。值得注意的是，这里的步步高是步步高投资集团股份有限公司，是涉及零售贸易、电子商务、商业地产、互联网金融、物流运输等多业态的大型商业集团，而非vivo、OPPO的母公司广东步步高。

　　5.6亿美金市值的当当借壳120亿市值的步步高？

　　2016年9月21日，国内第一家在美上市B2C企业当当网完成私有化过程，从纽交所正式退市，退市前一个交易日收盘时股价为6.63美元，市值5.36亿美元，这一数字不足2010年当当上市首日市值的四分之一。

　　当日，成功登陆美国资本市场的当当发行价达16美金，开盘价为24.5美元。股价最高达30.08美元，市值超过23亿美元。上市当日市盈率超过100倍，创下当时在美上市公司市盈率最高水平。据说，李国庆曾一度飘飘然道，“我现在穷得只剩钱”。但后来的股价却急转直下，俞渝和李国庆对当当在美国市场的市值表现不满已久。俞渝甚至还曾经发问，“这几年间，当当的业绩蒸发了近一半多，这中间发生了什么？

　　相比之下，步步高目前市值也接近120亿人民币，或是受被当当网借壳的影响，近日股价也连续走高。这一市值接近当当网的4倍，而这也意味着，如果当当网试图借壳步步高，将不是以收购，而是以被收购的方式。当然，或许当当网也存在着被低估的可能性，但是其中的差额是否足以让它能成功借壳步步高依旧存疑。

　　此前，曾有证券公司梳理优质的壳资源通常具备的要素，它们分别是：

　　1.市值小：通常小于40亿；

　　2.盈利能力较差，公司主营业务低迷或者没有主营业务：连续两年净资产收益率ROE小于5%；扣非和摊薄后每股收益EPS小于0.1元；

　　3.股权较为分散且实际控制人为自然人：第一大股东持股比例小于50%；实际控制人为自然人。

　　4.大多倾向于收购比较干净的壳，负债比例较低：负债率小于50%；

　　5.剔除创业板公司，考虑到创业板公司不允许借壳。

　　显然，从最基本的市值上来看，步步高就不应该作为优秀的壳资源。

　　政策趋严之下，借壳回归A股套利还能重演？

　　而在昨日，步步高集团董事长王填对此事进行了回应，当当网借壳步步高上市不存在，步步高与当当网也只是线下的合作。

　　不过事情的另一面是，即便当当网有意向借壳某公司，也不方便对外说明。此前，清科研究中心发布的《2016A股借壳上市报告》中指出，由于进行重大资产重组对壳公司的资产质量会有明显的改善，如提前泄露了该等信息，会造成市场上对壳公司股票价格的疯狂操作。证券市场监管者近年来对内幕交易的查处日益严格，一旦壳公司的股票价格异动，将会引起监管者的注意和核查。

　　此前，回归的中概股中无论是分众传媒所借的壳七喜控股，抑或是巨人网络所借的壳世纪游轮在公布重组消息后都经历了股价疯涨。七喜控股自2015年9月2日复牌起即连续7天一字涨停，截至2015年12月31日收盘，报价42.55元/股，比借壳前的收盘价13.38元/股上涨了218.0%；世纪游轮自2015年11月11日起复牌，连续20天一字涨停，截至2015年12月31日，收于162.09元/股，比借壳前的收盘价31.65元/股上涨了412.1%。

　　但在监管趋严的情况下，无论是前期的意向洽谈还是后续的操作都将更加举步维艰，从美股退市回归的当当网是否能找到合适的壳并顺利通过政策监管还存很大变数。