注：VC们总是喜欢炫耀自己投资了多少个“10亿美元估值的独角兽创业公司”。其实“独角兽”往往只是名字上好听。根据统计数字发现，VC投资的“独角兽”中，只有25%的公司可以成长为“巨龙”，为VC带来双倍以上的回报率。
Cowboy Ventures创始人Aileen Lee去年为TechCrunch写了一篇名为《欢迎来到独角兽俱乐部》的文章。该文章运用了大量数据，生动形象地向我们介绍了风险投资者支持的独角兽——在公开或私人市场上市值10亿美元以上的美国软件公司。
当时她的分析如此激动人心，以致在风投界，人们提在嘴边的都是独角兽如何如何……
诚然，培养出一只独角兽绝非一日之功。Facebook,、Twitter、Active Network和 Cameron Health等公司辉煌的背后就包含了超过15家风投公司和投资集团的心力。
同时，Chegg、Tumblr、Kayak、Yammer、Nest Labs、A10 Investors 和 Pandora 等公司也都有一群投资者。他们自豪地秀出自己旗下的独角兽，以显示他们独特的投资才能。平均每家独角兽公司都会被7个不同的投资者所“收养”。
问题是，我逐渐看到独角兽的阴暗一面：支撑这些公司的风险投资家和有限合伙人局限于追求获得独角兽公司的标志。但这种想法可能会抹杀掉他们的回报。
创业者与投资者
作为一名正在筹集风险资金的创业者，有一点很关键，那就是心里要清楚为什么风险投资人会对你的公司感兴趣。这样你才能找到能给你带来*利益的投资者。
几周之前，我与一位老友聊天。他是一家*投资基金的有限合伙人。他自豪地说，在过去的三年里，他们的基金有40%的资本退出用于独角兽公司。我祝贺了他，并问他这些投资的回报如何。
他没有说话。这份沉默说明了一个问题：不是所有的独角兽投资都能为有限合伙人带来回报，甚至有时候回报十分微小。
我们应该更多地去庆祝那些创造独角兽的成功创业者。毕竟他们才是创造出10亿美元公司的明星，而我们这些风险投资人很多时候只不过是这场戏的配角儿。我们也应该审视一下那些自称是*独角兽猎人的投资者，他们的投资动机和投资回报是什么？
哪些投资独角兽公司的风险资本最后得不到足够的回报呢？我们本可以大胆地猜测，但这里我们用个不太准确的方法来计算一下：如果风险投资人向一家市值10亿美元的成功公司投资1000万到2500万美元，那么他只能获得该公司0.5%的股份。那这样做有什么意义？难道只是为了能在自己的网站贴上一家独角兽公司的标志？
有一句著名的高尔夫球谚语，叫做“一号木杆给人看，推杆打好能赚钱(Drive for show, putt for dough)”。我认为对于风险投资家和有限合伙人来说，投资独角兽公司，尤其是在后期的投资，就像打高尔夫球时的一号木杆。但如果是那样的话，怎样才能在风投界打好至关重要的短杆呢？
很简单。把你的目光越过独角兽，去发现巨龙。独角兽是用来出风头的，而抓住巨龙才是抓到了宝。
巨龙投资回报更多
巨龙就是那种可以成倍回报投资的公司。风险投资家可以将巨龙收到自己旗下来，就像有限合伙人有独角兽一样。但是如果你认真算算（我们的确计算过了），你会发现巨龙公司的数量只有独角兽公司的四分之一。
尽管巨龙公司比独角兽公司更有价值，但随着创投基金规模的不断扩大，我们越来越难找到这种公司。其中的道理也很简单。
独角兽只能装装门面，而巨龙却能带来金钱。
你不能对一个处于发展后期的巨龙公司进行投资，因为那时它剩余的提升空间不可能成倍回报你的投资。投资巨龙公司*是在其早期，但是你随时都可以投资一家独角兽公司。
对于风险投资家和有限合伙人来说，要从众多独角兽中确定一家巨龙公司不是一件容易的事。其他投资者才不愿意与你分享经验，只会让你呆着，看看那些漂亮的独角兽公司的标志。
为了量化分析我们的推论，我们制作了一个数据集，上面统计着从2004年1月到2014年6月30日出现的超过10亿美元资本退出（不包括还未上市的公司）。从中可以知道这个时期出现了多少巨龙公司。
在这10年中，大约有62家风险投资支持的独角兽公司，它们在上市或被并购时的市值都超过了10亿美元。这62家独角兽公司获得过451次投资，其中339次投资来自74家不同的传统风险投资基金。
在这62家独角兽公司当中，只有17家可以称得上是巨龙公司，即大概只有四分之一的公司能够为它们的风险投资家带来双倍的投资回报。
所以，不是所有的独角兽都是巨龙。实际上，大多数独角兽都不是巨龙。
而这74个风险投资独角兽猎人的成绩如何呢？在他们的339次独角兽投资中，只有21次诞生了巨龙公司。所以，可以这样总结：投资者要进行四次独角兽投资才能获得一次成倍回报的机会。而在过去10年里进行的339次风险投资中，只有21次（约7%）得到了这样的好运气。
这21家投资巨龙公司的“幸运儿”包括红杉资本、Greylock Partners、星火资本、Floodgate、经纬创投、Charles River、Union Square Ventures、Accel Partners、Benchmark Capital等。
其中有三家风投公司多次受到老天眷顾：
1. 红杉资本进行了4次巨龙投资(WhatsApp、FireEye、Palo Alto Networks、LinkedIn)
2. Union Square Ventures有3次(Twitter、Tumblr、Zynga)
3. Greylock Partners有2次(Palo Alto Networks和Facebook)
在其他条件相同的情况下，谁都更想投资一条巨龙而不是一只独角兽吧！
Source: TC
