专访途牛CFO：把握上市窗口 引携程加入董事会

    中国在线旅游市场一直面临携程、艺龙、去哪儿激烈竞争，不过，今年5月，一家地处南京的旅游网站途牛突然杀出，成为继携程、艺龙、去哪儿后国内第四家IPO的旅游网站。

　　途牛在过去半年亏损1.26亿元的资金，但IPO相对顺利，携程和奇虎360在途牛IPO时分别认购1500万美元和500万美元股票。老虎投资基金也认购途牛千万美金的普通股股票。

　　让人意外的是，途牛在IPO后股价还连续暴涨，股价近乎翻番。尽管途牛近期股价回调，相对发行价仍处于高位水平，这使得途牛成为近期中概股中最闪耀的股票之一。

　　途牛最近发生的一系列有趣事情背后，有一个操盘手，那就是途牛CFO杨嘉宏。杨嘉宏可谓是资本市场老手，其曾任职航美CFO，带领航美在2007年登陆NASDAQ, 2010年加入当当任CFO，并于同年12月，挂牌纽交所。杨嘉宏于2013年1月加盟途牛担任CFO。

　　杨嘉宏昨日接受腾讯科技时表示，途牛是2013年11月28号启动，到5月9号挂牌，前后共经历5个多月时间，启动上市主要是看到中概股到美国挂牌的窗口开放的好时机。

　　杨嘉宏坦言，途牛路演的时间点并不理想。途牛挂牌前受到阿里巴巴集团启动上市影响比较大，尤其途牛路演结束前两天刚好是阿里巴巴集团宣布正式送件的时候，影响了市场对于中概股的整体估值。

　　上市窗口对途牛相当重要

　　杨嘉宏前后经历了航美和当当上市，当初杨嘉宏加盟途牛时曾在微博中指出，要重新调整步伐，证明自己在资本市场也是一名优秀的马拉松选手。

　　途牛的成功上市让杨嘉宏兑现这一说法。不过，途牛这次上市对杨嘉宏来说依然有很多的意外。按照杨嘉宏的说法，这一次加入新公司，想两年后等到公司规模大一点，再考虑上市，这样资本市场的接受度更高一些，不过看到中概股的上市窗口来临，还是决定要抓住机会。

　　但对途牛这样一家公司来说，何时上市最终导致的结果却可能很不一样，其原因在于，途牛在旅游行业的规模相对偏小，而且没有京东那么大的知名度，上市必须要看时机。

　　“市场时机很重要，机会不对想上也上不了，机会到了你别等就去上。”杨嘉宏对腾讯科技表示，去哪儿2013年底成功上市让途牛董事会意识到，上市的窗口期到了，途牛必须行动。

　　途牛在上市前最关键的路演时刻，却遭遇了一个很大挑战——阿里巴巴集团正式递交招股书，这对途牛最终的发行价、发行规模及上市后的市场表现均会造成严重影响。

　　其原因在于，阿里巴巴是中国互联网三大巨头之一，是倍受期待的优质股，一旦阿里巴巴宣布上市，很多的基金公司一定会想办法购买，这就需要准备很多现金。

　　对于此时的基金公司来说，一种选择是卖掉手中所持股票，一种是放弃当前的IPO公司等待阿里巴巴上市。果不其然，阿里巴巴正式递交招股书的当天中概股普遍大跌。

　　“那两天对于途牛来说很重要，因为客户要下单，下单了也会决定撤出或是不下了。”阿里巴巴递交招股书让途牛管理层心惊不小，值得庆幸的是，很多行业内知名的大型长线基金纷纷下单，基金的投资经理表示更看重途牛的长期增长空间和价值，公司得到资本市场的认可。

　　携程加入途牛董事会

　　途牛的上市也意味着中概股市场存在着4家在线旅游网站，本已激烈竞争的在线旅游市场是否经受得住被资本武装的途牛搅局，面对强大的竞争对手，途牛的市场空间又在哪里？

　　杨嘉宏给投资人讲了另外一个在线旅游的故事，即途牛并非抢占的是机票和酒店市场，途牛实际取代的是实体的旅行社线下门店的零售职能，承接的是旅行社零售业务中向线上转移的那部分业务。

　　杨嘉宏说，投资人买股票要看趋势，*个趋势是，其他在线旅游网站是标准化产品。途牛卖的是非标产品，非标产品就需要很多服务，需要客户体验要非常好，如在办签证时途牛要帮消费者处理，到海外出了任何事情可以找途牛，在在线跟团游领域途牛做得*。

　　第二个是中国出境趋势。当前中国消费者在世界各地买LV等奢侈品，而市面上并不存在能代表中国海外出游趋势的股票。从收入构成看，携程、去哪儿收入主要是来自于国内，途牛七成收入来源是出境游，所以途牛能*程度代表中国出境游市场的高速成长趋势。

　　杨嘉宏也是资本市场的老手，杨嘉宏对腾讯科技表示，途牛过去发展了7年，投资人比较有信心，自己跟很多投资人也很熟悉，彼此见过很多次面，对方对自己的人品也很信任。

　　当然，这并非意味着途牛与携程、去哪儿等网站不构成竞争，实际上，途牛上市前就获得携程1500万美元的投资，但携程和途牛均意识到，恶性价格战对彼此的商业利益构成伤害，双方良性的发展和共存可以促进行业的进步。

　　“我们两家主要是抢线下旅行社零售的生意，不需要两家在线上打来打去，抢这小块饼没有用，要抢大块饼。”杨嘉宏说，携程投资途牛后，彼此从竞争者变为合作者，还能一起抢占线下市场，一起有机会获得更多资源，风险也更低，对携程和途牛均皆大欢喜。

　　为方便途牛和携程的进一步合作，途牛还在董事会中给了携程一个席位。杨嘉宏说，携程1500万美金的入股，从金额上看并不能决定进入途牛董事会，但途牛为表达诚意，特意邀请其加盟，且途牛和携程还有很多合作空间，携程到途牛董事会后大家更方便讨论和交流。