[编者按]
今年，对于私募股权这个市场而言，着实是风雨潇潇，有点黑暗前夜的味道。国内IPO停摆、海外上市惨淡令很多投资人今年的日子过得是无比艰辛。即使近期58和去哪儿的上市给投资者带来了些许暖意，但也难改这个寒冬的现实。
站在这个行业的转折点上，我们该如何选择?又如何坚守? 大资管时代来临，群雄如何逐鹿？而那些已经激荡过行业风雨的投资大佬们面对现下的时局又有哪些思考和应对?时值，#第十三届中国股权投资年度论坛#之际，清科集团投资界特别奉献——“大佬，你说”独家专题，将采访多位业界领军人物，聆听他们的投资感悟和商业智慧，一同开启PE大时代! 想知道活动还有哪些精彩亮点，赶紧戳这里。
本期受访的人物为业界首屈一指的“并购达人”——复星集团 副董事长兼首席执行官梁信军先生，就让我们来看一看是如何在国际并购市场中游刃有余的。
复星集团 副董事长兼首席执行官梁信军
文：投资界 姚博海
在编织着各种梦想的上海，或许有许多能够代表这个城市的符号。不过若论对于上海那些拥有梦想的创业者们的影响力，梁信军和郭广昌所创建的复星集团大概最能赢得共鸣。21年前，两个人用38000元创办咨询公司，21年后，这家根生于上海本土的民营企业已经拥有1700亿资产，成为城市国际化的一种象征。
在从创业者转变为投资者后，他们对于创业的理解也发生了改变。“如果放到21年前，我是很难给我自己投资的，因为那时的我们没有任何核心技术。”梁信军笑称。
今天的我很难投资21年前的自己
梁信军至今依然记得他在复旦求学时最受用的一句话：“一个好的国家和社会，一定会给年轻人最多机会”。21年前，邓小平南巡赋予了这批变革者一次特别的机遇。作为创业者的他和校友郭广昌一起用38000元创办了复星的前身。21年后，他成为了决定更多创业者命运的投资人，如果投资21年前的自己又会如何呢?
放在今天，梁信军和郭广昌的项目甚至很难通过各种创业大赛的“海选”。用梁信军的话来说，当时的创业确实没有太多成功理由。首先，公司没有任何核心技术，技术门槛不高;其次，没有规模扩大计划，甚至连最基础的市场数据支撑也没有;第三，四个创始人毫无经验，仅有的经验可能就是复旦学生会时代的组织能力。但结果却是，他们赢了!
“创业就流淌在我们血液里，而我们都不是喜欢放弃的人”回到21年前，梁信军坦言创业是蛮着父母开始做，在其他同学已经有着安稳工作收入时，他们却要时刻讨论公司资金链能否坚持的问题。
公司最初的启动资金是梁信军通过“没过门”的老婆找岳父借的。但很快这笔投资就被证明是正确的。最初，梁信军和郭广昌都在复旦团委调研部。擅长的事情是能让被调查对象把真相说出来，这有点类似于今天的“私家侦探”。因为这个特长，两个人想到了做一家为企业提供服务的咨询公司。
有一次，梁信军曾经到一个上海非常有名的月饼厂去跟人家说，要不要给做个调研，这样月饼生产和品牌打造很有帮助。对方足足盯着他看了两分钟然后对他说“你年纪轻轻做过几年月饼了。”梁信军回答没有，然后就被别人轰了出来。
另一家做月饼的元祖食品公司则成为了他们的首批客户。这家台湾公司在1992年时想要进军内地，委托梁信军等人帮助进行市场调研。最终的调研结果让梁信军本人都很吃惊：
市场上92%的人吃的月饼不是自己买的，97%的人买月饼不是为了自己吃的。
这两组数据证明了月饼的礼品性质已经很明显，但这个今天看似简单的问题当时没有一家食品公司意识到。当时，铁盒装的4个月饼是12块钱。而梁信军等人通过调研发现顾客能承受的最大销售额是50-80块钱。此外，所有调查者都认为月饼太甜，但是所有月饼厂都是采取统一的老生产配料，尽管知道顾客反馈但依然没有改变。
凭借着精准的数据调查，梁信军等人帮助元祖食品顺利进军到了内地，而他们也”“一炮打响”。凭着这个专业的能力他们公司在六个月当中赚到了一百万人民币。而在当时，“万元户”就已经是一个财富的象征。
22%的投资黄金法则
用投资咨询公司来界定复星集团或许并不准确。复星目前的业务除了原有的投资板块外，已经延伸到诸如地产、医药、奢侈品、旅游等诸多领域。在梁信军看来，经济危机导致了以欧美日为主要市场的很多公司估值处于低位，这让复星有了一个系统性的、做大项目投资的机会——他对“大项目”的定义，指的是单个项目投资额在1亿到10亿美元。
鼎晖内部判断投资的标准非常简单，即“人口比例论”：中国人口占世界人口的22%，那么某个行业或企业在中国的市场份额就应该占到22%，甚至会占到30%到40%。
梁信军认为，未来5-8年内，在越来越多的行业中，中国市场将占到全球市场的20-30%，成为全球第一大市场，有一些行业已经是，有一些还不是。在已经是的市场里，比如说奢侈品，中国已经占到28%，但是其中还有很多奢侈品小分类的龙头企业，它的中国表现就还没有占到28%。这个差距就是价值投资的机会。
过去三年复星先后投资了Club Med 和Folli Follie，其在中国市场销售额每年分别增长41%和56%。2013年4月份，复星投资ST.JOHN，成为该品牌第二大股东。同样在今年上半年，复星医药还出资约2250万美元认购美国Saladax Biomedical, Inc.的D轮增发优先股，成为其单一最大股东。再算上对以色列医疗激光设备厂商Alma Lasers的并购，复星在今年上半年一口气宣布了三个海外并购项目——这比过去三年的总和还要多。
谈到这些投资案例，梁信军认为，St.John是在美国市场规模比香奈儿还大的一个品牌，香奈儿女装中国大陆销售额占其全球37%，而St.John占0.6%。0.6%和37%之间就是复星能干的事。并购St.John过程中，复星购买了其全球33%股份，中国大陆的60%股份，并且梁信军还和对方签订协议，如果中国大陆市场发展好，St.John总部上市时，中国大陆60%的股权将按照9倍税前利润的规模被回购。
梁信军总结到，国际并购的关键是能不能实现这个品牌在中国的增长。以复星过往经验，可以从三个角度着手：第一，帮它提高销售。第二，帮它树立品牌。第三，打假。如果自己能力不足，一定要找伙伴一起做。
还有一些行业，在中国市场规模还不到全球20-30%的，但是四五年内很快会到20-30%，这种高增长的潜力也是很有价值的投资机会。比如说医疗医药，中国现在占到全球15%左右，很多人相信未来可以18%的目标增长，梁信军则认为远远不止这个数字，他认为30%-40%将是一个合理的预估，其中蕴含机会不言而喻。
基于这样的逻辑，复星之前已经和全球最好的养老机构Fortress Investment Group合资。未来复星还希望投资最大的医院，“我们准备在中国投资一家有一万张病床的意愿。目前开医院收益率在7-8%，但如果想清楚未来五年医疗医药行业有高增长，就继续观察。”在他看来，2002年底复星买下国药，未来十年都不需要卖掉，因为买到一个伟大公司所要做的就是等着它的价值爆发。
跨境并购机遇难觅 错失普拉达是最大遗憾
面对机遇时的决断是复星获得成功的主因。但即使如梁信军，也曾因为犹豫错失过机会，从而后悔不已。2009年金融危机，对于一级市场是灾难，但对于并购市场确实百年难遇的抄底时机。
2009年，复星如果可以拿出18亿，那么普拉达就将刻上中国的烙印。然而资金不足最终给复星留下了难以抹去的遗憾。
当时，凯雷在全球帮助复星寻找项目资源。普拉达是少有的独立于三大奢侈品集团的家族品牌，这一特点与复星的国家化消费中国战略不谋而合。“那个时段，复星的能力和资源没那么大，我们全球化经验还不够。评估后觉得风险太大。如果换做今天，18亿美元，正是我们想要的规模。”梁信军颇感遗憾。
危机和机遇之间的转化就是如此微妙。每当复星遇到危机时，战略的转变反而会促使公司做出更正确的变革。2004年，由于德隆系事件爆发，整个社会对于民营企业产生了极大不信任感。
当时还是私人集团的复星同样面临着质疑。由于不是上市公司，财报不公开，外界对于复星的资金体系产生了质疑。这也促使复星做出变革，重新对过往财报进行审计，而这也为2007年的上市奠定基础。
梁信军回忆说：“私人集团很滋润，但是不容易做大。选择做公众集团之后，就是踏上一条不归路，没法回头。我觉得我们很幸运，我们选择对了，把危机转化成机遇。”时至今日，复星包含总公司在内，已经有了46个上市公司。
从创业到投资创业者，梁信军认为创业最关键就在于敢于挑战的勇气。“我经常听到的是抱怨，年轻创业者会说我们当时很幸运，没有竞争，所有行业都刚起步。但我要说的是，机遇始终是在那不增不减，关键看你如何对待它。当命运都对你关上了门，我觉得最起码你要去试一试，推推看。”
【篇尾】
“ 潜心修得一身术，不动风云不动衷”。投资者要想在萧条时期逆势崛起唯有潜心修炼自己；而幸运往往在于不为风云所动，不忘初心，坚守初衷。PE/VC 行业为何山雨未来就已风满楼，#第十三届中国股权投资年度论坛#，看领袖们群策群力，拨云见日！预知详情且戳此处，议程请见：
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2013年12月04日上午（星期三） |
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08:00-09:00 |
来宾签到 |
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09:00-09:20 |
主办方致辞及中国股权投资行业2013年度盘点暨2014趋势预测 倪正东 清科集团，创始人、董事长兼CEO |
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09:20-10:10 |
高端访谈话题1：大资管 主持人：阎 焱 赛富亚州投资基金，创始管理合伙人 高端访谈嘉宾： 靳海涛 深圳市创新投资集团有限公司，董事长 徐锦荣 江苏高科技投资集团，董事长 |
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10:10-11:10 |
第一专场：VC专场：经济“冬天”VC播种，憧憬回暖“冬去春来”
今年以来，我国经济继续保持平稳增长，延续弱势复苏态势，全球主要经济体经济形势总体向好，但不确定性因素有增无减。面对2013年整体依然错综复杂的国内外经济形势，中国VC市场募投退呈现整体低迷姿态，未来如何借宏观经济回暖之势实现复苏，走出低谷？优质项目资源日渐稀缺，VC市场投资节奏放缓，但在结构性经济转型的举措下，新兴产业趋势性和结构性机会并存，能否成为VC投资强心剂？A股市场经历了近年来最长IPO“空窗期”，中企海外上市活跃度亦大幅降低，VC退出严重受挫，低回报颓势不改，VC如何探寻新的退出途径？ 专场主席：邵 俊 德同资本，创始主管合伙人 专场嘉宾： 邓 锋 北极光，创始人、董事总经理 石建明 晨兴创投，董事总经理 肖 冰 达晨创投，执行合伙人、总裁 周 逵 红杉资本中国基金，合伙人 |
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11:10-12:10 |
第二专场：PE专场：经济转型现机遇，PE弱市觅新机
告别最初的暴利时代后，PE行业正式步入“洗牌期”，两极分化明显，募资渠道受阻致小型PE机构受冲击加速出局，大型私募却加快布局，PE行业正经历向寡头集中的深度洗牌。每一次行业调整都会给一些PE带来新机会，这轮洗牌也不例外，有实力的PE正在行业“寒冬”中加紧寻觅机会，各机构如何玩转PE二级市场、并购退出交易、借壳上市退出、私有化等新机遇？大资管时代来临，PE的“大资管”模式日渐清晰，行业分化程度必然加剧，未来PE行业新格局如何重塑？争议多年的PE监管权终于尘埃落定，监管层如何走向统一设计？ 专场主席：黄晶生 德太资本，合伙人 专场嘉宾： 蔡 蕾 九鼎投资，合伙人 黄晓黎 景林股权投资基金，执行合伙人 冀 田 歌婓资产，副总裁 罗 蔚 中财沃顿资本管理有限公司，荣誉董事长 曲列锋 上海联新投资管理有限公司，董事长 联新资本，合伙人 王永华 天图资本，董事长 周 熙 摩根士丹利（中国）股权投资管理有限公司，总经理 |
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12:10-13:30 |
商务午宴（凭邀请参加）（午宴赞助商：达晨创投） |
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2013年12月04日下午（星期三） |
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13:30-13:50 |
主题演讲：中国企业海外上市 林欣禾 DCM，董事合伙人 |
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13:50-14:50 |
第三专场：投资策略专场： 告别Pre-IPO，PE向左走向右走 （专场赞助商：达泰资本）
Pre-IPO套利时代一去不返，机构在投资的时候开始谨慎，考虑转型，回归到企业的基本面，投资策略上关注早期投资和并购投资，二者是否会成为未来主流？面对基金到期潮将至，LP施压，PE机构被迫多元化退出渠道，PE二级市场接盘交易是否会成为寒冬中的暖色？PE生存环境逐渐艰难，谋求新的业务方向和利润增长点成为共识，新三板、PE二级市场等新机会能否成为PE行业救市良药？不同PE机构如何根据自身优势，探索专业化的投资道路？ 主场主席：李泉生 达泰资本，创始人兼管理合伙人 专场嘉宾： 杜宏伟 富坤创投，合伙人 富坤仁和高端装备制造基金，执行合伙人 洪 雷 天津创业投资管理有限公司，合伙人 华 平 软银中国资本，主管合伙人 金昂生 创东方投资，合伙人 夏朝阳 常春藤资本，创始合伙人 邢 凯 新沃资本，高级副总裁 |
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14:50-15:10 |
主题演讲 朱 磊 赛伯乐（中国）投资，高级合伙人 |
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15:10-15:30 |
主题演讲：解读新股发行体制改革 李京真 上海证券交易所，发行上市部总监 |
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15:30-16:30 |
第四专场： 早期投资专场： VC返璞回归本质，早期投资渐成热点 （专场赞助商：创业接力基金）
市场整体投资不佳的情况下，能够较快为机构带来回报的中后期投资项目资源减少，回报日益压缩，迫使机构将眼光不断前移，更多的关注早期投资，天使投资行业在各方关注下也得以迅猛发展。早期投资或天使投资对投资机构提出了更高要求，投资人如何转变心态？投资机构如何应对策略转型，提升团队专业性和投后管理能力？政府引导基金作为主要的早期人民币LP，如何鼓励引导创业投资企业投资处于种子期、初创期等创业早期的企业，改善创投行业结构性问题？ 专场主席：徐毅律 创业接力基金，合伙人 专场嘉宾： 戴周颖 CA创投，董事总经理 刘建云 深圳力合创业投资有限公司，执行合伙人，总裁 卢 蓉 DCM，董事合伙人 陆 刚 联想之星，常务副总经理 徐传陞 经纬创投，管理合伙人 袁文达 美国红点创业投资基金，合伙人兼中国区总经理 |
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16:30-17:30 |
第五专场： 并购专场： 经济转型、产业升级、并购活跃，PE机遇几何？ （专场赞助商：力鼎投资）
产业结构调整、经济转型升级大背景下，2013年中国企业并购重组交易持续活跃。为推进企业淘汰落后产能实现转型升级，监管层不断简化并购流程，降低并购成本，证监会实施并购重组分道审核，并购重组审核效率将大幅提升，是否再推高并购热度？IPO“堰塞湖”难解，VC/PE投资项目上市退出无门，转向并购退出，IPO重启后形势是否存变？上市公司由内生增长转向外延增长，为维持高速增长，并购重组是否良药？中国市场并购基金发展仍处初级阶段，随着PE行业步入深度调整期，未来并购基金是否将成为我国PE市场重要的基金类型？ 专场主席：伍朝阳 力鼎投资，董事长、创始及执行合伙人 专场嘉宾： 陈 杭 中国文化产业投资基金管理有限公司，董事总经理 樊盛妍 光大控股，战略发展及投资部董事总经理 刘俊宏 深圳东方赛富投资有限公司，董事长、创始合伙人 刘晓丹 华泰联合，总裁 梅 健 东方富海投资管理有限公司，合伙人 信跃升 中信资本，董事总经理 |
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18:00-20:00 |
交流晚宴（凭邀请参加）（晚宴赞助商：基石资本） |
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2013年12月05日上午（星期四） |
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08:00-09:00 |
来宾签到及会前茶歇 |
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09:00-09:40 |
高端访谈话题3：PE大时代 主持人：王能光 君联资本，董事总经理、首席财务官 高端访谈嘉宾： 沈南鹏 红杉资本中国基金，创始及执行合伙人 熊晓鸽 IDG资本，创始合伙人 郑伟鹤 深圳市同创伟业创业投资有限公司，董事长、执行合伙人 南海成长系列基金，执行合伙人 中国创业投资协会，副会长 |
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09:40-10:30 |
第六专场：医疗健康专场：经济减速PE关注“抗周期”，医疗健康受捧 （医疗专场合作机构： 建银国际医疗基金）
随着医改逐步进入到深化改革的攻坚阶段，中国医疗健康行业在面临巨大挑战的同时，也迎来了前所未有的机遇。当前，我国医疗服务资源相对短缺，受人口老龄化、医保覆盖面扩大、城镇化水平不断提高等因素影响，医疗健康行业正涌现出大量投资机遇。受制于国内IPO暂停等因素，医疗健康行业的并购整合大幕已经开启，PE资本如何相机而动？政策利好频频放空，民营医院步履维艰，在一系列难题面前，各路资本与医药界人士如何逆势而上？ 专场主席：姚元杰 建银医疗基金，投资总监 专场嘉宾： 蒋晓冬 NEA，全球合伙人、中国区董事总经理 刘 杰 天津海达创业投资管理有限公司，执行总经理 王 晖 鼎晖创投，高级合伙人 王启文 深圳市基石创业投资管理有限公司，管理合伙人 许 萍 盘古创富，董事长兼首席执行官 盘古资本，创始合伙人 朱忠远 景林投资，董事总经理 |
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10:30-11:20 |
第七专场：消费品专场：消费升级，推动PE围猎消费品市场 （专场赞助商：云月投资）
消费品市场是一个涵盖众多领域的市场，从服装鞋帽到家用电器、从食品饮料到家居用品，从特色酒楼到连锁超市，消费品行业是因国家拉动内需战略的实施而受益匪浅的行业，现阶段中国消费品市场本身规模庞大以及需求不断增加，并且中国目前已经成为全球第二大奢侈品消费国家，从而给予VC/PE们更为广阔的投资前景。面对现阶段我国消费品行业的快速发展，PE资本将如何取舍？投资机会将如何把握？各细分品类的投资风险又如何掌控？ 专场主席：李 一 云月投资，合伙人 专场嘉宾： 胡家武 深圳市富坤创业投资有限公司，合伙人 李春义 上海长江国弘投资管理有限公司，创始合伙人 厉 玲 行业资深顾问，独立董事 王 岑 天图创投，高级合伙人、投委会成员 易 明 贵州永红食品有限公司，首席执行官 曾之杰 中信资本控股有限公司，高级董事总经理 |
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11:20-12:10 |
第八专场：清洁技术专场：“雾霾”引发环保投资机遇，可否“雾里掘金”? （专场赞助商：青云创投）
今年以来，雾霾天气席卷了多个城市，由此带来的环保方面的投资机会也引起了VC/PE投资机构的关注。随着政策开始向环保行业倾斜，这意味着该行业将获得长期和持续的政府扶持，VC/PE机构对此喜闻乐见。严重的雾霾天气是否能够为去年投资规模下滑严重的清洁技术产业带来曙光？国内许多环保企业主要的盈利模式是靠获取政府补贴及获得政府的买单，企业发展受政策影响较为明显，未来能否改变单纯依靠政府的补贴的现状？VC/PE机构如何探寻固废处理、环保设备的制造生产、新能源及新能源效能、空气污染治理等细分行业？ 专场嘉宾： 汤旭东 深圳市松禾资本管理有限公司，华北区总经理 王俊峰 君联资本，董事总经理 |
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12:10-13:30 |
商务午宴（凭邀请参加）（午宴赞助商：富坤创投） |
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2013年12月05日下午（星期四） |
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13:30-13:50 |
主题演讲 梁信军 复星集团，副董事长兼首席执行官 |
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13:50-14:40 |
第九专场： TMT专场：资本宠儿地位未改，TMT行业热点纷呈
TMT行业一直是风险资本的宠儿，即便2013年VC/PE市场整体低迷，TMT行业投资活跃度也稳居各行业榜首。作为TMT投资一大热门，移动互联网行业并购交易火热，腾讯、百度、阿里等传统互联网巨头掀起移动互联网入口之争。TMT细分行业热点不断，互联网金融、电影传媒、手游等概念引无数机构竞相追捧。未来TMT哪些细分行业走向没落，哪些细分行业将获新生？哪些细分行业最值得VC期待？“宽带中国”战略、下一代互联网示范城市建设等利好政策是否将引发新一轮TMT行业投资热潮？ 专场嘉宾： 曹大容 光速创投，董事总经理 卜君全 英特尔投资，总监 王广宇 金陵华软，董事长兼CEO 熊伟铭 华创资本，合伙人 许 良 腾讯投资，并购部副总经理 腾讯产业共赢基金，执行董事 朱啸虎 金沙江创投，合伙人 |
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14:40-14:50 |
清科产品发布仪式 |
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14:50-15:40 |
第十专场：退出专场：PE舞动多元化退出魔方，并购成主流，IPO 注册制可期
目前700 余家拟上市公司排队，此前已有近300余家IPO 已撤单，境内IPO 停滞及空前严格的审核，使IPO 退 出变得异常艰难，中概股境外上市也处于低迷状态，且IPO 退出账面回报持续下滑，自此并购、回购、股权转 让、借壳上市、新三板等方式受到VC/PE 机构关注。历经PE 热潮后，目前大批基金进入“收割”期，在IPO 退 出受阻的情况下，PE 行业正在经历一个变革的时代，并购是否将是行业的出路所在？并购退出也非坦途，业界 呼吁观念转变和监管政策放开，并购退出如何进一步形成市场化运作？三中全会提推进IPO 注册制改革，市场 早已翘首以待，是绝对利好，还是暗藏挑战？ 专场主席：袁润兵 清科集团，董事总经理 专场嘉宾： 程业仁 云月投资，合伙人 郭洪俊 上海股权托管交易中心，党委委员、董事、副总经理 上海证券交易所市场发展委员会，办公室主任 何正春 湖南湘投高科技创业投资有限公司，副总经理 秦志勇 达泰资本，合伙人 汪潮涌 信中利资本集团，创始人、董事长兼总裁 徐 晨 戈壁合伙人有限公司，合伙人 |
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15:40 |
第十三届中国股权投资年度论坛闭幕 |
