网秦的“浑水”有多深 市场份额及付费用户数备受质疑

　　网秦的创始人林宇或许没能料到，一直带着安全帽，时刻强调“安全感”的自己，也会冷不丁地“中枪”。

　　10月24日，一则来自做空机构浑水的研究报告，将今年已经暴涨200%的网秦股价瞬间打入谷底，而第二天，网秦将要举办其成立8周年的庆祝活动，届时，网秦将对外宣布其由一家移动安全公司转型为移动互联网平台的宏伟计划。

　　这家国内移动互联网企业完全有理由在这样的时刻宣布自己的宏大计划：成立8年，网秦最早从诺基亚的塞班平台开始，致力于手机安全领域的服务，逐步积累用户，随着智能手机的发展，其业务也顺利地从塞班平台转向安卓平台，用户也成功拓展到海外，网秦于2011年登陆纽交所上市，随后，网秦进行了一系列并购活动，为实现其转型计划做进一步铺垫。

　　尽管在被质疑后的*时间便进行了积极回应，但网秦还是未能止住股价的连跌势头，投资者已经开始怀疑：网秦所描绘的美丽图景，是否只是一幅幻象。

　　凭借“国内移动互联网海外IPO*股”的名号，网秦在向海外投资者讲述着自己的成功故事：注册用户3.5亿，中国手机安全市场份额63%。

　　但与之相对应的尴尬事实却是，腾讯财经所采访的一些身边的普通智能手机用户，要不就是干脆没有听说过网秦的产品，要不就是对其颇有微词。

　　除了网秦外，“躺枪”的还有其他在美上市的中概股，奇虎、唯品会、当当等这些今年在美股市场中终于扬眉吐气的中概股，股价也都纷纷在这两个交易日中出现了不同程度的下跌，而58同城、去哪儿这些正在排队等待在美国资本市场上市的“准中概股”，也都或多或少受到浑水那声犀利枪响的惊吓。

　　在刚刚经历完过去两年的信任危机后，随着浑水的再度出手，中概股或将迎来新一轮挑战，如何重新赢得投资者的信任，是摆在这些公司面前的首要任务，但幸运的是，今年的情况和往年已经发生了很大的不同，5月份中美两国会计监管合作协议框架的签署，令财务数据真正过硬、业绩良好的优秀公司有了底气，有理由期待中概股在投资者心目中焕然一新的面貌。

　　网秦遭遇浑水“欺诈”指责

　　一则来自浑水的研究报告，令网秦的股价出现自由落体般的下跌。24日，在纽交所上市交易的网秦，股价遭遇“腰斩”，盘中跌幅一度高达67%，最终收跌近50%。

　　浑水的这份研究报告指出，网秦是一个“巨大的骗局”，其股票价值为“0”。报告称，浑水2012年财报的营收至少有72%为虚假信息，网秦至今为止*的客户其实是自己。

　　浑水认为，网秦在中国的实际市场份额仅为1.5%，而非其宣称的55%，实际付费用户少于25万人，远少于网秦宣称的600万收费用户的数量。

　　美国律师事务所霍华德-史密斯也于当天表示，正在对网秦可能存在的违反联邦证券法的行为进行调查。

　　网秦随即在当天收盘前便发布公告，称网秦对于任何对其商业活动的不实指控采取严肃对待的态度，网秦将对这些针对公司的不实指控进行快速、透明和有力的回应。

　　在随后发布的声明中，网请称公司经营状况一切正常，其在财务报告中披露的信息真实、准确，不存在任何虚假记载、误导性陈述和重大遗漏，并且正在评估由此造成的负面影响和损失，并表示将对该过程中的恶意行为保留追究其法律责任的权利。

　　网秦随后又于25日美股开盘前举行特别电话会议，就浑水所提出的质疑进行一一回应，甚至还公布了其存款账户，以回应浑水对其现金流量不足的质疑。

　　网秦还在电话会议上透露，公司将于下月第三季度财报发布静默期结束后，实施3500万美元的股票回购计划。

　　网秦创始人林宇在接受腾讯采访时表示，“任何中概股被做空的原因都只有一个，是信息沟通不畅，所以它（指此次做空机构浑水）只是在谈中国市场的数据。”

　　“有一些业务不一定用网秦的品牌，是我们旗下的品牌，所以在统计上会有比较大的偏差。”林宇说。

　　然而，网秦的一系列积极努力似乎并没能消除投资者的疑虑，在电话会议结束后，网秦股价继续下挫，25日当天进一步下跌12%，在短短两个交易日内，网秦市值蒸发一半。

　　网秦是国内一家致力于移动安全的科技类企业，于2011年5月5日登陆美国纽交所，上市发行价为每股11.50美元，但上市当天收盘下跌近20%。今年以来，网秦股价一路高歌猛进，至今涨幅超过200%。

　　但随着网秦的股价一路飙升，对其的质疑声也逐渐多了起来，除浑水以外，其他投资机构及个人此前对网秦也有诸多质疑，一位名为Goldbaum Reserch的投资者在Seeking Alpha网站上撰文指出，网秦有刻意重复发布利好消息，以此推高股价的嫌疑，这名投资者分别列举了网秦重复发布推出Music Radar产品和公布与华为、中兴、联想等手机硬件厂商合作的消息。

　　另一个值得注意的事实是，押注网秦股价下跌的空头仓位也在今年以来不断增加，截至9月30日，空仓已经达到1100万股，

　　但在如此浓重的看空氛围中，仍不乏有许多投资者认为，浑水的报告本身存在很多疑点，一位名为布德霍华德的投资者说，浑水多达80页的报告过于冗长，很多内容看上去是空洞的说辞。

　　也有投资者认为，目前是买入网秦的*时机，一位名为肖恩-马奎尔的专注于科技类企业的投资者认为，网秦股价有望上涨到每股45美元。

　　一亿用户数悬疑

　　在遭到浑水质疑的第二天，对于网秦来说有着更特别的重要意义，25日，网秦成立8周年庆祝活动举办，在此次活动上，网秦正式发布了移动广告和搜索平台“NQ Live”，并提出了平台化战略。网秦方面称，将以开放性的移动安全业务为核心，整合旗下手机游戏发行平台、企业级移动服务平台以及广告和搜索平台。

　　网秦正在脱下“安全帽”：从一家移动安全公司转型为移动互联网平台。在网秦的官方网站的首页上，其四大业务线：安全、手游、企业级、搜索和广告平台被非常清晰地展示出来。

　　网秦在公司简介中，称自己是“全球*的移动互联安全服务提供商，是*家成功登陆美国纽交所的移动互联网企业”。在移动互联网高速发展的当下，这样的名号无疑令网秦在美国资本市场上获益，今年以来，网秦股价涨幅超过200%。

　　在浑水的报告中，网秦最受质疑的是其宣称的市场覆盖率和用户数量，而这一点同样受到了其他市场分析人士的质疑，雪球财经的一名网友早前便撰文质疑网秦用户数量的真实度。在一篇名为“网秦，你的用户在哪里”的文章中，这名网友提出“作为一个市值超过10亿美元，2012年占据中国手机安全市场60%以上份额的互联网公司，网秦在中国的用户很难看到。”

　　对此，林宇解释称，这是双方对“用户”的定义和统计口径的差异。对于网秦来说，用户被分为三类，分别是注册用户、活跃用户和付费用户。其中的付费用户不仅是指为网秦付费的用户，而且还包括通过游戏、广告和搜索等途径进行消费的用户。浑水报告并未对此做出区分。

　　林宇表示，目前网秦拥有1亿多活跃用户，国内和海外各占一半。

　　此外，林宇还强调因为网秦业务的广泛性，不同应用的用户活跃程度是不一样的。对于安全应用的活跃用户，网秦的定义是只要连接到服务器，就算是活跃用户，因为安全应用不该在日常被用户感知，“你感知到它的时候，就出问题了”。

　　但是，腾讯财经调查发现，周围使用网秦产品的用户很少，在北京海淀区一家移动营业厅，腾讯财经找到了几款预装网秦杀毒软件的手机，品牌包括酷派、中兴等，但据营业厅工作人员介绍，这些机型销量并不好，“一个月能卖出去两三台就不错了。”这位工作人员说。

　　在普通用户中，听说过网秦的少之又少，即便是对网秦有一定了解的用户，也大多数对其持负面看法，一位名为“续写不尽的未来”的网民在腾讯财经的一篇网秦消息文章中评论称，“在塞班时代就是一家臭名远扬的吸费公司，自己投毒自己杀，连升级病毒库都收钱的公司居然还存在。”

　　另一位名为“李志杰”的网民则表示，自己是做it的都没听说过网秦，周围的人也没有人用。但“25万付费用户可能是真的，不过很多用户是被强制欺骗付费的。”

　　此外，浑水还质疑网秦截至2012年12月31日财报上的1.279亿美元实际上并不存在公司的账户上，并认为负责网秦上市审计的会计师事务所普华永道的审计工作是“草率”的。对此，网秦直接公布了其目前的存款账户，显示其目前确实有接近3亿美元的存款。

　　一位普华永道的工作人员透露，普华永道内部认为网秦的主要风险来自两个方面，一个是收入确认，另一个是2012年的一系列并购活动。

　　“从我个人的角度而言，我其实对网秦的收入具有极大的怀疑：因为其业务线非常单一，而且非常依赖于塞班系统，而塞班系统毫无疑问已经离主流手机系统越来越远。这么一个客观事实和网秦2012年的业绩形成了极大的矛盾，也是浑水公司做空，大家感同身受的原因。”这名普华内部人士表示。

　　中概股危机是否再度来袭

　　遭到浑水质疑，除了网秦自己以外，58同城、去哪儿、500万彩票网这些正在排着队等候在美国上市的中国企业或许是最不愿意看到这一切发生的。

　　过去的两年，对于中概股来说，是在不断地遭受做空机构质疑、股价长期低迷、被投资者诟病中战战兢兢度过的，同时大量的中概股选择了无奈退市。

　　上述状况，令很多原本打算在美国资本市场上市的中国企业望而却步，2012年，仅有唯品会和多玩网两支中概股在美国上市，而盛大文学、迅雷、神州租车等这些拟上市中国企业，最终放弃或暂停了上市计划，理由都是考虑到市场状况不佳。

　　今年以来，中概股的状况有所好转，包括网秦在内的中概股总体走势都十分令人瞩目，唯品会涨幅超过惊人的300%，奇虎、YY等股价涨幅均在200%以上，携程、当当涨幅也超过100%。科技类中概股的集体崛起，令投资者对中概股重新燃起了希望。

　　但浑水的这一份报告，在直接打击网秦的同时，又引起了新的担心：是否会有更多的中概股面临同样遭遇？中概股的集体复苏是否昙花一现？

　　这样的担心并非多余，专注于中概股做空机会的浑水，过去对中概股的“狙击”有着辉煌战绩：东方纸业被浑水质疑后，股价被腰斩，目前仅为每股1.50美元，较历史最高的每股15美元，跌去了90%。绿诺国际被质疑以后，股价当天下跌60%，最终被退市。中国高速频道下跌近30%，公司首席财务官辞职，同时公司被退市。嘉汉林业，最终申请破产，退市。

　　在网秦股价大跌后，奇虎、携程、唯品会、当当等股价也在这两个交易日中不同程度受到波及。

　　有股票分析师认为，这一影响仅限于短期，主要是心理因素，和公司的长期基本面相关性不大。

　　“在所有行业中，科技行业类企业相对来说是最安全的，即使在被做空的情况下。”麦格理证券TMT分析师詹妮特斯蒂茨（Janet Stites）说。

　　进入2013年至今，美国资本市场中仅有兰亭集势一家中概股在美国市场上市，下周，58同城将登陆纽约证券交易所，此时以浑水为代表的做空机构卷土重来，令刚刚出现起色的中概股，又蒙上一层阴影。

　　麦肯那-阿尔德里奇律师事务所高级合伙人、公司并购资深律师彼特-克劳斯对腾讯财经表示，对于中概股来说，一旦遭受做空机构质疑，对公司的打击是一连串的，不但股价受损，还会收到一连串的来自投资者的法律诉讼。

　　“更严重的，是中概股集体面临的信任危机。”克劳斯说。

　　但克劳斯认为，单一事件并不会影响中概股总体信用状况变好的趋势，尤其是在中美之间会计监管合作机制建立之后，这样的趋势会越来越明显。

　　今年5月份，中国证监会、财政部与美国公众公司会计监察委员会（PCAOB），合作签署执法合法备忘录，正式开展中美会计审计跨境执法合作。这标志着中美之间会计监管合作的框架正式成型，未来，美国监管层将能够审查中国会计事务所对在美上市的中国企业的审计报告。

　　“最终我们将会看到，能够留在美国市场中的是真正诚实守信的优秀企业。”克劳斯说。