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被罚71亿,估值缩水七成,蚂蚁套住了谁?

自从开始整改以来,蚂蚁集团不断增强科技属性,一边加大在区块链、数据与网络安全、人工智能等基础技术上的投入,一边推动支付宝APP的独立和“去金融化”,大力推广生活号、直播,希望激活平台上的流量。

一张70多亿元的罚单,再次将蚂蚁集团推至风口浪尖。

7月7日晚间,中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会联合宣布,平台企业金融业务存在的大部分突出问题已完成整改,对蚂蚁集团及旗下机构处以合计71.23亿元罚款。

处罚消息发布次日,蚂蚁集团便宣布了一笔股份回购,将以自有资金回购7.6%的股份,回购价格对应公司估值约5671亿元,以此计算,7.6%的股份价值约为431亿元。

被套了5-8年的股东们终于等来了一次套现机会,已经严重缩水的估值是否符合他们之前的预期?

对于3年前想着靠蚂蚁上市实现财富自由的蚂蚁员工而言,他们手中的股权现在又还值多少钱?

01 估值降七成,哪些机构被套?

根据回购方案,蚂蚁集团本次回购对应的估值约为5671亿元人民币,较2018年C轮融资估值(约9600亿元)下降约40%,较上市定价估值缩水超七成。

可以回顾下蚂蚁集团估值是如何缩水的。

其*轮境内融资的时间为2015年6月,彼时,全国社保基金、新华人寿、中国太平洋人寿、春华资本等12家投资者参与,估值约为450亿美元(约合2600亿元人民币)。

▲蚂蚁集团历史融资情况。

2016年4月公布B轮融资的时候,蚂蚁集团的估值已经涨至3885亿元;而等到2018年7月C轮融资时,其估值已高达9600亿元。由此可知,其估值大概回归至B轮之后C轮之前的水平。

在蚂蚁IPO还没被叫停前,按照当时定的A股发行价68.8元/股、港股发行价80港元/股,当时的总市值约为2.1万亿。

IPO被叫停后,外部投资机构对蚂蚁集团的估值便一直在缩水。

▲蚂蚁集团的估值变动,图片来自晚点LatePost。

据2022年多家外资机构发布的研报,贝莱德去年9月份将蚂蚁集团的估值下调至1106亿美元;富达投资对蚂蚁的估值更新至2022年11月30日,给出的估值约为637亿美元;最悲观的是普信集团,将估值下调至568亿美元

蚂蚁本轮回购的估值(784.8亿美元)低于贝莱德的预期,但要比普信集团和富达投资的预期要乐观一些,相当于在这些投资机构的预期中取了一个中间值。

蚂蚁集团估值的缩水是必然的。

因为随着整改的推进,蚂蚁此前用来做大估值的筹码越来越少:2021年末,蚂蚁集团分别将“花呗”和“借呗”进行品牌隔离,将合规业务整合到蚂蚁消金,依法落实资本监管;2022年1月,蚂蚁集团旗下互助平台“相互宝”也被关闭。2022年4月,蚂蚁集团又和网商银行进行了切割。

目前5671亿元的估值是否还存在泡沫,也不好说。可以确定的是,对于许多外资机构来说,当前估值依然是亏的。

例如普信集团和富达投资都参与了2018年蚂蚁集团1500亿美元估值的那轮境外融资,若按照最新估值粗略计算,目前它们的亏损幅度接近50%

这些外部股东投资蚂蚁集团的时间也算久了。最早一批投资蚂蚁集团的股东已经8年了,投资时间最短的一批外资股东也有5年了,他们都为蚂蚁集团付出了巨大的资金和时间成本。

为了满足股东的流动性需求。除了此次回购外,去年蚂蚁集团还有过两次分红。据估算,去年的两次分红分别总计派息约119.5亿和318.7亿元,累计派息超过438亿元。

02 员工期权缩水严重,豪宅变公寓

外部股东的套现需求是解决了,但手握股权激励的蚂蚁员工们,则不知道还要再等多久。

蚂蚁在回购公告中透露,杭州君瀚和杭州君澳的自然人股东均已自愿放弃参与此次回购,而这两家公司均为蚂蚁集团员工持股平台。

这次蚂蚁集团并未公布后续是否会有针对员工的回购计划,不过,员工手中的期权价值已经大幅缩水。

自IPO搁浅后,蚂蚁集团的估值一直没个准数,针对员工的股票回购计划一直难以重启。

根据当时的招股书,截至2020年6月,蚂蚁集团有16660名员工,能获得股权激励员工超过1万人,当时已发放的期权激励价值为1376.9亿元(对应2.1万亿元的估值),当时获得激励的员工平均每人能分得826.47万元。这只是个平均数,职级越高的员工,获得的股权激励越多。

在蚂蚁IPO被叫停之前,有不少蚂蚁员工都在计划着上市之后买房换房的事情了。

据时代财经,当时一位叫李友(化名)的蚂蚁P8员工,手握价值500多万的股份。当年他计划上市后套现一半股票获得约270万元的现金,然后再卖掉旧房子,能获得900多万现金,他打算用这1000多万付个首付,换个大平层或者小别墅。

蚂蚁IPO搁浅后,他换大平层或小别墅的计划自然也就泡汤了。若按照最新的估值,他手中原本价值500多万的股份,如今恐怕只值150多万了

蚂蚁员工手里的股权大幅贬值的同时,这几年杭州的房价只涨不跌。

安居客的数据显示,2020年11月,杭州的房价约为2.7万元/平方米,蚂蚁总部所在的西湖区的房价为3.9万元/平方米。而最新的数据显示,杭州的房价为3.2万元/平方米,而西湖区的房价为4.7万元/平方米。

还是以李友为例,粗略计算一下,在蚂蚁IPO被叫停前,他手中价值500万的股权能在杭州买一套185平方米的房子,在西湖区也能买套128平方米的房子。如今,同样份额的股权,在杭州只能买一套不到50平方米的房子了。

随着期权价值严重缩水,有调侃称“豪宅一夜变公寓”,原本距离财富自由或许就一步之遥的蚂蚁员工,如今却与之渐行渐远了。

在这种情况下,即便有机会变现,大部分员工恐怕也不会选择低位套现,倒不如再等几年,若能等到蚂蚁重启上市,手中股权的价值或许还能再涨,但要回到2020年的估值,怕是不太可能了。

03 重启上市还得再等等

蚂蚁集团完成整改,71.23亿的罚单也落地了。于是,外界又开始讨论蚂蚁重启上市的事情了。

▲蚂蚁集团在处罚后发布公告。

然而,现在还没到蚂蚁集团重启上市的时机。

一方面是目前尚不满足上市的硬性要求,按照《证券法》和监管规定,企业实控人发生变化后,在A股主板上市要等三年,在科创板上市要等两年,在港交所上市要等一年。如果蚂蚁集团要像之前那样在科创板和港交所同步上市,理论上最少需要再等上两年。

另一方面,从业务层面来看,罚单落地后,蚂蚁集团当下的重心也并非重启上市,而是要尽快获得征信牌照和金控牌照。此前蚂蚁集团在这两大牌照的获取上进展缓慢。

2021年11月,央行就受理了钱塘征信有限公司(蚂蚁持股35%)的个人征信业务申请,但至今没有进一步公开的信息。

成立金控公司的事,也是在2021年提过一次后便没了下文。关于这个金控公司,也还有一些悬念,未来蚂蚁成立的金控公司是仅包含蚂蚁集团的金融业务,还是包含了它所有业务版图,目前尚无官方表态。

不过,业内人士预计,在罚款落地后,蚂蚁集团申设金控公司、申请征信牌照的进度可能会加快。而且只有牌照落地、金融业务完全合规,才可能计划重启上市。

另外,目前蚂蚁的估值缩水严重,出于对股东利益的考虑,应该等到估值提升之后再考虑上市的事情。

整改后,蚂蚁集团的金融业务转入常态化监管,公司未来长期估值的提升,恐怕得依靠科技部分

自从开始整改以来,蚂蚁集团也在不断增强科技属性,一边加大在区块链、数据与网络安全、人工智能等基础技术上的投入,一边推动支付宝APP的独立和“去金融化”,大力推广生活号、直播,希望激活平台上的流量。

目前这些尝试还处于探索阶段,短期内无法对蚂蚁集团的估值提升有很大的帮助。

所以,不管是从哪个方面来考虑,目前都不是蚂蚁集团重启上市的好时机。

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