中科创星袁博：硬科技投资思考

12月28日，“金鱼嘴机构日·中科创星硬科技专场”活动圆满结束。活动上，中科创星合伙人袁博发表了《硬科技投资思考》的主题演讲。

以下为演讲实录：

大家好，今天为大家分享的主题是《硬科技投资思考》，主要有以下几个部分：1.我们为什么要投硬科技；2.硬科技投资的一些思考;3.硬科技行业投资地图。

1.为什么要投硬科技

李录在《文明、现代化、价值投资与中国》这本书里阐述的一个重要观点：“经济持续增长是一个非常现代的现象。整个经济出现持续性的、累进性的、长期复利性的增长和发展是3.0文明*的特点。”

关于3.0文明，有一个重要的观点就是：“经济现代化的重要的驱动力就是科技和市场经济。”在市场经济这方面，我们已经做得不错了，目前需要的就是在科技这方面不断地发力。

书中从大历史的角度，用两个图讲述了人类文明在过去五百年中的经济表现。在18世纪以前，人类的生产力和生产效率的提升是比较缓慢的，直到1776年瓦特发明了蒸汽机、英国发生了工业革命以后，我们的生产效率才有了突飞猛进的提升和发展，提高了人类的生活质量、生活水平。工业革命后，科技的发展与市场经济的结合，带来了巨大的、长期的、累进的复利性增长。复利增长是人类文明3.0版本*的特点，而其核心驱动力就是科技。

简要介绍完历史发展脉络，我们再来看当下。从全球经济与社会的发展趋势来讲，我国正在经历的三个历史性的转折点：一是人类科技发展的转折点：第四次科技产业革命即将到来。二是中国经济发展的转折点：中国从人口红利走向创新红利。三是全球大国崛起的转折点：每100年有一个大国崛起。美国在二战之后成为世界老大将近100年了，2050年中国是有机会能够实现超越的。这些转折背后都指向了一个“要素”——科技创新。因此，科技创新是大势所趋。我们再来看另一件事情——中 美两个大国的发展情况。从中国和美国的经济发展情况来看，在市场驱动（即从“1-N”）层面，我们是做得不错的。但是，在技术驱动（即从“0-1”）的底层创新层面，我们和美国之间的差距是比较大的。而纵观历史，不少拉美国家或由于“资源的诅咒”或陷于“华盛顿共识”，最终都没有逃脱中等收入陷阱。而如果我们不做底层的技术创新，就会丧失了经济增长的底层动力，受制于人，就会走向“拉美陷阱”。所以，如果我们想要享受西方国家的生活质量和生活品质，就需要通过底层的技术创新来推动。引用2015年习总书记到西安光机所视察的时候讲的一句话“核心技术靠化缘是要不来的，必须靠自力更生。”

1995年，NASA发布了《技术成熟度白皮书》，从科学原理出发到最终形成产品产业，将技术划分为9个等级，其中1-3级属于科研范畴，4-6级属于转化范畴，7-9级属于产业范畴。1-3级，也就是科研人员、论文产出、科技成果等方面，我国的投入是比较大的。但是，最关键的是在4-6这个阶段中，在科技和产业之间存在着极大的GAP，大概在5-10万亿。由于中国在4-6级的缺失，导致在科技与经济之间形成了一个“死亡之谷”。而从产业发展角度来看，也需要底层技术来推动产业层面的效率提升和成本降低。所以，做好科技成果产业化或者说科技成果转化是一个非常重要的事情，而中科创星一直在这个方向上努力。

下图显示了几次科技革命的演进。*次科技革命，是蒸汽机、机械纺织的发展带来的。第二次是电气化的发展，在信息、照明、动力等层面带来了很大的提升。第三次是集成电路+光纤通信推动的信息化革命。我们认为，未来第四次即将到来的就是光子、AI、新能源带来的智能化革命，其中，光子集成是人工智能时代的基础设施。即过去200年是机械，过去100年是电，未来100年是光，这个趋势是非常明显的。

最典型的案例就是美国投资人的投资方向。

70年代，美国投集成电路，集成电路起来之后便有了PC，对整个人类的计算能力带来了很大的提升。80年代投软件（公司），比如微软。90年代是投光通信和互联网基础设施，美国叫信息高速公路。信息高速公路促进互联网的发展，诞生了像谷歌、Meta、亚马逊这类的公司。2015年以后，是移动互联网。无论是通信基础设施，还是算力基础设施都带来很大的提升。用通俗的话讲就是：先修路，然后在路上跑车。

“修路”的“路”指的是国家最近这些年提的新基建，只有这种基础设施建设起来以后，上面再跑“车”，“车”能触达到我们社会生活消费的各个方面，我们国家在各个层面上才能实现更好的发展。

所以像集成电路（摩尔定律）这方面，每18-24个月不断迭代的发展，包括数据用量，对带宽的需求，速率以一年翻几倍的模式增长。

从人类演进的历史来看，就是我们怎么样去使用工具，怎么样去运用工具、改善工具来提升工作效率。从物质层面来讲，从石器、木材逐步到硅基、碳基、纳米科技等物质材料体系。从能量层面来讲，是从火到煤炭、石油、天然气再到新能源，如氢能、可控核聚变等。从信息层面来讲，是从最早的结绳记事到现在的互联网的发展。从空间层面来讲，以前主要靠走，现在可以去外太空，到月球，甚至以后可以前往更远星球与星系。从生命的层面来讲，人类自诞生以来生命医学也有很大的发展，包括生命脑科学，基因编辑、分子制药等。

总结一下，无论是从产业层面、社会层面、国家转型层面、硬科技发展史等这些层面来看，硬科技是非常重要的，因为它是底层的基础核心技术，这些底层技术也为我国在科技领域实现跨越式发展提供了重要支撑，所以我们才要投资硬科技。

2.硬科技投资思考

硬科技的投资，是从物质、能源、信息、空间、生命这五个层面来寻找项目的。在硬科技投资这个部分，中科创星从2013年开始，到目前为止坚持了近10年，我们的总结了一些硬科技和模式创新之间的区别：硬科技是指数型增长，前期是“十分耕耘、一分收获”，但到了拐点层面以后，就是“一分耕耘，十分收获”，是一个指数型的增长。反之模式创新前期增长很快，“一分耕耘，十分收获”，但是到拐点以后，则呈反指数型增长，是往下走的。所以，硬科技前期需要有很长的战略耐性来扶持、支持，到了拐点之后一定的时间里它会有非常巨大的爆发性的增长，投资人需要有战略耐性，从业者需要有匠人精神。

我们的针对硬科技公司的特点做了一些总结：技术硬研发人员多、研发投入大、长周期、高难度、风险大。

硬科技投资的特点是：懂技术、懂科学家、有耐心、有胆量、有风险承受力，满足这些特点的投资人才能有耐心长期扶持。

此外，我们还对项目本身做了一个划分，从前瞻性层面和共识层面区分了一些项目的类型。比如，具有前瞻性且市场非共识的项目，就是颠覆式创新；“卡脖子”就是替代式创新。

大家可以看看我画的这个二维象限图，是兼具非共识性和前瞻性的创新项目其实早期的风险特别大，是没人敢做的水下的项目，这种项目如果你可以看得准，从一开始陪伴这个项目、去扶持它成长，未来的增长、爆发、潜力其实都是很好的，但是这个过程中风险也是比较大的。共识性的项目就是替代式创新项目，替代式的项目竞争会相对激烈一些，这样的项目去投资布局时，对投资人的技术能力的要求并没有那么高，但是对其他方面，比如运营管理、供应链、市场导入这些层面能力的要求会比较高。

一家企业从出生,到成长,到成熟,到稳定再到衰退的过程；从idea层面到最终ipo发展的过程中，有非常多的阶段和门槛需要跨越。每个不同的阶段对创始人，对团队，对公司的整体能力和资源都有不同的要求，并且在每进入一个不同的节点后所面对的风险也会不同。

总的来说，投项目其实就是在投人。创始人对创业不同的理解，每个阶段应对需求时不一样的能力，都会导致不同的结果。投资人实际在看创始人，看项目的时候，每一个阶段，都要看项目不同的特质和能力，再挖掘和判断，这就是一种进入时点。投资就是需要从团队层面、技术层面、产品发展阶段等各个层面做思考和把控，然后找到合适的时机和时点去布局。

3.硬科技投资地图

2020年中科创星跟科技部一起，在全国对大中小企业做了很多调研，形成了下图的硬科技树。主要是围绕从生命、物质、能量、信息和空间这五个树干去延展，找各个树枝树杈。树枝树杈就是一些底层的技术，底层的科技，我们在对这些树杈做研究、做挖掘。

硬科技树只是一个简略版，每个枝桠都有一些点需要我们去关注，去促进它的发展。硬科技树上的各种产业不断发展以后，就可以呼应硬科技底层技术不断地发展，从而满足人民生活水平提高、社会发展、国家发展的需求。最后，引用经济学家熊彼特的一句话：经济的真正动力阶层在于企业家，他们把新的思想、新的技术，通过新的组织形式和新的制度投入市场，并且不断地开拓市场，这样使得经济得以发展。具有识别功能、融资功能、构造股权结构和进行好的制度安排这三大功能的风险投资家也是企业家。

关于中科创星

中科创星是中国*专注于硬科技创业投资与孵化的专业平台，致力于打造以“研究机构+早期投资+创业平台+科创服务”为一体的硬科技创业生态，为科技创业者提供专业、深度、全面的投资、孵化及融资解决方案。中科创星围绕光电芯片、智能制造、新能源、新材料、航空航天等重点投资领域，主要投向具有成长潜力、拥有自主创新能力的初创期、早期科技型中小企业。目前，中科创星旗下管理的基金，累计总规模超74亿元,投资孵化的硬科技企业达394家。