大A投资人的心是最容易被撩的。别管多悲观，一根大阳线就改变三观；别管多热乎，一下跌就各种鬼故事。今年的光伏，无疑是最典型的例子。
4月底，硅料、组件两个互抢利润的环节股价齐飞，完全无视上游涨价过高对下游的重压；从年初起下跌了一半的逆变器公司又翻了一倍甚至两倍，光伏YYDS的声音络绎不绝。而最近也许涨多了要回调，各种“鬼故事”又传出来了：
有担心欧美经济衰退导致光伏需求降低的，有担心欧洲变脸、放弃碳中和政策的，有担心我国光伏下游项目暂停的，也有担心欧美光伏产业自主崛起、本地国产替代中国进口的。也有技术派认为图形已经破位，啥故事都不顶用的。
当然也不是所有人都在担忧。
就像华泰柏瑞光伏ETF基金经理李沐阳所说，从投资来看，看空者“大概分为两类：之前反弹没有参与的；已经清仓的。他们都不会成为目前新能源板块的主要做空力量，因为没仓位。重要的是沉默的大多数。”而从业绩角度来看，“衰退影响的只是分布式需求。就算真的影响需求也是后年的事儿了。”
看来，这些担忧未必都是鬼故事，即使鬼故事也未必都是假的，但真的鬼故事也未必能吓人。那么故事的剧情到底如何演绎呢？
01
欧洲重要吗？
欧洲对我国光伏产业重要吗？作为“how dare you”的发源地，欧洲是光伏的先驱，德国、意大利、西班牙等国家一棒接一棒的政策，把光伏扶持至今，重要性还是明确的。
西部证券做过一个整理，在2012年之前，欧洲是全球光伏产业的主导者，但在2013年之后，随着中国市场的崛起、随着印度、巴西等国家光伏需求增长，欧洲市场的重要性在下降。
从总量来看，欧洲光伏目前占全球比例在18%左右。不大也不小。但重要的是“增量边际”。
一方面，随着光伏成本降低、环保需求等要素，欧洲光伏增长也在加速。2021年，欧洲光伏协会数据显示，欧盟新增光伏装机并网大概是26GW，同比增长了34%，而且也创下了过去十年的新高。增长趋势显著，而机构预测几年依然会保持30%的增长。
另一方面，俄乌冲突带来了新的动力。欧洲一遍重启煤炭能源，另一方面继续加大新能源。比如过去的一季度，欧洲进口我国光伏组件达到了16.7GW，和去年同期的上年6.8GW相比，增长了145%。
早在2021年底，市场就预期硅料价格涨不动了，结果，一季度，硅料价格依然高企，而组件的销量也是大增。这个超预期背后，就是欧洲一季度光伏增长刺激。
尽管之前有传言，德国要降低碳中和力度，但*财经发了一篇文章有详细论述，德国碳中和目标还是2045年，并没有变；变化的是“可再生能源发电占比”。最新的法案希望2035年可再生能源发电占比达到100%，但是并没通过，依然是维持80%的占比。80%依然是比较高的水平。
所以，欧洲市场的总量占比稳定、增长稳定，更吸引人的是，这里“油水更高”，是国内企业的福地：
有增长---2021年欧洲市场从中国光伏企业进口40.9GW光伏组件，较2020年的26.7GW同比增长54％。
高毛利---比如某逆变器公司，在欧洲业务的毛利率达到47%，而整体的毛利率只有31%。毛利率能差出15个百分点。而组件也如此，国内光伏电站已经为1.85元/W的价格犯愁的时候，欧洲2元/W依然畅销。
这个现状在光伏产业链也很常见，比如微逆变器、跟踪支架等高毛利产品，也是欧美渗透率高；而由于欧美电力价格更加市场化，所以随着电价上涨，储能需求也大幅提升。所以，欧洲有增量、有油水，变动对国内的影响确实不能小觑。展望来看，倘若俄乌冲突不再加剧，欧洲的政策波动，并不会很大。
02
产业链转移可行吗？
目前全球400GW组件产能中，美国本土产能还没有突破两位数，占比不到3%。而美国想让制造业回流想很久了，在光伏领域，也是动作不少。
除了政策打压中国企业之外，也在用政策鼓励美国企业。6月初，授权了《国防生产法》，包含了对太阳能产业的激励。7月中旬，美国能源部又宣布了一个政策：为促进光伏制造、回收利用，提供5600万美金补贴。
这个资金量一出，市场纷纷表示：就这？而反观国内企业定增动辄几十亿，又是储备新技术、又是扩产线，还有扩大东南亚的版图，在越南、柬埔寨落户。阔气差距不是一点点。
而除了钱之外，更主要的是我国光伏整个产业的全球*，也不是一朝一夕，而是一次次惨烈竞争中形成的。
在硅料方面，我们承担了化工产业的安全隐患、以及环境风险（当然选址和日常安全管理都还是很到位的）。同时在生产中使用的电力成本方面也有巨大优势（硅料企业多位于新疆、四川等电力成本低的地方）。产能不断扩大的同时，技术也在进步，比如已经被宣布“死缓”的颗粒硅工艺，最近几年就发展迅猛。
在硅片环节，单晶硅尺寸升级不断、技术*又成熟，切得又快又好又大又薄。在电池环节，TOPCON、HJT、IBC多种技术路线齐头并进、纷纷尝试，参与者数量众多、市场需求广阔，大大提高了试错可能性和收益。
在组件环节，有规模效应、人力成本优势、以及叠片等工艺不断创新。胶膜、银浆等细分辅材，虽然早期高端产品也是海外为主，毕竟是材料，海外*也是正常。但只要有利润，就有国产化替代，而技术一旦突破，就是20%以上的价格优势。
可以看出，在光伏产业，我国各个领域的*优势，是多元化的，价格只是一个结果。当然，欧美也并不是完全缺席。比如在逆变器领域的“微逆变器”，美国企业Enhpase在技术、商业领域都是*的，而逆变器的核心“IGBT”，也是安森美、英飞凌等海外企业占据主导。而中国组件企业卖到海外，也都需要海外渠道。
不过，在光伏领域，确实产生了美国高呼“国产替代进口”的场景。而和我国芯片要实现国产化一样，在高度商业化的领域，国产化替代如果要同时实现“追技术、补商业”，难度是比较大的。突破的方法，唯有“拼”，把别人喝咖啡的时间用在研发上。中国产业如此，美国产业亦如此。
03
供应链何时平衡？
作为拥有全球光伏40%的需求市场，70%以上的产能供给方，光伏的矛盾其实还是在国内。而国内市场*的矛盾，还是供应链的不平衡，说白了，就是硅料涨价何时是个头。
在2021年，硅料价格就上涨不断。组件公司公开发布呼吁信，认为，原材料产能紧张与下游组件需求旺盛导致组件企业的排产、出货面临危机。恳请光伏协会等机构，为市场健康的有序发展进行必要指导，有效抑制原材料价格的无序上涨和恶性竞争。
但伴随着去年不少硅料厂扩产计划公布、新产线落地，市场对价格回落充满了期待。结果，今年状况却是硅料价格继续高位，突破30万/吨。价格传导到组件，形成了接近2元/W的价格，最终结果就是，不断有传言国内不少光伏项目开始暂停。
那么价格问题该怎么解决呢？
硅料领域并没有形成*的垄断，所以，价格问题的核心还是“供需问题”。一家企业可以一辈子都涨价，一个行业也可以在一段时间同时涨价，但是一个行业不可能一辈子都在涨价。在一定时间内，只要需求大于供给，自然就会有涨价。只要需求下降，价格也会回落，比如美国的股票、最近的房子。
硅料价格快速上涨，也是如此。政策鼓励、冲突刺激，都造成了需求的快速爆发。而在供给端，又形成了短期不足。
一方面，硅料厂本来就是产业链里扩产最慢的。时间久，组件、电池大概扩产3-6个月就可以搞定，硅片需要1年左右，而硅料厂则需要一年半到两年。强度大，同样1GW，硅料扩产需要的钱也是最多的。
所以，重资产行业变动慢也是正常的。于是当需求爆发，组件电池硅片层层扩产时，发现硅料还没动起来，也就是形成了“供给周期错位”。供给错配带来的涨价也不只是硅料，比如石英砂也在供给配不上产业链之后，迎来了一波又一波涨价。
另一方面，硅料厂赚钱也就是这几年的事儿。在过去十几年，硅料厂是倒下一个又一个。即使通威股份，虽然去年是赚的最多的光伏企业，但通威入局硅料的时候，就是一个惨。2007年项目启动，建厂、开工，刚投产，就赶上2008年下半年，金融危机、光伏单子减少，硅料价格一路暴跌。
通威有多惨呢？一下子就亏2个亿，甚至当时硅料本来在上市公司，不少分析师指责公司，认为这是一个非常错误的行为。后来，通威集团把光伏业务拿出上市公司，孵化了好几年之后，才又装了回来。
通威当时靠着休克疗法，有多少开工多少，没有就歇着，才挺了过来。而没挺过来的硅料企业，几十家。毕竟，2008年开始，硅料价格可是踏踏实实跌了60%+。这么惨的行情下，产能自然是少的。所以，通威老板刘汉元说，硅料涨价是正常周期表现，会平衡的。
也就是咱们老百姓常说的，不能只看贼吃肉，不看贼挨打。道理都是一样的。上游也真是烦恼，不赚钱自己苦，赚了钱行业骂。
而平衡的时间和压力，也许会超出下游的承受。不过今年四季度之后，硅料产能也开始陆续投放了，供给会增加的。不过业内也认为，一旦组件下落到1.6元/W的价格，那么下游需求就会快速恢复。所以，价格虽然高，但是行业不会出现“硬着陆”。
在锂矿领域，2018年-2020年期间，锂矿价格大幅下降时，下游并没有支持上游，长单定价没有执行，导致上游企业只能默默忍受痛苦。所以，认真履行长单，建立利益共享、风险共担的机制也许是解决价格波动的方式之一。但是，如果大家都想卷对方，那怎么能实现呢？
04
尾声
光伏产业快速发展的过程中，也确实出现了一些泡沫或者乱象，比如电力消纳保障可能履行有障碍、光伏占地合规性出问题等等。出现状况是不容易避免的，但具体问题是可以解决的。
而关于光伏产业的变化，长江证券电新小组在报告中总结到，“需求判断转为供给瓶颈”。
2014-2018年期间，都是每年明确装机量指标，所以预测就是跟着指标走。但2018年之后，指标法预测的不确定性显著提高。而依靠前几年装机量来做简单的线性演绎，不确定性也提高了。
而在平价驱动下，光伏装机量的研判，主要看“供给瓶颈”。只要供给充足，需求也会增长。而这背后的驱动力，依然是光伏的“降本增效”，只要这个路径不被打断，行业前景就会继续光明。
所以，在光伏投资上，会出现“乐观-悲观”的小波段切换、高低买卖的时点、兴奋和鬼故事交替。而取代“投资鬼故事”的，可以是BIPV的落地、是光伏发电量在整个发电量占比大幅提升的空间、是电力改革之下光伏的经济性，是产业人的脚踏实地、干出来的产业故事。
