光伏雪崩前夜：上游材料涨价5 倍，下游组件挣扎度日

在涨价一年后，硅料价格仍然看不到降价的影子。以至于下游电池龙头放出：“整个行业都会出现剧烈的雪崩”的狠话。

整个产业链正在一个微妙的时刻。上游硅料厂商利润暴涨，下游叫苦连天。4月业绩会上，隆基董事长钟宝申透露，因为原材料价格过高，他们停了2000台设备，电池工厂停产减产。

上游却是另一幅图景。7月4日晚间，硅料龙头通威股份披露半年度业绩预告，预计2022年上半年归母净利润达到120亿元至125亿元，同比增长3倍以上。通威股份股价在7月5日创下新高，公司市值突破3000亿元。

包括通威在内的“硅料四大天王”，都得益于硅料涨价和需求旺盛给出了好看的财报。保利协鑫2021年毛利创下记录，达到73亿元，新特能源2021年归母净利润翻了6倍，大全能源今年*季度归母净利润也翻了6倍以上。

但红利只属于一小部分上游和龙头公司。

“四大天王”赚钱到手软，身处下游组件、电站行业的公司却被挤压更严重。后者原本就处于白热化竞争中，硅料涨价让下游组件、电池厂难以支撑。

硅料已经从2021年初的6万元/吨，涨到现在29万元/吨，还看不到降价的迹象。硅料涨价固然很大原因在于“双碳”政策之下装机量增长，加上当前扩产还未到位，供需不平衡。然而今年也出现对上游囤货的质疑。

如果价格维持高位，中小组件厂商要么转型，要么倒闭，要么流血勉强为生。在这一次涨价浪潮中，他们不得不接受一次大清洗。当然，这和雪崩还有些距离。尘埃落定后，留给行业的也许是一批更优质的公司，也可能是一次衰退。

01 奇货可居

硅料价格涨了一年半，背后原因产业链不同环节的参与者各执一词。

6月10日，一份下游光伏电池大厂爱旭股份的一份非公开材料流传开来，在这封《关于光伏行业热点、难点问题座谈会的汇报材料》中，爱旭股份认为目前硅料供应达到190GW，但今年全球终端需求很难到达180GW，不存在产能不匹配的问题。他们认为硅料居高不下，是因为“部分企业可以营造多晶硅、硅片严重短缺的假象，助推中间贸易商、产业链各环节囤积居奇、哄抬物价。”

他们点名“部分企业”中的一员，也就是通威集团。爱旭详细描述了通威认为“月度定价”上涨太慢，拿出少量硅料每周邀请企业竞标。多晶硅价格一周一刷新，一个月中涨了37.2%。他们的所有生产活动只能暂停。

如果真如爱旭所述，通威待价而沽，硅料其实在上游空转涨价，没有投入下游。

就在爱旭提交材料第二天，召开座谈会的光伏行业协会也发布了一则呼吁，号召从业者们抵制过度囤货、哄抬物价和投机行为。

通威股份很快给出回应，表示自己“没有出货给任何中间贸易商，也不存在哄抬价格、囤积居奇的情形。”至于价格，那是供求关系决定的。

如果只看理论数据，的确不存在供不应求。根据行业咨询公司PV InfoLink预测，今年全球组件需求起码会到223GW。通常1万吨多晶硅能产出3.5GW-4GW组件，所以需要55-63万吨多晶硅。

2021年，全球多晶硅产量为64.2万吨。一般市场供需比要大于1.2才算供需平衡，如果今年产量和去年相同，的确会存在很大缺口。

去年开始，四家龙头硅料厂的产线陆续投产，包括保利协鑫2万吨级颗粒硅项目、大全能源3.5万吨多晶硅项目、通威10.1万吨产能爬坡。这已经能带来近80万吨硅料。亚洲硅业、东方希望也陆续在今年投入新产能。

不过，需要考虑到新建产线从投产到爬坡需要半年，产能可能到三、四季度才能完全释放。加上疫情反复，物流也影响到货量，的确在今年一二季度还会出现短缺。

这种微妙的平衡下，很难找到明确的归罪方。供应不足客观存在，但价格上涨如此之快，多少也有恐慌情绪越来越浓烈的助推。通威等硅料厂商身处旋涡中心，自然成为*的靶子。

02 受伤者

爱旭股份并非*受害者。

下游都为硅料涨价叫苦。但爱旭股份之所以在涨价后业绩难看，也是为其扩张太激进买单。

爱旭020年到2021年公布了超过80GW的新项目，投资超过400亿元。上游材料价格上涨，对爱旭这样扩张中的公司自然伤害加倍。

爱旭承受的主要是上游硅料、硅片企业压力，而更受冲击的是处于爱旭股份下游的组件厂商。

这些厂商长期处于两头挤压中。承担材料涨价同时，要承受国家发电平价上网政策约束，在整个产业链中向来毛利偏低。

组件厂可以分为三类，自己既做硅片、也做组件的龙头，如隆基、晶科能源，组件业务为主，硅料、硅片业务还未成规模的大公司，如东方日升、天合光能，以及众多只有组件业务的中小规模厂商。

隆基、晶科能源等并没有伤筋动骨，他们早已锁定了硅料长单，自己也会调高硅片价格，对冲组件部分业务的风险。

东方日升、天合光能这样的公司虽然毛利会因此降低，但因为可以卖系统，也有电站业务，客源相对稳定，其实排产并没有太大变化。

真正遭殃的是中小组件厂及下游零散电站集成商。他们不可能有能力和资金提前锁定上游硅片，只能被动迎接冲击。“下游很痛苦。”一位电站集成商告诉36氪，他们只能想办法转型做BIPV、光储一体机。或者干脆“撂了”。

这其实是个危险的信号。两个季度后，硅料产能充裕，但中小厂商纷纷停工、减产，硅料会出现过剩的风险。用爱旭股份陈刚略夸张的说法，“整个行业都会出现剧烈的雪崩。”

产业链的确处于混乱中。爱旭提到商务活动无法进行，刚谈完的生意还没执行又要根据新价格重谈，之前的合同成为废纸。晋能清洁能源科技股份公司总经理杨立友在接受澎湃新闻采访时，也提到类似现象。行业之中信任淡漠，都想从硅料上涨中分到一杯羹，很难稳定成长。

很多人其实记得十多年前那次硅料涨价到暴跌的惊心。因为欧美光伏行业红火，硅料从2006年27美元/公斤一度涨到500美元/公斤。2008年，金融危机袭来，光伏补贴取消，需求暴跌，硅料价格一泻千里，曾经在高峰期疯狂扩张、锁单的无锡尚德破产。

当然，目前我国硅料已经国产化，不需要从海外进口，受国外价格波动小。加之政策红利，无论国内还是国外光伏行业都在黄金期，能消化足够多的产能。这一次硅料上涨后，不会重复过去的一地鸡毛。

可仍然不能忽视不安因素，欧美经济再次出现衰退迹象，2021年我国内光伏建设其实并没有达到市场预期，2022年疫情反复又增加不确定性。需求仍不明确，第四季度硅料产能完全释放后，市场或许会遭遇激烈动荡。