连亏三年，“IoT云平台*股”还有一场硬仗要打。
今天，曾经的全球“IoT（物联网）云平台*股”涂鸦智能，正式在港交所挂牌上市。
涂鸦智能发行价19.3港元，开盘价报19.56港元，截至7月5日收盘，其股价为19.3港元，市值111.66亿港元。
和去年3月在纽约证劵交易所挂牌交易时景况有所不同：彼时涂鸦智能市值最高涨至140亿美元，但随之而来的是环境的变动、股价的震荡下跌、市场对公司盈利能力的质疑，其市值至今已缩水近9成。
此次“回归”前，涂鸦智能在不断向外界释放着讯号。
6月15日，涂鸦智能公布了与中国燃气的合作，双方谈到将借助Cube智慧私有云，打造中燃IoT平台。此举也印证了其业务转型：市场从倚重国外到转向国内，能力从曾主打的平台服务进一步拓展。
不过，从开盘首日二级市场的平淡反应来看，连续3年亏损的涂鸦智能要赢回市场信心，还有一场硬仗要打。
计算机大佬，踏上东风赛道
作为涂鸦智能创始人兼CEO，1982年出生的王学集很早就开始了计算机应用方面的学习和尝试。
2003年，他和浙江理工大学的同学陈燎罕、林耀纳创建了通用型论坛程序PHPWind。次年项目对外发布的时候，他们还是大三学生；过了两年，这个项目又成功帮助几位年轻人拿到了融资。
2008年5月， PHPWind被阿里巴巴收购，原有团队被吸纳成为阿里云事业部的首支业务团队，王学集担任阿里云的*任总经理，陈燎罕则担任阿里云运营总监，几人继续在阿里巴巴集团共事了6年。
物联网，是2014年他们离开阿里云后选择的新赛道。王学集等人的想法是，为硬件厂商提供物联网的解决方案、并接入物联网，使传统家居设备升级为智能家居产品。
彼时，物联网与智能家居的概念方兴未艾，智能马桶、智能冰箱、可视门铃等“黑科技”层出不穷，市场上的顾客随便逛逛电商平台、线下门店，都容易被新的科技消费场景种草。
市场分析机构IDC预计，到2025年中国智能家居设备市场出货量预计接近5.4亿台，届时该市场规模将达8000亿元，并有望突破万亿。
硬件厂商迎来新蓝海，作为平台和方案的提供方，涂鸦智能也有机会迎来更大的B端营销市场。
这就指向了涂鸦智能当下的重要营收板块——PaaS（平台即服务）与SaaS（软件即服务）。
PaaS通常是指为硬件厂商提供物联网的运算平台与物联解决方案，厂商相当于向涂鸦智能租了个毛坯房，应用程序、数据管理等“装修”还得自己搞；SaaS（软件及服务）则是基于PaaS，增加了各种应用软件、软件运行的数据服务，类似可以拎包入住的精装房。
对比来说，PaaS主要面向厂商企业或物联网软件开发者，而SaaS的用户既能是厂商企业，也能是C端的最终消费者。
至今，PaaS业务仍是涂鸦智能的主要营收来源。此次招股书显示，在2019年、2020年及2021年其分别占到了涂鸦智能总营收的72.2%、84.3%和86.5%。
另外根据灼识咨询的资料，按2021年收入计，涂鸦智能在全球智慧家居和智能商业物联网PaaS市场位列*，占14.9%的市场份额。
市值从140亿美元缩水至14亿美元
“老同学们”花了8年左右的光景，终于将涂鸦智能推上市。
2021年3月18日，杭州黄龙饭店，涂鸦智能的多位高管、投资人、合作商与纽约证券交易所中国区代表，共同迎接这家公司在美股正式上市的云敲钟仪式。
彼时，约有5亿美元流入了市场对涂鸦智能IPO的认购。其中，腾讯与高瓴资本分别投资1亿美元，老虎全球基金等其他机构合计出资3亿美元；更早之前，阿米巴资本、NEA恩颐投资等投资机构也对涂鸦智能表达了认可——它是全球IoT业务规模*的一家企业，也是中国首家赴美上市的IoT企业。在IPO之前，王学集、陈燎罕等四位创业的浙江理工大学校友合计持股36.7%。
那一日，涂鸦智能收盘价达到25美元左右，市值接近140亿美元。这意味着4人仅依靠这家上市公司，身家就达到约51.38亿美元。
然而好光景不长久。2021年3月23日盘中，涂鸦智能的美股跌破发行价，此后一再“刷新低位”。至今年7月5日上午10点30分，盘后股价为2.62美元，总市值仅剩14.38亿美元，跌去近9成。
涂鸦智能在纽约交易所遇冷，既是受到中概股集体走低影响，也与其盈利能力不济有关。
根据招股书数据，2019年、2020年、2021年，涂鸦智能的营业收入分别为1.06亿美元、1.80亿美元、3.02亿美元，经调整净亏损分别是6525.7万美元、5746.6万美元、1.09亿美元，3年经调整净亏损超2.3亿美元。
王学集曾在采访中表示，北美智能家居市场将可能*于中国2-3年爆发，销售端的机遇在北美，厂商端的机遇在中国。因此，涂鸦智能一直的重点发力点都在国外市场。
这让它的业务迅速覆盖了南美、北美、欧洲、东南亚、澳大利亚、日本等地。为了开展本地化运营，涂鸦智能还在美国、印度、欧洲等市场成立海外总部，聘请海外高管管理，国际化程度进一步提高。
但市场变化往往就在转瞬之间。刚刚过去的2022年*季度，涂鸦智能总营收5530万美元，同比下降2.7%，主要是物联网PaaS收入减少。其在财报中提到，增长困境是鉴于全球通胀环境正在削弱最终用户的购买力，客户变得更加谨慎。
对手林立、模式受质疑
要解决转亏为盈等难题，加大中国市场布局迫在眉睫。
虽然涂鸦智能曾被称为全球“IoT（物联网）云平台*股”，是该领域的探索者，但当前中国的物联网市场，已是卧虎藏龙、竞争激烈：涂鸦智能既要与布局较深的小米、萤石、360等企业同处物联网服务的赛道，也需要直面整体市场的“瓶颈期”。
据国家统计局网站，今年1-5月，全国房地产开发投资同比下降4.0％；其中，住宅投资下降3.0％；同期，商品房销售面积同比下降23.6％。奥维云网(AVC)推总数据也显示，今年一季度中国家电市场整体零售量同比下降17.2%；零售额同比下降11.1%。智能家居行业整体发展放缓，做B端生意的涂鸦智能不可能独善其身。
除了行业环境的变化，涂鸦智能的传统业务模式也备受争论。
IoT行业内部媒体分析，物联网相关企业如果不卖硬件单品，纯靠平台服务业务，盈利的过程相对比较漫长。
涂鸦智能的相关争议点，还在竞品公司萤石网络的招股书中被提及。
萤石网络在招股书里谈到：萤石离最终用户更近，其选择的SaaS（软件即服务）收入更高，更容易从消费者用户处获得高附加值的增值服务收入；而涂鸦智能主要服务于品牌方，品牌方再面向消费者开展服务，品牌方的议价能力和技术开发能力更强，且涂鸦智能处于价值链的中部，与消费者接触较少。
换句话说，头部企业虽然在智能家居等领域可能市场份额占有大，但议价能力也强，同时具备绕开涂鸦智能、自行开发物联网系统的资金技术基础。而且涂鸦智能和消费者之间也隔着厂商，自身品牌在C端认知度不高。
两头都容易受制，是不少同行对涂鸦智能的看法。
多赛道布局，破盈利难题
赴美上市后，涂鸦智能也在尝试解决矛盾。
首先是对内部业务与盈利模式的优化。招股书显示，涂鸦智能的收入由2019年的1.058亿美元增加至2020年的1.8亿美元，2021年达到了3.02亿美元，年复合增长率约为69%；期间，营收的毛利率分别为26.3%、34.4%和42.3%，盈利能力有所优化。
这得益于涂鸦智能加大了对SaaS的投入。2021年涂鸦SaaS业务收入占到了全年收入的6.2%。在涂鸦智能的几大营收板块中，SaaS业务毛利率最高，在2021年达73.7%，连续第三年超过70%。之前，王学集也在财报电话会议上表示，“我们将通过SaaS板块来推动增长”。
除了内部重视盈利板块的优化、资源的再分配，外部业务也在积极拓展换新。
涂鸦智能董事兼CFO刘尧在近日的专访中提及，今年的战略布局将围绕三条主线进行：一是大力推动中国业务增长，二是将把IoT平台私有化部署解决方案Cube智慧私有云产品应用到更多的行业和领域，三是针对性地开拓更多行业和区域的龙头企业客户。
除了中国燃气，据公开信息，涂鸦智能也与小鹏汽车、钱江摩托、绿能电动车等智能家居之外的品牌开展了合作，甚至还加入到绿能等厂商在欧洲、印度、东南亚各国的品牌出海计划中。
此外，今年3月的财报中，涂鸦智能对外宣称在SaaS领域拓展了具备规模特性的垂直领域，其技术和业务核心围绕的是智慧楼宇、智慧社区&园区、智慧酒店和智慧租住四大场景，并且在今年加大对智慧工业和智慧办公解决方案的投入。
为了提高公司的抗风险、抗周期能力，开拓新业务是一家上市公司遭遇瓶颈时的普遍选择。这条多赛道布局之路能不能让涂鸦智能打破亏损困局、再赢市场热度，还需要时间验证。
