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2022,新能源汽车内卷元年

2021年,才是新能源汽车崛起元年;可到了2022年,已经开启了内卷元年。

特斯拉崩了,Lucid崩了,Rivian也崩了,蔚小理同样崩了。

今天的中国区股市,小鹏大跌10%,理想跌3%,比亚迪股份跌9%。

新能源汽车,可谓一片哀鸿。

如果从去年高位算起,新能源汽车(整车)股价,回了3成、4成、腰斩的都不乏少数,高峰期上市的Rivian跌幅更加到了7成,可怕的是,现在依然没有看到下跌尽头。

正如上去时的疯狂一样,下来时的惨烈,也是何其悲壮。

此时的新能源汽车们的心情,估计只有大话西游那句经典台词能够概括。

一切,只怪时代变幻太快。

2021年,才是新能源汽车崛起元年;可到了2022年,已经开启了内卷元年。

01

有多疯狂,就有多惨烈

说起去年新能源汽车的大热,估计很多人还处在上头状态。

的确,新能源革命、碳中和、全球各国的表态、签军令状、各种技术的突破和应用,等等等,作为能源消耗大头,汽车无论从什么角度,都是360无死角的“大明星”。说需求有需求,说赛道有赛道,说增长有增长,一切都堪称完美。

但资本炒作永恒不变的,就是每一次疯狂,总喜欢画大饼。

你担心估值高了,没事,饼大着呢;你担心高增速能不能保持,没事,饼大着呢;你担心没有人接盘,没事,饼大着呢。

这句话有如领导万能发言稿,什么问题,什么顾虑,一句话都可以把你绕进去。

其实,新能源汽车除了特斯拉、比亚迪等少数公司,大部分的公司,尤其是新势力,基本多处在亏损状态,没有现成的估值模型可以套,大家炒的只是预期,只是大饼,云里雾里,虚无缥缈,你信就有,不信就没有。

当然,也正因为云里雾里,才有朦胧美,犹抱琵琶半遮面,最容易激起人的兴趣,如果一切都明了,反而兴趣大减。这种心理投射到股市中,那就是极容易骗一批傻白甜,形成盲目跟风,推高股价,最后一旦有利空,踩踏事件就在所难免。

今天,就是这么一个踩踏事件。触发因素,一个是刚结束的美联储会议释放的强烈鹰派信号,另一个则是新能源汽车本身的估值被炒得太高。

实事求是地讲,这两年新能源汽车的炒作实在太疯狂,特斯拉一年涨了7倍,一堆亏损连连,出货量比传统车企零头不到的新势力,市值却完全吊打传统车企,要说疯狂,还真不止中国,老美也一样,Rivian,一辆车没卖,上市后没多久,市值就窜到全球车企第三位,仅次于特斯拉和丰田。

炒作炒到这个份上,明显已经超出了常识。

实际上,新能源汽车的投资逻辑,已经被挖掘得非常充分,但凡在牙缝里,不管多深。有投资机构的估值模型都可以打到5年甚至更长时间,还有更疯狂的,有券商直接把宁德时代的估值算到2060年,做研究这么久,算是活久见。

估值说白了只是一个算术题,加减乘除后的结果,靠不靠谱,在于你假设的各种参数,比如很多按PE估值的股票,动则上百倍的估值,咋一看很难说服人,但如果你把时间拉长,算到未来的未来,或许就显得合理了,尤其是一个增长强劲、确定性高的行业里的优质公司,你愿意等,时间最后都会给你以馈赠。

问题只在于,你愿意等吗?而就算你愿意等,股票市场里的其他人,愿意跟你一起等吗?

不要忘记,股市里的很多人,只是追逐短期获利,他们的信条,是“人生有几多个十年”、是“一百年太久,只争朝夕”。

所谓长线投资,那是被套了的无奈宣言;追涨杀跌,才是常态。

02

该投,还是该空?

新能源汽车大跌,相信最开心的,除了一直被吊打的传统车企,还有涨跌通吃的对冲基金们。

由于A股做空机制不完善,国内的投资者很多还停留在单向思维里,只能买涨,不会买跌。但金融市场是一个定价系统,既然有价格,就存在高估或者低估,也正是这个原因,才使得投资有赢有亏,在一个完善的资本市场,理论上发现价值,或者发现风险,都应该能获得回报。

特斯拉去年国庆后有过一波大涨,股价直接从700多美元扶摇直上,很快冲上1200元的位置,涨幅高达50%,其后因为马斯克卖股票交税的事情回调,但新年后又再次冲上1200美元的位置。

从股价的表现来看,特斯拉无愧于当红炸子鸡的美名。但如果以估值模型来说,很难搞明白特斯拉究竟值不值现在这个价,因为穷尽了各种财务指标,都显得高估,除非你把时间往后延个十年八年,甚至更长时间。我们曾经在过往的文章具体测算过特斯拉究竟值多少钱,结果是特斯拉冲上2万亿甚至更高的市值都有可能,但前提是以特斯拉的最终销量峰值测算,是很长的未来,以现在的财务数据测算,显然是难以匹配的。

因此,只能认为,特斯拉的超高估值,有相当大的一部分是拜流动性泛滥所赐,疫情一年,美联储翻倍扩表,也难怪水涨船高,其实不单是特斯拉,美股、港股甚至A股估值过高的科技股,都存在这种现象。既然如此,那么流动性一旦紧缩,估值同样会跟着收缩,那股价就有可能下跌,那做空获利的逻辑就成立了。

现在,美联储的收水动作已经有了,流动性收紧毋庸置疑,只不过,难点就在于,无法具体算出流动性在估值中占比多少,因此也就无法测算出如果要空特斯拉,潜在的获利空间能有多大。

另外一点,自11月冲上股价高点之后,特斯拉一直处于回调状态,偶尔再牛一把,很快也下来了,从交易层面上讲,空压还是比较大,而做多的那一方则相对较弱。

而从基本面上看,现有的几家工厂,基本都处于满产状态,最新的上海工厂去年出产超过48万辆,和50万辆的产能仅一步之遥,价格上虽然有一定的加价,但汽车本身属于终端消费品,价格不可能像锂电材料那样涨上天,所以未来的增长点主要还得靠新工厂所赐。

按照马斯克自己的话说,未来几年特斯拉仍然可以实现50%的年均增长,另外一个被寄予厚望的软件系统,也会贡献不错的增长,不过,单靠未来几年的增长,还是无法匹配现在数百倍的估值。加上马斯克在业绩会上对推出新车型的态度不够积极,市场自然感到失望。

所以,现在的特斯拉多头,面对的局面其实很尴尬,反而是空头更加气定神闲。

03

新势力命运如何?

一说到特斯拉,大家自然会关联到国内的几家新势力,尤其是“蔚小理”。

股价上,这些新势力都在美国上市,股价表现容易受特斯拉影响,或者说,这些新势力常常唯特斯拉马首是瞻。

最明显的例子,就是这些新势力的年销量才刚刚接近10万辆,连传统车企的零头不到,亏损连连,但市值早已超越众多国内传统车企,一如特斯拉的市值将丰田大众宝马奔驰通杀的剧情。

所以,如果说这些新势力的股价没有泡沫,那也实在说不过去。问题在于,龙头特斯拉要是继续坚挺,新势力就有理由继续坚挺,只要特斯拉撑不住,那新势力必定也会跟着往下泄,一荣俱荣、一损俱损。

即使遭遇了中概股的轮番下跌,如蔚来,股价较2021年初的高位,已经腰斩,但要跌起来,仍然是深不见底。

和特斯拉一样,新势力同样存在产能端的问题,虽然大家都在扩产,在推新车型,为未来的增长积蓄力量,但也正正因为研发、生产乃至销售端都在不断投钱,要真正实现盈利还有很长的路要走,如果认同马斯克所说的20万辆是一个坎,那新势力们距离这个目标还得至少翻一翻。

新势力们如果想再次获得抬升估值,实现盈亏平衡是必不可少的。我们以其中一个新势力做测算,它的盈亏平衡点估计还得再等上4年,下面是2025年的测算表。

由此可以推算出,这个新势力的季度销量要去到7.4万辆,月销量在2.5万左右,才可能实现盈亏平衡,而现在它的月销量才刚过1万,只能说路子还很长。

不过,这也给跟踪这位新势力的方向,简单地讲,如果以盈亏平衡点作为布局时点,需要做的是盯着每月销量数据,在接近2.5万辆的时候,大概率会迎来一次估值提升。

同样的事情在特斯拉身上也发生过,它的季度净利润从2019年三季度正式回正,并一直延续至今,我们再用时间轴对比一下股价走势,很明显,开始盈利是一个非常强的推动股价上涨的因素。

04

结语

新能源汽车是过去一年最火热的概念,也正因为太热,估值和股价都被炒上天。但是,股市没有新鲜事,跌多了涨,涨多了乃是客观规律。

站在收水这个节骨眼上,流动性泛滥造成的估值溢价,很可能会以大回调作为结局,不管是特斯拉,还是新势力,现在说不上已经跌到位。

所以,不要简单地认为跌了这么多,可以抄底了,万一是跌落的飞刀呢?

相反,做空策略或许是不错的选择。

需要提醒的是,做空不能毫无期限,设定一个相对合理的获利空间是必要的,因为新能源汽车这个赛道未来的增长是确定的,增长空间也是比较大的,现在只是股价被炒到虚高,需要回调而已,不是价值毁灭类型,所以下跌到一定程度后,反手做多的机会就会出来,上一轮的特斯拉的回调幅度在40%左右,其后触底反弹,并成功翻倍。所以做空比起做多,更加考验能力和技术。

所以,要想最大限度地获得新能源汽车的投资收益,不能忘记的是,涨得太疯狂了,可以空它,但如果跌得太夸张,就得反过来。

涨跌都能获利,那才叫高手。

【本文作者深鹏,由投资界合作伙伴格隆汇APP授权发布,文章版权归原作者及原出处所有。文章系作者个人观点,不代表投资界立场。如内容、图片有任何版权问题,请联系(editor@zero2ipo.com.cn)投资界处理。】

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