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汽车狂人李书福,又斩获一个IPO

对于沃尔沃而言,踏进资本市场也是过去十年转型的一个里程碑时刻。

几经波折,沃尔沃的上市梦,终于圆满。

10月29日,随着吉利控股集团CEO、沃尔沃汽车董事李东辉和沃尔沃汽车CEO汉肯·塞缪尔森共同敲响开市钟声,也意味着沃尔沃在老家瑞典斯德哥尔摩证券交易所,正式挂牌上市。

沃尔沃汽车以每股53瑞典克朗(约为6.2美元)的价格发行B类普通股,交易代码为“VOLCAR B”,市场估值略高于180亿美元。

不过从定价来看,沃尔沃最终发行价位于原定募股价格区间的底部。受股市波动影响,多家公司取消了原定的IPO计划,沃尔沃则选择缩减IPO规模。此前,根据外媒报道,沃尔沃将IPO发行区间定为每股53瑞典克朗—68瑞典克朗,顶部估值达230亿美元。

这是瑞典历史上规模*的一次上市。对于沃尔沃而言,踏进资本市场也是过去十年转型的一个里程碑时刻。而作为走在转型路上的传统车企,也意味着新起点的开始。

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沃尔沃值不值得买

在车企密集IPO,汽车股价节节攀升的当下,53瑞典克朗的价格,也迅速引发了行业讨论。

据北欧模式报道,股票分析师Mohammed Salih评论称,“沃尔沃选择了之前公布的价格区间里*的价格,想表达什么呢?是想告诉大家股票没人要吗?”

瑞典媒体每日工业报(DI)则认为这个股价简直“便宜的让人无法拒绝”。分析师估算出沃尔沃汽车的利润收益率应该在6—7倍。在其看来,汽车行业发展前景好,风险中等,会让任何一个投资者都“流口水”。

投资者则用实际行动来证明。据外媒报道,瑞典国有退休基金(AP-fonden)、Alecta退休保险等企业已确定投资意向,投资总额达141亿克朗,约占总融资金额的71%。沃尔沃透露,“瑞典和北欧已经有超过9万散户报名购买股票了”。

不过在奥纬咨询董事合伙人张君毅看来,这个发行价“也高也低”。相对于过去的收购价格,沃尔沃已经获得了长足的进步。不过和从沃尔沃独立的电动车品牌极星相比,同样有登陆资本市场的计划,后者的估值却高达200亿美元。而极星的成立时间不过4年,“反映出市场的喜新厌旧”。

张君毅补充称,相比美股、A股,欧洲股市比较保守,不会给予特别高的估值。而传统车企应该跟同一阵营的品牌做比较。

中信证券分析师王晨宇则认为,沃尔沃的定价算得上“比较合理”。“沃尔沃所确定的股价,是一个高端电动车品牌应该有的水平”。

在其看来,相比小鹏汽车和理想汽车上市时11美元和11.5美元,沃尔沃亲民的价格更容易吸引多元化的投资者进来,“降低在财务层面对吉利的依赖,获得日后持续、稳定的现金流支持。

沃尔沃汽车首席执行官汉肯·塞缪尔森(Hakan Samuelsson)则表示,IPO的价格下调不应被视为负面信号,他“完全相信”这样的融资规模已经足够。

“这两年是电动车上市的黄金时代”,王晨宇评论称。如果仅从股价表现来看,新造车们纷纷乘着电动化的东风实现了市值的飙涨。截至10月28日收盘,蔚来汽车股价为40.8美元,相比发行价飙涨551%,总市值达到668.56亿美元。

这也让身处转型当下的沃尔沃一心求上市。早在2018年,沃尔沃和吉利高层就曾针对两家如何在瑞港两地上市进行商讨。彼时,其设想的方案是沃尔沃在斯德哥尔摩和香港分别独立上市,吉利赴瑞典上市。

然而,出于种种原因,沃尔沃的上市梦始终未能成行。2020年2月,吉利官宣与沃尔沃“全面合并”。根据当时的计划,重组后沃尔沃汽车的资产将纳入吉利汽车香港上市公司,并考虑未来在瑞典上市。

然而,经过长达一年的谈判,双方最终放弃了股权合并的方案,变为保持各自现有独立公司架构,只是在相关技术、供应链以及销售渠道方面加深合作。这也为沃尔沃的独立上市留下了可能性。直到今年5月,沃尔沃汽车才传来上市的消息。

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沃尔沃也差钱?

毫无疑问,对于身处转型当下的沃尔沃来说,每一步都需要大量的资本支持。

在电动化方面,沃尔沃正在研发纯电动车型平台SPA2。沃尔沃曾表示,基于该平台,能够推出高度自动驾驶量产汽车。虽然未曾公布平台开发的具体投入,但根据沃尔沃财报,从2018年到2020年,沃尔沃的研发投入从109亿瑞典克朗增长至114亿瑞典克朗。

据官方介绍,未来沃尔沃产品都将搭载自研集成式车载系统——“VolvoCars.OS”。今年6月21日,沃尔沃宣布与Northvolt合作创建一家合资企业,研发和生产可持续电池,为下一代纯电动沃尔沃汽车和极星汽车提供电池。

而对于全面电动化来说,这仅仅是一个开始。以大众为例,当其开始布局生产平台、车型规划等一系列电动化操作,其研发预算也在随之水涨船高。大众计划在2020-2024年5年期间,投入110亿欧元用于电动车研发生产,并于2030年前追加投入至200亿欧元。

招股书显示,沃尔沃计划募资的70%将用于电动化转型,包括在工厂中添置大型压铸机,以生产一体成型的车身,新增电驱动和内置电池的生产线等。

在王晨宇看来,“沃尔沃若以燃油车估值上市的话,毫无疑问是种贱卖,而用电动车的身份上市,也有提高估值的目的所在。”此外,“市场化资本还将对‘佛系’沃尔沃的发展起到鞭策作用”。

沃尔沃汽车集团总裁汉肯·赛缪尔森曾坦言,沃尔沃谋求IPO,意在“加速实现全面电动化”。与此同时,IPO也将助力沃尔沃“实现销量、营收和盈利能力的不断增长”。

事实证明,燃油车的吸金时代已经逐渐过去。官方数据显示,2017年到2020年,沃尔沃净利润从102亿瑞典克朗下降到78亿瑞典克朗,毛利率从22%下降到18%。

不过在电动化转型这条路上,沃尔沃可谓“起大早,赶晚集”。早在2017年7月,沃尔沃就宣布将在2019年后停产燃油车。

然而,在提出“停产燃油车”时间表后,沃尔沃的电动车项目却并未提速。直到2019年10月,沃尔沃品牌*纯电动车XC40 RECHARGE才正式发布。

今年3月,沃尔沃官宣称,计划2025年实现全面电气化,届时纯电车型销量占比将达到50%,其余为混动车型。2030年,沃尔沃将淘汰包括混合动力汽车在内的所有内燃机汽车产品。

这意味着,10年后,沃尔沃将告别燃油车,彻底成为一个纯电品牌。

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吉利仍是*股东

从2010年3月,花费18亿美元成功“迎娶”明星沃尔沃,沃尔沃与吉利已经携手走过10余年。

作为汽车史上著名的“蛇吞象”案例,彼时,沃尔沃汽车全年汽车销量为33.5万辆,营收957亿瑞典克朗,年亏损却高达51.9亿瑞典克朗。即便如此,外界对于这场“联姻”的质疑声仍远高于喝彩。

从如今的结果来看,11年间,沃尔沃汽车市值增加了9倍,销量达到10年前的5倍,成绩可谓亮眼。

张君毅表示,如今沃尔沃的历史使命已经到了一个阶段,吉利应该会把精力放在自主可控的业务上,“这才是立身之本。”

招股书显示,沃尔沃完成IPO后,吉利控股可选择售出其价值30亿瑞典克朗(约合3.52亿美元)的沃尔沃股票,其对沃尔沃的持股比例,也将从97.8%下降到82%,但仍为沃尔沃的*大股东。

沃尔沃上市对吉利股份的稀释是必然的。”在汽车行业人士王蒙看来,“就算出让一部分股权,对吉利来说也没有什么损失”。

此外,值得注意的是,招股书显示,沃尔沃不会获得吉利控股卖出股票的资金,吉利将把股票换来的资金反哺自身。当下,吉利正在快跑拥抱新能源,这些资金能被吉利用来投入自己的现金流中,扩大生产规模,推进新平台、新技术研发,“也是一件好事”。

沃尔沃拼命上市,主要是为了新的流动性”,张君毅告诉未来汽车日报,后期吉利旗下还有很多企业上市或者在一级市场融资,总是有个先后次序,上市后,也可以流通变现。

更为重要的是,沃尔沃和吉利的关系已经进入到新的阶段。

“沃尔沃的技术让吉利造车入了门。”李书福曾这样评价道。2010年收购完成之后,吉利和沃尔沃开始了多方面的合作。2013年,吉利和沃尔沃在瑞典建立了一个联合研发中心(CEVT)。

在沃尔沃主导、吉利参与下,两者共同研发了*中级车基础模块架构CMA架构,领克01、领克02等车型便诞生于该架构。官方数据显示,领克成立至今五年,销量已突破56万辆,平均年销量为10万辆。

如今,吉利历时4年、投入超过180亿元自研的浩瀚架构已投入使用,基于浩瀚架构打造的极氪001于近期实现了首批用户交付。而沃尔沃也来共享技术成果,开发基于SEA浩瀚架构的车型。

在上市前夕,沃尔沃也开启了一系列资产整合。自今年7月,沃尔沃表示,将先后从吉利控股手中,收购大庆沃尔沃制造公司、上海沃尔沃汽车研发有限公司的50%股权、以及吉利台州路桥工厂的全部所有权。汉肯·塞缪尔森表示,“沃尔沃汽车将成为*家完全整合其中国业务的全球汽车制造商。”

不过上市并非终点,前路的风险仍不可小视。盘古智库高级研究员江瀚称,从传统车企到特斯拉、新造车,当前的新能源汽车市场是一个群雄逐鹿的时代,“沃尔沃能否在激烈的新能源汽车红海中杀出一条血路,是等着沃尔沃自己去解决的问题”。

如今,沃尔沃正式独立上市,吉利仍将是*股东。但毫无疑问,在新关系下的下一个10年中,双方的新征程也将正式拉开帷幕。

(注:应受访者要求,文中部分人物为化名。)

【本文由投资界合作伙伴未来汽车Daily授权发布,本平台仅提供信息存储服务。】如有任何疑问题,请联系(editor@zero2ipo.com.cn)投资界处理。

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