卫哲，冯卫东，周炜-2018的消费大变局

2018年的中国资本市场风起云涌，“周期”之论，“寒冬”之言此起彼伏，囿于国际大环境的变化和国内经济下行的压力，创投市场也遭遇了一定程度的影响。部分行业募资难，融资也不易，尤其是前些年风头正盛的移动互联网和O2O领域，原因众所周知，移动互联网的红利殆尽。如何在这场寒冬里寻求新的机遇是所有创投者共同面临的问题，经过了一段时间的摸索，时下的中国资本市场似乎找到了答案和方向，那就是消费和科技。围绕着两条主线，投资者们纷纷调转方向，加码布局，抢滩登陆。作为经济增长的三架马车之一，如何刺激和扩大消费，留给创投人的空间无限。在清科股权投资论坛的现场，著名财经主持人陈姝婷采访了三位投资大佬，分别是嘉御基金创始合伙人兼董事长卫哲先生、天图投资管理合伙人兼CEO冯卫东先生、创世伙伴资本创始主管合伙人周炜先生，他们对于消费投资领域的变化和机会，有着异于常人的分析和洞察。

卫哲，嘉御基金创始合伙人兼董事长，历任万国证券资产管理总部副总经理，普华永道高级经理，东方证券投资银行总部总经理，百安居（中国区）总裁，阿里巴巴B2B总裁。2010年被《亚洲金融》杂志选为“中国最顶尖的首席执行官”之一，在零售行业有近二十年的管理经验。投资案例有：91无线、精锐教育、中农网、鸿合科技、奥普电器、微贷网、宜农科技、小站教育、房多多、江南布衣等。

冯卫东，天图投资管理合伙人兼CEO，清华大学经济管理学院MBA。曾历北京网贝信息技术有限公司副总经理、北京远卓管理咨询有限公司高级顾问、天图创投投资总监；同时担任中广天择传媒股份有限公司董事。投资案例有：周黑鸭、江小白、奈雪的茶、小红书、蘑菇街、爱回收、美味不用等、德州扒鸡等项目。

周炜，创世伙伴资本创始主管合伙人，沃顿商学院MBA。原凯鹏华盈创业投资基金的主管合伙人，负责领导基金高科技投资团队的投资，在科技公司中担任高级运营管理职务超过十年。曾荣获“福布斯中国最佳创投人TOP20”，“财富中国最有影响力的风险投资家”，“投资中国最佳创投人”，“21世纪经济报道年度投资家“，“中国母基金联盟最受母基金青睐创始合伙人”等。周炜先生主要专注于互联网、无线技术、新媒体和互联网金融领域的投资。参与投资京东商城、启明星辰、喜马拉雅移动电台、兴诺科技、悠络客、满座网、宜信、融360、京东金融、中谷小金无线金融、一下科技、瑞尔齿科、国政通、涂鸦移动、探探移动社交等项目。

在嘉御基金卫哲看来，2018年是一个可预见的冬天，正因为提前觉察到了，因此他们早已做好了越冬的准备。既然是资本寒冬，那就要为有限的资金找到合适的行业和合适的人群，他将此形象的比喻为要找到不怕冷的一群人和相对温暖的地方。卫哲认为未来消费市场的三大主力人群将会是代表无限潜力的95后甚至00后、孕育希望的母婴群体以及孕育新一轮消费动力的农村和蓝领人群，而投资机构关注的热门赛道将是教学培训、相对快消和耐用品和B2B企业服务领域。天图投资的冯卫东将2018总结为“变化”，首先是宏观经济急剧的变化，这一点全行业都能深刻体会到，其次是技术的又一次革命和升级，以AI、5G为代表的新型生产力快速崛起，为未来的发展带来了无限可能，同时也是对既定商业模式的重构和再造。第三个变化在于投资增速的放缓，即便天图还是完成了总额90亿的PE/VC基金的募集，但无法掩盖整体募资难的困境。大部分的中小基金和早前如雨后春笋般起来的创业公司都纷纷面临出局的绝境。这也印证了卫哲的观点，好的投资机构和创业公司都需要“熬”，在他眼里这并不是一个负面词，如同熬制一副良药，一碗好粥一样，代表长期、耐心和成熟的“熬”，可以成就变局之中的投资人和创业者。无独有偶，这一点，创世伙伴的周炜也认为好的企业要经得住大浪淘沙的过程，前些年中国创投市场的异常火爆给很多新入行的参与者造成了错觉，似乎创业的成功是必然，2018年似乎给他们上了很好很真实的一课，优秀企业是有限的，而成功绝非偶然。

2018年要说收获，冯卫东似乎更有发言权。专注于消费赛道默默耕耘的天图投资早已勾勒出了自己的大消费投资蓝图。围绕衣食住行这些市场的刚需领域，冯卫东交出了漂亮的成绩单。奈雪的茶异军突起，执着于消费社交化的场景营造，用最好的茶叶，最新鲜的果汁和软欧包为中国的年轻人创造了属于他们的第三空间。而作为国民级小吃的鸭脖子，在周黑鸭的手上与众不同。中央工厂提供集中配送，门店全部直营管控加盟风险，味道广谱，运营规范共同铸就了行业利润规模最大的驰名品牌。江小白是冯卫东非常得意的投资作品，它的成功源自于定位的精准和对传统白酒文化的认知颠覆。告别沉甸甸的历史套路，依靠内容和性价比，轻松玩转年轻人社交，让江小白成为了年轻一代消费群体的心头好。与天图投资聚焦的衣食住行消费不同，周炜更加关注精神层面的文娱消费，也包括知识付费。喜马拉雅和一下科技是创世伙伴在2018提交的优秀作品。喜马拉雅走在中国UGC内容付费领域的最前沿，独创的123知识节取得了4.5亿的收入，同比增长130%，作为重要的用户群体，90后人群被周炜认为是未来经济再增长的信心之所在。新生代人群，孕育出了强大的消费力量。

2018已经过去，2019的篇章已经翻开。对于新的一年的趋势和投资策略，投资人仿佛更加敏锐。卫哲认为不能过分关注宏观的经济周期，在中观行业层面，要善于总结和预测。过去七年嘉御基金先是布局移动互联网，后来随着红利消失开始转向消费行业，另外对于B2B行业的关注和布局，是一直持续的。而教育作为逆周期的行业，一直以来也是卫哲关注的热点领域。在尊重宏观周期的前提下，把握好投资节奏，冷静判断行业走向和企业价值，是机构投资成功的必要条件。冯卫东依旧保持乐观，2019对于天图投资来说是一个投资的好时点。二级市场的压力传导至一级市场，会有效的打掉不合理的估值和泡沫，抑制烧钱的疯狂状态，促进资金使用的效率和质量。同样认为周期下行遇冷是好的投资时刻的还有周炜，经历过数次周期的创世伙伴在最近这半年的时间里投资速度明显加快，并且还在不断招兵买马，为的就是提前买好种子，迎接春天的到来。

可以看到理性的投资人谈论周期，尊重周期，但无惧周期，在他们看来成功的关键在于如何穿越周期，度过众人口中的“寒冬”。作为资本市场的老兵，踩坑排雷在他们看来是投资的常态，危机的真正魅力在于危险与机遇同在。在迷雾中找到方向，挖掘出潜在的优秀标的并陪伴他们成长直至收获才是投资真正的价值，而2018给了我们这些机会。

以上内容嘉宾访谈资料来自第一财经《创投风云》节目，主持人陈姝婷、李欣，嘉宾嘉御基金创始合伙人兼董事长卫哲、天图投资管理合伙人兼CEO冯卫东、创世伙伴资本创始主管合伙人周炜。