一款游戏吸金26亿，又一家营收超10亿的公司申请挂牌新三板

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一款游戏，三年创收26亿元！

吉比特，A股投资者可能并不陌生，这家公司2017年上市之初，股价一度超过茅台，成为沪深两市“股王”。读懂君今天的主角不是昔日的“股王”，而是它的控股子公司，雷霆股份。

雷霆股份是吉比特旗下的游戏运营平台，不负责研发游戏，而是通过代理运营吉比特或其他游戏厂商研发的游戏，出售游戏虚拟道具来获取收入。

2016年以来，雷霆股份主要收入来自一款游戏《问道手游》，改编自端游《问道》，由吉比特研发。玩家在其中操纵角色打怪升级，要想获得秒杀众人的装备，就需要充值，一套装备可能要花费上万元。

端游《问道》在2006年推出，风靡一时，是那一代人的青春记忆。正是依托端游十余年来积累的用户群体和IP价值，《问道手游》让雷霆股份业绩飞速增长。

2016年、2017年和2018年1-7月，雷霆股份通过《问道手游》分别获得9.95亿元、9.34亿元和6.44亿元的收入，合计25.73亿元，分别占当期的总营收的比例高达98.04%、81.84%、83.85%。

公开转让说明书显示，雷霆股份过去几年毛利率相对稳定，毛利率中位数为55.84%，按此计算，《问道手游》这三年来为雷霆股份带来毛利润高达14.37亿元！

虽然不能与腾讯的“*农药”相提并论，但它的吸金能力放在新三板也是能排上号的。

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雷霆股份风光背后的风险：产品过于单一

大家都说，游戏行业只有两家公司，一家是腾讯网易，另一家则是“其他”。作为“其他”之一的雷霆股份，依靠一款拳头游戏，日子过得也很滋润。

但滋润背后的风险不容忽视，雷霆股份早已意识到这一问题，正努力降低对《问道手游》的依赖。公司目前运营中的游戏除了《问道手游》外，还有《不思议迷宫》和《地下城堡2》、《贪婪洞窟》、《长生劫》等游戏，前两款游戏的收入逐年增长。

雷霆股份运营的游戏创收详情

但不能否认的是，收入过度依赖单一产品依然是雷霆股份目前*的风险之一。一旦《问道手游》在未来不能保持对玩家持续的吸引力，同时公司后续无法及时运营具有影响力的新游戏产品，公司业绩必然受到影响。

雷霆股份储备的游戏中，只有5款游戏拿到了版号，与其他游戏大厂相比优势并不大，在游戏版号停发的情况下，前景更是多了几分迷惘。

并且，吉比特对雷霆股份的定义就是运营平台，与其他研运一体的游戏厂商相比，雷霆股份的毛利率要低很多。

三七互娱等5家上市公司，2018年上半年的平均毛利率为70.12%，昆仑万维的毛利率甚至高达84.32%，但雷霆股份的毛利率只有56.41%。

雷霆股份称，这是由于公司目前所运营的游戏产品均来自于代理，无自主研发的游戏产品。

一般来说，游戏运营公司代理某款游戏，除了向游戏研发商支付相应版权金外，后续游戏运营过程中，还要按照一定比例向游戏研发商支付分成款。

公开转让书显示，2016年、2017年、2018年1-7月，雷霆股份支付给游戏研发商的分成款合计11.64亿元，占其总营收的39.79%。

也就是说，雷霆股份要与游戏开发商64分账。

不过，绝大部分的游戏分成，最终又回到了雷霆股份母公司吉比特的口袋，因为雷霆股份绝大部分收入来自于吉比特研发的《问道手游》。

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雷霆股份在新三板值多少钱？

雷霆股份可是吉比特最重要的子公司之一。2016年、2017 年、2018 年 1-7 月，雷霆股份营业收入分别达到10.15亿元、11.42亿元、7.68亿元，为吉比特的营收贡献半壁江山；净利润分别达到2.95亿元、3.11亿元、2.64亿元。

虽然挂牌新三板的估值不能与吉比特一较高低，但跻身新三板公司前列，对于雷霆股份而言并非难事。

新三板拥有一批明星游戏公司，比如英雄互娱、智明星通等。其中成交最为活跃的英雄互娱最新市盈率为10.58倍。按此估算，雷霆股份的市值将超过30亿元。

也许你会说，相较于英雄互娱，雷霆股份不可能登陆A股，基本不存在跨市场套利的预期，估值应该打折，要参照上市公司子公司在新三板的估值情况。

即使这样，差别也不大。新三板拥有一大批优秀的上市公司子公司，比如成大生物、贝特瑞等，目前这些公司的平均市盈率在9倍左右，按此估算，雷霆股份的估值依然接近30亿元。

那么，你觉得雷霆股份在新三板值多少钱呢？