随着3月23日四环制药在新加坡主板上市，以及3月28日辽宁荣信电力和浙江天马轴承在深圳中小企业板的成功上市，中国企业2007年*季度赴境内外上市的征程终于落下了帷幕。在这一季度里，全球股市颇为动荡，二月份全面下跌，三月份又止跌回升。总体而言，由于投资者仍然看好中国经济的增长速度和发展前景，使得中国股市能够迅速反弹回升，走出阴霾。
根据大中华区著名创业投资与私募股权研究、顾问及投资机构清科集团近日发布的《2007年*季度中国企业上市报告》，截至2007年1~3月，合计共有14支中国概念新股在NASDAQ、纽约证券交易所、新加坡主板、香港主板以及伦敦AIM等海外市场上市，融资总量为20.57亿美元。在境内股市，则有27家企业在深圳中小企业板和上海证券交易所上市，融资总量为120.17亿美元。合计一季度有41家中国企业在境内外上市，融资总计140.74亿美元。
就上市企业背景而言，本季度海外上市的九支VC/PE-Backed中国概念新股总计融资13.72亿美元，境内VC和PE共有五起IPO退出案例，VC/PE-Backed企业上市融资总计22.80亿美元。合计一季度VC/PE-Backed海内外新上市企业为14家，融资总计36.52亿美元。
海外上市融资额高于去年同期 香港主板表现*
从上市数量方面看，受《关于外国投资者并购境内企业的规定》（以下简称《规定》）影响，本季度海外上市表现不及去年同期水平，《规定》对民营企业海外红筹上市的限制作用在一季度得到部分显现。
本季度中国企业海外的IPO数量为14家，较去年同期的22家有所减少。但从IPO融资角度看，本季度20.57亿美元的融资额高于去年同期的18.96亿美元，融资表现令人满意。
图 1 2007年一季度中国企业海外IPO总体统计
资料来源：清科研究中心
在海外八大市场中，香港主板市场表现*。一季度共有七家中国企业选择在香港主板市场上市，融资总计15.10亿美元。从上市数量方面看，新加坡主板市场排在香港主板市场之后，为三家。NASDAQ和纽约证券交易所总计有三家，其中NASDAQ市场本季度吸收了两家中国企业前往上市。
图 2 2007年一季度海外各市场中国企业上市统计
资料来源：清科研究中心
沪市蓝筹股市场魅力凸显
2007年一季度总计有27家企业在境内资本市场上市，融资总计120.17亿美元。值得注意的是，其中深圳中小企业板新上市企业为21家，占本季度境内IPO总数的78.0%，而上海证券交易所总计虽然只有六家企业上市，融资总计却有111.47亿美元，占本季度境内IPO融资总额的93.0%，其中平安保险、中国人寿和兴业银行三家金融服务企业融资总计达107.62亿美元，占境内IPO融资总额的90.0%。2006年上海证券交易所已经成功停靠了中国工商银行、中国银行、广深铁路以及大唐国际发电等巨型蓝筹股，市值规模进一步做大，其蓝筹股市场魅力初步显现。
一月份新上市企业数量最多，达11家，二月份和三月份上市数量相同，均为8家。从融资角度看，三月份融资规模*，达53.33亿美元。其次是一月份，融资42.14亿美元。二月份融资总计24.70亿美元。
图 3 一季度各月中国企业境内上市统计
资料来源：清科研究中心
表 1 一季度中国企业境内上市地点分布
| 资本市场 |
融资额 (US$M) |
上市数量 |
平均融资额 (US$M) |
| 上海证券交易所 |
11,146.83 |
6 |
1,857.81 |
| 深圳中小板 |
870.60 |
21 |
41.46 |
| 合计 |
12,017.44 |
27 |
445.09 |
资料来源：清科研究中心
生物/医药行业海外上市表现突出
本季度海外上市的中国企业中，来自传统行业的企业最多，融资规模也*。总计有八家传统行业企业融资总量达到11.63亿美元，占本季度中国企业海外IPO融资总额的56.5%。生物/医药行业表现突出，总计有四家企业在海外上市，达到2006年全年的水平。这四家均为医药领域企业，主营业务覆盖生物制药和中成药等。一季度境内IPO，传统行业和服务业各有千秋，传统行业占据数量优势，总计有18家，服务业则有融资优势，总计达107.62亿美元。
表 2 一季度中国企业海外IPO行业分布
| 行业 |
融资额 (US$M) |
上市数量 |
发行P/E |
首日回报 |
| 传统行业 |
1,163.26 |
8 |
18.0 |
82.9% |
| 生物/医药 |
358.39 |
4 |
31.1 |
13.8% |
| 服务业 |
310.56 |
1 |
46.9 |
19.5% |
| 其它高科技 |
225.00 |
1 |
166.7 |
18.7% |
| 合计 |
2,057.21 |
14 |
65.7 |
33.7% |
资料来源：清科研究中心
图 4 一季度中国企业海外IPO行业分布
资料来源：清科研究中心
图 5 一季度中国企业境内上市行业分布
资料来源：清科研究中心
香港主板再次成为VC/PE支持企业境外IPO*
本季度海外上市的九支VC/PE-Backed（具有创业投资或者私募股权投资支持）中国概念新股总计融资13.72亿美元，逊色于去年同期的五支15.51亿美元的表现。对于境内IPO而言，VC和PE共有五起IPO退出案例，VC/PE-Backed企业上市融资总计22.80亿美元。合计一季度VC/PE-Backed海内外新上市企业为14家，融资总计36.52亿美元。
香港主板市场和NASDAQ市场是创业投资机构或者私募股权投资机构（以下简称“VC/PE”）海外IPO退出选择最多的市场。其中香港主板市场以五家VC/PE-Backed中国企业IPO，以及8.92亿美元的融资额位居各市场之首。本季度NASDAQ市场IPO退出案例总计两起，上市企业融资总计3.48亿美元。纽约证券交易所和新加坡主板市场各有一家VC/PE-Backed中国企业上市。
从行业分布看，本季度VC/PE生物/医药行业IPO退出最为活跃。总计有三家VC/PE-Backed生物/医药企业在海外上市（本季度所有海外上市的生物/医药行业企业数量为四家），融资总计3.25亿美元。其次是传统行业中的食品/饮料领域，VC/PE总计从两家VC/PE-Backed食品/饮料企业IPO中退出。
图 6 2007年一季度海外各市场VC/PE-Backed中国概念新股统计
资料来源：清科研究中心
表 3 VC/PE-Backed企业境内上市总体统计
| 资本市场 |
融资额 (US$M) |
上市数量 |
平均融资额 (US$M) |
| 上海证券交易所 |
2,069.34 |
1 |
2,069.34 |
| 深圳中小企业板 |
210.40 |
4 |
52.60 |
| 合计 |
2,279.74 |
5 |
455.95 |
资料来源：清科研究中心
预计二季度将保持一季度水平
由于全球流动性过剩，全球股市仍有相当的上涨空间，在牛市背景下，全球股市持续上涨预期将助推中国企业海外顺利IPO。然而，《关于外国投资者并购境内企业的规定》（以下简称《规定》）对中国民营企业（当前海外IPO的主体力量）海外上市形成一种反向拉动力，限制海外上市。《规定》允许跨境换股被视为海外红筹上市一大利好消息，但自《规定》实施至3月31日已经过去八个月，依然没有一起通过跨境换股上市的案例，也没有一起完全按照《规定》要求实施而海外上市的案例。因此，清科研究中心预测2007年二季度整体中国企业海外IPO不会出现放量增长和井喷行情，基本上保持一季度的水平。
清科集团创始人、总裁兼首席执行官倪正东预计，VC/PE支持的境内外IPO将会有所增加，近期也将会有中国企业到东京上市，进一步开拓海外资本市场。
关于清科研究中心
清科研究中心于2001年11月创立，致力于为大中华区的创业投资及私募股权基金、政府机关、中介机构、创业企业提供专业的研究报告和各种行业定制研究。研究范围涉及创业投资、私募股权、新股上市、兼并收购以及高新技术行业市场研究。目前，清科研究中心已成为中国最专业权威的研究机构。
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