你能想象吗？
去年营业收入3414万，亏损2484万的龙狮篮球，估值竟然高达26亿！更重要的是，当下经营CBA俱乐部仍然是一桩入不敷出的亏本生意。
即使如此，去年11月，吴老板还是准备真金白银向龙狮篮球投资1.25亿元。
在越来越多资本进入体育行业的今天，篮球俱乐部究竟是个什么生意？26亿的估值究竟意味着什么？
估值26.25亿的龙狮篮球，却是个亏本生意
2017年11月14日，挂牌不足两个月的龙狮篮球抛出一份股票发行方案，宣布以25元/股的价格，向广州尚东资产管理有限公司发行500万股，募资1.25亿。
广州尚东资产管理有限公司的董事长为吴序典，股东为广东尚东投资控股集团有限公司，为广东本地的一家房地产公司。融资完成后，龙狮篮球的估值将高达26.25亿。
26.25亿是什么概念？要知道，2010年，龙狮篮球前身陕西男篮被收购时，价格仅为8000万元。也就是说，7年时间，估值增长3181%。
挂牌时，龙狮篮球实控人钟乃雄曾对媒体表示，CBA最*的球队的估值已经可以比肩NBA市值*的鹈鹕队（7.5亿美元），CBA球队在未来很有机会赶超NBA球队的平均市值（16.5亿美元）。按这增长速度，龙狮篮球似乎离目标不远了。
估值爆发性增长，龙狮篮球业绩却是平平。作为*家挂牌新三板的CBA联赛俱乐部，2015年和2016年龙狮篮球营业收入分别仅为3414.07万元和2242.55万元，亏损2484.18和2618.3万元。
如此夸张的反差，读懂君不禁好奇，篮球俱乐部究竟是个什么生意？
其实，CBA俱乐部的盈利方式相对比较简单，收入无非是球队冠名、联赛分成和门票收入。
龙狮篮球营收构成
过去5年，根据篮协与盈方体育传媒（中国）有限公司签订的CBA商务开发合同，保底分红为每年最少3.36亿，平均每个赛季分配给每家俱乐部的分红为1000万元人民币多，这就是联赛分成。
球队冠名费方面，各家差距不大，一般每年也都有一千多万元的收入。
门票收入则与球队成绩和所处城市有关，不同球队间差距非常明显。像佛山（广州龙狮原名）这样难以打进季后赛的球队，赛季的门票收入有时只有100多万。但即使在上海，过去的绝大多数赛季，票房都无法达到千万元的量级。
更重要的是，这些收入相加却远远不能覆盖球队人员的工资成本。
龙狮篮球营业成本构成
除去球队管理人员，龙狮一二三线球队共36人，这样算下来，龙狮球员的平均年薪接近100万！
当然，亏损的又何止龙狮。即使是姚老板的上海男篮，成绩好的赛季，商业收入大概在4000万级别，并处于长年亏损的状态。经营上海男篮8年，姚明的亏损规模超过1亿元。
说白了，当下经营CBA俱乐部仍然是一桩入不敷出的亏本生意。既然是亏本生意，龙狮篮球的26.25亿元估值究竟是怎么来的？
读懂君认真找了下，如果要给CBA找一个对标的话，同样是篮球联赛的NBA或许有一定借鉴意义。
图片来源：龙狮公开转让说明书
投资上海男篮的光大体育基金总裁范南曾表示，按照国际惯例，球队的估值不能用PE来衡量，更多地应该用PS，会参照NBA球队估值打折。
从龙狮篮球去年的业绩来看，去年营收3414.07万，按此计算，市销率大约是77。而NBA的鹈鹕队去年营收1.56亿美元，市销率仅为4.81。而NBA与CBA的商业价值可不能同日而语。
龙狮很清楚这一点。在发行方案中，公司表示，此次募集的1.25亿将全部用来购买供球队训练、俱乐部运营的场馆，希望未来通过“媒体+场馆+俱乐部+娱乐”四位一体的运营模式，打造成可持续的文化、体育与娱乐产业的商业生态平台。
看到这里，读懂君只能说，恭喜吴老板投到了一家平台型公司！
资本涌入CBA，篮球俱乐部或成为新三板靓丽风景
不可否认的是，越来越多的资本开始涌入体育行业。在娱乐至上的时代，优质的体育赛事就是*的内容产品。
中超转播信号制作和全媒体版权卖出了5年80亿元人民币，英超中国大陆及澳门地区全媒体版权达到3年7.21亿美元，欧冠中国大陆地区3年全媒体版权价值也很可能以近4亿美元成交。
作为中国体育第二大赛事IP，CBA拥有的关注度其实并不算低。2016/2017赛季，CBA在CCTV5转播51场，平均收视率0.56%，略高于NBA的平均收视0.39%，仅次于中超联赛0.61%的平均收视率。如此一来，CBA自然成为了资本和巨头角逐的核心资源。
2016年初，上海男篮A+轮估值5.9亿元。近期，姚明转让上海男篮股权，传闻估值在10亿以上。
一位市场人士对读懂君表示，长期以来，投资人投资中国体育俱乐部的核心目标并非为了盈利，而是为了借助体育的影响力从其他领域获取相应的不可言说的回报，比如提升品牌价值，又比如促进投资方主业的利润增长。即使俱乐部长期亏损也在所不惜。比较典型的例子就是中超。就像许老板说的，值！
而对于CBA而言，其商业化的道路可能更值得期待。
在与盈方中国的合同到期后，CBA联赛的商务运营权落到了CBA公司手里。将CBA公司30%的股权转让给各俱乐部之后，篮协将以收取授权费的方式参与CBA联赛的收入分配，授权费为CBA联赛每年整体收入的10%。
相比盈方中国接手初期，CBA联赛的商业价值已经明显改善，CBA公司主导商务运营也意味着CBA各球队从联赛层面获得的收入将较过去有明显改善。
在这种背景下，你能看到越来越多的CBA俱乐部开始登陆资本市场。除了龙狮篮球外，江苏同曦也于去年成功挂牌新三板。而据范南透露，投资上海男篮后，光大体育基金也一直在跟姚之队沟通未来的证券化方法。
或许，在不久的将来，CBA俱乐部会成为新三板一道靓丽的风景线。
