郑伟鹤：大资管时代已经来临

　　郑伟鹤：深圳同创伟业创业投资有限公司 创始人、董事长。律师、学者、股票操盘手、投资公司董事长......对于金融和投资，郑伟鹤似乎具有天生的敏感性。他2000年后开始炒股票，为此建造了媲美公募基金经理的投资模型；他做创投，不但挺过了“寒冬”，还成了业内有名的“伯乐”。在充满“狼性”的深圳创投界，郑伟鹤就像是一个德州扑克高手，你永远猜不透他的下一步会怎么玩。

　　他是一级市场投资人，但是他炒股的水平可以媲美操盘手。港股、美股、A股，都是他的投资标的。

　　他是创业板的最大受益者之一，当升科技、康芝药业都是他的代表作。

　　他的野心是要做成高盛那样的公司，在他眼中，投资什么不是问题，能赚钱的投资公司才靠谱。

　　同创伟业 创始人兼董事长郑伟鹤

　　[编者按]

　　今年，对于私募股权这个市场而言，着实是风雨潇潇，有点黑暗前夜的味道。国内IPO停摆、海外上市惨淡令很多投资人今年的日子过得是无比艰辛。即使近期58和去哪儿的上市给投资者带来了些许暖意，但也难改这个寒冬的现实。

　　站在这个行业的转折点上，我们该如何选择？又如何坚守？而那些已经激荡过行业风雨的投资大佬们面对现下的时局又有哪些思考和应对？时值，第十三届中国股权投资年度论坛之际，清科集团投资界特别奉献——“大佬，你说”独家专题，将采访多位业界领军人物，聆听他们的投资感悟和商业智慧，一同开启PE大时代！

　　第三期受访的人物为本土人民币基金的翘楚——同创伟业 创始人兼董事长郑伟鹤先生，就让我们来看一看他是如何提前布局大资管时代的。

　　文：投资界  姚博海

　　在华尔街，律师出身的投资人多被认为难以获得成功。因为身为律师，他们所养成的职业习惯更多是看到事物的问题而非机会。而对于投资人来说，更多需要看到事物背后的机会但同时需要承担一定风险。

　　本土投资圈中，同创伟业董事长恰恰是律师出身，而他所带领的同创伟业并非像华尔街投资人所担心的那样。相反，作为深圳首批创投基金，同创伟业以“快”著称。不论是投资一级市场还是大资管时代所带来的二级市场机会，郑伟鹤都能迅速作出判断。

　　PRE-IPO的最好时代已过去

　　深圳的创投机构更具“狼性”。因为他们亲眼目睹过周围“战友”的倒下，也明白弱肉强食的道理。从2000年至今的13年时间里，深圳倒闭的创投公司不下数百家，而能够坚持下来的大多成为业内强者。

　　与深创投、达晨等雄厚的股东背景相比，同创伟业的郑伟鹤更像是一位“独行侠”。律师出身的他总是很擅于提前预测到未来机会，而且总能当机立断做出决策。“快”或许是同创伟业能够在弱肉强食的深圳创投圈中生存下来的最重要法则。

　　对于经历过2001年互联网泡沫的郑伟鹤而言，今年的VC/PE市场的整体暗淡或许只是一个小小的“插曲”。守成者只能适应环境，变革者才能因势利导，改变决策，转危为机。

　　“我们的决策从2012年开始已经有了一些变化，PRE-IPO的最好时代已经过去了，二级市场整体回报率在下降，投资开始向早期延伸，通过早期低估值来获取回报空间。”郑伟鹤坦言，目前的同创伟业已经开始向两级延伸：前段的早期投资和后端的二级市场投资以及并购业务。

　　在别人眼中的危机恰恰成为郑伟鹤眼中的机遇。从2012年上半年开始，同创伟业在早期投资逐渐加大。近两年，其所投资的早期项目达到了26个。其中，其第一个早期投资项目江苏大丰丰泰在同创伟业投资后一年内得到了黑石的投资，项目增值5倍。

　　在早期投资中，同创伟业在手游领域的投资逐步增大。手游的估值已经趋于合理，而且优秀的团队也急需资金来扩大业务。“像手游这类企业，很难从其它方向融到资，与VC合作是最快的融资方法。”据郑伟鹤介绍，目前同创伟业投资手游早期团队一般单笔投资估值在1000到2000万左右。除了已经投资了有米传媒外，与腾讯微信首批合作的第三方游戏公司晶合思动是郑伟鹤最为看好的公司之一。

　　和手游类似的是文化创意产业。在前两年火爆后，文化创业产业进入一个相对“平淡期”。郑伟鹤认为，和之前只要打着文化创业产业就能融来资相比，现在的投资变的更加合理。与许多基金扎堆电影产业相比，郑伟鹤并不太看好电影产业的直接投资。“基金直接参与影视投资风险太大，因为利润模式和股权投资完全不同，而且中国的电影产业市场复杂多变，不太适合股权投资。”

　　相比之下，同创伟业更乐意关注那些早期的文化产业团队。比如今年投资的剧角映画就是一家为电影提供专业化市场营销的公司。“我们只会做自己擅长的事，投资与电影文化产业相关的周边产品和服务是我们的应该做的。”郑伟鹤坦言。

　　在进行早期投资的同时，同创伟业也积极开拓项目的退出渠道，在IPO停发的时候依然保证所投项目的顺利退出。同创伟业在2013年完成了十多个并购和回购案例，其中2011年投资的深越光电被上市公司星星科技并购，2年时间内实现了5.2倍的投资增值，为项目退出打造了一条创新的畅通通道。

　　跨界“混搭”是趋势，主动拥抱互联网

　　互联网金融的火爆让跨界融合成为了新的趋势，对于投资人而言则找到了新的投资突破口。在郑伟鹤看来，传统的PC互联网，极大的接管了人们的视觉和注意力，如今随着移动设备的普及、可穿戴设备的兴起、以及未来文语转换技术、体感技术的通用，人们的触觉、听觉、嗅觉和味觉等等都将被互联网介入和接管。将意味着，如果企业不在互联网上有所作为，那就将失去了到达客户的最具主导性、支配性的通路。

　　这种变化也带来了新的商业机会。以消费领域为例，互联网不仅仅作为产品的销售渠道存在，互联网的介入改变了产品的设计、品牌的调性、促销的方式、产品的价格系统、物流方式等供应链的各个层面。同时，以“透明”、“开放”、“免费”、“迭代”、“口碑”、“群体参与”、“去中心化”、“唯快不破”和“极致体验”等等为特征的互联网思维，正在以无法阻挡的势头，渗入商业世界的方方面面。

　　因此，需要主动思考通过有效方式来拥抱互联网/移动互联网，适应基于互联网思维的商业原则。此前，同创伟业已经投资了好贷网，而在未来，医疗与互联网的结合已经类似于可穿戴设备的触控技术是郑伟鹤最为看好的两个方向。

　　不过，面对时下火热的互联网金融，郑伟鹤则持谨慎态度。在他看来，目前的互联网金融包括基金销售、产品管理和贷款服务等开放入口。虽然这些方向有一定创新，但政策暂不明朗，很难判断趋势。“互联网金融现在更多地还是停留在渠道上，但基本已经被BAT三巨头垄断。核心的部分还是在产品，不过面临政策性风险，我们还在观察。”郑伟鹤介绍。

　　我是二级市场的FOF 大资管时代没有一二级界限

　　本土人民币基金中，能够在股改全流通前坚持下来的都有过阶段性的“非主营业务”。达晨一度想过做地产，深创投曾经考虑过做定增，而郑伟鹤在同创伟业最困难的时期则是通过二级市场分散投资取得回报。

　　事实上，郑伟鹤涉及二级市场要比一级市场早的多。早在做律师时期，他所负责的业务就是一些IPO方面的咨询业务，这也是他选择深圳创业的原因。因为离港交所和深交所都比较近，方便他了解市场信息。

　　据说，郑伟鹤二级市场的投资眼光不亚于专业公募基金经理，在股市活跃的2005年和2007年他甚至还建立过自己的投资模型。股改全流通前，同创伟业曾和其它人民币基金一样遭遇过一段时间的“冷淡期”，不过由于郑伟鹤二级市场的投资功夫了得，所以公司整体的投资收益并未受到太大影响。

　　随着股改全流通和创业板的开启，郑伟鹤逐渐把重心转移到了一级市场投资上。“我们是十多家二级市场私募基金的投资人，同创伟业更像是一个二级市场的FOF”早前，郑伟鹤曾经投资了景林资产并且担当董事。

　　对比一二级市场，郑伟鹤认为：一级市场投资实业，需要耐心、长线眼光和增值服务能力，投资人需要根据行业变化来判断未来趋势。与此同时，二级市场流动性选择较多，投资周期也相比于一级市场更短，但一些非理性的市场因素经常会影响投资判断，需要投资人通过市场经验和投资分析来做出准确的估值。

　　不过，这并不影响他对大资管时代的看好。同创伟业目前已经开始向大资管方向转型。在郑伟鹤的描述中，同创伟业未来的架构主要分为三部分：前端的早期VC机会依然会是以新兴产业为主，文化、手游、消费、互联网、生物医药是主要投资方向；中端围绕着成长期投资展开，包括此前的PE投资，二级市场的定增业务等；后端则以纯二级市场为主，比如参股一些阳光私募基金，同时还包括相关的并购业务。“我们希望建立一个打通一二级市场的全资管业务，这也符合LP们的投资需求。”郑伟鹤介绍。

　　【篇尾】

　　“ 潜心修得一身术，不动风云不动衷”。投资者要想在萧条时期逆势崛起唯有潜心修炼自己；而幸运往往在于不为风云所动，不忘初心，坚守初衷。PE/VC 行业为何山雨未来就已风满楼，#第十三届中国股权投资年度论坛#，看领袖们群策群力，拨云见日！预知详情且戳此处，议程请见：

2013年12月04日上午（星期三）
08:00-09:00	来宾签到
09:00-09:20	主办方致辞及中国股权投资行业2013年度盘点暨2014趋势预测     倪正东 清科集团，创始人、董事长兼CEO
09:20-10:10	高端访谈话题1：大资管     徐锦荣 江苏高科技投资集团，董事长 吴尚志 鼎晖投资，董事长 阎    焱 赛富亚州投资基金，创始管理合伙人 郑伟鹤 深圳市同创伟业创业投资有限公司，董事长、创始人   南海成长系列基金，执行合伙人
10:10-11:10	第一专场：VC专场：经济“冬天”VC播种，憧憬回暖“冬去春来”     今 年以来，我国经济继续保持平稳增长，延续弱势复苏态势，全球主要经济体经济形势总体向好，但不确定性因素有增无减。面对2013年整体依然错综复杂的国内 外经济形势，中国VC市场募投退呈现整体低迷姿态，未来如何借宏观经济回暖之势实现复苏，走出低谷？优质项目资源日渐稀缺，VC市场投资节奏放缓，但在结 构性经济转型的举措下，新兴产业趋势性和结构性机会并存，能否成为VC投资强心剂？A股市场经历了近年来最长IPO“空窗期”，中企海外上市活跃度亦大幅 降低，VC退出严重受挫，低回报颓势不改，VC如何探寻新的退出途径？ 专场主席：赵    军   德同资本，主管合伙人 邓    锋 北极光创投，创始人、董事总经理 肖    冰 达晨创投，执行合伙人、总裁 章苏阳 IDG资本，合伙人 周    逵 红杉资本中国基金，合伙人
11:10-12:10	第二专场：PE专场：经济转型现机遇，PE弱市觅新机     告 别最初的暴利时代后，PE行业正式步入“洗牌期”，两极分化明显，募资渠道受阻致小型PE机构受冲击加速出局，大型私募却加快布局，PE行业正经历向寡头 集中的深度洗牌。每一次行业调整都会给一些PE带来新机会，这轮洗牌也不例外，有实力的PE正在行业“寒冬”中加紧寻觅机会，各机构如何玩转PE二级市 场、并购退出交易、借壳上市退出、私有化等新机遇？大资管时代来临，PE的“大资管”模式日渐清晰，行业分化程度必然加剧，未来PE行业新格局如何重塑？ 争议多年的PE监管权终于尘埃落定，监管层如何走向统一设计？ 专场主席：黄晶生   德太资本，合伙人 蔡    蕾 九鼎投资，合伙人 黄晓黎 景林股权投资基金，执行合伙人 罗    蔚 中财沃顿资本管理有限公司，荣誉董事长 王    岑 天图资本，高级合伙人、投委会成员 曾    纯 歌婓资产，合伙人 周    熙 摩根士丹利（中国）股权投资管理有限公司，总经理
12:10-13:30	商务午宴（凭邀请参加）（午宴赞助商：达晨创投）
2013年12月04日下午（星期三）
13:30-13:50	主题演讲     林欣禾 DCM，董事合伙人
13:50-14:50	第三专场：投资策略专场： 告别Pre-IPO，PE向左走向右走（专场赞助商：达泰资本）     Pre- IPO套利时代一去不返，机构在投资的时候开始谨慎，考虑转型，回归到企业的基本面，投资策略上关注早期投资和并购投资，二者是否会成为未来主流？面对基 金到期潮将至，LP施压，PE机构被迫多元化退出渠道，PE二级市场接盘交易是否会成为寒冬中的暖色？PE生存环境逐渐艰难，谋求新的业务方向和利润增长 点成为共识，新三板、PE二级市场等新机会能否成为PE行业救市良药？不同PE机构如何根据自身优势，探索专业化的投资道路？ 专场主席：李泉生   达泰资本，创始人兼管理合伙人 杜宏伟 富坤创投，合伙人   富坤仁和高端装备制造基金，执行合伙人  洪    雷 天津创业投资管理有限公司，合伙人 华    平 软银中国资本，主管合伙人 贾    旭 新沃资本，高级副总裁 王瀚轮 创东方投资，合伙人、副总裁 夏朝阳 常春藤资本，创始合伙人
14:50-15:10	主题演讲     朱 磊 赛伯乐投资，高级合伙人
15:10-15:30	主题演讲     赵 晋 维梧生技创投，管理合伙人
15:30-16:30	第四专场： 早期投资专场： VC返璞回归本质，早期投资渐成热点（专场赞助商：创业接力基金）     市 场整体投资不佳的情况下，能够较快为机构带来回报的中后期投资项目资源减少，回报日益压缩，迫使机构将眼光不断前移，更多的关注早期投资，天使投资行业在 各方关注下也得以迅猛发展。早期投资或天使投资对投资机构提出了更高要求，投资人如何转变心态？投资机构如何应对策略转型，提升团队专业性和投后管理能 力？政府引导基金作为主要的早期人民币LP，如何鼓励引导创业投资企业投资处于种子期、初创期等创业早期的企业，改善创投行业结构性问题？ 专场主席：徐毅律   创业接力基金，合伙人 戴周颖 CA创投，董事总经理 刘建云 深圳力合清源创业投资管理有限公司，执行合伙人，总裁 卢    蓉 DCM，董事合伙人 陆    刚 联想之星，常务副总经理 万浩基 经纬创投，合伙人 袁文达 美国红点创业投资基金，合伙人兼中国区董事总经理
16:30-16:50	主题演讲：解读新股发行体制改革     李京真 上海证券交易所，发行上市部总监
16:50-17:50	第五专场： 并购专场： 经济转型、产业升级、并购活跃，PE机遇几何？（专场赞助商：力鼎投资）     产 业结构调整、经济转型升级大背景下，2013年中国企业并购重组交易持续活跃。为推进企业淘汰落后产能实现转型升级，监管层不断简化并购流程，降低并购成 本，证监会实施并购重组分道审核，并购重组审核效率将大幅提升，是否再推高并购热度？IPO“堰塞湖”难解，VC/PE投资项目上市退出无门，转向并购退 出，IPO重启后形势是否存变？上市公司由内生增长转向外延增长，为维持高速增长，并购重组是否良药？中国市场并购基金发展仍处初级阶段，随着PE行业步 入深度调整期，未来并购基金是否将成为我国PE市场重要的基金类型？ 专场主席：伍朝阳   力鼎投资，董事长、创始及执行合伙人 陈    杭 中国文化产业投资基金管理有限公司，董事总经理 樊盛妍 光大控股，战略发展及投资部董事总经理 刘俊宏 深圳东方赛富投资有限公司，董事长、创始合伙人 刘晓丹 华泰联合，总裁 梅    健 东方富海投资管理有限公司，合伙人 信跃升 中信资本，董事总经理
18:00-20:00	交流晚宴（凭邀请参加）（晚宴赞助商：基石资本）
2013年12月05日上午（星期四）
08:00-09:00	来宾签到
09:00-09:40	高端访谈话题2：PE大时代     靳海涛 深圳市创新投资集团有限公司，董事长 王能光 君联资本，董事总经理、首席财务官 熊晓鸽 IDG资本，创始合伙人
09:40-10:30	第六专场：医疗健康专场：经济减速PE关注“抗周期”，医疗健康受捧（医疗专场合作机构： 建银国际医疗基金）     随 着医改逐步进入到深化改革的攻坚阶段，中国医疗健康行业在面临巨大挑战的同时，也迎来了前所未有的机遇。当前，我国医疗服务资源相对短缺，受人口老龄化、 医保覆盖面扩大、城镇化水平不断提高等因素影响，医疗健康行业正涌现出大量投资机遇。受制于国内IPO暂停等因素，医疗健康行业的并购整合大幕已经开 启，PE资本如何相机而动？政策利好频频放空，民营医院步履维艰，在一系列难题面前，各路资本与医药界人士如何逆势而上？ 专场主席：姚元杰   建银医疗基金，投资总监 蒋晓冬 NEA，全球合伙人、中国区董事总经理 刘    杰 天津海达创业投资管理有限公司，执行总经理 王    晖 鼎晖创投，高级合伙人 王启文 深圳市基石创业投资管理有限公司，管理合伙人 许    萍 盘古创富，董事长兼首席执行官   盘古资本，创始合伙人  朱忠远 景林投资，董事总经理
10:30-11:20	第七专场：消费品专场：消费升级，推动PE围猎消费品市场（专场赞助商：云月投资）     消 费品市场是一个涵盖众多领域的市场，从服装鞋帽到家用电器、从食品饮料到家居用品，从特色酒楼到连锁超市，消费品行业是因国家拉动内需战略的实施而受益匪 浅的行业，现阶段中国消费品市场本身规模庞大以及需求不断增加，并且中国目前已经成为全球第二大奢侈品消费国家，从而给予VC/PE们更为广阔的投资前 景。面对现阶段我国消费品行业的快速发展，PE资本将如何取舍？投资机会将如何把握？各细分品类的投资风险又如何掌控？ 专场主席：李    一   云月投资，合伙人 胡家武 深圳市富坤创业投资有限公司，合伙人 李春义 上海长江国弘投资管理有限公司，创始合伙人 厉    玲 行业资深顾问，独立董事 汤志敏 天图资本，合伙人 易    明 贵州永红食品有限公司，首席执行官 曾之杰 中信资本控股有限公司，高级董事总经理
11:20-12:10	第八专场：清洁技术专场：“雾霾”引发环保投资机遇，可否“雾里掘金”?（专场赞助商：青云创投）     今 年以来，雾霾天气席卷了多个城市，由此带来的环保方面的投资机会也引起了VC/PE投资机构的关注。随着政策开始向环保行业倾斜，这意味着该行业将获得长 期和持续的政府扶持，VC/PE机构对此喜闻乐见。严重的雾霾天气是否能够为去年投资规模下滑严重的清洁技术产业带来曙光？国内许多环保企业主要的盈利模 式是靠获取政府补贴及获得政府的买单，企业发展受政策影响较为明显，未来能否改变单纯依靠政府的补贴的现状？VC/PE机构如何探寻固废处理、环保设备的 制造生产、新能源及新能源效能、空气污染治理等细分行业？ 专场主席：朱    岩   青云创投，合伙人 林骏达 中国绿色科技，高级分析师 刘庆国 上海康威特吉能源技术有限公司，首席执行官兼首席技术官 汤旭东 深圳市松禾资本管理有限公司，华北区总经理 王俊峰 君联资本，董事总经理 Hareward Cheung        福建永恒能源管理有限公司，董事长
12:10-13:30	商务午宴（凭邀请参加）（午宴赞助商：富坤创投）
2013年12月05日下午（星期四）
13:30-13:50	主题演讲     沈南鹏 红杉资本中国基金，创始及执行合伙人
13:50-14:40	第九专场： TMT专场：资本宠儿地位未改，TMT行业热点纷呈     TMT 行业一直风险资本的宠儿，即便2013年VC/PE市场整体低迷，TMT行业投资活跃度也稳居各行业榜首。作为TMT投资一大热门，移动互联网行业并购交 易火热，腾讯、百度、阿里等传统互联网巨头掀起移动互联网入口之争。TMT细分行业热点不断，互联网金融、电影传媒、手游等概念引无数机构竞相追捧。未来 TMT哪些细分行业走向没落，哪些细分行业将获新生？哪些细分行业最值得VC期待？“宽带中国”战略、下一代互联网示范城市建设等利好政策是否将引发新一 轮TMT行业投资热潮？ 专场主席：王广宇   金陵华软，董事长兼CEO 曹大容 光速创投，董事总经理 卜君全 英特尔投资，总监 熊伟铭 华创资本，合伙人 许    良 腾讯投资，并购部副总经理   腾讯产业共赢基金，执行董事  朱啸虎 金沙江创投，合伙人
14:40-14:50	中国人寿富兰克林-清科特殊机会QFII基金发布
14:50-15:40	第十专场：退出专场：PE舞动多元化退出魔方，并购成主流，IPO 注册制可期     目 前700 余家拟上市公司排队，此前已有近300余家IPO 已撤单，境内IPO 停滞及空前严格的审核，使IPO 退出变得异常艰难，中概股境外上市也处于低迷状态，且IPO 退出账面回报持续下滑，自此并购、回购、股权转让、借壳上市、新三板等方式受到VC/PE 机构关注。历经PE 热潮后，目前大批基金进入“收割”期，在IPO 退出受阻的情况下，PE 行业正在经历一个变革的时代，并购是否将是行业的出路所在？并购退出也非坦途，业界呼吁观念转变和监管政策放开，并购退出如何进一步形成市场化运作？三中 全会提推进IPO 注册制改革，市场早已翘首以待，是绝对利好，还是暗藏挑战？ 专场主席：袁润兵   清科创投，董事总经理 程业仁 云月投资，合伙人 郭洪俊 上海证券交易所市场发展委员会，办公室主任   上海股权托管交易中心，党委委员、董事、副总经理  何正春 湖南湘投高科技创业投资有限公司，副总经理 秦志勇 达泰资本，合伙人 熊    钢 澳银资本（中国）控股有限公司，创始合伙人、执行总裁 徐    晨 戈壁合伙人有限公司，合伙人
15:40	第十三届中国股权投资年度论坛闭幕
2013年12月05日晚（星期四）           2013年度中国股权投资年度排名颁奖典礼暨清科集团2014新年酒会
18:00-18:30	来宾签到
18:30-19:30	2013年度中国股权投资年度排名颁奖典礼
19:30-21:00	清科集团2014新年酒会
21:00	活动结束