去哪儿招股书解读：毛利率为何这样高？

　2013年10月18日去哪儿网向美国证监会提供最新更新的F-1文件（招股说明书）。此次更新的招股说明书第77-78页”Recent Development”中批露2013年第三季度部分重要业务数据及财务数据。这些数据有以下亮点：

　　收入创下了单季度最高

　　去哪儿网的主营业务收入创下了单季度最高。下表反映自2011年*季度以来，去哪儿网各季度的收入趋势变化图。

　　第三季度一般是去哪儿网收入增长幅度*的财季。2011年Q3，2012年Q3及2013年Q3主营业务收入环比增长率分别为38%，40%及35%，从收入环比增幅看起来在同一区间内。从去哪儿网的主营业务收入趋势图来看，去哪儿网的主营业务收入呈阶梯式的上升趋势。如果将上表中2011年Q1主营业务收入数据对应的点与2013年Q3主营业务收入数据对应的点用直线连起来（表中黄线），就会看到表中的黄线与主营业务收入趋势线比较接近。这说明去哪儿网的收入增幅总体呈稳定上升态势。

　　毛利率“高富帅”

　　去哪儿第三季度毛利1.87亿人民币，毛利率为79%。下表是去哪儿网毛利率趋势图。

　　去哪儿网近三年季度毛利率在78%-84%上下波动，波动幅度在6%的范围，在可接受的范围内。同时，80%的左右的毛利率是相当不错的毛利率。毛利1.76亿人民币，毛利率80%左右，同时毛利率表现稳定，去哪儿网的毛利率可以称得上是“高富帅”了。同时，在第三季度，去哪儿网毛利率相对于上一季度，毛利率上升了一个百分比。携程网、艺龙网的毛利率目前只有75%左右。因此，去哪儿网的毛利率具有一定的优势。

　　移动平台搜索增势明显

　　去哪儿网第三季度移动平台搜索收入达到3430万人民币。移动平台搜索收入自2012年Q2实现收入以来，已连续四个季度呈环比递增，本季度环比增长率达到了56%。（如下表）

　　另外，去哪儿网移动平台搜索收入占总收入比重也在提升。本季度移动平台搜索收入占总收入比重14%。下表为各季度移动平台搜索收入占总收入比重。

　　去哪儿网移动平台呈快速增长，其移动平台搜索收入占总收入比重也在不断提升，并且已连续四个季度环比增长，而在移动互联网用户点击与收入流构成线性关系，其移动互联网的规模效应已初显。

　　业务预订量快速赶上携程、艺龙

　　另外，根据去哪儿网发布的业务数据可以计算出，去哪儿网在2013年第三季度平均每天机票预订量为157,000张，同比增长70%，酒店平均每天预订量约为60,000间夜，同比增长114%。机票、酒店的预订量分别与携程、艺龙处于同一个规模组别，而业务预订量增长速度则远远超过这两大劲敌。同时移动平台活跃用户达到4670万，移动平台机票与酒店的搜索量2013年前三季度达到5.2亿次，同比增长350%。

　　这些数据都支持去哪儿网的业务在快速扩张，在不断的提高市场占有率，同时去哪儿网依赖业务快速增长已缩小与竞争对手携程、艺龙的差距。在扩张的同时，公司的营收也呈稳步增长的趋势，而移动互联网平台更是呈快速增长的势头。同时，去哪儿网仍旧维持着较高的毛利率，尽管去哪儿网目前仍旧还在亏损，但是有较高毛利率作为保障，随着研发费用与营销费用边际费用下降，则去哪儿网未来盈利可期。