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【每日投资事件】新三板扩容3月后的机遇与挑战

在新三板的机构投资者中,PE无疑最有代表性。据数据,截至2012年9月17日,共有31家VC、PE机构参与过新三板企业定向增资,涉及企业24家,投资总额3.98亿元,平均入股市盈率19.64倍。

  新三板扩容获批满3个月 融资转板等问题待解决

  目前,“新三板”扩容方案获批已满3个月,首批扩大试点新增上海张江、武汉东湖、天津滨海三个园区。记者在上海调研发现,已挂牌企业受益效果正逐步显现,符合条件的企业挂牌积极性颇高。随着市场规模的扩大,“新三板”流动性、融资和转板等问题仍待解决。

  交易制度仍待改革

  业内普遍预计,“新三板”即将迎来爆发增长的时点。当企业数量足够多后,“新三板”的规模效应、融资功能以及券商在其中的业务发展较当下将不可同日而语;但“新三板”的发展仍然需要解决流动性、融资和转板等问题。

  扩容是推动“新三板”发展的第一步。平安证券认为,随着“新三板”试点的不断扩大,预计未来几年全国88个高新区将陆续纳入试点范畴,预计5年内“新三板”挂牌公司将达到2800家左右,按每家市值规模4亿-5亿元计算,“新三板”总市值将超万亿元。

  然而,王国蓓指出,扩容并没有同时进行交易机制改革,这也为市场的后续改革和发展留出了空间。比如,流动性历来是“新三板”的短板,数据显示,“新三板”的流动性极为不足,换手率不到3%,而2011年深沪两市A股的换手率则达到219%。“新三板”流动性不足制约了“新三板”交易的活跃程度,使之无法完成融资和资源配置功能,影响了企业的融资。

  今年3月27日,监管层首次提出了“新三板”发展的五大建议,其中包括建立和完善各层次市场间的转板制度、探索实行做市商制度、支持主办券商开展直接投资业务、开展挂牌企业股权激励试点、适度扩大合格投资者队伍等。

  制度改革构建了“新三板”发展的必要支撑。平安证券预计,未来监管层将对现有的交易制度进行改革,包括建立和完善转板制度、引入做市商制度和降低交易门槛等,吸引更多的投资者,以提升“新三板”的交易活跃度,这将保证未来几年“新三板”的高速增长。

  新三板龟速扩容急坏PE券商:PE退出依赖第三方

  继9月7日新三板扩容后首批6家企业登陆后,目前新三板正式挂牌企业增至150家左右。但与此同时,挂牌企业成交依旧清淡,交易的活跃程度较起去年同期大幅下滑,有的公司甚至一年都没有一笔交易。

  一位券商人士告诉《金证券》记者,“新三板不放开不行,6年了,一直属于没有人关注的角落。再这样下去,就失去它当初设想的功能了。”

  龟速扩容难阻——

  高价定增融资奇景

  由于挂牌时并不伴生融资,除转板外,定向增发融资是新三板公司目前唯一的融资渠道。同时,由于交投清谈,参与定向融资也成为机构投资者介入新三板的主要通路。

  目前,新三板公司通过定向增资方式累计募集资金约20亿,相比主板和创业板的融资额显得微不足道。但纵向看成逐年递增态势,尤其是2010年以来,融资额均在5亿元以上。尤其是今年9月以来,8家新三板定向增资募资总额已达3.19亿元。

  《金证券》记者了解到,此前撤回创业板上市申请的星昊医药定向增资额位居榜首。9月10日,星昊医药公告称,定向增资不超过1958.524万股,拟募资1.696亿元。紧随其后的是航材百慕新材料,公司定增不超过1700万股,每股价格4.02元,拟募集资金6834万元。

  值得一提的是,此间新三板公司定向融资平均估值达20.78倍,整体并不低。一些企业的定增市盈率甚至高过中小板企业,像国学时代更以83倍市盈率刷新了新三板公司纪录。而9月13日才完成定增的赛亿科技,增资静态市盈率达到45倍。

  上述券商人士对《金证券》记者表示,新三板企业定增市盈率屡创新高有一定的合理性,毕竟新三板企业是透明的半公开公司,很多达到主板上市条件。

  西部证券代办股份转让部总经理程晓明告诉《金证券》记者,“如果说一个市场过热,那么它就应该能吸引更多的企业上市。但现在的情况并不是这样,新三板扩容速度太慢太慢,目前才有一百多家,要是完全放开了,一万多家都有可能。市场形成了稳定的机制,才有过热和冷却的概念。”

  门槛太高市场清淡

  个人投资者明年或准入

  定增融资虽然热,但新三板挂牌企业成交实在清淡。

  这或许源于新三板交易的规则:个人投资者不能直接参与新三板的申购和交易,目前只允许法人、信托、合伙企业等机构投资者参与。至于挂牌前的自然人股东,或者因定向增资持有公司股份的自然人,只能交易其持股公司的股份。

  个人投资者置于门外,成为新三板缺乏吸引力的重要原因。并且,《金证券》记者以机构投资者身份致电多家新三板挂牌企业,公司人士大多不熟悉新三板业务。

  七维航测在9月19日有两笔成交共计30万股,其2012年以来的活跃度在新三板公司中较为突出。董秘吕洋表示,“市场成交比较少的原因首先是门槛比较高,参与者都是机构,普通投资者不能介入,而且还有一手3万股的限制。”

  上述券商人士对《金证券》透露,现在中小企业融资难,个人投资者又想投资新三板,所以新三板的放开只是时间问题。明年政策上可能会有放松,自然人可能明年能直接投资。

  此前有消息称,监管层已经设定了投资者入市的门槛,特别是“证券账户资产30万元以上”,这个门槛较高,但这“30万元以上”不仅包括股票资产,还包括基金和债券资产,以及以现金形式存在于证券市场的资产。

  PE虎视眈眈券商谨慎

  交投活跃成最大期待

  在新三板的机构投资者中,PE无疑最有代表性。据数据,截至2012年9月17日,共有31家VC、PE机构参与过新三板企业定向增资,涉及企业24家,投资总额3.98亿元,平均入股市盈率19.64倍。

  事实上,截至2012年9月20日,在新三板挂牌的137家企业中,有17家在挂牌前就获得过VC、PE支持。而在新三板扩容后挂牌的6家新增试点园区的企业中,上海张江的新眼光、武汉东湖的武大科技和天津滨海的久日化学,均在挂牌前获得过VC、PE机构的投资。

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