大中华区著名创业投资与私募股权研究机构清科研究中心近日发布数据显示：在国际经济面临下行风险的背景下，2011年中国企业上市出现下滑，企业的上市数量和融资额均较2010年同期有所降低。在清科研究中心关注的海外13个市场和境内3个市场上，2011年1-11月共有548家企业上市，合计总融资1,152.88亿美元，平均每家企业融资2.10亿美元。其中，中国企业共有324家上市，总融资额为538.45亿美元，占全球上市数量的59.1%和总融资额的46.7%。
2011年1-11月共有324家中国企业在境内外资本市场上市，合计融资538.45亿美元，平均每家企业融资1.66亿美元；其中61家企业在境外8个资本市场上市，融资127.64亿美元；境内资本市场则吸引263家企业上市，融资410.81亿美元。2011年前11个月上市的324家中国企业中，154家企业具有创投或私募股权投资的支持，融资总计252.04亿美元，分别占总量的47.5%和46.8%。其中海外资本市场上市21家，融资35.90亿美元；境内市场上市133家，融资216.14亿美元。
图1 2009至2011年1-11月中国企业境内外IPO统计
海外上市遇冷走低，赴美上市前松后紧遭遇冰火两重天
2011年1-11月中国企业海外上市较去年大幅降低。西方经济普遍疲软，加上欧债美债危机、中概股风波、VIE迷局等不利影响，中国企业海外上市面临了极大挑战，尤其是中概股在美国二级市场表现不佳，赴美上市几近冰封，下半年迄今仅有土豆网一家上市，迅雷、盛大文学、拉手网等相继临门收手，推迟IPO日程。因此，2011年前11个月中国企业海外上市融资额和上市数量双双下跌，仅有61家中国企业在海外8个市场上市，合计融资127.64亿美元，两者均不足2010年全年上市数量和融资额的一半。
图2 2009至2011年1-11月中国企业海外IPO统计
市场分布方面，2011年1-11月中国企业海外上市地点比去年同期略微分散。61家中国企业分布于香港主板、纽约证券交易所、NASDAQ等8个市场上市，与2009年相比，减少了新加坡主板，增加了韩国交易所主板、香港创业板和伦敦AIM市场。具体来看，香港主板共有38家企业上市，合计融资103.26亿美元，分别占今年前11个月中国企业海外上市总数的62.3%和融资总额的80.9%，其中更包括上海医药、中信证券和高鑫零售三支融资超过10.00亿美元的大型IPO。纽约证券交易所和NASDAQ分别吸引了7家和8家中国企业上市，主要得益于上半年的赴美上市小热潮，其时人人网、世纪佳缘、凤凰新媒体等多家名企登陆美国市场。法兰克福交易所今年表现不俗，共有4家中国企业上市，共融资2.02亿美元。东方造船于8月登陆伦敦AIM市场，但本次IPO并未进行融资。韩国创业板和香港创业板也分别有一家企业上市，但是融资额均不足1.00亿美元。
行业分布方面，金融行业凭借中信证券等4支IPO融资24.49亿美元登上融资额排名的榜首。生物技术/医疗健康、能源及矿产、互联网和连锁及零售4个行业分列第二至五名。电子及光电设备、半导体、物流、机械制造和其他行业的融资额较小，均不足1.00亿美元。
境内IPO节奏放缓，融资规模、市盈率逐步下滑
境内市场方面，沪深两市自二季度开始持续走低，市盈率下滑明显，境内IPO虽较海外稍显活跃，但是上市数量和融资规模均显示出萎缩迹象。2011年前11个月，共有263家企业在境内三个资本市场上市，融资额为410.81亿美元，平均每家上市企业融资1.56亿美元。2011年前11个月的融资额仅为2010年全年的57.0%，上市数量仅为75.8%。同时，境内发行市盈率也有所下降，2011年前11个月为47.61倍，低于2009年和2010年51.29倍和58.52倍水平。
图3 2009年至2011年1-11月中国企业境内IPO统计
2011年前11个月，境内IPO主要集中于深圳中小企业板和创业板，两市场分别有104家和123家企业上市，各占境内上市企业总数的39.5%和46.8%；上海证券交易所有36家企业上市。融资额方面，上海证券交易所合计融资146.38亿美元，占融资总额的35.6%，其中中国水电和华锐风电两支IPO分别融资21.26亿和14.42亿美元，为前11个月境内融资规模*的IPO；深圳中小企业板融资144.77亿美元；创业板融资119.66亿美元，但单笔融资额不足1.00亿美元。
行业分布方面，机械制造行业依然雄踞榜首，1-11月共有53家企业在境内上市，占境内上市总数的20.2%，融资额为67.51亿美元，占总融资额的16.4%；建筑/工程、化工原料及加工、清洁技术、汽车行业位列融资额排名的第二至五位，且相差较小，分别融资46.15亿美元、43.43亿美元、36.06亿美元和32.81亿美元。
IPO海外退出受限下挫，境内平均账面投资回报有所降低
随着境内外IPO总量的降低，2011年前11个月，VC/PE支持的中国企业上市数量和融资额同步减少，共有154家具有创投和私募股权投资机构支持的中国企业在境内外市场上市，合计融资252.04亿美元，均不足2010年全年的七成水平。
市场分布方面，由于海外IPO遇冷，VC/PE支持的中国企业海外上市大幅下滑，仅有21家企业上市，共融资35.90亿美元。133家VC/PE支持的中国企业在境内上市，占VC/PE支持的企业上市总量的86.4%，融资额达到216.14亿美元，占总融资额的85.8%。
图4 2009年至2011年1-11月VC/PE支持的中国企业境内外IPO统计
账面投资回报方面，2011年前11个月境内外资本市场获得了15.71倍的平均账面投资回报，其中境内上市的企业为VC/PE带来的平均帐面投资回报为17.24倍，海外上市的企业为投资者带来的平均帐面投资回报为6.64倍。从具体的市场来看，1月份华锐风电在上海证券交易所上市，新天域等多家机构平均获得480.00倍的账面投资回报，使上海证券交易所乃至境内资本市场的平均账面投资回报被整体拉高。如果剔除华锐风电的影响，上海证券交易所的平均账面投资回报为6.48倍，境内资本市场的平均回报为8.43倍，境内外的平均回报为8.17倍。与2010年全年境内外9.27倍的平均账面投资回报相比，VC/PE机构通过IPO退出所获得的收益在逐步减少。
注：从2009年*季度开始，清科研究中心《中国企业上市研究报告》系列中的海外研究市场范围由原十一个扩大到十三个：包括NASDAQ、纽约证券交易所、伦敦证券交易所主板和AIM、香港主板、香港创业板、新加坡主板、凯利板（原新加坡创业板）、东京证券交易所主板、东京证券交易所创业板、韩国交易所主板和创业板、法兰克福证券交易所，其中伦敦证券交易所主板和韩国交易所主板为新增加的市场，特此说明。
