香港IPO回暖 李泽楷再欲分拆电讯盈科

　　据华尔街日报报道，香港股市的投资者信心上升，受新上市股票首日涨幅带动，这将激发散户投资者的活力。

　　上周五，面膜生产企业美即控股首日上市涨38%，医疗器材生产企业微创医疗升36%，卡车配件生产企业畅丰车桥上扬12.5%。这将激励从地产到能源再到矿产等更多企业发行新股，另外美国国际集团（AIG）寻求未来几周上市，号称将筹资150亿美元。

　　但一个令人费神的忧虑是，市场成交量仍相对清淡，每日平均约为700亿港元（合90亿美元）。尽管近期香港股市上涨，但恒生指数仍需要决定性地升逾23,000点关口。值得记住的是，当恒生指数2007年大幅回升的时候，成交量经常是700亿港元的两倍。

　　另一个迹象是市场人气重又更具投机或机会主义风格，这就是据报导亚洲*富豪李嘉诚的儿子李泽楷重又拿出电讯盈科的资本重组计划，这次将分拆付费电视业务NOW TV，将其在创业板上市。

　　这一举动代表李泽楷试图将香港主要电信运营商──电讯盈科出售或私有化的最新进程。李泽楷是10年前在轰动一时的互联网并购中首次以280亿美元收购了电讯盈科的控股权。但自那以来，李泽楷没有了交易时点石成金的能力。

　　2006年时，一项将电讯盈科部分股权出售给私募股权投资公司的建议落空，因受到中国内地股东中国网通的反对。两年后李泽楷回到市场，这次他将出售电讯盈科旗下获利颇丰的电信分支HKT的45%股权，这次又以失败告终，由于市况变化，该公司没有得到合适的价格。

　　去年一项大胆的计划酝酿把电讯盈科私有化，但在被指操纵股东投票后，这一交易很没面子地失败了。这件事受到香港证监会（SFC）的起诉，最后这一交易被香港上诉法庭（Hong Kong's Court of Appeal）否决。但事情还没有结束，今年稍早，商业罪案调查科（Commercial Crime Bureau）因操纵投票问题突然搜查了李泽楷的住宅。

　　所有这一切意味着电讯盈科无论下一步做什么，肯定都将面临分析师、媒体、监管机构和政界人士的广泛审查。

　　要在创业板上市的计划看起来已经有点机会主义了。设立创业板的初衷旨在面向那些不能满足有三年获利纪录的主板上市要求的小型和成长型的创业公司，为它们提供资本。人们原本很难想像从香港一家*的公用事业公司中可以分拆出不赚钱的资产。

　　但对电讯盈科资本结构的操纵恶名不应遮蔽NOW TV的成功。NOW TV是网络电视（IPTV）的先驱之一，在香港本地有线电视领域中获得了*地位，尽管缺乏赢利性，但其已获得核心内容和超过100万的用户。

　　但未来就不那么肯定了。今年稍早，有线宽频（iCable）对欧洲和英国主要足球赛事以及世界杯足球赛的直播出价高于NOW TV，目前他们就ESPN转播权仍在进行旷日持续的争夺战。值得忧虑的问题是，观众跟随电视内容走，这最终将决定竞争的胜负。

　　投资者希望确定不是在NOW TV电视业务繁荣期过后，才买入这家公司，而且也不希望看到电讯盈科仅是在一项亏损业务中寻求稀释股权。由于电讯盈科将NOW TV的内容和宽带连接捆绑在一起，所以对于哪项业务真的赚钱缺少透明度。

　　另一方面，NOW TV从母公司分拆出来可能更有机会为其他固定电话运营商提供内容。如果得到监管法规许可，李嘉诚拥有的和记黄埔（Hutchison）的电信业务可能将成为有用的客户。将付费电视业务拓展至香港以外总是受到挑战，因为地域权利限制了多数内容外流。

　　将需要费力地证明此举对所有股东都好，才能使得这一最新交易成功。那些希望电讯盈科有朝一日可以收回其此前丧失的蓝筹股地位和恒生指数成分股位置的人可能会问，这一行动是否只是使其市值和与投资者的关联性进一步降低？

　　另外，即使目前IPO市场活跃，还是有现实的可能性存在，即投资者会由于此前这家公司不成功的金融工程操作，而为股价计入较大幅度的折让。

　　与此同时，人们要记住的是，对于电讯盈科来说的好事并不一定有利于NOW TV，因为很少有创业板股票表现良好。