网易公司公布2009年第四季度财报后，摩根士丹利发表分析报告，分析了网易财报中的利好和利空因素，报告称《魔兽世界》和《天下贰》将推动网易游戏业务新一轮的增长。
以下为摩根士丹利分析报告全文：
根据网易公司财报，第四季度净营收达13亿元人民币，环比增长44%，同比增长58%，超出摩根士丹利预期。摊薄每股收益达0.64美元，较此前预期高出25%。业绩增长主要归功于网络游戏和广告业务的增长。
网易财报中的利好因素：
1)网游业务营销环比增长38%，同比增长59%。主要归功于《魔兽世界》和《天下贰》的强劲表现，其中《天下贰》最高同时在线人数（PCU）超过20万，且据本行估计，用户平均支出数倍于《梦幻西游》。
2)网易在线广告营收环比增长110%，超过其主要竞争对手。
3)网易目前拥有10亿美元现金，使其成为中国互联网和传媒行业现金持有量*的三家公司之一。
网易财报中的利空因素：
《梦幻西游》的平均同时在线人数环比下降了15%，主要是受季节性因素和竞争的影响。
摩根士丹利还认为《魔兽世界》和《天下贰》将为网易带来新一轮增长。按照DCF估值法，网易公司目标股价为54美元，因此尚有40%上涨空间。
1)网易运营的MMORPG游戏中，同时有三款进入了中国前十，包括《梦幻西游》（PCU130万）《魔兽世界》（PCU100万）和《大话西游2》（PCU110万）。
3)我们估计《天下贰》今年对网易营收的贡献将达10-15%，成为新的重量级游戏。
4)网易的非游戏资产，例如电子邮件社区、博客服务和门户网站拥有大量用户群，摩根士丹利认为网易当前股价并未考虑这些资产的价值。
摩根士丹利将网易股票评级为增持，且预期2010年、2011年和2010年每股收益分别将达18.92、21.26、24.23美元。
