科创板都有千元股,但硬科技还需要更多头部资本拥抱

2020年底,伴随着科创板首只千元股诞生的消息,一组数据值得关注:一是,以硬科技为代表的科创板公司已突破203家,市值超3.3亿元;二是,科创板IPO融资额已超过2800亿元,支持了一批“卡脖子”技术攻关领域硬科技企业,支持具有关键核心技术标杆企业。

如果将这系列数据与自近期开始刷频的“需求侧改革”、“科技创新的星辰大海”联系在一块的话,可以发现,如何真正推动科技、资本和实体经济高水平循环,已经成为从实业到资本市场的一个需要长期攻关的命题。

科创板、注册制的推出等一系列国内资本市场顶层设计改革的目标非常明显,正是为科技类创新企业铺路,也带动了2020年下半年国内股权投资、创投市场掀起的新一波“投资科技”热潮。一二级市场联动,充分发挥直接融资市场资源配置功能,是中国科技创新企业释放活力的重要一环。

虽然这厢一众硬科技已经敲锣上市,然而,在更多更前沿的技术领域上,还有很多创新面临资本供给不足的死亡之谷威胁。

从众多的案例来看,前沿技术落地产出,离不开那些一直跟随的资本。科技始于技术,成于资本。如何才是资本、尤其是头部资本拥抱硬核科技的最正确姿势呢?

不计短期回报投入,才能跨过死亡之谷

科技创新具有结果不确定性大,信息不对称性高,回报周期长的特点,而这些特点恰恰与银行信贷等传统的融资方式有天然的矛盾。

如果翻查历史可以发现,在工业化的初期和中期,融资的主力在建筑、钢铁、石化等重资产行业,他们往往拥有厂房、设备等资产抵押品,银行或者是传统投资方式对推动产业规模扩大意义重大。

但科技创新、特别是前沿创新企业的核心资产是人力资本、知识产权等新型轻资产,难以用投入产出的传统模型来有效定价和抵押,他们需要更灵活的包容环境。同时,由于创新应用的经营存在高度不确定,如果用短期的收益率考核它们,一旦雨天收伞,则会加速将它们推向死亡之谷。

风投是解决这些融资需求一个不错的途径。

另有一组数据可供参考。在美国9100亿美元的风险创投资本投资规模当中,有超过5%投入到半导体,带动了各类生产要素向半导体、信息、软件、生物等新技术领域转移和集聚。然而,区别于互联网模式创新或者其他更快产生规模效应的新产业模式,硬科技是需要长期研发投入、持续积累才能形成的原创技术,资本的耐心就遭到了很大的考验,只有雪中送炭、耐心守候的资本,才能最终迎来时间的玫瑰。

同样以半导体行业为例,这是一个典型的需要大量初始资金,研发周期长的行业,芯片的研发、测试、流片都需要大量、长期的资金支持。比如早在2003年,IDG资本就开始布局半导体产业,在其初次投资中微半导体时,中微尚未扭亏为盈,证监会也尚未出台明确支持集成电路、高端装备制造等领域试点创新企业在境内上市的政策,中微的发展当时面临挑战。

中微半导体董事长尹志尧曾经描述过这个过程:“IDG资本早期就坚定地看好公司的发展前景,在中微上市前的两轮融资中都是最为积极的投资方,也先后作为董事会观察员和监事会成员参与公司的投后管理。”而最终经过多年的耐心等待和包括产业资源调动等在内的全方位资源投入,才最终守候到了中微半导体的科创板上市。

同样的情形还出现在新能源汽车行业中,新能源汽车起步前期也是个典型的资本消耗性行业,持续的产能投入是每一步前行实实在在的“救命稻草”。尽管今年的中国新能源三大新势力蔚来、小鹏、理想市值节节攀高,但是仅仅在一年前,它们都曾经离创业的死亡之谷不远。比如小鹏汽车,它在去年年末C轮融资已经异常艰难,甚至到了创始人何小鹏咬牙押注个人身家都不够的地步,随着2019年底小米集团作为战略投资C轮注入4亿美元融资,终于撑过难关。

各种各样的案例都在说明,真正有价值的前沿技术都需要耐心的孵化过程,其落地必然需要一定的时间,甚至可能会存在巨大的困难,资本应该着眼于技术的未来潜力,对其报以包容开放的态度,不过分追求短期效益,多一些耐心,多一些包容,多一些开放,才有助于前沿技术跨过资金约束的死亡之谷,真正落地生根。

头部资本已在行动,向星辰大海聚集

将“科技创新”放到更突出的位置,这个方向越来越明确,市场呼吁资本,特别是头部资本们,要更多耐心、更着眼未来,更愿意遥望星辰大海的声音也越来越强。

这背后,并非是资本以前不关心科技创新,而是模式使然。科技创新的盈利周期偏长,即使顺利的话,一般也要5到7年,但许多新经济公司背后的资本往往等不了这么久。

比如在2000年互联网泡沫破裂的时期,就连腾讯也曾经一度想要把当时不盈利的QQ卖掉,存钱过冬。最终还是喜欢仰望星空的马化腾一句话,“把QQ养起来”,才保住了这个产品,最后衍生出对移动互联网而言举足轻重的旗舰式产品微信。

这意味着,仰望星空虽然未来无限辽阔,但却不是每个人都负担得起。因为科技“憋大招”一是烧钱,二是成功率较低,不像烧钱补贴用户,最起码还能获得些MAU、DAU,数字上好看,对投资人有个交代。科技创新的钱烧下去,好的结果是获得辽阔星空,也可能是一场空欢喜。

所以,像阿里、百度、腾讯这些“老牌”互联网企业,以及华为、小米这些已成规模的一众新兴产业资本,他们在盈利模式长期稳定下来之后,公司创始人力排众议,拍板砸钱去做技术研发的,运行的过程中还要顶着巨大的压力,才能有可能在高科技上面,有一点点建树。

比如,今年又上了新闻联播的雷军,他就直言小米坚持要做一家技术公司,而且会死磕硬核技术,今年在技术上的研发投入将达到100亿元,相当于科创板所有上市公司研发成本总和的一半。

再比如阿里投资了旷视科技,商汤科技等头部AI企业,还涉猎中天微、寒武纪、Barefoot Networks、深鉴、耐能、翱捷科技等国内外新兴的AI芯片企业。

腾讯也没有缺席,亦通过深圳市腾讯产业创赢有限公司这一投资实体先后投资了宇泛智能、英创艾伦、蘑菇财富、今日投资、华制智能、卓视智通以及轻蜓视觉7家企业,这些全部为其AI加速器三期成员。

还有一些产业投资人的方式则是与更前沿的学术界交朋友,例如华为、腾讯、阿里等大企业都与各大高校进行的技术合作和人才合作项目,正是体现了产业资本对于前沿技术落地的支持。

其实不难理解这些互联网巨头或者产业大佬的投入逻辑:他们本身庞大的业务需要被科技赋能,无论是结交朋友,还是亲自下场,他们都清楚的认识到——投资科技就是投资未来。

要做前沿创新的开路人,走好投资平衡木

明确了需要什么样的资本,又有什么样的资本正在向星辰大海靠拢,剩下要解决的问题就是,怎么才能在为前沿创新开阔道路以及自身发展实际之间找到平衡,从而更好拥抱未来呢?

近期的各种担忧声音并非没有道理,比如巨头公司一旦瞄上一个行业,就是0和1的游戏,一切竞争最顶层就变成了财务模型的竞争,流量、资本与资源的组合拳一上,只有不断砸钱、砸流量才能在烧钱战中走到最后,成为被巨头收归麾下的行业*。

这种逻辑,显然在硬科技领域并不适用,巨头公司需要更有担当,以资本的力量去创造一些小微企业或者普通资本无法做到的事情。

比如处理好自己与被投公司的边界,如何即保持被投公司的“个性”,又能用自身资源助力。有个案例让人印象深刻,腾讯在硬科技赛道投资的AI芯片企业燧原科技,先是领投了Pre-A轮融资,并在之后A轮、B轮继续跟投。

而最初打动比如燧原科技创始人的,是腾讯可以帮助燧原科技在初创阶段实现“热启动”。

如此前所说,芯片开发周期长、风险高、投入成本大,因此芯片的销售规模不够大的话,公司难以活下去。同时,芯片公司真正实现商业落地需要合作伙伴。业务落地、将硬件做出来只是*步,更为关键的是后面两步——找到落地场景,以及将场景扩大、实现业务的规模化,燧原科技需要的业务场景不仅仅指互联网,更包括金融、保险、医疗等垂直行业场景。而腾讯正是可以帮燧原实现“热启动”的合作伙伴。

从这个案例来看,在投资中走好平衡木,将流量、资本与资源组合拳放到正确的位置上,让垄断化的从N到1,变成开拓性的从0到1,甚至从1到N,才是巨头资本拥抱未来的正确姿势。

让科技、资本、实体经济实现高质量“内循环”,是大势所需,也是资本方的发展正路。