8月17日，康耐特光学（2276.HK）公布2026年中期业绩。在外部原材料供应扰动的背景下，公司依旧交出了一份经营质量稳步提升的成绩单。2026年上半年，公司实现营业收入11.67亿元，同比增长7.6%；剔除汇兑因素影响后，母公司所有者应占利润约3.46亿元，同比增长27.6%；调整后每股收益0.72元，同比增长24.1%。公司管理层将本期业绩双增长归结为自有品牌收入占比持续提高、定制镜片业务稳步扩张，叠加自动化产线升级带来的生产效率提升与单位成本下降。
一、全球市场分化回暖，自有品牌驱动盈利质量提升
传统镜片主业依旧是公司稳健发展的基本盘。即便在原材料供应受到扰动的背景下，公司依旧实现收入提速，各主要市场呈现差异化回暖态势。中国内地市场收入同比增长14.1%，增速较2025年下半年提升3个百分点。渠道端持续下沉渗透，上半年国内合作客户数量同比增加11%，渠道渗透率提升3个百分点至27%。高端品牌策略落地见效，旗下朝日品牌收入同比实现翻倍增长，高端产品的定价优势逐步释放。
海外市场呈现分化修复格局。美洲市场表现最为强劲，收入同比上涨33.9%，其中北美市场受益于与海外客户的XR项目合作加深，南美依托巴西等地客户开拓，收入增幅超30%。除中国以外的亚洲市场收入同比下降13.2%，但降幅较去年下半年明显收窄，环比收入增长12.3%，区域利润率同步改善。这一变化来自公司主动调整客户结构，加大高价值客户开发力度，区域业务正在走出低谷。
盈利端，收入结构优化带动整体盈利水平上行。报告期整体毛利率由去年同期的41.0%提升至42.9%。分业务看，自有品牌业务毛利率达到45.5%，代工业务毛利率提升至37.5%。自有品牌收入达到7.89亿元，同比增长17%，收入占比由62%进一步提升至68%。国内市场高端镜片产品实现涨价，进一步增厚盈利空间。在规模扩张的同时，公司保持较好费用管控能力，上半年销售及行政费用仅增长4.5%，费用率由13.6%下降至13.2%。经营效率改善推动核心经营利润率、调整后净利率分别提升2.3个百分点、4.6个百分点，核心经营利润率来到30%附近。
财务层面，公司现金储备充裕，抗风险能力较强。截至2026年6月末，现金及现金等价物14.38亿元，扣除债务后净现金8.7亿元。公司上半年投入4亿港元实施股份回购，回购866万股并全部注销，直接增厚每股收益1.7%。董事会建议派发中期股息每股0.20元（含税），同比提升33%，派息率33%，持续与股东分享经营成果。
二、AI眼镜赛道：康耐特的战略卡位与市场判断
市场最为关注的XR（智能眼镜）业务，上半年交出了一份令人瞩目的成绩单——收入约5050万元，同比增长约15倍，环比增长89%。多家客户量产项目有序推进，与全球*科技企业的AR智能眼镜重大项目计划于2026年第四季度实现量产，XR业务正从“0到1”的验证阶段迈入加速放量阶段。这一增长并非偶然。自2022年正式布局智能眼镜以来，康耐特已参与了40多个联合研发项目，覆盖几乎所有主流客户和产品形态，走完了从研发到试产到量产的全过程。目前公司已建成并投产多条XR智能眼镜镜片专用产线，其中包括集成面贴、框贴工艺光学显示模组的XR眼镜镜片组装线和高端XR镜片定制化车房产线，正积极扩建产能以满足不同客户从研发验证到百万级量产的全周期需求。
关于AI眼镜的市场空间，康耐特光学给出了系统性的判断——短期看手表级别（千万级出货），长期看手机级别（亿级出货）。这一判断基于四个维度的交叉验证：其一，全球传统眼镜年出货量稳定在10亿副以上，即便智能眼镜实现亿级出货量，也只相当于传统眼镜出货量的不到9%，天花板远未触及；其二，参照智能手表从千万级到亿级只用了大约6年的成长曲线，智能眼镜2025年全球出货量约800万副，正处于类似的起步阶段，增长斜率却更陡；其三，WellsennXR预测2030年全球智能眼镜总出货量达9000万副，TrendForce预测8500万至9500万副，IDC保守估计7000万副以上，主流机构预测方向高度一致；其四，2026年第二季度全球AI智能眼镜销量约348万台，同比增长接近200%，出货量连续多个季度环比加速，趋势性增长而非脉冲。对于产品形态，康耐特判断带显示的智能眼镜将成为主流——带显AR眼镜用户日均AI交互频次高达7.5次/天，而无显AI眼镜仅0.5次/天；全部无屏用户复购时都*带显产品。带显产品覆盖9类核心功能，无显产品仅能覆盖3类基础功能。行业正沿着“短期无显AI先行放量、中期轻显示提升交互、长期全彩AR与AIAgent融合”的节奏演进。
三、四重护城河：构建难以复制的竞争壁垒
在竞争格局方面，康耐特光学坦言智能眼镜光学方案领域玩家众多，上游有依视路、蔡司这样的国际光学巨头，国内也有不少新进入者积极布局。但公司将自身优势概括为“四重护城河”——它不是单一维度的，而是系统叠加、相乘的壁垒。
第 一重是时间积累带来的know-how。四年多时间、40多个联合研发项目、数百次工艺迭代，这些写不进SOP的隐性知识，靠挖几个人、买几台设备是拿不到的。第二重是核心工艺的可量化*。*减薄可做到传统眼镜的几分之一甚至1/10，平整度PV值控制在几十微米级别（传统镜片是毫米级），加工精度提升了约100倍，三种主流贴合工艺全覆盖。第三重是全球稀缺的规模化量产能力。目前全球能够“稳定量产”带显示镜片的厂商不超过三家，公司扩产速度极快，新增一条产线只要2到2.5个月，SKU覆盖700万个以上，单位生产成本显著低于同业。第四重是认证体系和客户粘性带来的转换成本锁定。公司已获得全球所有主要市场的准入认证，客户一旦使用一体化的“镜片+贴合+研发+测试”服务，切换供应商需要6到12个月重新验证全部流程。
在回应与依视路、蔡司的对比时，康耐特管理层明确表示：“我们非常尊重这两家全球传统视光领域的光学标杆，在品牌影响力、消费者认知、全球零售网络上它们确实强于我们，这一点我们承认。但在智能眼镜这个特定赛道上，我们的响应速度、量产效率、研发意愿、SKU的丰富程度、产品性价比等层面都具备优势，甚至在某些维度上*。”
四、从镜片制造商到精密光学平台：转型路径清晰可循
回顾过去几年，康耐特光学正在经历一场深刻的变革。五年前的康耐特，本质上是一家传统的镜片制造商——采购原材料、生产镜片、卖给客户，利润主要来自制造环节的成本控制和效率提升。但今天的康耐特，定位已经完全不同：在上游延伸至树脂晶圆（与三井化学战略合作），在下游拓展至自助验光仪和C2M柔性交付，中游从单纯的镜片制造升级到一体化贴合甚至光学模组。
转型的总体方向，管理层用三句话概括：从“卖镜片”到“卖解决方案”；从“制造工厂”到“平台型公司”；从“传统光学企业”到“智能光学科技公司”。这个转型的阶段性成果已经显现——2026年上半年自有品牌收入占比提升至68%，核心经营利润率达到30%左右。而投资者最为关注的ASP提升，也拥有了清晰的逻辑链条：从传统标品镜片约20到25元的ASP，到功能镜片&高折射率镜片40到100元，再到不带显示的AI镜片100到300元，最终到带显示的AR光学模组数百元甚至上千元一套——这是从二十多元到上千元、十到五十倍的ASP提升空间。
智能眼镜是物理AI时代的“*入口”，行业出货量正沿“短期千万级、长期亿级”的路径放量。康耐特光学作为这个赛道中少数具备全链条能力的供应商，正依托光学制造的核心能力，持续推动从“镜片制造商”向“精密光学平台型公司”转型。传统视光镜片业务依旧是公司的核心基本盘，后续会继续深耕海内外渠道，巩固自有品牌优势，持续做强高端镜片产品。对于智能眼镜赛道，公司正积极扩建XR专用产线，深度配合海内外客户新品落地，推动第二增长曲线持续兑现。