一年一度创投圈盛会如约而至。2025年12月2-5日，由清科控股（01945.HK）、投资界主办，汇通金控、南山战新投联合主办的第二十五届中国股权投资年度大会在深圳举行。本届大会集结逾千位顶尖投资人、领军企业家，打造兼具深度洞察与互动活力的“创·投嘉年华”，致力成为观察中国科技创新的窗口。
“中国股市未来至少会增加100万亿市值。”东方富海董事长、创始合伙人陈玮带来《投资趋势，不负时代》的主题演讲，分享中国科技时代的财富增长机会。
以下为演讲实录，
经投资界（ID:pedaily2012）编辑：
这一届年会很有意义，不仅是清科25周年，也是一个新时代的开始，我们这次面临的是一个更具挑战、更具未来的时代。作为创投人，我在这个行业待了25年，终于迎来了新的发展机遇。
最近，英伟达的股票从210多美元一路跌到了170多美元。这两个月一直有一个观点，认为AI是不是有泡沫？比尔盖茨也说，美国当前正处在一场类似于上个世纪90年代的互联网泡沫，也许最终很多投资会变成一个坏账。但是OpenAI创始人Sam Altman说，人工智能会在未来很长一段时间内是最重要的事。他们的观点不一样。
我们也看到，这一个多月以来，上证指数也从4000多点跌到了3800多点，整个科创50尤其技术类的股票都跌得比较多，所以大家比较紧张，AI是不是有泡沫？这个泡沫是不是开始破灭了？
另一边，美股七姊妹从2022年ChatGPT发布以来已经涨了三倍，同期标普500涨了69%，英伟达最高市值到5万亿美元，相当于一个发达国家的GDP总量。
现在回头看，在AI上面砸的钱是不是太多，这些钱会不会变成损失？高盛说2025-2027年几大科技巨头将在AI基础设施方面投资高达1.4万亿美元，仅今年一年AI领域的投资已经达到了5000亿美元。
未来五年，尤其在数据中心的建设浪潮中，美国首当其冲，中国紧跟其二，全球大概要投资5-7万亿美元。到了2030年，可能全球需要新增122GW的数据中心。所以，AI的尽头是能源，美国大厂在AI算力基础设施方面花了非常大的投资。
事实上，现在AI确实很high，但是我们看到的AI还是在跳舞表演，每个人手中应用的AI可能就是手机上的豆包、DeepSeek，在替代原来的谷歌，替代百度，替代搜索，真正的AI商业化仍处在早期探索阶段。换句话说，我们见到的AI都是在基础设施上赚钱，在应用端赚钱的还不多。
AI需不需要一场泡沫？这个泡沫如果有，是不是一个健康的泡沫？木头姐说，现在的AI有点像1995年前后的互联网，那个时候的互联网在干什么？那个时候我们在看新闻，在搜索，在寻找一些有意思的故事。那个时候的互联网还没有开始做广告，还没有开始有游戏和电商。所以互联网泡沫2000年开始下滑，2001年开始破灭，纳斯达克指数下跌了78%，从5000多点跌到了1100点。在这之后一直到2022年AI浪潮之前，纳斯达克又涨了13700点。
所谓的泡沫破灭以后，从美国来看，移动互联网带来的价值远远超过上次互联网泡沫带来的价值，因为那次互联网泡沫的时候，也是投资巨大，商业模式没有闭环，没有赚钱的。
大家知道，救了互联网的第一个是广告，第二个是游戏，第三个是电商。从2000-2002年那个时候跟互联网相关的股票，微软下跌了42%，苹果下跌了70%，亚马逊下跌了80%，但这一轮泡沫破灭以后的20年，微软涨了8倍，苹果更可怕，涨了520倍，亚马逊涨了190倍。中国企业也是在2002年那一波互联网泡沫爆发以后开始上涨，如携程、百度、腾讯都涨了非常多。所以这说明，一个经济发展是有周期的，技术发展也是有周期的，它是螺旋式上升的。
从这个逻辑看，如果将当前的人工智能类比为互联网发展的早期阶段，那么今日的波动与争议不过是迈向成熟前的必经阶段，其未来价值仍远未被充分释放。
AI如果有泡沫，当前美国七姊妹动态市盈率是28倍左右，恒生科技市盈率是24倍，中证科技100市盈率是30倍，接近1998年底的美股平均水平，远低于互联网泡沫那个时候平均市盈率60倍，现在只有一半。所以从市盈率的角度来说，我觉得也不能说AI现在有泡沫。
从普及率来看，电脑用了20年的时间，普及率从20%提升到了70%，互联网也用了25年的时间，渗透率才从10%提高到了90%，现在C端AI用户只有10亿，还不到移动手机的15%。那么从这个角度来讲，AI离互联网的泡沫还很远，AI的投资和AI的发展建设还在初级阶段。
再看基础设施端的投资强度。1995-2023年互联网基础设施一共投了11万亿美元，2023-2025年AI基础设施才投了一万亿美元。那么和互联网基础设施相比，现在的投资还是不足的。
1995-2023年，互联网的基础设施投了11.5万亿美元，创造了30万亿美元的互联网总市值，创造了每年42万亿美元的数字经济GDP。从这个角度来讲，人工智能对科技的贡献还只是一个开始，还只是一个零头。
互联网发展的商业模式和AI有点像，最早的是做基础设施赚钱，之后是应用的公司赚钱，未来英伟达的芯片价格一定是越来越低的，C端将技术收敛，商业模式成功以后会赚钱越来越多。
中国铁塔2016年的时候营业收入有560亿，2024年有977亿，同期2016年的字节跳动只有60亿收入，而现在突破了一万亿，所以应用端会赚更多的钱。现在英伟达的收入是1300亿，Open AI才40亿，Open AI从趋势上收入应该超过英伟达。所以这次AI和以前的工业革命相比，带来的创新基础显然也不一样。
人类已经有了三次工业革命。第一次工业革命到第三次工业革命，从蒸汽机到电力，到互联网的发展，第一次工业革命全球的经济增长只增长了4倍。但是从第一次工业革命到了互联网这次技术进步，全球经济增长了200倍，所以技术进步一定带来生产效率的巨大提升，然后带来财富的巨大提升。
历次技术革命都带来一些伟大公司的出现。第一次技术革命，荷兰东印度公司值6200万荷兰盾，那个时候还没有美元。1940年的时候，世界最大的公司是美国钢铁公司，14亿美元，2000年世界最大的公司埃克森美孚是4000亿美元，2022年苹果公司已经到了两万亿美金，现在的市值最大的是4万多亿美元的英伟达。每个时代带来的公司都是几何式的增长，技术革命必然带来生产效率的提升，生产效率提升就会带来财富的提升。
第一次技术工业革命，人均GDP只有100美金，电气化时代已经突破了3000元美金，现在互联网时代已经突破了1.25万美金，人工智能时代一定带来几何级数的增长。从这个角度上来讲，这次人工智能带来的技术革命，旧的生产力和生产关系都会被人工智能替换，或者是提升。这次人工智能带来的是脑力革命，以前所有技术进步都带来的是体力的改善和增强，所以替换脑力劳动的效率一定是巨大的。
AI也许是带来理想社会最重要的一个法宝，技术进步以后带来了生产力提升，生产力提升带来财富急剧提升，财富提升就带来生产关系的变化。现在大家都需要钱，未来可能钱不是一个重要的问题了。胡润说，在中国一个家庭拥有3亿、30亿或300亿财富时，生活质量和多巴胺指数几乎没有太大区别，假如这次AI进步带来巨大的社会财富进步，每个人都有3亿的资产，大家的生活质量是一样的，就比谁对社会的贡献大，谁的快乐多。
回过头来我们问自己，人工智能会不会迎来一个iPhone时代？现在已经到iPhone17Pro，回想iPhone刚出来的时候，苹果才800亿美金的市值，现在已经有4万亿美金的市值。每次随着技术进步的迭代，带来的财富效应也是巨大的。从2022年ChatGPT1出现，到现在才迭代到GPT5，如果AI能够持续进步，假设10到20年后，ChatGPT发展到GPT-20或GPT-30，那将会是一个极其震撼的突破。
所以这次AI的进步，意味着是工业革命、信息革命加上文艺复兴的总和，不仅仅是一个技术革命，更是整个人类技术、生活、文化的重塑。
马斯克说，三年以内要用AI+机器人解决美国38万亿的债务问题，AI必然带来巨大生产效率和财富的提升，显然这个结论是肯定的。人工智能是本世纪最伟大的科技创新，也是最大的投资机会，错过AI肯定是不对的。
另外，中国在变，创投的机会就是（政策+科技创新）x股市。去年创投国十七条已经把我们推到了C位，创投为什么受到重视？就是因为创新生态都离不开我们。“十五五”规划是我们看到的所有规划中最激动人心的，把量子科技、生物制造、氢能、核聚变、脑机接口、具身机器人、6G通信都摆在了一个重要的位置上，而以前我们觉得这是科学家在实验室做的东西，现在已经摆在我们面前，需要我们来做。
股市方面，最近一直盘整在3800左右，大家有点疑惑，很多科技股下跌了很多，多的下跌了50%以上。我们是第三次上4000点，能不能站住4000点还是会回去？前两次都跌得很惨，这次会不会回去？中国来看，4000点是顶还是基础？
我们的M2比美国大一倍多，但我们的直接融资只有美国八分之一，美国是大部分的直接融资，我们的直接融资只有10%。中国的房地产是美国的1.6倍，但是股市只有美国的四分之一，全世界装钱只有两个地方装钱，要么是房子，要么是股市，中国的房地产已经大成了一个怪兽，美国最大的是股市，而不是房市。直接融资如果要增加，只能到股市和一级市场，不可能到房地产上去周折，房地产的高光时刻已经过去了。政策上来看，我们在前所未有地支持股市上涨，924以来可以明显看到各个部门在呵护股市和直接融资。
所以从这个角度来说，我觉得中国股市还有很大的发展机会。从巴菲特的指数来看，美国的股市是GDP的230%，中国的股市只有GDP的87%，因此股市恢复到一个合理的体量规模是合乎逻辑的。比如说超过GDP的150%，这是科技发展下的合理目标。4000点也许只是一个开始，可能我们再也见不到3000点了。所以一级市场的功能就是发现价值，然后培育价值，二级市场去做大价值。
中国未来15年有几件事情大概会发生：第一，中国GDP总量按预测的增速判断，有望在2037年超过美国，中国GDP总量18万亿美金，在现在的基础上再增加15万亿美金，超过美国。
第二，中国股市未来至少会增加100万亿市值。现在110万亿左右，不出意外，中国未来至少还会增加100万亿的市值，而这100万亿市值肯定是新的增量，包括人工智能在内的，这是大家财富增长的机会。
第三，中国科技企业长成大公司的时代来了。中国现在最大的公司腾讯大概7700亿美金，美国最大的公司接近5万亿美金，美国一万亿美金以上的公司有十家，中国一家都没有。但从科创板到现在，中国千亿市值公司数量占比同步提升了33%，所以我觉得未来千亿市值的科技型公司的时代来了。
中国具有全世界最好的创新生态，涵盖了资本市场、人才资源和创业环境等各个方面。所以我们现在要树立新的投资信仰，就是all in中国，all in创新，不要错过任何一个聪明的创业者。我们要把所有的聪明创业者都投完，不要辜负这个时代，这个时代是一个创造奇迹的时代，而中国就是创造奇迹的中心。
