“弃A赴港”IPO的国富氢能又有新动态。
格隆汇获悉，江苏国富氢能技术装备股份有限公司（以下简称“国富氢能”）近期完成了港交所上市备案，拟发行不超过3783.90万股普通股。公司专注于氢能的“制、储、运、加、用”全产业链核心装备的研发和制造。
其实，早在2022年6月国富氢能就曾在国泰君安证券的保荐下冲击科创板上市，上交所受理后还进行了问询，但几个月后国富氢能的IPO终止了，给出的理由是“考虑到A股市场整体审批程序的不确定性，自愿撤回上市申请”。如今，其又在海通国际、中信证券的联席保荐下赴港IPO。
图片来源：上交所官网
目前国富氢能所处的中国氢能核心装备行业仍处于发展初期，尽管公司在车载供氢系统等领域市占率靠前，但受前期大量的研发投入、运营成本等影响，仍深陷亏损。
01
50后创业做氢能装备
国富氢能总部位于江苏省张家港市，为氢能装备一体化解决方案提供商。
2016年，富瑞特装、新云科技共同出资2000万元成立国富有限（公司前身），其中富瑞特装的认缴出资比例为70%，当时邬品芳、黄锋、李欣、殷劲松、魏蔚为国富有限董事。2020年，国富有限整体变更设立股份公司。
在发展过程中，国富氢能曾多次引进投资者，投资方包括遨问创投、蒙发能源、金浦智能等。按照2024年2月暨阳氢能以2000万元的代价注资后，持有国富氢能0.52%股权来算，国富氢能的估值超38亿元。
经过多次股权转让与注资，本次发行前，国富氢能的单一*股东新云科技持有约19.07%的已发行股本，而邬品芳、王凯、24名有限合伙人分别持有新云科技约28.98%、15.30%、55.72%股份。
同时，邬品芳直接持有国富氢能3.47%股份，并通过与王凯签订一致行动人协议、担任氢盈新能源及氢赢新能源的普通合伙人等方式，邬品芳有权行使公司合共约26.89%的投票权。
公司股权架构及简化公司架构，图片来源：招股书
邬品芳出生于1955年，他曾陆续当过沙州县第二化工设备厂、张家港市第二化工机械厂的厂长，还当过江苏（华菱）集团有限公司董事长兼总经理，还在2005年至2019年期间担任创业板上市公司富瑞特装的董事长，如今担任国富氢能董事长。
值得一提的是，富瑞特装主要从事天然气液化、LNG储存、运输、终端应用、维护服务及重型设备制造，于2011年在创业板上市，如今富瑞特装的董事长变成了黄锋。
国富氢能的总经理王凯出生于1975年，大专学历，王凯是邬品芳配偶的姐姐的女婿，二人存在亲属关系。王凯曾是张家港市华宇电力有限公司燃料分场员工，后来又当过张家港市港航监督管理处的港监员，还曾在张家港市圣汇化工机械有限公司任董事、副总经理，在化工机械行业及企业管理领域积累了丰富的经验。
02
三年亏损超2亿
目前国富氢能向客户提供车载高压供氢系统及相关产品、加氢站设备及相关产品、氢气液化及液氢储运设备、水电解制氢设备这四种氢能设备产品。
2021年至2023年，车载高压供氢系统及相关产品、加氢站设备及相关产品的收入占比分别在50%、20%以上，是公司的重要收入来源。
按产品类型划分的收入明细，图片来源：招股书
其中，车载高压供氢系统是氢燃料电池系统的关键子系统之一，并且是氢燃料电池汽车的储能单元。公司主要提供配备III型储氢瓶的车载高压供氢系统，有35兆帕和70兆帕两种压力规格。
同时，国富氢能还研发III型及IV型储氢瓶，而车载高压储氢瓶是车载高压供氢系统的核心部件之一。
公司产品及其在氢能的「制、储、运、加、用」方面的应用，图片来源：招股书
公司生产的车载高压供氢系统和加氢站成套设备均属于技术密集型产品，需要持续的研发投入，同时建设生产设施也需要不少开支。从招股书数据来看，国富氢能在研发方面投入了不少钱。
2021年、2022年、2023年，公司的研发开支分别约4172.4万元、4274万元、3906.3万元，三年研发开支累计超1.2亿元。
在持续的研发投入，叠加逐年上升的销售开支和行政开支等影响下，国富氢能陷入持续亏损。2021年、2022年、2023年，国富氢能的营业收入分别约3.29亿元、3.59亿元、5.22亿元，对应的净亏损分别约0.75亿元、0.96亿元、0.75亿元，三年累计亏损超2亿元。
图片来源：招股书
业绩亏损之下，公司2021年和2022年经营活动产生的现金流量净额均为负。随着业务的不断扩大，以及投资新技术和开发推出新产品，国富氢能预计未来其经营成本及开支还会持续增加，日后可能继续录得亏损及经营活动现金流出净额。
2021年、2022年、2023年，国富氢能的毛利率分别为9.6%、10.9%、17.9%，尽管公司的毛利率呈上升趋势，但如果公司在激烈的行业竞争下需要通过降低产品售价来维持竞争地位，或者未能有效控制销售成本，可能会影响公司的盈利能力。
03
行业仍处于发展初期
氢具有分布广泛、低碳排放、应用广泛等优点，随着各国努力实现减排目标，实现能源转型，氢能成为重要解决方案。
近年来，氢消耗量呈持续上升趋势，2023年全球和中国的氢消耗量分别达到约6780万吨、3660万吨，预计到2028年将分别达到约8730万吨、4780万吨。
其中，2019年至2023年的复合年增长率分别为10.4%及12.9%，2024年至2028年复合年增长率将降至5.5%、5.7%，可见未来全球和中国的氢消耗量增速可能出现放缓趋势。
图片来源：招股书
氢能产业链可细分为上游氢的制取、中游氢的储存、运输及加氢以及下游氢的应用三大环节。国富氢能的业务涉及水电解法制氢、储氢、运氢等环节，客户包括燃料电池系统集成商、氢能汽车制造商、城市公交运营公司及能源公司。
氢能产业链，图片来源：招股书
国富氢能较为依赖前五大客户。2021年至2023年，公司向五大客户的销售额分别占总收入的44.8%、53.5%及56.7%，占比较大，未来如果主要客户需求减少或客户流失，都可能影响公司的经营业绩。
公司在车载供氢系统及加氢站成套装备领域具有一定市场地位。据弗若斯特沙利文的资料，2023年，按国内车载高压供氢系统的销量来算，国富氢能以30.4%的市场份额*；按中国车载高压储氢瓶的销量计算，公司以29.4%的市场份额位居*。
但国富氢能等氢能企业的发展受中国及全球氢能源市场周期影响。目前我国氢能核心装备行业仍处于发展初期，行业技术、政府法规、行业标准及市场需求都处于不断变化中，如果出现替代产品或新产品，可能会危及公司市场地位及前景。
