这样的国资大手笔并不多见——
投资界获悉，4月15日，哪吒汽车母公司合众汽车宣布与桐乡市国有资本投资运营有限公司、宜春市金合股权投资有限公司、南宁民生新能源产业投资合伙企业签署《合众汽车高质量发展联合协议》，三方将共同向合众汽车提供总额不少于50亿元人民币投资。
如此手笔，堪称今年最大一笔国资轮融资。
这也是当下国资活跃的一缕写照。这几年各地招商激烈，国资成为创投市场的主力活水，正如此前一位投资人开玩笑，“如果还没有和国资打过交道，那融资基本没戏。”
三家国资联手
一举要投超50亿元
这一次，与哪吒汽车母公司合众汽车签署协议的三位国资机构，分别为：
桐乡市国有资本投资运营有限公司（简称“桐乡国有资本”）；
宜春市金合股权投资有限公司（简称“宜春金合”）；
南宁民生新能源产业投资合伙企业(有限合伙)（简称“南宁民生”）。
说起来，各家与合众汽车渊源深厚。其中，南宁民生的股东包括南宁市人民政府国有资产监督管理委员会等，当前持有合众汽车约35.65%股权，为其第一大股东；而宜春金合的实际控制人为宜春经济技术开发区财政局，持有25.89%股权，为合众汽车第二大股东。作为合众汽车“大本营”的桐乡，此次也派出桐乡国有资本出手，后者背靠桐乡市财政局。
“国资出手做直投，往往带有很强的招商目标和产业属性。” 北京某VC投资人如此评价。
事实上，合众汽车在国内拥有的三个整车生产基地，就分别位于浙江桐乡、江西宜春和广西南宁。目前，这三地都在积极打造新能源产业集群，自合众汽车落地之初便为公司提供了土地、资金等方面的扶持，而合众汽车作为龙头企业，也发挥着产业聚集作用。
公告显示，投资协议相关方将协调相关资源，继续加大合众汽车产品研发和技术创新的投入、扩建智能网联研发中心，促进合众汽车扩大出口规模——合众汽车此前在泰国建设的海外工厂计划在今年投产，加快进军海外市场。而此次融资后，三家国资平台支持合众汽车尽快实现IPO。
如此巨额融资，是输血，更是囤粮——如你所见，2024年造车江湖迎来一场残酷厮杀：比亚迪、理想、零跑等十余家车企打响价格战，威马、高合等已陷入淘汰赛，新选手崛起，老玩家求变。
归根结底，这是一场关于技术与资金的长期较量。从去年起，新能源车企掀起一波融资热潮，小鹏、蔚来、阿维塔等接连拿下数十亿乃至上百亿元级别的融资；不久前，上汽旗下智己汽车和吉利旗下极星汽车也分别缔造了80亿和约70亿两笔巨额融资。
显然，哪吒汽车所面临的形势格外严峻。作为2022年新势力车企销冠，哪吒汽车曾实现15万辆以上的交付量。但在去年，哪吒汽车销量下滑16.16%，成为前五名中唯一出现同比下滑的品牌。根据股东360集团财报，2020年至2023年年中，哪吒汽车合计亏损额达到139.8亿元。
几天后，被寄予厚望的哪吒L即将发布上市，如今50亿元的融资无疑是一场及时雨。
10多轮融资，VC/PE云集
尽头是国资轮？
时间回到2014年，方运舟离开奇瑞，一边北上来到清华攻读博士后，一边联合亿华通、浙江清华长三角研究院等清华系平台以及前同事，在桐乡成立了合众汽车。最初几年，团队经历一段坎坷融资时期，随后经过一系列股权变更，桐乡、宜春、南宁等国资纷纷出现身后。
后来，公司凭借差异化路线逐渐走进市场化投资人视野。纵观此后融资，大多由市场化投资机构主导或参与。
犹记得2019年，合众汽车宣布完成30亿元B轮融资。2020年末，哪吒汽车超预期完成20亿元人民币C轮融资，由华鼎资本领投。
2021年10月和11月，哪吒汽车先后完成D1轮、D2轮融资。其中，D1轮融资额已达40亿元，由360集团领投，建银国际、中信证券投资、申万宏源香港旗下新能源产业基金、吉富创投等多家机构跟投。彼时，360集团连续两轮投资总金额高达29亿元，直到现在仍是其重要股东之一。D2轮则迎来宁德时代这一重磅投资方，双方在技术研发和供应链保障领域开启合作。
2022年，哪吒汽车又迎来D3轮融资，深创投、前海母基金、方舟互联、洪泰基金、日初资本、瑞丰资本（Insight Capital）、典实资本、友博资本、鑫竹投资、深圳精诚开阔、鑫松投资等机构合计投资超30亿元。至此，D轮累计融资近100亿人民币，投后估值一度达到250亿元。
直至2023年，哪吒汽车宣布完成70亿元的Crossover轮融资，被视为上市加速的信号。
愈到后期，国资的身影愈发密集——上个月，哪吒汽车与香港特区政府签约成为重点企业伙伴，香港政府将为哪吒汽车提供2亿港币补贴，并协助基石轮投资2亿美元。再加上此次三地国资联手投超50亿元，最终合众汽车似乎走向了“国资轮”。
这无疑是一缕缩影。想起上周，特斯联宣布完成20亿元的D轮融资，不仅由宁波余姚国资平台阳明股权投资领投，还聚集了福田资本、徐州产业发展基金、南昌政府平台公司以及重科控股等国资力量。
稍早前，上海启源芯动力科技宣布完成15亿元B轮股权融资，背后也出现了中国电力、国家绿色发展基金等国资平台身影。而智己汽车完成超80亿元B轮融资，投资方集结了中国银行旗下中银资产、农银投资、临港集团等央国企力量。还有珞石机器人、天地和兴、智光储能.....都在近期完成了由国资主导的大额融资。
如此种种，不胜枚举。
2024，盛行国资轮
国资轮，堪称当下一级市场生态变化的写照。
“现在似乎新增了一个融资渠道，就是to国资。”一位资深投资人如是说。言语之间，则是各地国资已经成为创投圈的重要力量。
众所周知，国资平台不仅有资金实力，还有资源扶持。对创业项目尤其是硬科技项目来说，发展到一定阶段需要扩建产能，而国资则往往可以提供土地、税收优惠等服务。
如今梳理下来，每一个耀眼的项目背后，大多和当地的产业扶持有着千丝万缕的关系。其中不少国资投资机构渐渐坐上了领投方的位置。
甚至有投资人总结创投圈最新的融资顺序：会优先考虑拿产业资本和地方政府的钱，其次是国家队，最后才是纯财务资本。
尤其眼下，招商难度也在逐渐变大，以往单纯的招商模式已经很难再引进优质企业，所以不少国资成为当地招商的先头部队。对此有投资人感叹，“几乎每一个火爆项目的融资现场，都少不了国资机构的身影。”
不过，挑战也摆在眼前。对于国资来说，如何平衡政府的战略目标与投资回报率是一大难点。大部分国资机构，一方面既要项目满足产业落地和总部迁址，一方面又要项目方测算税收贡献，还要配合当地政府完成重大项目的落地配套，背负着为当地建设添砖加瓦的使命。
此外，风险投资历来存在着许多不确定性，尤其初创公司失败风险极高，对于国资而言，“不赔钱的红线”某种程度上与风险投资的客观情况容易发生矛盾。因此，国资机构的容错率问题迫在眉睫。
每一笔国资出手背后都体现着当地发展产业的迫切心情。历史的车轮滚滚向前，创业公司欢迎更多的资金活水，但最后还是那一句：保持敬畏，保持专业。
