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并购女王出手

迈瑞医疗公告称,拟通过“协议转让+表决权”方式,使用66.5亿元自有资金,实现对科创板上市医疗器械公司惠泰医疗控制权的收购。通过这次并购案,迈瑞和晨壹投资的合作浮出了水面。“器械一哥”和“并购女王“联手贡献了开年大单。迈瑞希望通过收购惠泰,以产业方的角色切入心血管赛道。

2024年开年,国产医疗器械龙头和“并购女王”刘晓丹就联手做了笔大交易。

日前,迈瑞医疗(300760.SZ)发布公告称,拟通过“协议转让+表决权”的方式,使用66.5亿元自有资金,实现对科创板上市医疗器械公司惠泰医疗控制权的收购。据悉,该交易也是科创板首单“A控A”案例。

本次交易完成后,迈瑞医疗通过全资子公司深迈控及其一致行动人珠海彤昇,合计持有惠泰医疗24.61%股份,惠泰医疗控股股东将变更为深迈控,实际控制人将变更为李西廷和徐航。

迈瑞、刘晓丹联手

迈瑞对这笔收购显然已是筹谋许久,和刘晓丹的晨壹投资在交易中也有着深度的合作。

具体来看,此次被收购的股份,来自惠泰医疗的三位股东成正辉、成灵、戴振华,以及惠泰医疗的投资方——上海惠深创业投资中心(有限合伙)、上海惠疗企业管理中心(有限合伙)、苏州工业园区启华三期投资中心(有限合伙)、苏州工业园区启明融科股权投资合伙企业(有限合伙)、苏州启明融盈创业投资合伙企业(有限合伙)、QM33 LIMITED、扬州浵旭股权投资合伙企业(有限合伙)。

其中,扬州浵旭股权投资合伙企业(有限合伙)是由晨壹红启管理,也就是晨壹投资旗下的机构,持有惠泰医疗1.40%的股份。

除了扬州浵旭,晨壹投资还通过旗下另一家机构——珠海彤昇大举购入惠泰医疗的股份。惠泰医疗2023年中报披露,珠海彤昇成为其前十大流通股股东的榜首,持股4.48%,此前它从未在股东名单中出现。

扬州浵旭和珠海彤昇是晨壹投资在2023年新成立的基金,两只基金背后的大LP都是迈瑞医疗。财联社创投通-执中数据显示,迈瑞医疗持有珠海彤昇99.88%的股份,认缴资本8.00亿元。

双方在扬州浵旭上的合作则能追溯到2021年,扬州浵旭的*大LP扬州浵沅是迈瑞医疗和晨壹投资在2021年6月成立,其中迈瑞医疗持股99.43%。

通过惠泰医疗的并购案,迈瑞和晨壹投资的合作才终于浮出了水面。“器械一哥”和“并购女王”联手贡献了开年大单。

与此同时,还有一家机构在本次交易中也收获匪浅。前文提到出售股份的股东方苏州工业园区启华三期投资中心(有限合伙)、苏州工业园区启明融科股权投资合伙企业(有限合伙)、苏州启明融盈创业投资合伙企业(有限合伙)以及QM33 LIMITED,都属于老牌投资机构启明创投。

通过以上四家机构,启明创投持有惠泰医疗8.09%的股份。根据公告,本次收购将按照每股471.12元的价格完成,据此计算,启明创投退出金额将达到约15.75亿元。

财联社创投通-执中数据显示,持股2.32%的启华三期投资成本仅为6884.90万元,本轮卖出1.43%的股份,它将收获4.51亿元。

虽然无法得知启明创投旗下机构所有的投资成本价,但从启华三期表现来看,应该获益颇多。

为何是惠泰?

作为老股东能得到丰厚的回报,也是因为迈瑞给出了一个足够高的价格,收购价每股471.12元,甚至超过了惠泰历史股价最高点464元。

惠泰医疗值得高溢价收购吗?

迈瑞在并购公告发布的当天就与200余家投资机构沟通了交易情况。对于溢价收购,迈瑞方面表示,目的是以产业方的角色去进入心血管赛道,而不是基于资本市场的行情去做的财务投资。

惠泰医疗成立于2002年6月17日,2021年1月在科创板上市,其主要业务围绕着电生理和血管介入医疗器械展开,产品包括电生理导管输送系统、射频消融导管、血管介入类和OEM/ODM等。

一位医疗器械领域早期投资人对《科创板日报》表示,惠泰医疗在电生理和血管介入领域算得上国产龙头,这个领域之前一直被国外厂商主导,国产替代的机会还很大。这次迈瑞收购是个值得研究和学习的案例,虽然溢价了近30%,但一次性收获了一个收入十多亿且赛道规模还在快速增长的企业。

在电生理医疗器械领域,惠泰医疗是*家获得电生理电极导管、可控射频消融电极导管、漂浮临时起搏电极导管市场准入并进入临床应用的国产厂家,填补了电生理领域国产品牌的空白。

通过22年福建牵头的电生理集采项目,惠泰医疗的电生理产品,在全国头部医院大中心的准入渗透率从27%提升至70%,成为国产替代趋势的显著受益者之一。

在血管介入器械领域,惠泰医疗是国内首家获得微导管(冠脉应用)、外周可调阀导管鞘(导管鞘组)、导引延伸导管和薄壁鞘(血管鞘组)市场准入的国产厂家,公司的导引延伸导管和薄壁鞘(血管鞘组)是国内*获批上市的国产产品。

2022年,惠泰医疗的营业收入和归母净利润分别为12.16亿元、3.58亿元,分别同比增长了46.74%、72.19%。拆分来看,惠泰医疗的电生理、冠脉通路、外周血管介入类产品,2022年分别创收2.93亿元、5.69亿元和1.83亿元,分别同比增长了25.92%、49.08%和53.13%。可以观察到,惠泰医疗三大业务都处于快速增长中。

另外,迈瑞医疗在与投资者交流时,还提到了惠泰医疗海外市场的机会。迈瑞表示,出海一直是惠泰战略发展的一大重要方向,但2022年惠泰海外业务收入仅为 1.36 亿元,海外占公司营收比重仅为 11%,而海外的可及市场空间数倍于国内市场。迈瑞在海外拥有超过 50 家子公司和超过 3000 名员工,在全球主要市场均有布局,具备为用户提供全面的产品推广、 交付和服务的能力。通过逐步的整合,惠泰未来将借助迈瑞在海外的营销平台,结合本地市场的客户需求,加快推动海外业务的发展。

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