医药反腐风暴越刮越大。
资本市场是最敏感的地方。7月底以来，医药赛道几乎集体扑街。*代表的是创新药标杆药企——恒瑞医药，在短短的6个交易日之内股价重挫20%，市值蒸发600亿元。
有人说，医药反腐力度很大，在微观上导致一些地域设备采购收缩很快，但还是要回归到设备本身是否是刚需。反腐是个短期变量，机会多多。
有人说，任何对不规范行为、违法行为的整顿，无疑会利好行业规范前行，让商业模式、产品力等真正有竞争力的企业走出来，而不是被带金销售商业贿赂所懵逼。医药反腐并不是新鲜事，过往持续的规范升级，其实都促进了龙头企业的升级抬升，从小散乱向龙头集中发展。
到底如何深刻看待医药反腐？
在我看来，要深刻理解其带来的深远影响，不能将其看待为单独事件，而是应该放大到更宏大的政策视角来进行审视。
01
2020年5月14日，中共中央政治局常委会会议首次提出“构建国内国际双循环相互促进的新发展格局”。
石破天惊的一次战略转向。未来，中国经济会更多要寄托在“内循环”上，其重中之重无疑是消费。但残酷的是，被给予厚望的消费被“三座大山”——房地产、医疗、教育，死死给压着，一直得不到彻底地释放与解决。
好了，大战略转向后，执行层面开始大力推进“三座大山”的深入改革。
2020年8月，房地产“三道红线”政策横空出世，再次深刻改写了行业规则与运行逻辑，其影响并不亚于2002年的土地招拍挂制度。过去20年，依靠高杠杆、高负债、高周转的商业模式不灵了。
至此，房地产的金融属性几乎被彻底打掉，回归居住属性。
2021年7月，中办、国办官宣《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》。
这里面最有冲击力的有两点：*，校外培训机构不得占用国家法定节假日、休息日及寒暑假组织学科类培训；第二，坚持校外培训公益属性，将义务教育阶段学科类校外培训收费纳入政府指导价管理。
该政策同样彻底改变了教育行业原有的运行逻辑。因为它会遏制教育产业化、资本化，使其回归公益属性。这不仅能够降低家庭教育支出，也顺应了人们对于教育公平的呼吁。
医疗关乎每个人的利益，改革难度最为艰巨。
2021年3月，最高层在三明市考察三明沙县总医院时，强调“三明医改体现了人民至上、敢为人先，其经验值得各地因地制宜借鉴”。
紧接着7月，国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革2021年重点工作任务》，提出进一步推广三明市医改经验，加快推进医疗、医保、医药联动改革。
10月15日，国务院医改领导小组正式印发《关于深入推广福建省三明市经验深化医药卫生体制改革的实施意见》。
这份医改意见一锤定音，或将深刻改变整个医药行业的运行逻辑，如同地产的“三道红线”以及教育行业的“双减”。
02
福建三明市，人口只有245万。
“未富先老”早已出现，医疗费用井喷，年年双位数增长。本土医保基金不堪重负，在2012年就面临耗尽的风险。在此背景下，三明医改正式起航。
改革*板斧，打击虚高药价和耗材。据三明市医保局局长徐志銮透露，对于某款药，改革之前，一些地方最高买到400元，三明把价格谈到256元。后来，国家*次集采，把价格降低到了17.36元。第二次集采，价格进一步降低至3.83元。
2012-2020年，三明市医疗总费用相对节约110.68亿元，药品耗材费用相对节约124.03亿元。这么一个小城，9年时间里，能够节约如此之多的医疗费用，可见之前的药价有多么虚高，生意有多么暴利。
第二板斧是组建县域医疗共同体，医保基金对其实施“总额包干、超支自付、结余留用”。
2017年，三明沙县总医院共同体组建——2家县级医院、12个乡镇分院和128个公办村卫生所。该共同体利益共享，责任共担，人财物统一管理，县、乡、村机构上下联动。
医保基金把钱给到共同体，如果市民身体更健康了，看病的人少了，医保支付就少了，结余自然就多了，医院收入也就多了。
第三板斧是薪酬制度改革。取消医生工资与医院（科室）收入直接挂钩的传统模式，取而代之的是“全员目标年薪制、年薪计算工分制”，通过精准考核促进多劳多得、优绩优酬。
过去，医院收入来源于多看病多治病。在此背景下，医生会挖空心思搞创收——多开药、多检查、多用耗材、多做化验。改革之后，医生角色回归治病救人本职上来，想方设法用最少的钱治好病人，让病人少生病，少跑医院。
如此一来，实现多方共赢。市民看病少花钱了，医保基金支付少了，医院收入提高了，医生工资也上去了。
据数据显示，医师2019年平均年薪为16.5万元，较2011年翻了2倍左右。其中，12家总医院主任医师年薪最高近60万元，*15万元，平均30万元；副主任医师最高年薪55万元，*10万元，平均年薪21万元。
三明医改实现了两个根本性的转变。*，实现了医院从逐利性到公益性的根本性转变；第二，医院体系从“以治病为中心”向“以人民健康为中心”的根本性转变。
三明模式在2021年拉开了全国推广的大幕。这一定会动摇既得利益集团的蛋糕，会遭遇诸多困难和挑战。
但不要低估监管层改革的决心和毅力。在“内循环”大战略下，要释放老百姓的消费潜能拉动经济增长，减少医疗支出大项是必然要大力推进的。就像资本市场改革一样，虽然难，但迂回很多年，终究还是实现了对于审核制的替代。
为什么要医疗反腐？
我想，或许是三明医改推不动吧。
03
不管是医药反腐，还是集采常态化，都给资本市场传导了一个很清晰的信号：医疗改革公益化属性愈发清晰。这将深刻改变药械企业的底层增长逻辑。这也是为何中证医疗暴跌近60%的最核心逻辑。
不过，医药行业如此之大，仍然会有一些细分赛道和龙头具备良好成长性。比如，出海竞争力很强（占比较大）的创新药企、原料药、耗材企业会有不小机会。此外，一些能审时度势，抓住机会实现战略转型的药企依然有看头，比如华东医药从仿制药龙头成功转型医美巨头。
中药可能会是医药中少有具备系统性机会的细分赛道了。2021年以来，中证中药指数大涨24.6%，相对全指医药、港股恒生医疗保健指数的超额收益为59%、79.3%。今年，该指数还一度创下2015年新高。最近几个交易日，不少中药龙头强势大涨。
从最终的结果看，资本市场已经用脚投票。
中药ETF(159647)密切追踪中证中药指数，前十大重仓股包括片仔癀、云南白药、同仁堂等为老字号中药企业。如果看好，不妨多关注。
为何中药VS创新药、医疗器械、医疗服务等，会有天壤之别的市场表现？
这依旧源于政策。2022年10月，20大报告明确提及“促进中医药传承创新发展”，而19大报告的用词是“坚持中西医并重，传承发展中医药事业”。很明显，中医药的政策能级又上了一个台阶。
什么叫促进中医药传承创新发展？促进二字，简明扼要的意思就是，未来政策要支持，要倾斜，从各个维度（含顶层设计、框架制度、人才培养、医保支持等）激发行业的发展。
天下大势，浩浩汤汤。很多时候，我们做投资不仅要考虑个股基本面的逻辑，还需要放大到更加宏观的时代背景去看，以便做出更加正确的选择。
