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跌停风波背后:舍得陷入了「增速困境」?

2023年开始,白酒企业也逐步开始进入新一轮消化库存的时期。

从6月5日跌停风波以来,舍得酒业股份有限公司(600702.SH,以下简称“舍得酒业”)在资本市场的表现都处于下跌状态。

6月7日,舍得酒业股价报收133.2元/股,同比下滑2.6%。算上今天,舍得酒业股价已经连续下跌了3天。

从盘后龙虎榜数据来看,多家机构资金出逃,是导致此前舍得酒业股票跌停的直接原因之一。

对于股价变动,舍得酒业相关负责人也是*时间回应媒体表示,公司生产经营活动一切正常,销售回款也正常开展。

而在资本市场上,钱永远有着最聪明的流向。资本市场如此激烈的反应背后,一个不容置疑的现象是:今年以来,舍得酒业的业绩增速确实有些“惨淡”。

财报显示,今年*季度,舍得酒业营收和归属净利润的增速仅为个位数。这一营收增速在A股20家白酒企业中排名倒数第五位。

舍得酒业,究竟发生了什么?

01  存货占比总资产超35%

近段时间以来,*引起投资者关注的是舍得酒业的业绩增速放缓。

从企业业绩发展来看,2023年一季度,舍得酒业营业收入20.21亿元,同比增长7.28%;归属上市公司股东的净利润5.69亿元,同比增长7.34%。经营活动现金流2.28亿元,同比减少45.59%。

虽然看上去舍得酒业的业绩仍然呈现正向增长趋势,但如果将时间轴拉长就会发现不对劲的地方。2022年*季度,舍得酒业营业收入18.84亿元,同比大增83.25%;归属上市公司股东的净利润为5.31亿元,同比增长75.75%。公司经营性现金流的增速也为正值。

与去年同期相比,今年一季度舍得酒业的业绩增速可以说有些惨淡。酒类营销专家肖竹青告诉征探君,在他看来,此次舍得酒业股价波动较大主要是公司去库存不及预期,主力产品价格体系混乱,代理商卖舍得不赚钱。因为动销缓慢,渠道代理商对未来预期悲观引发市场恐慌。

征探君查阅发现,今年舍得酒业一季度的存货为38.51亿元,而截至2022年一季度末的存货只有29亿元,同比增加32.79%。存货的增速要远远超过营收和净利润的增速。

同时,值得一提的是,财报显示,截至今年一季度末,舍得酒业的资产总计109.81亿元。由此计算,存货占资产的比例高达35.07%。换句话说,舍得酒业的总资产中超过三分之一都是存货。

存有这一疑惑的不止征探君一个人。今年5月26日,舍得酒业就存货问题回应投资者表示,公司存货主要是半成品酒,高端白酒的生产仰赖陈年老酒的储藏。公司从1976年开始将每批次*质的基酒预留一定比例用于战略储藏。

尽管声称存货增加主要是用于战略储藏,但另一项指标也引起了征探君的注意。2022年,舍得酒业的合同负债为2.98亿元,同比大幅减少了54.8%。

要知道,白酒企业一般采取“先款后货”的模式,厂商发货前经销商打的款会计入合同负债,所以合同负债是衡量企业未来经营情况的一个重要指标。

舍得酒业去年合同负债大幅减少的背后,是不是也说明经销商打款的意愿不太积极呢?对于合同负债的大幅减少,舍得酒业仅在公告中表示,主要是上年预收货款今年发货开票结算所致。

02  经销商“退网”背后

对于白酒企业而言,业绩的实现很大程度上依赖经销商的助力。舍得酒业也不例外。

舍得酒业也在财报中提到,公司的销售模式为区域代理商为主,自营电商为辅。公司拥有数千家经销商,形成了相对扁平的分区域、分产品线的传统代理商销售模式。在此基础上,公司建立了自营为主的电商模式。

从整体的销售渠道来看,2022年舍得酒业来自批发代理的销售收入为52.61亿元,占总销售收入56.56亿元的93.02%;来自电商的销售收入3.95亿元,占总销售收入的比重只有6.98%。

可见经销商目前依然是舍得酒业业绩贡献的核心力量。然而,为舍得酒业贡献九成以上营收的经销商也在发生微妙的变化。

截至2022年末,舍得酒业经销商数量为2158家,其中新增796家,退网减少数量890家,净减少94家。其中,四川省内经销商的数量只有323家。2022年,舍得酒业在四川省的经销商增加了135家,却有279家经销商选择“退网”。省内经销商减少的数量是新增的两倍还多。

这并不是一个好现象。去年舍得酒业省内销售收入16.12亿元,占总销售收入的比重为28.5%。也就是说,323家省内经销商撑起了舍得酒业接近三成的收入,平均每家经销商的收入贡献为498.97万元。

而剩余1835家省外经销商合计贡献的营业收入为40.45亿元,平均每家经销商的收入贡献只有220.42万元。省内经销商的平均收入贡献是省外经销商的两倍还要多。

相对而言,省内经销商比省外经销商更能真实地了解企业的真实现状。当然,此次舍得酒业省内经销商数量减少,一方面是舍得酒业自主调整经销商的结果,当然也不排除部分经销商主动选择的结果。

另一方面,舍得酒业也在积极维护与经销商的关系。在今年4月举行的舍得酒业2023年经销商大会上,豫园股份轮值总裁、舍得酒业董事长倪强表示,为了更好地赋能经销商,需要从四大层面明确工作方向:一是助商,让广大经销商获得强有力的营销政策支持;二是服商,让广大经销商获得更加精细化的服务;三是尊商,让广大经销商获得更多的参与感、成就感和荣誉感;四是爱商,让广大经销商与舍得酒业并肩成长。

助商、服商、尊商、爱商固然十分重要,但更重要的一点是,要让经销商真正赚到钱。而这也是大部分白酒企业都在探索的问题。只有实现与经销商的合作共赢,才能促进企业长远发展。

03  提价不是增利“法宝”

在今年2月举行的五粮液品牌营销系统春季营销工作会上,五粮液集团(股份)公司董事长曾从钦的一句“想方设法解决商家盈利问题”解开了白酒行业经销商的盈利尴尬。

就连行业“二哥”五粮液都要想方设法解决经销商的盈利问题,其他酒企可想而知。而这次引发关注的舍得酒业,经销商波动的背后,他们的盈利状况到底如何呢?

官网资料显示,目前舍得酒业旗下的品牌包括舍得酒系列、沱牌、天子呼、吞之乎、陶醉、尚书坊等。

征探君梳理发现,近年来,关于舍得酒业涨价的消息颇为频繁。

今年3月21日,一份盖有四川沱牌舍得营销有限公司公章的文件在网上流传:经公司研究决定,自2023年4月1日起,品味舍得(第五代)、品味舍得(第四代)、品味舍得(精华版)和品味舍得(庆典装)终端售价上调20元/瓶。

而舍得酒业上次提价的时间是在2022年9月22日。根据权威媒体报道,《关于第五代品味舍得价格调整的通知》显示,52度第五代品味舍得500ml开票价格上调20元/瓶。

2022年6月,舍得酒业更是连发三道价格“通知”:先是将64.5%vo1500ml天子呼(陈香)零售指导价调整至6980元/瓶。同时,针对500ml品味舍得酒的瓶贮年份酒也是从6月1日起执行新的零售指导价格。此外,还有500ml藏品舍得(10年)和500ml沱牌曲酒(80年代)两款产品的瓶贮年份酒也执行新的零售指导价格。

价格的频繁变动*影响到的自然是经销商。一方面,价格上涨多少会导致经销商利润受损;另一方面,终端零售价上涨会影响消费者的购买选择,进而拉低动销率。而动销滞缓的情况下,经销商打款意愿自然不会积极。

总体而言,经历了过去几年的萧条,2023年开始,白酒企业也逐步开始进入新一轮消化库存的时期。白酒企业们在提升产品价格的同时,也需要关注经销商和库存的变动情况。如果没有过硬的品牌实力,单单依靠提价,是不能从根本上带动企业业绩提升的。

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