零跑的首份财报并不好看。
11月14日，零跑汽车发布了上市以来的首份季度业绩报告。报告显示，2022年第三季度，零跑汽车实现收益42.88亿元，同比增长398.5%，环比增长38.8%；净亏损13.40亿元，较 2022年第二季度14.02亿元小幅收窄。
此前，在大环境不够稳定的情况下，零跑在9月依然选择逆流上市，颇让人感到敬佩，但从*个惨淡的季度财报来看，残酷的现实还是给了零跑和投资人敲响的警钟。
同时，顶着“全域自研”光环跑步入场的零跑，给人的感觉向来不是霸气撒币的实力玩家，特别是在资本寒冬到来之际，零跑如果在当下火热的市场中没有自己形成造血能力，恐怕下一阶段零跑的新能源征途就更少不了“里程焦虑”。
01.毛利率回升仍是负值不是喜讯的喜讯
本季度中，零跑尽管依然亏损，但在公告中却着重提示：毛利率得到大幅改善，由二季度的-25.6%变为三季度的-8.9%，而2021年同期数据为-44.5%。显然，零跑这一说法的潜台词是“我们已经距离正轨不远了。”
不远的原因是什么?按照零跑自己的解释：销量增长、车型结构改善，以及平均售价的提升是毛利率大幅上升的主要因素。
确实，对于新能源整车企业来说，今年原材料上涨的大趋势让其有了充足的理由向消费群体转嫁成本：8月份，零跑T03玛瑙版售价上调5600元；T03皓玉版、琥珀版、耀金版、星钻版售价均上涨6600元。而让零跑心安落肚的是，提高售价之后，其销量也一直没有明显回落而持续坚挺。售销同升之下，毛利率数据变得更讨喜了。
但是零跑的毛利率依然负值是不争的事实。相比之下，蔚来汽车、理想汽车与小鹏汽车在2020年就实现了季度毛利率转正，零跑光在这一指标上就落后其他三家近三年的时间。
更要命的是，即使新能源市场趋暖，但相比整个大环境来说，消费者更理性保守的购车已经行为显现无疑，而且很快反馈到零跑车型的销售数据上：在今年的金九银十销售旺季， 零跑大中型SUV C11上险量从九月的5211辆腰斩至2592辆，整体降幅高达48.45%。
当然，卖不动车不能仅是大环境问题，市场竞争激烈也是另一个现实的因素。在零跑主打的中低端市场中，新能源品牌兴起如雨后春笋，其中既有互联网大厂扶植的前台品牌，也有传统车企孵化出的新能源玩家，总体来看，当下“你方唱罢我登场”已经成为市场竞争的常态，零跑作为民资中相对资金实力较弱的一方，在这一实力玩家群体横行的大棋局中能否出挑，单单依靠还没转正的毛利率上行趋势，恐怕难以打动人心了。
02.薄利多销跑马圈地零跑能坚持多久？
毛利率大幅提升的背后，是零跑节衣缩食的实际需要。
据财报显示，第三季度中，零跑汽车销售支出约3.9亿元，同比增长323.0%，环比增长64.8%，增长的主要原因是品牌建设、广告、汽车销售营销开支增长以及雇员增加。同期，零跑汽车研发开支约为4.04亿元，同比增长138.9%，环比增长42.3%；行政开支约为2.18亿元，同比增142.6%，环比增长42.2%。研发开支增长主要是由于增加研发人员、雇员薪酬增长及新车型研发投入增长所致。
加大投入后，反映到销售业绩上，零跑的数据并不难看。2021年，零跑全年销售43121辆，而在截止到三季度的2022年，零跑已经交付87602辆，并在十月的交付数据，在众多新能源车企中，成为仅次于哪吒汽车的交付量榜眼品牌。
从数据中可以看出，当下零跑正在加大投入，期望在新能源市场中快速占据相应份额。而在公开口径中，零跑汽车甚至已经表示出“今年交付12万辆，明年交付24万辆”的大跃进目标。
对于零跑来说，交付数据自然值得惊喜，但需要注意的是，零跑销量主力，是售价6.89万元-8.49万元的T03。从定价到配置，这款车可以被认为是零跑为占据市场份额而推出的低价车型，在这种市场策略下，零跑主力车型的利润几乎没有保证，如果加上其他成本，自然就出现了“卖的越多，亏的越多”的恶性循环。
2019年-2021年，零跑汽车的营收分别为1.17亿元、6.31亿元和31.32亿元，而净亏损分别为8.1亿元、9.35亿元、26.29亿元，无利而多销，成为零跑近三年来的常态。
如果资金充足，前期的亏损在承受范围之内的话，零跑确实走在了一条预料之中的道路，但据数据显示，截至2021年底，零跑持有的现金及现金等价物为43.38亿元，相比之下，“蔚小理”的现金储备都在500亿左右，现金流紧张程度可见一斑。
以这种现金流持续经营的话，零跑势必会被其他车企拉开更大身位。在2019年到2022年，零跑的研发支出分别为3.58亿、2.89亿、7.4亿。相比之下，2021年，“蔚小理”的研发费用则分别达到了45.91亿元、41.14亿元和32.96亿元，光在打造技术壁垒这一项上，没钱的零跑已经被其他车企落下不是一星半点儿了。
资金承压，企业能想到的自然就是寻求上市。但对于零跑来说，逆市登录港股，既仓促又缺乏应对方案，反应在股价上，就是近两个月来的跌跌不休。自今年9月29日登陆港股以来，零跑汽车股价截至11月17日盘中，其股价徘徊于18.7港元/股附近，相比发行价48港元/股近六成。
本想回笼资金，但现在却昭告天下“我快不行了”，可见零跑如果不能短时间内改变经营格局，打持久战的基础恐怕会瓦解殆尽。
03.零跑的增程式一片骂声中的救命稻草？
身处困境，零跑自然要想办法摆脱泥潭，而它选择的却是一个颇具争议的方向：增程式。增程式电动车，属于燃油和电力混合使用的混合动力汽车的一种，原理为用发动机进行发电，电动机进行驱动的车辆。当电池组电量充足时采用纯电动模式行驶，而当电量不足时，车内发动机启动，带动发电机为动力电池充电。
在当下新能源电动车为主流的市场下，增程式技术*的优势就是有效解决了电池能力不足带来的里程焦虑，而整个增程式解决方案的难度对于各大车企来说，实现起来也是轻车熟路的。
但是，增程式的到来也伴随着巨大的争议，其核心就是：能源悖论。发动机给动力电池充电，本质上是能量传递，而发动机动力来源就是全球达成共识，正在极力减少使用的——燃油。
由于增程式技术产生的环保问题以及倒退的思路逻辑，一经投放在新能源车型后，就已经引起业内人士的无情批判，但就是这样被业内认为是落后而鸡肋的技术，在满足了消费群体的需求中，却又开始走俏了起来。
在这种背景下，零跑认为，未来3-5年，中国增程式车型市场将会有大幅增长空间，在这一预期的背景下，零跑已经将电动车型配搭增程式车型的战略路线快速落地。据媒体报道，C11的增程版车型将在第四季度上市，而在公司相关人士的表述中，“每种新能源车型都会增加减配版本和高配版本，增加产品带宽以扩大覆盖面”的说法更是确定了零跑两条腿走路的产品线。
为什么增程式开着历史倒车还能如此有市场？除了消费者对当前纯电车型的充电时间和续航不够满意外，增程式车型的成本更低，利润空间更高也是零跑这样亟需盈利的车企调转方向的主要原因。相比于长期价值，短期获利对当下的零跑更为重要，追着技术风口跑，总比被技术风口淘汰要安全的多，更何况还有搏一搏，单车变摩托的几率存在。
所以，零跑在一片骂声中押宝增程式，可以说既是跌份的无奈之举，也是富贵险中求的孤注一掷。也许，零跑真该想想，如果增程式也没挣到钱，自己的退路还在哪里？
参考资料：
1、《零跑：股价暴跌，压力暴涨》，速途车酷研究院
2、《零跑汽车为什么押宝增程式？》，电动工会
