北美科技界在经历了2020年大批量倒闭潮之后，2021年的战况相对温和了很多。
从各项数据来看，尽管今年的破产企业数低了许多，但仍然有不少企业倒在了后疫情时代，看不到2022年的春天。
今年，很多行业、很多技术在机遇与风险并存的情况下，或主动或被动地开始整合。
疫情让如新能源、生物技术、科技金融等领域掌握真正核心技术的创新科技公司开始在SPAC上市，以更加灵活的融资形式中迅速崛起。同时，原本效率较低、管理结构固化、商业模式落后的传统商业继续在迅速崩塌的路上。
陨落的星星们，也许是生不逢时。但不可否认的是：产品缺陷、入场时机不对、现金流断裂、政策监管变化、盲目扩张等任何一个因素都可能是压死骆驼的最后一根稻草。
今天是2021的最后一天，我们来复盘这一年，看看没走下去的企业们到底是倒在了哪些“雷”和“坑”之下。
01 昔日意气风发，当下猝然逝去的明星独角兽们
任何一个倒下的独角兽，曾经都是资本一时的宠儿。去年大批独角兽倒下，风投公司变得越发谨慎，在今年疫情依旧笼罩的阴影之下，融资也变得更加困难。
生物医药公司Intarcia：
10年融资今朝随风散
年初，作为明星生物医药公司Intarcia破产的消息，奇袭了整个资本市场。这家总部位于波士顿的生物制药公司，它的突破性创新是一种取名为“Medici”的药物输送系统。
而Medici的核心部分是一种尺寸类似火柴棍、可植入人体的微型泵。它可以作为装载药物的容器，在人体内缓慢控制药物的释放，从而达到长期用药的目的。理论上，Medici可以应用于非常多种慢性病的治疗和预防，产生巨大的社会价值。
直到宣布破产之前，Intarcia一直在集中精力研发一款将Medici应用于糖尿病的产品，也就是ITCA 650。去年3月FDA宣布第二次否决了Intarcia的新药申请，这之后，公司发展的形势急转直下。
要知道，新药申请被否之前，Intarcia的融资一直非常顺利。
作为生物医药领域融资额最高的“独角兽”之一，据Crunchbase统计，Intarcia前后一共完成了22轮融资，融资额合计达17亿美元，累计有25家投资方参与。
5年前，在ITCA650完成了三期临床试验之时，Intarcia的前途看起来一片光明，该年的融资吸引了大批投资机构参与。2016年单年度完成了三轮融资，估值达到35亿美元。入局投资方多达11家，其中包括盖茨基金会9000万美元的“赠款”，也包括来自国内上市VC公司鲁信创投。
盖茨基金会投资Intarcia，当时看中的是Medici在艾滋病预防上的潜力。而FDA（美国食品药物监督管理局）之所以否决了ITCA 650的上市申请，理由是“担忧制造问题”。
Intarcia前后申请了两次均被否决，尽管不甘心，执行团队仍然坚持ITCA 650的潜力，但是因为没有资本的继续加持，终于在历时十余年、烧掉了17亿美元的投资后，在年初走向了破产清算的结局。
共享办公公司Knotel：
对标WeWork之后的落寞清算
要说Knotel年初申请破产，这同样也让不少人大跌眼镜。
2015年由萨尔瓦和爱德华·申德罗维奇创立Knotel时，正值当年协同办公行业迅猛发展的风口。彼时在协同办公租户中人气爆棚的推动之下，头部公司WeWork的估值一度达到近500亿美元。
Knotel将自己视为WeWork最突出的竞争对手之一，2019年时公司估值也超过10亿美元，并在10个国家17个城市的250多栋建筑中运营，募集资金超过4亿美元。
创始人萨尔瓦经常把Knotel说成是行业巨头WeWork的一个更稳定的版本，WeWork在2019年因大量流失资金和放弃首次公开募股尝试而濒临倒闭。萨尔瓦对外宣称，为了凸显两家公司之间的差异，Knotel专注于与企业客户签订大型的租赁合同，认为这是一个更可靠、利润更高的租户基础。
但实际上，“黑天鹅”来的时候不在乎你准没准备好。
2020年对灵活办公空间行业来说是灾难性的一年，因为在疫情期间租赁办公需求大幅下降，大部分租户撤回租赁承诺，放弃了办公空间。在去年3月，Knotel的一半员工被解雇或暂时放假，公司停止向自己的房东支付租金，却仍然向租户收取租金。
根据《内幕》审查的财务信息，Knotel在2020年前10个月总共亏损了2.02亿美元，2019年亏损了2.23亿美元。
Knotel一直在烧钱，并承诺长期租赁数百万平方英尺的办公室。疫情打乱了很多计划，他们空置的办公室已成为沉重的财务负担，公司早已经没有了足够付租金的客户来填满租赁的办公空间。
随着破产申请的提出，Knotel的投资者们注入的资金大部分已经化为乌有。伴随着投资者们抱怨连连的声讨之余，美国各地数十家房东、其他债权人和商业伙伴也对Knotel提起诉讼，称该公司已停止支付租金和其他债务。
从疯狂扩张到迅速走向没落的始末，如今只剩下破产清算留下的一地鸡毛，Knotel不是*个，也自然不是最后一个。
智能建筑公司Katerra：
5年烧光了200亿，软银今年的败笔
6月，当《纽约时报》等多家媒体报道建装行业的明星企业美国装配式独角兽katerra破产时，北美科技界一片哗然。这家被孙正义的软银下重注的公司，曾经在其存活期内很长一段时间都是科技建筑行业*的独角兽。
即便是诞生于2015年的美国硅谷、创始团队豪华、前后融资了7轮累计融资超过30亿美元、单是*投资方软银3年时间内累计就投资了18亿美元，却仍旧没有走完2021年的夏天。
Katerra创始人Michael Marks曾公开表示：公司计划在2020年实现盈利，并且可能在2021年之后IPO。最终事与愿违走到了破产这一步，业内分析有这几点：
商业模式一直备受争议
katerra标榜自己是一家科技公司，但事实并非如此。重塑建筑行业是一件非常困难的事情，但Katerra采取“装配式建筑+平台一体化”的模式号称完成了建筑业的革命。
不计成本的激进收购扩张
为了追求完全整合的商业模式，Katerra在6年时间内收购了20多家在建筑行业的公司，包括专门从事商业、住宅和多户住宅项目的总承包商业务。业务的收购和整合对任何公司都是一个挑战，一般的初创公司在短时间内根本没办法有效整合内部资源。
装配式建筑时机尚不成熟
建筑产业传统且庞大，约占全球GDP的13%。由于前期投资较大，技术尚不成熟，尽管装配式建筑普遍被认为是未来的主要方向，但这个市场还在培育期，盲目进场并不一定是好的选择，Katerra的倒下就是前车之鉴。
02 后疫情时代里，依旧没有“大而不倒”
实际上，新冠病毒进化得如此之快，疫情持续得比我们想象中的要更漫长。
由于病毒一直在迭代升级，随之而来更多的仍是以安全起见的自主社交隔离。疫情中陷入财务困境的很多公司，都在迫切寻求重新谈判租赁和债务再融资等，以避免走向倒闭的命运；同时，也有部分正被迫利用美国的破产制度进行重组。
除了倒下的明星独角兽们，走向破产清算的企业各有各的选择。
“背锅侠”LTL Management：
只为承担债务而生
在倒闭的公司中，令人惋惜的不少，被诟病和不齿的并不多，而LTL Management就是这样一个另类。
这家强生集团专门为承担债务都成立的新公司，在今年10月申请破产保护的做法一度受到各界强烈的谴责。
人们普遍认为强生利用子公司申请破产保护是“对法律体系的不合理滥用”，并称强生是“破产骗子”。
众所周知的是，强生公司的婴儿爽身粉等产品被指控有致癌风险，长期以来面临的各种诉讼已经多达约3.8万起。
美国公司申请破产保护在一定程度上是解决数以万计的诉讼案的*方法，而破产规则通常只适用于无力偿还债务的破产公司。
强生集团到目前拥有约310亿美元的现金，其中净现金流达到150亿美元。在本身财务状况良好的情况下成立一家新公司LTL，专门负责支付所有婴儿爽身粉索赔，然后将该公司申请破产，以此寻求暂时停止诉讼。
马萨诸塞州民主党参议员Elizabeth Warren对此也很不满：
“又一家大公司正在滥用破产制度，以保护自己的资产，逃避为其给全国人民造成的伤害承担责任。”
差旅巨头CWT：
拒绝倒下，破产重组换新生
疫情打击了旅游业的方方面面，也让不少业者担忧差旅行业的前景。差旅巨头CWT（嘉信力旅运）在今年年中一度陷入债务困境，由于未能按时支付一笔将于2026年到期的2.5亿美元债券的利息款项而面临破产清算。
总部位于美国明尼苏达州的CWT创立于1994年，公司员工大约1.5万人，在疫情前业务规模庞大，每日处理约100起会议活动并服务6万名旅客，但疫情期间不少业务蒸发近乎为零。
不过，CWT的创始人McKinney Frymire仍然相信这个行业的复苏潜力。
"也许各个行业的情况各有不同。有的行业可能会减少差旅，因为他们在疫情之后改变了运营方式，并希望将节省下来的差旅开支投资到其他业务板块。"她补充道，“但是，我也听到很多客户说，他们计划疫情之后在差旅方面投入更多，他们要把全球各地的人才资源和雇员汇聚在一起，也希望和他们的客户有更多的相处和交流。”
11月，CWT其破产重组计划已获美国当地法院批准，该计划为公司提供了3.5亿美元的新股权资本，用以投资业务发展。
在后续CWT还计划斥资1亿美元投入旗下myCWT差旅管理平台技术和创新产品研发。通过此次重组计划，CWT原本16亿美元的债务将减少一半。而在重组之后能否完成涅槃，值得期待。
服装巨头Sequential Brands Group：
难敌行业萧条大势
拥有明星品牌杰西卡·辛普森和运动品牌AND1的美国服装巨头Sequential Brands Group Inc.在9月份申请破产保护之时，股价在纳斯达克重挫57.57%，市值跌至不足1000万美元。
而在疫情之前，旗下*品牌杰西卡·辛普森的销售额高达10亿美元。
去年在服装业重挫之时，为了争取存活时间，Sequential考虑剥离一个或多个品牌，甚至考虑出售整个公司。执行主席William Sweedler在对外声明中说：“我们认为，现在是重新寻找战略替代方案的恰当时机，以充分实现股东价值*化。”
Sequential这家马上步入40岁的公司成立于1982年，总部位于纽约，面临破产之时负债4.35亿美元，总资产为4.43亿美元。
随后，美国品牌管理公司Galaxy Universal在11月对外宣布收购AND1篮球运动鞋服品牌、Gaiam瑜伽服品牌、Avia运动鞋品牌以及SPRI健身器材品牌，这些品牌都是Sequential Brands旗下的品牌，收购价格大约为3.3亿美元。
电信服务商GTT Communications：
破产之时仍未出售
GTT Communications Inc.的前身是Global Telecom and Technology，是一家跨国电信和互联网服务提供商公司，同时也是一家一级网络运营商，为100多个国家的企业、政府和客户提供IP传输、MPLS传输服务、托管服务、语音和统一通信。GTT成立于1998年，总部位于弗吉尼亚州的Tysons，并在特拉华州注册成立。
GTT2013年登录纽交所之后改了新的名字，先后收购了UNSi、OSN、Telnes Broadband、Hibernia Networks、Giglinx、Perseas Telecom、Global Capacity等多家同行公司，在2019年还成为美股做空热门。
由于不断累积的新的债务，特别是公司税，GTT在疫情还未结束的大环境里的前景一片暗淡。终于在11月破产清算，其大小股东在这项的破产计划中拿不到任何收入。
03 破产潮褪去，下一年会更好吗？
破产数量十一年新低
去年倒闭破产的较大规模企业数量创了十年之最，而今年同期数据却是十一年里*。
倒闭公司最多的行业，和去年一样仍是集中在大消费品行业，这也包括零售商、餐馆、房屋建筑商和汽车零部件公司等。
图源：S&P Global Market Intelligence
截至12月，诸多申请破产的公司中负债超过10亿美元有13家，而在去年同期这个数量是42家：
图源：S&P Global Market Intelligence
新的上市科技公司募资不易
2021年随着一批拔尖的科技公司纷纷寻求上市继续募资，但是由于高估值、高增长、亏损型企业的股价持续下跌，导致2021年新上市科技公司遭遇了大举抛售。
全年55家通过IPO（首次公开招股）、SPAC（特殊目的收购公司）或直接挂牌而上市的科技公司中，大部分公司的估值一直都在走下坡路，如投资平台Robinhood、线上法律咨询平台LegalZoom、邻里社交App Nextdoor、定制化车险公司Metromile等，企业市值都已蒸发一半以上。
图源：CNBC
明显可以看到的是，市场流动性在变快、资本投资进度也在加快。这些都在帮助不少行走于崩溃边缘的大小企业继续续命中，积攒力量以期度过寒冬；
但另一方面，政策的转变、通胀飙升、供应链挑战、劳动力短缺以及还未结束的疫情导致的长期行为转变这些因素 ，对于陷入困境的企业来说，不可控也无时不在，2022年仍旧充满了挑战。
