去年圣诞节刚过，黄琼姿就和女儿一起退出了通海控股的股东行列。一个月后，黄琼姿连董事也不干了。
通海控股是“泛海系”的母公司，黄琼姿是卢志强的妻子。
“泛海系”鼎盛时期，黄琼姿和女儿卢晓云曾以合计210亿元的资产，位列胡润女富豪榜第9位。
因为不再持股通海控股，黄琼姿申报，自今年6月30日起，其也不再间接持中泛控股及中国通海股权。
港媒八卦的小耳朵顿时竖了起来：
莫非係因為佢再唔係盧太？
这个猜测很TVB：人走茶凉。
抛开八卦不谈，卢志强的心，这两年早就凉了又凉。
比如武汉金凰百亿假黄金质押案，贾志宏力阻机构们检测无果后，给民生信托发短信说：别了。
民生信托一位高管对财新记者表示：
当时我的心就凉了。
而卢志强的心里没准都凉透了一个窟窿，因为这毕竟只是民生信托在去年踩到的其中一个雷。
被誉为旗下三大核心金融资产之一的民生信托，让泛海控股不得不在去年年报上计提减值损失超过25亿。
据统计，目前民生信托作为原告发起的诉讼纠纷或发起的执行金额超过了150亿元。
这只是“泛海系”帝国坍塌的一角。
一系列消息显示，卢志强的整个泛海系帝国，都正在分崩离析。
年近70岁的卢志强，眼看着自己用数十年时间筑起的地产、金融大厦慢慢倾覆，他已经没有时间心痛了，因为更糟的事情还在后面。
2020年财报显示，泛海控股的负债已经达到惊人的1460亿元，其中短期的借款以及一年内到期的非流动性负债一共达500亿元，泛海控股目前账面资金还不到200亿元。而且，卢志强的股权已经快质押完了。
更惹媒体眼球的是，卢志强小金库里的钱也被拿出来还债了。7月1日，卢志强被北京市二中院强制还款执行49.99亿元。
当下，为了缓解债务危机，泛海控股几乎卖掉了一切可以卖的东西，包括股权、地产乃至旗下的子公司。卢志强期望提高资产流动，改善资产负债结构后，能加速回笼资金填上债务窟窿。
2019年到2021年短短两年半时间，泛海控股接连抛售了北京、上海和武汉乃至美国的大部分地产项目，另外还大量出售股权，甚至将卢志强的心头爱IDG都出售给了黑石公司。卢志强通过不断抛售资产，已经回笼了大约400亿元资金。而这对泛海控股的债务来说，还远远不够。
问题是，泛海能否自救目前尚不明朗，*能确定的，是属于“卢志强们”的时代已经逝去了。
1.
/“地产大佬”大溃退 /
国家政策“房住不炒”的指导方针下，近几年开始严格控制房价走高趋势，从一二线城市一直贯通到三四线城市。
这对房地产企业的影响来说是致命的，泛海控股、万达、SOHO中国无一不是被时代的浪潮拍在了沙滩上。
2018年，王健林曾对外界如此评价目前的房地产行业：中国的一二线城市房价还有一定上涨空间，但是三四线城市房价已经迎来天花板。
不得不说，王健林曾准确预测了楼市的走向，这是万达能顺利抽身的幸运，也是万达的无奈。
2018年，王健林和孙宏斌多次沟通后，万达准备以631.7亿元的价格将旗下13个文旅项目和76个酒店项目甩给融创。
以今天的视角来看，融创并不是万达最看好的买家，因为融创本身也出现了资金问题，根本无力买下万达的文旅项目，融创买万科的钱都来自万达的贷款，万达的出售计划之前几次搁浅，万达已经不能再等了。
所以，万达和融创签约仪式的现场，出现了让所有人都惊愕的一幕，万达将准备卖给融创的文旅项目和酒店，作价199亿元卖给了李思廉的富力（买下万达项目后，富力严重消化不良陷入了债务危机），售价比原计划少了100多亿元，原本是买方主角的融创只买下13个文旅项目。
这次“世纪交易”，让地产行业当下的窘境和尴尬直接“社死”：卖家怕亏损着急甩卖，买家没有钱需要借卖家的钱买，最后买下的亏了一屁股债……
面对政策的变化王健林“断臂求生”。在很短时间内几乎出清了所有的非商业地产项目和海外投资项目，而出售商业地产项目也在路上，王健林曾对外直言不讳：“一平米都不留”。王健林的轻资产变革是正确的，非地产业务起码让万达走出了最危险的时期。
而地产行业另一个样本潘石屹和SOHO中国就没那么好运。
因为曾经辉煌的SOHO中国每况愈下。从2018年到2020年净利润大幅下滑，2018年是19.5亿元，2020年已经下降到5.4亿元，净利润同比下降接近60%，另外SOHO中国现金流持续几年为负数。
SOHO中国经营摸不着北，潘石屹也开始频频出现“蜜汁操作”：给美国大学巨额捐赠、武汉疫情“一毛不拔”、多次“狼来了”式出售SOHO中国……不断的负面新闻，让潘石屹成为“万通六君子”口碑最差的那位。这还不是最严重的问题，如何处理SOHO中国才是。
2019年11月，有传言称SOHO中国将出售给黑石八处核心资产，估值约500亿元，但是没过多久交易戛然而止，2020年3月SOHO中国再次陷入私有化传闻，当时传言收购对象是黑石与高瓴，但是高瓴资本直接否认，黑石也没了下文。
一次又一次的“狼来了”故事最终成真，2021年6月，黑石集团公布，已经向SOHO中国发出收购邀约。这次潘石屹准备八折卖掉SOHO中国，而这次SOHO中国被黑石接盘，也意味着潘石屹清空了中国境内的全部资产。
潘石屹抛售SOHO中国和资产可能有其个人的原因，但是综合来看，还是国内房地产行业在大溃退。
富豪榜中地产大佬排名可见一斑，近五年福布斯排行榜潘石屹的身价一直在下降，王健林也退出了榜单前十，卢志强从胡润百富榜第五位已经不知道掉到哪里去了。
2.
/ 曾经的野心 /
现在卢志强和王健林、潘石屹相比，并没有多幸运，但是几年前和他们一样风光。
上世纪八十年代，卢志强当时只是山东潍坊市开发区的一名处级公务员，乘着当时的下海经商大潮，已经36岁的卢志强辞职下了海，在培训行业打拼赚了*桶金。
当时卢志强敏锐地嗅到中国的房地产行业蕴含着巨大的商机，于是毅然转行投入到地产行业中来，成立了山东泛海集团开始搞房地产，1988年，卢志强在北京成立中国泛海控股，当时注册资本达40亿元，可以说泛海控股是含着金汤匙出生的。
彼时，中国房地产市场正处于爆发期，卢志强乘着这股东风，泛海控股的盘子越来越大，接连开发了武汉CBD项目和北京泛海国际居住区项目，以及后来的深圳泛海拉菲花园和杭州民生金融中心等知名地产项目，给泛海控股带来丰厚回报的同时也在全国打出了知名度。
当时，卢志强甚至把房地产业务做到了美国，在纽约、洛杉矶和旧金山等城市接连收购商业地产项目。
卢志强的野心并不止于房地产。上世纪九十年代，国家政策松动，开始允许民营资本进入银行业和证券业，卢志强认为机会又来了。
在当时，卢志强在全国工商联和泰山会的协助下，让泛海控股顺利参与了民生银行的设立，并且2002年投资了民生证券和海通证券，同年让泛海控还参与设立了民生人寿，通过一系列资本操作，卢志强在金融三大领域银行、证券和保险布局完毕。
这仅仅是卢志强地产+金融版图的开始。
随后2009年卢志强通过资本注入民生控股，以此为载体继续把民生期货、民生保险经纪收归麾下，还投资了兴民保险经纪、金联金服等互联网金融企业。
这还不算完，泛海控股还投资了中民投（中国民生投资股份有限公司），发起成立亚太再保险公司亚太互联网人寿保险公司……
卢志强自上世纪九十年代末开始布局金融版图，一连十几年投资动作多到让人眼花缭乱。
泛海控股的盘子越来越大，卢志强的野心也跟着越来越大。
泛海控股这时期已经可以称为“泛海系”，泛海系还在无限制地继续扩张，已经将资本伸到上市公司，红星美凯龙、联想、九芝堂、银泰、西凤酒等等知名企业背后都有泛海系的影子，就连近期濒临破产的汇源果汁都能看到泛海系的存在。
但是国内企业开始入不了卢志强的“法眼”，近年，泛海系还收购了IDG（美国国际数据集团）和华富国际（香港知名券商），要不是因为中 美关系恶化等国际因素而搁浅，今年泛海还准备收购美国保险公司Genworth。
从山东地方企业到登上国际舞台；从一个地产企业到横跨地产、金融、上市公司、境外投资等业务的泛海商业帝国，卢志强用了三十多年时间。
而且，当时的卢志强有自己骄傲的理由。*时期泛海系的资产达3300亿元（注意是实打实的资产不是市值），是中国民营金控龙头企业。
3.
/ 败局影藏在风光背后 /
卢志强最风光时，头上的头衔一张名片写不下来。2009年，卢志强还位列胡润百富榜的第五位。
令外界错愕的是，卢志强从往日的行业风云人物到负债被执行人，好像是一瞬间的事。
实际上，泛海其实在2016年就开始走下坡路，从2016年泛海股价经历了五年连续下跌的窘境。截止7月29日，泛海控股的股价下跌为1.94元/股，从最高点19.49元/股到现在下跌幅度达90%，从行业来看，泛海也是行业中跌幅*的企业。
泛海控股变成如此地步，高杠杆是原因之一。
毫不夸张地说，泛海帝国打造的过程中，每一笔投资背后都有高杠杆融资的影子。卢志强通过发行债券、股票质押、定增配股和关联贷款等手段，用高杠杆撬动资产运营来支持商业帝国的扩张，这本身就暗含极大隐患——一旦资金链断裂，财务压力可想而知。
事实正是如此。国家近几年通过行政调控地产行业以及金融去杠杆，让急速扩张的泛海控股猛然惊醒，但是意识到危机到来时已经晚了。
财报数据可以看到，近几年泛海控股营收连续下滑。2017年到2020年，公司营收分别为168.76亿元、124.04亿元、125.02亿元、140.57亿元，同比变动为-31.59%、-26.50%、0.79%、12.17%。净利润为28.91亿元、9.31亿元、10.95亿元、-46.21亿元，同比变动-7%、-67.81%、17.62%、-522%。
财报数据变化的背后，实际上意味着为了推动高杠杆的收购，卢志强付出的不光是资金成本，还有经营成本。
近四年泛海控股已经迷失了方向，营收忽高忽低波动很大，另外2020年的营收虽然增长，但是净利润却下跌的厉害，同比降低了522%，这样的情况非常罕见。
这也意味着很可能为了财报数据的好看，哪怕赔本的生意，泛海集团也不得不做，因为只有这么去操作，才能让债权人心甘情愿地向泛海注资。
2021年一季度，泛海控股依然深陷亏损泥潭，亏近1.5亿元。
泛海控股的败局还有另一个原因，业务铺得太多，新业务增收不利，地产主业务持续萎靡。
说白了，卢志强的今天就是步子迈得太大。
在卢志强野心出现之前，泛海控股其实一直稳扎稳打，营收情况也不错。直至2013年，泛海控股的地产收入占比达到78.25%，而金融等其他业务收入占比仅为17.97%，整体来看也算健康。
直到地产行业无法承载卢志强的野望，泛海控股营收才出现大问题。在金融等其他业务逐渐取代地产主业务时，泛海控股变得每况日下。
2020年财报显示，泛海控股的金融业务贡献了118.8 亿元的营收，同比猛增到23.4%。但是扣非后净利润为-40.75亿元，同比大幅下滑了927.53%。全年营业收入仅仅140.56亿元。
要知道2016年，泛海控股全年营业收入可高达246.7亿元，那时地产业务还在总收入中占据大头，占比仍高达75.17%。
也就是说，泛海控股的新增业务不能撑起营收大任，还拖累了地产主业务营收持续下滑，这样的死循环，目前无解。
4.
/ 卢志强的绝境 /
当下，泛海这样密集的抛售资产，和万达及SOHO中国何其相像。跟那两家不同的是，人家是为了未来更好，卢志强则是为了活下去。
教培行业现在流传一句话：“会课本外的才不会被饿死”，其实地产行业现在更流行：“会甩卖的才不会被债主逼死”。
地产行业在巨变，万达抛售了大量非商业地产项目和海外投资项目后，实现了最快速的“换血”，业务开始甩下地产，围绕商业、文化、网络科技、金融展开，目前已经实现了突围的*步；而SOHO中国被抛售后，潘石屹也在今年保住了福布斯中国富豪榜131位，比去年175位还有提升。
相比王健林，卢志强抛售泛海资产更像是拆了东墙补西墙、饮鸩止渴，因为目前泛海系没有看到太多转型和变革的迹象，抛售更多是为了债务危机。
通过泛海控股近期的公告，可以窥见卢志强内心的焦灼。
2月，中英益利将泛海控股告上法院，要求偿还13亿元欠款；在4月初，因为债务问题，泛海在武汉的两块地皮被查封；4月20日，控股股东泛海所持公司8.03亿股股份被司法冻结；7月19日，泛海控股公告将会拍卖持有的价值1.1亿的股份；7月14日，泛海系持有的民生银行股份（约3.888亿股股份）被司法拍卖……
此外，泛海系所持股份大部分处于质押状态。
随着去杠杆的推进，卢志强的财务压力一天比一天大，流动性也在持续告急，卢志强等不了了，只有变卖资产解燃眉之急，只是这样的抛售频率还是让外界惊愕。
通过泛海控股的一季报可知，截至一季度末，泛海目前长短期债务合计为768.37亿元，短期债务503.89亿元。
包括联合资信和东方金诚在内的多家评级机构，已经下调了泛海控股的长期信用等级，评级展望维持负面。
这样的信用等级，让泛海的发债成本雪上加霜。
卢志强最后的救命稻草——泰山会，在年初被曝因内部成员矛盾，已经宣告解散。
接下来，卢志强会面临如何的窘境？*可以预计的是，直到手中资产卖无可卖，他的神话就将以悲剧终结。
而随着国家政策的变化和经济重心的调整，中国房地产市场的“好日子”到头了，这也意味着属于“卢志强们”的时代远去了。
一个个旧的帝国正在崩塌，但新的秩序即将崛起。
这是时代的变化，更是变化的时代。
