“玩塑料小人的女人绝不认输”！这句话，曾流行于泡泡玛特各二手交易粉丝群，疯狂的盲盒爱好者，以抽到隐藏为最终目标，59元一个的塑料小人掏空了他们的钱包。
也正是这样的疯狂，让泡泡玛特这家公司在成立5年后扭亏为盈，甚至成为资本的“热流”，让盲盒顺利出圈，一切皆可“盲盒”。
12月11日，泡泡玛特将登录港交所上市，过去三年靠盲盒营收翻了十倍，从2017年的1.58亿元增长到2019年的16.8亿元。
那么，经历了退市又上市的泡泡玛特，凭什么估值20亿美元？是否能保持快速营收增长？目前*的发展瓶颈是什么？中国潮玩市场空间还有多大？
退市又上市 凭什么估值20亿美元？
据招股书显示，泡泡玛特2020年上半年共卖出1350万个盲盒，收入8.17亿元，毛利5.33亿元，经营利润2.08亿元，期内利润1.41亿元。在2017年-2019年三年时间内，泡泡玛特净利润更是激增近300倍。毛利率亦提升明显，从2017年的47.6%增至2019年的64.8%，吸金能力非凡。
与A股上市玩具公司2020年前三季度营收情况做对比，泡泡玛特的“盲盒”营销模式和疫情期间发力线上抽盒机，帮助其实现了极快的营收增长，2020年前三季度，泡泡玛特的营收从2019年同期的10.34亿元增加49.3%至15.44亿元，而其它A股头部玩具公司，前三季度同比增速还处于负值。
泡泡玛特凭借IP+盲盒在中国潮流玩具零售市场*。根据弗若斯特沙利文报告，2019年按零售价值计，前五大市场营运商分别占中国潮流玩具零售市场份额的8.5%、7.7%、3.3%、1.7%及1.6%。
数据显示，零售店是泡泡玛特最主要的销售渠道，但占比逐渐下降。而线上渠道是增长最迅速的渠道，是吸引新粉丝的主要渠道之一。自2018年9月推出以来，泡泡抽盒机产生的收益由2018年的人民币0.23亿元增加至2019年的人民币2.7亿元。
泡泡玛特在招股书里解释这些数据下滑是疫情的原因，疫情期间大量线下销售渠道暂时关闭，公司加大线上折扣力度，还把已经生产的若干产品系列的发布推迟到下半年。
*问题：过度依赖IP 而自有IP开发能力弱
在潮玩行业，IP的头部效应非常明显，泡泡玛特旗下运营85个IP，包括12个自有IP、22个*IP及51个非*IP，排名前7的IP总共贡献了超八成的收入。
数据显示，2017年泡泡玛特的Molly系列产品收益为4101.9万元，到2019年该系列产品收益达到4.56亿元，增长速度迅猛，占当年总营收的27.1%。
泡泡玛特的自有IP和*IP成为了支撑其业绩增长的重要推动力。数据显示，从2017年的4102.1万元到2019年的6.27亿元，泡泡玛特企业自有IP产品收益在两年间增长超10倍，发展速度迅猛。
值得注意的是，在众多IP中，自有IP营收占比在不断下滑，*IP的营收贡献率在不断上升。
此外，泡泡玛特还面临着无法重续IP相关授权协议的风险。目前，泡泡玛特的部分产品根据授权协议开发，只有使用知识产权的权利。该授权协议的期限通常为一至四年，部分不会自动续期，授权方有主动终止授权协议的权利，因而可能面临无法重续相关授权协议的风险。
用户画像：谁把泡泡玛特送上了敲钟之路？
数据显示，潮玩粉丝主要集中在95后学生群体和90后白领大军。地域分布则集中在一二线城市，学生群体月均收入较低，但潮玩粉丝6成以上为购物达人，消费意愿高。
盲盒潮玩受众中，女性占比超80%，年龄集中在18-35岁。线下店面尤为明显，肉眼可见均以年轻女性为主，男性用户几乎全是陪逛和刷卡工具人；线上各社交平台，相关内容的作者也几乎全为女性。
根据天猫发布的数据，2019年在盲盒上花费超过2万元的玩家已经超过20万人，其中95后占了大多数。
2020年中国潮玩市场规模将达262亿 入局者趋之若鹜
根据Frost&Sullivan报告，从2015年的63亿元到2019年的207亿元，中国潮流玩具行业市场规模增长速度迅猛，未来仍将保持高速增长的趋势。预计2020年中国潮流玩具行业市场规模将达262亿元，2024年将达763亿元，复合年增长率为29.8%。
注：以上数据按照人民币：美元=1：6.55统一单位计算
该报告还指出，全球潮流玩具的零售市场规模预计会进一步增长至2024年的448亿美元，复合年增长率为17.7%。
泡泡玛特在招股书中提到，公司于2018年第三季度开始全球扩张，截至2019年底，已建立起覆盖超过21个海外国家和地区的全球据点，特别是在韩国及东南亚的战略扩张已取得可喜成效。
总体而言，潮流玩具市场已不再是闭塞的小众产品，也不只是少部分人的兴趣爱好。各式各样的潮玩产品已经在中国甚至全球市场显露出巨大消费动能，潮玩行业前景广阔。
面对如此商机，加之盲盒销售的门槛并不高，潮玩市场的入局者趋之若鹜。这意味着，市场上的潮玩IP不断增多，竞争愈发激烈，重度依赖明星IP的泡泡玛特将自然也面临着不小的压力。在上市以后，泡泡玛特如何强化自身优势、挖掘新的增长点、保持持续盈利，成为企业需要思考的问题。
