5年关店超2000家，中国内衣第一股逃离大都市

都市丽人能走过“至暗时刻”吗？

日前，公司交出自上市以来最差一份业绩：2019年，录得营收40.82亿元、归母净利润-12.98亿元，同比分别下降19.91%、443.13%。

公司解释，这是将旧存货一次性撇减，以及豁免客户拖欠账款、预提应收账减值拨备以及闭店成本等所致，上述合计近12亿。

进行一次性大规模会计拨备，相当于一次性甩掉“包袱”。但，这之后就能相安无事吗？

斑马消费注意到，公司主力产品文胸、内裤等产品收入已全线下滑。面对困境，公司计划“回归专注实用、功能和性价比较高的产品”，向国内低线城市拓展业务。

衰落：5年闭店超2000家

在日前披露的2019年报里，中国内衣*股都市丽人（02298.HK）在干了把“大事”：将7.38亿元旧存货一次性计提，这直接导致公司归母净利润大幅下降至亏损12.98亿元。

为何突然一下就把存货计提了？

斑马消费梳理发现，这可能与公司最近几年经营业绩持续低迷、核心产品收入全线下滑不无关联，亟待轻装上阵。

文胸产品是贡献公司收入*一支核心产品，在最近几年收入波动明显。

数据显示，2016年至2019年，其分别实现收入20.40亿元、22.86亿元、25.04亿元和18.72亿元，其贡献公司收入比例分别为45.2%、50.3%、49.1%和45.9%。

深圳沃尔玛保安出身的公司创始人郑耀南，还是没弄懂女人的文胸。2016年前后，穿着体验较好的无钢圈文胸盛行市场，公司鲜有这种产品。也因此，公司曾被媒体质疑是否被一根钢圈“封印”了？

2019年，公司主力产品收入全线下滑。核心产品文胸收入同比下滑25.24%，内裤、睡衣及家居服、保暖服产品收入，同比分别下降9.02%、11.35%和32.33%。

虽然公司产品在市场上卖不动，但销售费用支出却保持增长，2018年、2019年，其销售及营销费用分别为14.71亿元和16.31亿元，分别同比增长10%和9.6%。

近几年，公司一路狂奔，喊出“万店计划”，如今闭店成为常态。

数据显示，高峰时期的2015年，公司门店总量达到8058家。此后门店数量逐年减少，2016年至2019年，其门店总数分别为7651家、7181家、7305家和5970家。上述5年间，门店总量合计减少2088家。同期，公司员工人数从8800名降至3530名。

2012年林志玲代言之后3年，是公司最风光的几年，其营收规模每年递增7亿元，并在2014年在联交所上市，公司市值曾突破180亿港元。那是郑耀南的高光时刻，个人身价曾达85亿元。

截至3月26日收盘，公司市值不到19亿港元。

下狠手：大规模会计拨备近12亿

除了计提上述7.38亿元旧存货之外，公司还一次性豁免公司主要客户拖欠金额3.27亿元、预提应收账减值拨备0.69亿元、以及关闭店成本0.52亿元，合计4.47亿元。

都市丽人对自己下手这么狠，导致2019财年业绩亏损，从另一角度来看，公司是在寻求大破大立之后得以轻松上阵。

不过，市场里早已弥漫着公司巨亏带来的负面影响，公司并非在此之后就高枕无忧。

斑马消费梳理发现，从2016年开始，公司业绩波动频繁，甚至像是坐上了过山车。

从营收增速来看，2016年为-8.90%，2017年、2018年回正为0.67%和12.20%，2019年再度陷入负增长。同一时期，公司的归母净利润亦是如此，从2016年的-55.19%，2017年、2018年回正为31.01%、19.31%，2019年再次陷入负增长。

回望过去4年，公司营收规模一直保持在40亿元至51亿元的区间，但净利率一直备受诟病，收入规模大，实际赚的钱少，2016年至2019年，净利率分别为5.36%、6.98%、7.45%和-31.84%。

同是内衣上市企业的安莉芳控股和汇洁股份净利率均为正值，2016年至2019年上半年，安莉芳控股（01388.HK）净利率保持在4%-21%区间，汇洁股份（002763.SZ）净利率保持在8%-13%区间。

公司主要靠向加盟销售获得大部分收入，2016年至2019年，公司分别向加盟商销售25.20亿元、24.33亿元、28.01亿元和19.50亿元。来自加盟的收入占比从高峰时期2016年的55.85%降至去年的47.77%，4年降幅8.08个百分点。

从资金角度来看，公司账面上的资金相对宽裕，截至2019年末，公司在手现金及现金等价物8.55亿元，短期债务、长期债务合计4.55亿元。同期，其资产负债率为41.18%，较上年增加16.19个百分点。

曾光鲜亮丽的都市丽人能否重回辉煌被业内关注，这取决于在换高管团队、换代言人以及祭出向国内低线城市拓展的战略等措施是否得行。

启信宝显示，公司子公司广东都市丽人实业有限公司除设计、生产和销售服装、内衣业务外，还在今年2月新增非医用口罩业务。