营收结构单一，销售净利率低
从本次财报来看，斗鱼直播收入占比依旧最高。从营收的占比上来看，2016年、2017年、2018年直播营收占总营收的比重分别为77.69%、80.7%和86.12%，进入2019年以来这一比重增长到90.93%和91.2%。斗鱼对直播及打赏的依赖越大，其与头部主播的捆绑就越深入，换句话说，一旦出现主播跳槽、解约等事宜，意味着其可能出现“人走茶凉”的惨剧。
现如今的网络环境中，大主播是平台流量的保障，但同时也是平台的定时炸弹。据了解，近期就有青蛙、包子、久哥哥、神超等名气主播从斗鱼跳槽到对手平台。同时，直播平台的监管乏力也导致直播内容的良莠不齐，最近主播乔碧萝事件被推上热搜，再次引发大众对直播平台主播监管的关注。
而且过于依赖直播打赏还可能推高其签约主播的价格，进一步提高成本。
在带宽成本和流量成本居高不下的今天，斗鱼的销售净利率却一直处在行业低位，财报显示进入2019年以来斗鱼的销售净利率仅在1.2%左右，而老对手虎牙2019Q2销售净利率为5.09%。
用户增长见顶，短视频平台分一杯羹
《中国网络直播行业景气指数及短视频报告》显示，网络直播观众指数、主播指数的走势一改过去两年的正相关性走势，首现“剪刀差”：主播热情继续高涨，截至2018年第四季度主播指数同比上涨43.9%；观众活跃度则同比下降10.4%。除了大趋势的下滑，新对手也是都不得不面对的问题。今年7月，短视频巨头快手推出了“百万游戏创作者扶持计划”，并官方宣布了平台中的游戏直播和游戏视频相关的数据，高调入局。业绩电话会上，陈少杰在回答美银美林银行分析师关于快手加入游戏直播竞争的相关问题时表示，游戏直播行业的赛道目前足够大，可以允许多家公司将这一市场一起做大，快手会吸引来新的用户，会对整个行业格局带来一定的影响，但对斗鱼的影响还是有限的。不过话虽如此，来自快手的压力依然不容小觑，资料显示快手移动端游戏直播DAU已经超过3500万，每月开播的游戏主播超过200万。而斗鱼公布的移动端平均MAU为5060万，二者未来恐有一场恶战。
对斗鱼来说，除了虎牙、YY等垂直领域竞争对手之外，快手、抖音也是不容忽视的竞争力量，面对前狼后虎的竞争态势，斗鱼能否守住自己的一亩三分地，还有待观察。
为此，斗鱼也在扩展除游戏直播外的其他产品，斗鱼APP显示目前已上线科技、户外、音乐、影视等内容。在斗鱼视频站中，推出了类似哔哩哔哩的UP主频道服务，涵盖了美食、搞笑视频、影视解说等多领域内容，有意通过完善平台内容增加用户活跃度及黏性，建立平台壁垒。但从效果来看，页面一级入口太多，造成页面设计混乱，用户体验度不是很好，这在一定程度上影响用户使用率。
出海折戟，斗鱼还有一段路要走
目前来看，斗鱼、虎牙月活均已达到一亿数量级，在这种情况下二者先后选择出海挖掘新的增长点。将中国直播模式复制到海外，在海外组建公会、招募主播，吸引海外用户打赏的套路已有公司开始尝试，比如猎豹移动在欧美做了Live.me;欢聚时代孵化并投资的BIGO Live、LIKE短视频等。但实际上，斗鱼开拓海外市场的效果并不如意。
早在2017年6月，斗鱼就参与投资了中国出海移动视频直播平台“Nonolive”，也在深圳成立了分公司来海外业务的拓展。2018年10月，斗鱼推出主打东南亚市场的直播产品Doyo。然而，在海外业务上，斗鱼屡次被传出裁员。2018年12月，有消息称在没收到任何邮件的情况下，斗鱼深圳团队被裁员约谈。斗鱼当时的回复是，深圳团队只是公司某个业务线上几个团队中的一个，此次属于团队正常的优化调整。实际上，被裁的深圳团队，正是主要负责海外业务的团队，其中包括了主打东南亚市场的直播产品Doyo。当时，距离Doyo上线也不过2个月。此时再回头看，面对资本寒冬，当时的斗鱼收缩出海业务，或许正是为今年上市铺路。即便运营得力，斗鱼也还需要面对Facebook、YouTube Live、Twitch等强力对手以及来自不同文化群体的认知差异。
总 结
游戏是斗鱼这类直播平台的根基，所谓成也萧何败萧何，斗鱼体会得一清二楚。
一方面，游戏受众极广，需求大且持久，斗鱼不缺用户。财报显示，2019Q2斗鱼平均付费用户为670万，同比增长了123.3%。但另一方面，游戏用户在直播方面的消费能力比不上其他类型的直播，这也是斗鱼这类游戏直播平台的*软肋。根据数据统计，2019年6月，斗鱼收入Top1000主播中秀场类主播占据30％的收益，但是其数量占比只有3％。这也难怪本就以秀场为主的平台YY和陌陌常年能保持30-50％的高毛利率，而斗鱼的毛利率只有15%。所以尴尬的点就在于，斗鱼自己的优势在游戏直播，但游戏只赚吆喝，毛利率、净利率极低；想赚钱和盈利还得靠秀场直播（指舞蹈、歌曲、美食、才艺等内容），但秀场又不比不过它的竞争对手。
