昨天腾讯阿里相继交出了自己的财报，腾讯*季度营收为854.7亿元，一季度营收同比增速再度放缓至16%，创三年来新低。净利润209.30亿元，同比增长14%。
而阿里这边也在15号发布了第四季度财报。阿里巴巴第四财季收入达934.98亿元人民币，本财年收入达3768.44亿元，同比增长均达51%。净利润为人民币233.79亿元。
一方面阿里宣布77%的新增用户主要来自低线城市，另一方面腾讯的游戏因为版权问题增速下滑，并且腾讯正在经历从消费互联网向产业互联网的转型，可以想象的是，未来几年时间里，双方的竞争还将继续。但过去腾讯大幅*的局面已经不复存在了。
但从最近腾讯和阿里之间投资布局的动作，以及双方之间的关系来看，巨头之间也在发生一些细微的变化。
2 月 14 日，阿里向美国证券交易委员会提交报告，借道淘宝中国入股 B 站近 2400 万股, 持股比例占 B 站总股本约 8%。这被外界看作是放弃以云峰基金收购 A站后，阿里的第二次“二次元电商”尝试。
2 月 19 日，阿里透露，已于近日完成对中国国际金融股份有限公司（中金）的入股，持有中金公司港股约 2.03 亿股，占其港股的 11.74% 和总已发行股份的 4.84%。
3 月 28 日，趣头条宣布获阿里 1.71 亿美元投资。公告称投资为三年的年息 3% 可转债，阿里有权将这笔可转债转换成趣头条的股份，约占趣头条股本的 4.0%。
这意味着什么？至少在这几次投资中，尤其是阿里腾讯同时为股东情况下，阿里没有谋求大股东独断的地位，比如中金这边，阿里紧随持股 4.95% 的腾讯，位列第三大股东；入股 B站，阿里是次于陈睿、徐逸、腾讯的第四大股东；而在趣头条这边，持股 7.8% 的腾讯也是*外部股东。
划重点，三笔投资再加在此之前的 T3出行项目，一贯“强势”著称的阿里都显示出了与往日不同的“包容”。这也可以被视为阿里和腾讯投资风格的调整。
为什么说这个趋势很重要，原因在于，过去几年，两家的投资收益一度占到了三分之一以上。腾讯这边，2016 年时“其他收益净额”仅为 35.94 亿元，占比略超 7%；2017 年便猛增 5 倍达到到 201.4 亿元，占当年年度盈利的27.79%；而阿里截至 2017 年 3 月和 2018 年 3 月的财年里，投资收益占比分别为 14% 和 30%。
过去大家对腾讯和阿里的投资风格的印象可能一个是占小股，一个要控制权，但从目前来看，似乎也在发生变化，这和当下的外部环境也有很大的关系。
“没有腾讯，阿里巴巴就不会不断地调整自己，不断地完善自己。当然，腾讯也是在阿里巴巴发展过程中一个伴侣而已，因为他们不是我们最终打败或者取胜，而是真正为社会创造持续价值，你边上需要有这样的对手来提醒你”
这是今年 4 月 23 日的 2019 绿公司年会上，马云说了这么一段话。不少人将其解读为马云一贯的“漂亮话”。毕竟早在 2017 年时，马云也曾表示两家竞争是正常的，和马化腾关系很好，经常在一起做公益，并把他拉进了大自然保护协会。
但在一年前，两家还因为投资竞争的事情而针锋相对。
今年 3 月，趣头条宣布获得阿里巴巴投资的同一天。王兴在接受彭博商业周刊采访时，再度提起当年支付宝 VIE 事件时如此评价马云：“我仍然认为他有诚信问题，多年来损害了中国的声誉。”
王兴与阿里的不和众人皆知。王兴也曾透露其中缘由：当年拜访马云和张勇时，表示非常希望可以同时得到腾讯和阿里的支持，但后者的态度让王兴很“吃惊”，他们表示：
“你完全搞错了，我们认为滴滴合并快的对阿里来说是一个失败的例子，我们不会让这种错误再次发生。”
而阿里也在美团倒向腾讯后大力扶持口碑，并以 95 亿美元全资收购了饿了么，与口碑进行了合并成立本地生活服务公司，与美团点评展开正面交锋。
美团点评事件只是一个缩影，过去几年双方的投资交锋几乎从未停止。
电商、网约车、共享单车、新零售……“阿里系”和“腾讯系”，以及其背后所代表的协同能力，已经成为外界梳理互联网各赛道竞争产品的关键维度之一。
两家投资选择的重要考量之一，就是针对对方的防御和进攻。此前也有腾讯内部的投资人士曾透露，能对阿里形成制衡的项目往往更容易获得腾讯投资。
为什么会形成迥异的投资逻辑，科技唆麻（ID:techsuoma)认为与两家公司的不同的底层逻辑有关。
程苓峰写过一篇《马云的火性pk马化腾的水性》，曾将腾讯阿里分别比做水火：
“阿里腾讯激战。马云喊了一句：“火烧南极洲”。人急了就说实在话。这一句极为精到。马云把自己界定为火，把马化腾界定成水。南极是冰封之地，水的*。虽说常理上水能灭火，但马云敢说他这把火能烧南极。火若够猛，是能把水耗干的。”
腾讯的底层是社交，是连接人与人。
这就意味着，腾讯本身其实很难有长期的顶层设计。由于社会、文化、经济环境的诸多影响，很难语料社交玩法将会发生何种变革，这包含了一种不确定性；腾讯用“赛马机制”做产品，以及对岸的 Facebook 不断收购 Whatsapp、Instagram、投资 Snapchat 同理。
阿里的底层是电商，是连接人与物。
相较而言，电商对于“多快好省”的追求是永恒的。在业务的战略价值越来越大后，进一步增加持股或是收购，都是为了服务可见的长期目标。
换言之，业务本质决定了两者的不同逻辑。但从现在来看，两家也在吸收对方的优势，换句话说，不论是风格还是投资逻辑，两家开始融合趋同。
下半场的竞合新格局
无论最终目的如何，对于两家而言，投资收益的确是重中之重。
根据前瞻产业研究院的统计数据，仅 2018 年阿里和腾讯投资事项就分别达到 223 次和 258 次。
简单来说，AT 两家超过三分之一的收入来自投资。
两家在投资领域的大手笔，也直接改变国内的互联网创业生态。
早年 VC 圈的“灵魂之问”是“如果BAT”做了怎么办。而近几年，表面上 To VC 的创业者们，实际上大部分是在 To VC To AT 。两家在各个赛道的不断布局与加码，实质上为众多 VC 构成了一种中国特色的退出机制。
但是，To AT 模式正在逐渐萎缩，数据显示 2018 年 VC/PE 基金数量和实缴规模增速较 2017 年分别下降 40%、36%；
正如王兴曾在 2017 年提到，进入下半场后竞合将成为“新常态”。原因不难解释，一方面人口红利见底的当下，以往赢家通吃的消费互联网想象空间愈发不足，巨头们的触角实际已经布满了各个赛道；
另一方面，AT 两家过去一年市值一直稳定在一个区间，已经反映出资本市场对其增长空间的质疑；由此推动产业互联网成为了下一阶段发展重点，人工智能、云计算等基础技术，自然是不能靠买买买。
换言之，在科技唆麻（ID:techsuoma)看来，总盘子有限的前提下，自然更多倾向于产业互联网的技术储备投入；而在消费互联网市场，寻求合作以深挖存量市场价值。
我们之前说到的外部环境，一个不容忽视的外部环境是字节跳动的崛起。
以目前最新的 750 亿美元估值，以及“今日头条+抖音+出海产品”而言，字节跳动已经隐隐成为国内除 AT 以外的第三极。
手握流量的字节跳动已经体现出明显的“无边界”特征，通过成为“App工厂”，试图建立起自身“内容-流量-电商”的闭环。
从以往看来，在“野蛮人”闯入试图改变行业格局的前提下，行业*玩家联手建立同盟抵抗并不少见。而这也或许意味着，C 端产品的“两马联手”可能将成为常态。
科技唆麻（ID:techsuoma)认为，从目前来看，今日头条已经明确拒绝了腾讯的橄榄枝，也明里暗里拒绝了阿里的橄榄枝，今日头条谋求独立发展的决心已经世人皆知了，那么联合"剿灭"这个新的流量怪兽，可能是目前BAT三家的共识。
