清科季报：2018年Q1 IPO严审核仅43%过会，“新经济”独角兽企业有望享受IPO政策红利

　　清科研究中心近日发布数据显示：2018年*季度，中企境内外上市总数量60家，环比下降43.9%；募资总规模达到756.69亿人民币，同比下降12.8%；平均募资额同比显著上升：2018年*季度，平均首发融资额12.61亿人民币，较2017年第四季度平均融资额8.11亿人民币上升55.6%，已连续两个季度同比显著上升。 

　　2018年*季度，中企上市数量显著减少，境内外上市总数量60家，沪深两市新增IPO总数量37家，海外市场上市23家。2018年开始IPO发行监管趋严，一改2017年发审速度在每季度百家以上的态势，主要表现在审核过程中的月度上会审核企业过会数量显著下降，审核速度放缓。2018年一季度共有74家企业上会，共有32家企业成功通过发审会，IPO审核通过率仅43%。其中，2018年1月50家企业上会，仅有18家企业成功过会，过会率达到了2017年以来的*水平36%。企业盈利能力成为了2018年一季度IPO发审会关注的重点。此外，证监会官网在一季度发布新规，对于企业在申报IPO被否决后拟作为标的资产参与上市公司的重组交易，证监会将加强监管。对于重组上市类交易(俗称借壳上市)，企业在IPO被否决后至少应运行3年才可筹划重组上市。清科研究中心预计，新规将进一步打击市场中壳股的价值，让拟上市企业更为合规进而增强A股上市公司的质量，并加速解决A股IPO“堰塞湖”的问题。另外，近期我国资本市场为留住新一代“BATJ”实施了重大改革，新政频发，2018年3月初，市场传闻A股市场将为生物科技、云计算、人工智能、高端制造在内4个行业的“四新”独角兽开设IPO快速通道；同年3月底，中国存托凭证正式落地，国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，中国存托凭证（Chinese Depository Receipt, CDR）在A股的落地正式被监管层批准，这份文件成为了我国*份关于CDR的官方指导文件，回应市场传闻的同时也为企业和投资者指明了方向。 

　　新三板方面，2018年一季度新三板挂牌情况持续遇冷，截至3月底累计挂牌企业达11,559家，总股本达6705.37亿股，流通股本3532.19亿股，总市值4.26万亿元人民币，与2017年12月底相比一季度挂牌企业总数不增反降71家，挂牌企业数量和总市值环比下降0.6%和13.76%。

　　境内IPO上市数量显著减少，海外IPO数量相对稳定 

　　2018年一季度，中企境内外市场上市总数量60家，募资总规模达到756.69亿人民币。其中，境内市场上市数量达到37家，创2016年2季度以来新低，融资额共计406.83亿人民币，平均融资额11.00亿人民币，全年境内上市速度较2017年四季度环比下降57.5%。海外市场上市数量23家，环比上涨15.0%，融资额共计349.87亿人民币，环比上升25.3%，平均融资额高达15.21亿人民币，同比上升8.9%。中企赴海外资本市场上市数量近年来保持低位，但2018年一季度在融资金额上有所回升，其主要原因是爱奇艺成功登陆纳斯达克证券市场，融资规模逾140亿人民币。随着IPO审核趋严，境内外资本市场上市数量的差距不断缩小。

　　一季度境内上市数量锐减，但境内资本市场仍为中企上市*

　　上市市场分布方面，2018年一季度中企境内外上市共涉及8大市场。境内市场中，共有18家企业登陆上海证券交易所，共计融资215.85亿人民币；排名第二的深圳创业板共吸引12家企业前往上市，共融资89.95亿人民币；7家企业在深圳中小板上市，共融资101.02亿人民币。此外，23家中国企业分布于香港主板、香港创业板、纽约证券交易所、纳斯达克证券交易所四个海外市场。

　　2018年一季度广东、上海、江苏和北京成绩喜人，包揽前四

　　地域分布方面，从上市企业总部所在地来看，上市企业多集中在东南沿海省市，其开放的经济环境及优惠的经济政策为企业的发展提供良好环境。此外，广东、上海、江苏和北京延续2017年的优异成绩，包揽前四。四个省份总的上市数量及融资额占总量的五成以上。值得注意的是，2018年*季度西部省市上市企业数量表现亮眼，其中四川省有5家企业IPO，排名全国第五；西藏、甘肃和新疆各1家企业IPO。融资金额方面，北京7家企业共融资172.08亿人民币*；上海8家企业融资98.16亿元人民币紧随其后；四川5家企业融资89.6亿元人民币排名第三。

　　金融行业企业继续保持强势，IPO数量和融资金额均位居前列

　　行业分布方面，按上市数量来看，除2018年一季度机械制造行业上市数量稳居*外，IT、金融、互联网、电信及增值业务和电子及光电设备行业紧随其后，为上市数量最高前六大行业，上市数量分别达到7、6、6、4、4、4家；而以首发募资金额来看，金融、娱乐传媒和房地产行业三大行业位居最吸金行业前三甲。值得注意，金融行业延续了2017年的优异表现继续领跑，2018年一季度共有6家金融行业企业上市，主要为传统金融类企业，如证券、银行、融资租赁等，这6家企业合计融资163.66亿元人民币，分别占上市总数的10.0%和融资总额的21.7%。其中，华西证券融资49.67亿人民币，甘肃银行融资47.60亿元人民币，江苏租赁排名第三，融资40.00亿元人民币。使得金融行业的平均融资额也高达27.28亿元人民币。 

　　平均融资额来看，除去娱乐传媒行业只有爱奇艺完成融资外，金融、建筑/工程、房地产、食品&饮料三大行业平均募资额较高，分别达到27.28亿元、23.71亿元、22.65亿元。

　　其中，雅生活服务、美凯龙、正荣地产等传统行业企业体量较大，首发募资额在30亿人民币左右。

　　VC/PE渗透率达到56.7%，境内市场渗透率高于境外

　　2018年*季度，VC/PE支持的上市企业数量达34家，环比下降41.4%，VC/PE渗透率达到56.7%，较2017全年渗透率同比持平，境内市场渗透率高于境外。其中，VC/PE支持的中企在境内上市27家，共融资293.79亿元人民币，平均融资金额达10.88亿元人民币；境外上市7家，共融资200.63亿元人民币，平均融资金额达28.66亿元人民币，是境内VC/PE支持上市企业平均融资额的2.63倍。境内市场上市的中企中，VC/PE渗透率高达73.0%； 境外市场上市的中企中，VC/PE渗透率为30.4%。从中也反映了，VC/PE支持的中企IPO退出市场重心依旧在A股。

　　境内市场IPO20个交易日后账面MOC涨幅超两倍      

　　VC/PE机构投资退出收益方面，2018年*季度境内外市场投资回报有所回升，但整体仍维持在历史较低水平。34家VC/PE支持的中企获得了3.01倍的平均账面回报（以发行价计算），比2017年全年2.50倍上涨21.2%。具体来看，27家VC/PE支持的上市中企在境内市场的平均账面回报为3.03倍，7家VC/PE支持的上市中企在海外市场的平均账面回报为2.80倍，上市首日境内外市场回报趋近。但由于国内A股的抑价发行现象，按照20日收盘价来看，A股上市中企给投资人带来的回报高达6.66倍，远远高于发行时账面投资回报3.03倍的收益。而海外市场以20日收盘价来看，收益水平相比发行时账面投资回报则有所下降达到2.56倍。可见，境内市场企业上市后，在市场给予上市公司的定价趋于稳定后，投资人实际可实现的投资回报将可达到6倍以上的水平，境外市场则存在一定的不确定性。

　　投资收益率按市场来看，VC/PE投资机构在深圳中小板的平均账面回报（发行日）最高达到3.29倍；纳斯达克证券的平均账面投资回报（发行日）排名第二，达到3.27倍，纽交所和港交所的平均账面投资回报（发行日）则较低。平均账面投资回报（上市后20个交易日）方面，境内三大市场的回报倍数显著高于海外市场，其中上海证券交易所最高达到6.83倍，深圳创业板6.64倍排名第二，而海外市场的平均账面投资回报（上市后20个交易日）则相对较低。

　　2018年一季度IPO退出成绩单，IDG资本、红杉中国、顺为资本和温氏投资并列*。   

　　VC/PE机构投资表现方面，IDG资本、红杉中国、顺为资本和温氏投资在2018年一季度表现亮眼，各有3家被投企业IPO。其中，IDG退出万兴科技、哔哩哔哩和爱奇艺；红杉中国退出华米科技、德邦股份和爱奇艺；顺为资本退出华米科技、爱奇艺和御家汇；温氏投资退出盈趣科技、华夏航空和宏川智慧。值得注意的是，哔哩哔哩和爱奇艺背后获得众多VC/PE机构支持，分别达到13家和11家。

　　*季度新三板挂牌企业数量不增反降71家，挂牌数仅229家    

　　2018年一季度新三板挂牌情况持续遇冷，截至3月底累计挂牌企业达11,559家，总股本达6705.37亿股，流通股本3532.19亿股，总市值4.26万亿元人民币，与2017年12月底相比一季度挂牌企业总数不增反降71家，挂牌企业数量和总市值环比下降0.6%和13.76%。

　　2018年*季度累计新增挂牌企业229家，环比2017年第四季度挂牌企业数量307家减少25.7%。其中，1月份挂牌85家， 2月份挂牌88家，而3月份挂牌仅56家。在摘牌方面，2018年一季度新三板摘牌299家企业，同比增长4.64倍，占2017年新三板全年摘牌数709家的42.2%。 

　　近两年来，新三板转板制度日益被提上日程，很多企业选择首先在新三板挂牌，随后转板的策略进行运作。2017年下半年，国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》（以下简称《意见》），指出要加快完善全国中小企业股份转让系统，健全小额、快速、灵活、多元的投融资体制，研究全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板创业板相关制度，更为挂牌新三板的企业发出了利好信号。2018年一季度共有8家新三板企业转板登陆A股市场，占A股境内上市企业总数的23.5%。分别是百华悦邦、奥飞数据、淳中科技、新疆火炬、宏川智慧、科华控股、科顺股份和润健通讯，8家企业背后均有VC/PE机构支持。

上文引用数据来自清科研究中心私募通www.pedata.cn

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