孙宏斌36天跨界投乐视，贾跃亭称168亿无对赌 | 复盘“孙贾联盟，其乐融融”

　　投资界1月16日消息，乐视今日复牌，开盘价36.88元（高开3%），盘中最高拉升至38.98元，截至发稿尚未达到今日涨停价39.38元。

　　互联网圈、房地产界从来不乏传奇，曾发生过无数场造富运动，群雄并起的同时也会不世出一些枭雄！一场机缘契合、一见钟情的战略投资，让两个完全不同领域内的两大枭雄式人物跨界牵手、同袍偕行。

　　孙宏斌，今年54岁，出生于山西临猗，已过知天命之年，曾痴迷于“速度与激情”的他，在最近两年开启了“买买买”的并购马达，被誉为中国房地产界的“狂人疯子”。

　　贾跃亭，今年44岁，出生于山西襄汾，已过不惑之年，曾一度被认为是BAT圈地厮杀路上的“救世主”，这个“愿意把生命全部交给梦想的赌徒”，被誉为中国互联网行业的“颠覆者”。

　　一场价值150亿元的“歃血为盟”，让乐视解除了生态体系内（除了乐视汽车）的全部资金链危机，历史性的引入第二大股东；让融创第一次在房地产投资之外成功跨界，从一个十万亿市场迈入另外一个十万亿甚至百万亿的市场。

　　本文综合贾跃亭、孙宏斌发言和采访，试图从多个角度来全面解读 “孙贾联盟，其乐融融”背后的资本故事！

　　十问乐视与贾跃亭：拿融创的150亿没有业绩对赌，说乐视庞氏骗局的是黑手和SB

　　1、为什么与融创、孙宏斌一见如故？

　　贾跃亭：合作之前，我和融创孙总并不认识，也没有见过面，但对孙总传奇的经历仰慕已久。一个多月前，在葛洲坝地产董事长何金钢的引荐下，我与孙总进行了一次重要谈话。为了解决乐视的资金问题，我们想要出售一个物业——世茂·工三项目。没想到与孙总一见如故，畅谈了6个小时，从下午6点多一直谈到凌晨1点。

　　正好在那期间，也谈到乐视接下来的很多计划，包括乐视的这次战略合作和资本方面的一些重组计划。孙总说等一等，咱们今天不仅仅要谈项目的事情，有可能要谈更加战略方面的事情，包括对你们整体战投的事情也比较感兴趣，说不定比你们现在谈的那些家都要快。

　　在那之前，我们已经停牌了一段时间，也正在和其他的战投方在谈。自从出现这次资金紧张以来，非常感谢很多公司都希望能够和乐视有深度的战投关系，包括互联网行业、IT行业、零售行业，甚至房地产行业，和很多巨头都有接触和谈判。

　　谈后第三天，孙总就带整个融创的团队，以及很多外部顾问，还有联想的投资团队，开了第一次的项目启动会。开完会第二天，12月13日我到美国去参加一个非常重大的战役。直到战役结束后我回国，很快就达成了一致。

　　所以，这次的合作应该是一见钟情的合作。虽然效率极高，其实在这过程当中，孙总很多的精神也打动了我们。自从我到美国后，孙总亲自带领融创的很多高管团队和外部的很多顾问，连续尽调了一个多月，每天工作十几个小时，已经成为最了解乐视的人之一，甚至用1个月的时间超出了，跟踪乐视两三年之久的伙伴对乐视的了解程度。

　　孙总表示，在了解完乐视、与我畅谈2次之后，这是他在人生中第一次或者是唯一一次有巨大投资冲动的项目和人。

　　乐视和融创一样，有着非常相似的经历，也经历了很多的挫折，一次一次跌倒又一次一次爬起的这种永不言败、坚韧执着的精神，也是非常打动我们内心的。所以，我们就自然而然地就走到了一起。

　　2、融创这笔150亿战略投资，对乐视的帮助到底有多大？

　　贾跃亭：第一，一次性解决了乐视生态发展当中的资金问题。大家都知道，乐视生态通过这些年的积累，已经具备了非常强的各个方面的能力（包括商业模式的竞争力、产品力、研发力、品牌力、销售力），最终形成一个非常体系化的生态力，还是取得了非常大的进展。但是，资金一直是乐视生态发展的掣肘，对乐视现阶段来讲是“万事俱备只欠资金”。这次融创150亿的注入，以及其他的十几亿的投资，对乐视生态的下一步发展，尤其是生态进入第二个阶段会产生巨大的推动作用。

　　第二，对整个乐视的规范化的治理能带来巨大帮助。这是乐视历史上第一次引入真正意义上的战略投资者，第一次引入了二股东，是非常具有转折性的一个拐点。希望通过我们的二股东，能够让乐视由原来的单枪匹马、孤军奋战、梦想成为孤胆英雄的一个公司，变成真正拥有我们的战略同盟、梦想合伙人，能够大家一起真正形成协同、形成生态化反，乐视和我们的合作伙伴能够真正的共生、共赢、共享。

　　第三，在业务和战略层面，我们也会深入开展很多非常重要的合作，希望能够通过乐视生态开放的理念，对房地产领域的业务带来一些推动。当然乐视自身是永远不会进入房地产业务的，但我们会把所有的生态产品、生态服务、生态理念带入到房地产业务当中，让我们的伙伴们真正取得更大的突破。

　　3、乐视战略生态第二阶段的重要目标是什么？

　　贾跃亭：希望乐视生态能够在几年的时间真正进入千亿美金俱乐部。希望能够成为中国最早突破千亿美金营收的公司，或者能够成为A股市场上突破千亿美金市值的公司，当然还要付出巨大的努力，虽然听起来非常遥远，但我们的信心充足。

　　现在乐视正面临一个非常重要的互联网时代的下一个黄金十年，我们的判断下一个时代红利是产业互联网，或者是互联网生态的模式。互联网生态的模式，就是要真正通过互联网作为基石和纽带去变革传统产业，并且能够打破传统产业的边界，实现破解创新、生态化反，源源不断地创造新的价值、新的产品和体验，能够真正形成一个完整的生态系统，给用户创造全新的价值。

　　4、168亿战略投资的主要用途？

　　贾跃亭：168亿资金可以分为两类：一类是上市公司体系的，大概68亿左右，包括乐视网、乐视致新、乐视影业；一类是非上市体系的，也就是我个人的老股，大概100亿左右。上市公司的很简单，全部用于上市公司体系内的良性运转；上市公司体系外的100亿左右的资金，会全部投入到乐视的非上市体系当中，包括乐视全球化、乐视手机，以及很多的乐视子生态。

　　5、融创大手笔投资乐视，是否有业绩承诺？

　　贾跃亭：关于业绩承诺的问题，其实和孙总的性格有关，为什么我们这次毅然决然选择了孙总，而没有选择其他的投资者？第一，孙总是非常真性情的；第二，也是非常仗义的。第三，还是非常有战略前瞻性的。孙总经常说，我从来不看价格，而看的是价值，如果这个公司未来真正成为千亿美金市值，就不需要业绩对赌。因为更多看的是，这个团队是不是足够的义无反顾，公司的核心竞争力是不是能够真正在产业当中有独一无二的优势，最终的投资回报是靠这几个核心点，而不是靠对赌来的。所以，我们这次合作是没有任何对赌的。

　　6、150亿的投资仅能满足乐视第二阶段的发展，那第二阶段大致是指多长时间？

　　贾跃亭：我们第二阶段目标是非常明确的，有以下几个战略诉求：希望保持用户数量的规模化快速增长和正向现金流的快速增长，以及上市公司开始进入到利润快速增长阶段。从我们智能硬件的定价上就可以看出已进入到第二个阶段，当然前提是不会追求高额的毛利，但也不会对硬件进行补贴，都是用非常合理、比较低的正毛利的定价模式。未来我们在硬件的销售上，会要求正向的现金流和正毛利得以快速的增长；而非硬件的收入，现在已经进入到快速增长期，我们希望通过非硬件收入极大地提升毛利，甚至提升净利率。

　　第三阶段，就会进入到整个非上市公司的利润快速增长当中，当然在那个阶段也会考虑是否注入到上市公司；同时，我们会继续业务上、战略上的创新。

　　7、乐视影业目前的估值是70亿，这次估值的基础是什么？注入乐视网有没有明确的时间表？

　　贾跃亭：有很多人不太理解这次乐视影业的估值原则是什么？我们认为乐视影业最起码价值300亿以上，并不是所谓的98亿，可以跟现在所有的影视行业上市公司做一个对标，乐视影业2016年已经是全行业第二，是全行业增速最快的公司。

　　2016年乐视影业十几部电影，每一部都过亿。我们通过几年的积累，已经充分释放出它的市场价值和发行体系带来的价值，目前在中国绝对是遥遥领先的，接下来我们要考虑如何把内容和产品做到行业的第一？所以，和上市公司对比，三四百亿都不为过。但我们这次不是做IPO，这次只是一轮PE，我们装入的价格相当于一次准IPO，所以，它的估值标准是不一样的，当然上市之后会有另外一个价格。

　　8、非汽车体系的资金已暂时解决，那么乐视汽车接下来会有融资消息发布么？

　　贾跃亭：汽车我们已经投入了非常多的资金，也倾注了很多的精力,在生态协同和生态化反方面，汽车生态和整个生态是不可分割的部分。乐视汽车非常具有创新性，我经常跟我们的投资人讲，你们完全可以放心，这辆车肯定是一个颠覆性的产品，我们很有信心让乐视汽车成为下一个汽车产业的拓荒者和引领者。

　　在资金需求方面，汽车是一个重资本的行业，但乐视的商业模式非常独特，我们很有信心用1/3的资金，就能够做到同等规模。所以，在这个重资本的行业下，用非常创新的模式也能够有效地解决资金压力的问题。当然即使1/3的资金，它也是非常非常重的。乐视汽车的A轮融资，应该会很快正式启动。在融资方面，其实有很多真正的前瞻性投资者，已经开始非常深入地关注我们的汽车生态，而且也有了一些非常好的进展。希望能够在未来的几个月之内，达到一个好的结果，真正为重构百年汽车产业产生很大的推动力。

　　9、接下来，您觉得什么东西需要改变？手机、体育的融资计划在今年是什么样的节奏？

　　贾跃亭：刘弘说过很多次，谁都无法让老贾改变，只有他自己来改变，说的也非常中肯。我对所有的团队讲五大要素的时候，第四大要素就是反思，第五大要素是以变应变。这次风波除了竞争对手的抹黑外，我们本身也存在问题，资金链绷得太紧、节奏过快，尤其是、资本团队、财务团队的融资能力没有能够满足战略要求，所以，这是一个相互作用的过程。要变的东西，可能是我们节奏要变。当然不变的东西也非常明确，价值观不会变、战略方向不会变、All in精神不会变。

　　关于手机、体育的融资，这次100亿绝大多数甚至全部都会投入到乐视非上市体系当中，基本上能够满足我们阶段性的需要。当然，我们的业务要快速发展，也需要一些正常的股权融资。乐视体育很快会开始下一轮的股权融资，甚至乐视体育有上市计划，因为乐视体育已经是绝对遥遥领先的行业第一，所以乐视体育的上市计划会逐步进行。

　　10、很多人称乐视一个庞氏骗局，您怎么解释？

　　贾跃亭：关于庞氏骗局的问题，我们从来没有回应过。这次回应一下，说乐视庞氏的是两种人：一种是黑手，一种是SB。

　　乐视这次风波，起因和导火索大家都知道是什么原因，就是格局不高的、心胸狭隘的竞争对手的动作，大家都清楚。其实我们都是一笑而过的，竞争对手把很多的心思花在下黑手、打黑枪的时候，对我们也是一个好事，因为他已经不是我们的竞争对手了，大家根本不在一个高度上，不在一个格局上。

　　中国的竞争环境和舆论环境，如何真正地让创造者全力以赴地实现他们的梦想，我相信和在座的各位都有密切的关系，在座的各位都是掌握话语权的，希望通过大家共同的努力，为中国越来越多的创业者提供一个很好的舆论环境。中国应该是一个呼唤英雄的时代，而不是去嘲讽、质疑、打压，我们中国有良知的媒体会越来越多，真正的希望我们中国强大起来。

　　孙宏斌：我觉得说庞氏骗局挺扯的，老贾都是花自己的钱。花别人的钱是庞氏，老贾都是花自己的钱。

　　十问融创与孙宏斌：投资乐视就是一个生意，缺钱事儿最小，贾跃亭的企业家精神是稀有的

　　1、从与贾跃亭畅谈6小时到对乐视尽调共36天，孙宏斌和融创团队都做了什么？

　　孙宏斌：12月10日，与老贾初次见面就畅谈谈了六七个小时；12月11日，老贾在中国企业家领袖年会上做了演讲；12月12日，我就跟公司团队、联想朋友、我请的顾问一起去了乐视，与老贾和乐视团队沟通；12月13日，老贾飞去了美国。

　　之后我们就开始尽调工作，由我率队，加上联想控股（2016年初对乐视尽调2个多月，后来投了乐视汽车）、泛海集团（也对乐视做过尽调，也是乐视汽车的股东），我找了柳传志、卢志强还有朱立南请求他们团队的支持，还请了普华永道作为审计师，于是开始了为时一个月的紧张工作。

　　工作的主要内容：一方面是试图理解这个生意是个什么样的生意？什么叫生态？我们看乐视的账，“上市公司+非上市公司+汽车”这三块是什么关系？哪块挣钱？哪块亏钱？资金是怎么流动的？我们做了很多的工作。这1个月基本上都在乐视上班，对这个公司，我看懂了一部分，最起码资金方面我看明白了。可能有很多事情我比老贾更明白，因为这个钱从哪儿到哪儿，亏了还是赚了，老贾不一定知道，因为我跟老贾列了一个大表，你企业从哪儿来的，跑哪儿去，他都傻了。

　　另一方面，我们做了所有高管的访谈，不止一次，包括张昭、梁军等。尽调是三块一起看的，在这个过程中，我也问了很多人，包括要钱的供应商、给乐视写过报告的分析师、重仓乐视的投资者等。那么，乐视到底值不值得看？所有人都觉得乐视值得看，不过值得看的后面都有“但是”。不过对我来说，最值钱的还是时间。在大量的尽调工作之后，谈生意挺简单的，老贾说定个价就完了。

　　2、融创对乐视的判断是怎样的？

　　孙宏斌：乐视是个互联网公司，融创公司是没有互联网基因的（盖房子是最古老的行业），但是我们也有判断，判断什么呢？第一，判断这个事是不是一个有发展、有潜力的事儿；第二，判断这个人行不行。判断领头人老贾，判断他的战略，判断他的团队，你还判断什么呢？当然他就缺钱，这些都具备了，那缺钱是最好办的，现在钱多的都花不出去。

　　第一个判断是老贾的企业家精神。我第一次跟老贾谈了六、七个小时以后，就跟柳总做了一个汇报。第一次我就特别有投资冲动，我从来没有这样过。因为老贾的战略思路、逻辑、战术、打法特别清楚，也都是对的，我也很认同。最主要的是老贾的精神感动了我，他的这种肯冒险的企业家精神在这个时代是挺稀有的。老贾把自己的日子过的那么辛苦、那么累，这种劲儿是我特别敬佩的，看了老贾的帐以后就更敬佩了，这么点钱干这么大事！

　　第二个判断是乐视生态。原来我一直不了解生态是什么，但生态确实是可以协同、化反的。比如汽车，汽车也是我原来想投的，房地产市场规模是10万亿，汽车是5万亿，手机是1万亿，中国其实是一个巨大的市场，乐视的战略和逻辑是挑不出毛病来的。

　　第三个判断是乐视的团队。乐视的团队真的挺牛的，我见刘弘、梁军、高飞、张昭，这个团队真的是明星团队，我们对每个人都做过访谈和沟通，而且不止一次。乐视团队每一个板块的负责人都很牛，确实是思路清楚、执行力强，最近2个月，外面的环境和舆论都非常不好，但是乐视的整个团队，大家的精神状态和队形不变，状态特别好。

　　3、融创投资乐视的商业逻辑是什么？

　　孙宏斌：第一个逻辑，乐视最缺的是钱，那就必须让乐视不缺钱。我们把乐视的三块业务分成两块：汽车和非汽车，这次我们解决非汽车，上市公司和非上市公司缺钱，那就一次性把所有的资金全解决了，缺多少解决多少，够用了为止（当然不包括乐视汽车）。

　　第二个逻辑，要改善治理结构，让大家和投资人都放心。因为好多大佬根本不知道上市是什么，非上市是什么，汽车是什么。我看了看，发现生态是一回事，但钱不是一回事。除了上市公司，我们都派了董事，手机那边派了一个监事，要想非汽车不缺钱，还得看手机的。所以，我们肯定会全力以赴地支持老贾。

　　4、融创为什么要投非房地产公司？

　　孙宏斌：我曾经说过，融创之所以能走到今天，是因为这些年一直心无旁鹜、一心一意的在干房地产这一个行业，2016年销售额是1500多亿，2017年预计达到2100亿。我们这些年在房地产外的投资一分钱没有，既没有+过互联网，也没互联网+过。

　　为什么我们干房地产这个行业特别牛呢？因为都是高端，价格挺高的，量还挺大的，这是乐视要学习的。乐视的质量是高端的，量也很大，但是价格不高。

　　我在很多场合说过，我们就干房地产，不转型，但我也说过，我们一定要早点想这个事。房地产行业，2015年8万亿的销售，2016年是11.5万亿，今后我估计会保持在10万亿左右，再往高增长挺难的。今后5-10年是中国房地产行业部分企业的钻石时代，对大公司是一个巨大的机会，还有很大的空间，会快速增长，小公司在退出市场。

　　那么，5-10年以后呢？大公司每家都卖好几千亿，这好几千亿怎么维持呢？哪那么多地，地越来越贵，所以，这个行业是有风险的。所以，我们要为5-10年以后做准备，应该探索哪个行业，我们是有非常明确的定义的，第一是投增量市场（比如链家），第二是金融平台（没下手是因为太贵了），第三是资源性行业（铅、锌、铜、电解铝等），第四是消费升级的时代下的大娱乐、大体育、大健康。

　　我跟老贾一见面，第一反应乐视是个娱乐平台，又是电视，又是电影，大娱乐是我们的战略方向之一。可能将来还有汽车。其实我在许多年前投过一个影视公司，最后亏没了。

　　这个投资对我们很重要，我曾问过大概十几个大牛级的人，有些人是支持，有些人给了很中肯的意见，有些人坚决反对。我确实认真地考虑了他们的意见，但都不足以颠覆我们这个决策。因为他们不了解乐视。另外，很多人确实想跟着投，但时间太紧了，有复牌的压力。在过去我还听意见说要不要投，今后我不听任何人的意见了，因为我已经投完了。

　　5、畅谈6小时，都谈了什么？

　　孙宏斌：6个小时都谈什么了，主要是学习，乐视是干什么的，但也有一个话题我们俩花了很长时间探讨。我想一个好的企业都有过很多经历，也有困难的时期，我跟老贾交流了很多，怎么能够通过这次事情把坏事变成好事，让企业成长。我经过那么多的事，有特别大的变化，我年轻的时候谁都不怕，现在谁都怕。老贾现在谁都不怕，说他最怕的是用户，说用户一提意见，他们就惨了。

　　6、融创投了乐视150亿，有没有财务压力，董事会有人反对么？

　　孙宏斌：这个投资，对于融创来说确实是一个非常重要的投资，时间相对比较短，但我们还是进行了非常充分的沟通。当然内部也有对这笔投资有不同的意见和看法，有很多担心，这些都是很正常的。但经过这一个多月的了解，我们对乐视（包括团队、战略、思路）的了解，我们还是非常有信心的，内部也做非常充分认真的讨论和研究，最终做了这样的决策。

　　另外，对融创的现金流来说，在这个阶段不是问题，2016年销售额过了1500亿，年底的时候账上还有600多亿。所以我们考虑更多的是，融创在未来5-10年要在绝对的把主业做好的同时，认真探索5-10年后的方向，从而要提前布局。

　　7、融创对乐视汽车到底是看不懂还是不看好？

　　孙宏斌：其实我挺看好汽车的，主要是没时间看。我特别看好汽车，汽车（5万亿）是除了房地产（10万亿）以外，中国第二大行业，手机一万亿的市场已经竞争的脑浆子快打出来了。汽车原来跟人家是竞争不了的，现在有这个机会，老贾已经做了好几年了，这几年里已经做了大量的工作。另外，为什么美国的主流媒体对乐视汽车评价特别高，是因为它里面的设计师都是巨牛的，有三四百人是从特斯拉出来的，所以没有道理不看好。老贾也邀请我过了春节去洛杉矶看一下汽车研发基地。现在中国2800万辆，美国是1700万辆，中国已经是个巨大的市场，在这种弯道超车的情况下，真的是一个巨大的机会。

　　8、投资乐视是否有使命感？除了钱之外会给乐视带来什么？

　　孙宏斌：投资乐视对我来说就是个买卖，我是个生意人，这就是个生意。甭管是什么买卖，都是买卖，但是价值观要一样。我跟老贾，我第一次用的词就是“契合”，要做买卖肯定要有共同的价值观，要认可他的战略和他的团队。

　　我还是回去盖我的房子，我其实给乐视带来不了什么。我们看好老贾、看好乐视，也不想管什么，我们会参与、会学习，大家一块探讨。我们给乐视带来不了任何东西，我也不会往这里投什么精力，因为我们那边买卖比较大。

　　9、三年之后融创可能达到几千亿的体量，您估计在三年之后，融创的排名大概会是在第几位？

　　孙宏斌：三年以后，我们肯定是几千亿，排名不重要，肯定在前十里面。但是，我觉得排名会往前走的，2016年是第七，房地产这个行业风险控制特别重要。这个行业将来有两个风险：一是现金流的风险，二是地买贵了。所以，下一步对我们来说，控制风险是第一位的，第几名不是特别重要，规模真的不那么重要。

　　10、融创有未来跨界的可能，那么这次入股有没有产生别的效益？

　　孙宏斌：关于这次合作，最重要的还是考虑融创未来的方向布局，这是最核心的。另外，有两大协同的方向：一是产业地产，在产业地产上，我们会协同乐视的开发建设。二是产品，希望这次能够对我们的客户、业主增加我们的价值，站在客户的角度，能够在生态、智能家居等方方面面做更深入的探讨。