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一个投资人的自白:我选择放弃投资乐视汽车,因为这个钱挣得不踏实

在商业计划书中,乐视汽车预计2021年上市,整体估值为900亿美元。若在2020年前未上市,大股东将以年化12%的利率回购股份。担保人为贾跃亭和贾跃亭控股的乐视控股。

  颇为神秘的乐视汽车融资,终于宣布了首轮成果。9月19日夜晚,乐视“919乐迷狂欢夜”,乐视董事长贾跃亭宣布:乐视汽车完成10.8亿美元首轮融资。

  根据贾跃亭的介绍,乐视汽车首轮投资人包括:英大资本、深创投、民生信托、新华联以及宏兆基金。华丽的股东名单,在一定程度上否定了之前坊间关于“乐视汽车融资难”的传言。

  但是,除去这些著名机构,乐视汽车的投资人似乎不乏中小投资机构。私募基金负责人蒋宽,向腾讯财经讲述了他放弃投资乐视汽车的经历。“基于之前跟乐视的一些合作,我们也想跟一下乐视汽车。”蒋宽向腾讯财经表示,传统汽车因复杂的技术和工艺门槛很高,如果一家公司突然说要生产传统汽车,可能是痴人说梦;相比之下,新能源汽车的门槛较低,可能是一个机会。

  2016年年中的一个下午,北京市北部望京附近,乐视汽车融资负责人接待了蒋宽。这里是有意投资乐视汽车的专门接待点,在进行“路演”之后,投资人可以任意观看乐视汽车的细节资料,但要求不能拷贝和拍照。据蒋宽回忆,当时看到的内容,和此后网上流传的那份商业计划书大同小异。

  “还没到尽调阶段,我们已经决定不考虑这个项目。”蒋宽称,放弃投资乐视汽车的原因主要是由于该项目的不确定性。

  不管是跟超级轿跑生产商阿斯顿马丁的合作生产,还是乐视汽车旗下FF(Faraday Future)在美国即将推出的汽车,令蒋宽担忧的,不是乐视汽车能否量产,而是消费者对乐视汽车上市后的认可度如何。

  他给出的原因是:中国的新能源汽车目前仍是补贴推动型,真正的市场需求仍非常小;充电桩等基础设施还不是特别完善;目前大力布局的新能源汽车车企,可能会出现阶段性的投资过热,导致产能过剩。

  中国在2015年一跃成为新能源汽车*大国。中国汽车工业协会的统计数据显示,2015年中国的新能源汽车销量为33.11万辆,同比增长3.4倍。另一方面,新能源汽车生产商也越来越多。彭博社此前报道,中国目前有200多家电动汽车创业公司。

  在乐视汽车商业计划书中,融资方FF和乐视汽车是同一主体,注册地位于开曼。FF总部和研发中心位于美国加利福尼亚,工厂位于美国内华达州。根据外媒曝光的FF的路试谍照,其*量产车为一款跨界车,对标特斯拉 Model X,预计2016年年底正式亮相。

  “就算FF的性能和特斯拉比较接近,但是特斯拉在中国市场卖的也并不好。”蒋宽表示,如果FF以进口车的形式进入中国,和特斯拉比,不具备品牌优势,和本土品牌比,也并不具有价格优势。

  “不像乐视体育的‘英超转播权’,目前没看到乐视汽车的‘护城河’。”在他看来,不断增多电动汽车生产商会让市场竞争变得更加激烈。汽车产业前期的资金投资额非常大,一旦乐视汽车未来的销售不如预期,扭亏为盈所需的时间将会非常长。

  根据乐视汽车流传在外的商业计划书,乐视汽车在2016年至2022年总投入预计为79亿美元,主要以贷款形式解决,计划股权融资A轮、B轮和Pre-IPO共三轮。A轮融资规模为5亿-10亿美元。

  按照*估值法,以永续增长率2%、股权融资成本16.7%、债权融资成本5.2%测算,基于乐视汽车的销量规划,乐视汽车为其A轮估值100亿美元左右;若以相对估值法,以FF2018年的预测销售数据和特斯拉的数据为参考,乐视汽车为其A轮估值60亿-80亿美元。

  在蒋宽看来,不管是根据对标特斯拉的市销率计算,还是按照现金流折算的*估值法,对于中小投资机构来说,风险都相对较大。“在中国,目前对标特斯拉的公司太多了。”蒋宽表示,“Musk(特斯拉CEO)是连续创业者,之前已经做了很多成功的事情,但贾跃亭就不好说。”

  根据该商业计划书,截至目前,乐视汽车共投入3.5亿美元,全部为贾跃亭个人投资。乐视汽车的股权架构为,贾跃亭个人持股70%,员工持股30%。

  在商业计划书中,乐视汽车预计2021年上市,整体估值为900亿美元。若在2020年前未上市,大股东将以年化12%的利率回购股份。担保人为贾跃亭和贾跃亭控股的乐视控股。

  蒋宽称,如果如期上市,当前估值80亿美元,上市时估值900亿美元,按照股权成长,大概是10倍之多,这种收益相当高。如果未能如期上市,“12%的收益的确很诱人。”但蒋宽认为,这些不是他们最看重的,他们更看重标的本身。

  “投资人的钱,能不能通过证券化的方式退出?如果不能,让贾跃亭回购的话,就怕好多项目都需要他回购,乐视的资金链紧张是很多人都知道的事情。”蒋宽如是说。

  “我也承认,蒙着干了,有乐视的知名度在,我们公司肯定能赚到钱。”蒋宽称,“但这个钱挣得不踏实。”

  注:应采访对象要求,文中蒋宽为化名。

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