12月23日，中国（杭州）天使投资大会在杭州举办，杭州本土天使投资人关于创投分享各自观点：
庞小伟 天使湾创投 董事长
庞小伟（主持人）：
刚刚吃完午饭，非常困的时间，对我们几个是一个挑战。我想为什么叫我来主持，估计和这个主题有关系，因为我是做天使投资的，也是萧山人，本土的萧山人。回到了老家。在座几位当中也有萧山人，项总老家也是萧山的。请大家简单自报家门，分享一下当时出于什么样的机缘或者考虑从事了天使投资这个行业。
我过去有两次创业，把创业中的一些经验，所以做天使湾，从事天使投资。萧山有很多传统的企业家，传统的资本，天使湾里面就有一些早期的企业家五年前就开始做这样的事情。
陈向明：互联网的“互”要变成who 和行业融合在一起才有生命力
我们更像一批老的创客抱团在一起支持新的年轻人创业，所以主要是浙江省五个产业集团发起成立的银杏谷产业平台。其实都是创客，只是在不同时间一起创业，我们希望用老的创业成功经验分享给新的年轻人。谢谢！
其实天使投资是一个很复杂的话题，我们最早的时候是西南微电子，我们是半导体公司，创业成功之后，以为拿点钱可以帮助小企业成长，所以做了十年的时间。我们有半导体产业背景，怎么支持小企业。去年我们把阿里和富士康团结起来，在更大的生态支持创业者，我觉得这是很庞大、很系统的。到今天，我们也一直在路上。
怎么把不同产业的人汇总在一起，形成一个生态，让成功的人成功的经验分享给年轻人。中间还做连接机制，创业导师和公司之间有个纽带，我觉得这个很复杂，一直在探索，不能说今天就成功，我们做了很多尝试，在各个环节当中摸索得不错，但还在不断的测试，不断的探索，不断的改进。
PE和天使投资区别
我觉得PE和天使投资有很多的区别，核心是中国目前的PE更像估值套利，同样的一个人在不同的地方可以卖不同的价格，用资本市场转换机制套了一下利，所以项目本身没有特别大的变化，这是估值套利，没有创造增量。天使投资的魅力在哪里呢？是一个小苗子，给他阳光和空气，变成一棵树。
对创业者：相对相信的情况下有一定的约束
陈向明：这个世界最不确定性就是人，所以这个环节中，这个团队、这个人就显得特别重要，投资就是在要在不确定的事件中寻找相对确定的人。一搜索，什么都有，说要有情怀，要有激情，但今天导入另外一个话题，因为现在天使投资创业热了以后，其实这波热潮是好事也是坏事，好事不说了，坏事是一定意义上污染了创业者。
庞小伟：有很多伪创业者。
陈向明：这时候风险更大。我也同意项总的观点，要相信创业者，但反过来也不能过分相信，因为现在非常急躁，一定程度上污染了创业者，所以他可能也是漫天离谱的表达自己的能力，其实他只有3分能力，他跟你说“我有13分”，这就变成了非常不确定的因素，这时候要对他有约束，如果不约束也会花边。所以，相对相信的情况下有一定的约束，约束不是对他不信任，是要让他回到创业的本原，回到正路。
（关于投资方向）现在投资的专业性在弱化，在跨界性在增加，说主要方向是互联网，我其实挺不好意思意思说是互联网，因为现在阿猫阿狗都是说投互联网。从我的背景，因为我们的PE是关注各个产业，我一直说前十年是互联网的天下，马云可以自己玩自己，玩得很大，接下来互联网的“互”要变成who，就是谁，就是行业，只有和行业融合在一起，这个行业才有生命力。
庞小伟：就是人联网？
陈向明：不是，银杏谷整合得非常好，所以会做互联网。很熟的话就是互联网+的话题。可以分享一个事例，双11马云在水立方做全球发布，发布之后股票跌了，一个月之后在开了一个云栖大会，股票涨了，大家知道什么原因吗？那是因为淘宝节那天的业态还是把互联网和传统放在对立面的业态，怎么样用互联网的方式打击线下店，不是融合。现在很多攻击说马云打线下，但在杭州开的云栖大会是云产业如何帮助产业转型，哪一天股票涨了一个张贴板，所以互联网的“互”变成who，这个谁就是各个应用场景的结合。
“资本的冬天”要看你站在什么位置
“资本的冬天”要看你站在什么位置，目前资本量不是那么狂热，投资和创业泡沫化的时间窗口不是一件好事，因为分不清哪些是信号，哪些是噪音，会污染了创业者，污染了投资人，污染了消费者，所以不是一个好生意。第二，是好是坏，狄更斯《双城记》有一句话“这是*的时代，也是最坏的时代”，看你站在哪个沙滩，如果站在不好的沙滩上，周围都是死鱼烂虾，自己也可能是快死的死鱼烂虾，如果站在美好的沙滩上，阳光、沙滩、大海是很美好的。
陈晓锋 浙大科发 董事长
陈晓锋：政府扶持使天使投资成为一种时尚
大家好，我是浙大科发的董事长陈晓锋，我们公司是打造整个投资产业链上的所有环节，天使、VC、PE都做。刚才主持人说为什么做天使，开始我们是做VC、PE，后来觉得有必要做天使，一方面大量的创业创新激励着我们，我们有责任帮助投资者、帮助创业者获得更好的资本帮助；另一方面，也是为VC、PE投资准备更早期的项目。谢谢！
我理解为什么这两年天使投资突然火起来，尤其是去年。我们公司原来是比较传统的、比较保守的以PE、VC为主，为什么转到天使上来。因为过去的环境和现在完全不一样，过去要成功，像向明讲的那样，过去要十年才会中国，中国是不会这样的。但现在的环境发生了很大的变化，退出机制更加丰富了，两三年、三四年就可以上新三板，LP给投资人退出提供了渠道。还有一种方法是制度上不断创新，天使A轮、B轮后面会不断有人接着投。
还有一点是现在的项目发生了根本性的改变，过去是技术型为主，我学工科，很清楚，一个产品到科研、小试、终试有很长的过程。而互联网不一样，上半年刚刚起步，下半年就火了，明年就估值5亿、10亿，它的发展速度不像过去那样需要很长的时间。政府的扶持为创业提供了很多机会，也使天使投资成为一种时尚，成为一种可能，成为有一种有利可图的投资行为，这也是作为传统VC、PE机构现在义无反顾转到天使投资的重要原因。
PE和天使的差异
PE更多看的是能不能上市，因为不同的体系有不同的估值，所以更多看它什么时候上市，更多是衡量它是不是符合上市的条件做投资的标准。天使更多的是看发展潜力，每年的成长性有多大的潜力可以增长，这个行业的技术、商业模式是否能持续发展，我们给它支持，资源整合，帮助它共同成长，这是具体的区别。具体做的时候，我们公司有两套标准，签个协议和尽调的清单要求都不一样。
为什么会把这个东西从天使一直做到PE呢？因为项目不一样，在天使阶段是衡量它、投资它，因为有不同的标准，追加的时候用PE的眼光看它，这两个是一脉相承的，只是不同的阶段。就像一个人幼儿园有幼儿园的要求，大学有大学的要求，工作了按照工作的要求，所以要求有所不同。
如何选择赛手？
创业者都是疯子，投资者都是傻子，创业者都跟我说“我未来会超越马云”，我不知道接待了多少马云。是不是你超过他，我们再傻的傻子也要分析他，因为我们背后是投资者，要进行详细的分析。说先看赛道再看选手，实际上这在一定程度上误导了很多人，应该是先看选手。赛道基本上看一下就大致知道了，这个创业能不能成功，要进行分析，所以更多的精力是放在选手的选择上。选手如何选择呢？
刚才小伟反复提这个问题，各个公司对选择的选手有不同的标准，有的人侧重是学历、背景，银行说的是侧重过去的不良记录，有没有做过坏事，有的人还说要看相、算八字，五花八门。作为我们来讲，首先看这个人过去的历史，其次项目的详细分析，我们要听他讲是不是靠谱的，包括未来，比如说客户的成长要呈指数型的增长，是怎么来的。我给你这么多钱之后，你能做到什么程度，下一次的钱能不能接上，我们非常重视现金流能不能持续。现在很多创业企业突然倒塌，很多就是现金流没有算好，作为PE企业是非常重视的。当然我们对不对，一会儿大家可以提不同的观点。
如何选择赛道？
美女很多，只能选一个。只能选一个，天使不投互联网，就没东西投了。就细分一点，如果只能选一个，我们会选互联网教育。为什么选互联网教育呢？因为受众面很广，大家都有需要，现在活到老学到老。
另外，过去在某些领域，国家的电商为什么出了阿里巴巴，因为我们国家有些领域没有限制，市场化完全竞争，有些领域是有限制的，比如说教育医疗等等，因为教育有管制，这里面未来就有机会。实际上，互联网教育在全球来说，还是处于刚起步的阶段，未来几年会爆发出来。我们从幼儿园的教育一直投到小学、中学、大学，包括了业余培训、职业教育，我们在这个产业上做了全面的布局，也出现了一些国内的龙头企业，比如说大学互联网教育像浙江大学，浙江省教育厅基本上都用我们投的企业平台，中学也是，中学（项目）马上可以上市了，今年利润做到上亿的企业。布局这个企业，是我们长期战略上的设想，也是内行的，因为我是浙大的老师出身，对教育也更多的、更深刻的认识，所以如果只能选一个美女，我就选这个美女。
（关于资本寒冬）我们从来没有来过冬天，原来实在太热，太热了不利于我们的健康，未来会更加冷静，更加健康的发展，天使投资也是一样。
项建标：搜索时代、便宜买单、“屌丝”时代都成为过去式
大家好，我是盈动投资的项建标。我们切入天使投资是顺理成章的事，因为我们现在的整个体系从B座12楼这个媒体出发，盈动投资加上粮仓孵化器，所有做的工作都是围绕着早期和天使投资这个阶段。为什么做天使投资，我觉得主要是国内创业的变化，真正比较大的创新力量在早期阶段，所以我们的基本和整个服务也自然而然切入到这个领域。相对成熟、长得比较大的企业已经比较稳健的企业不是我们的对象，我们更倾向于早期的。
我们介入投资很早，最早从事天使投资行业是07年开始的。但我认为真正发生根本性变革的是2013年。天使投资很早，在中国更早，中国也是很早就有，但一直不是规模化的事。到2013年天使投资发生根本性变化的元年，这年之后，形成了真正的创业投资氛围。因为天使投资的投资周期比较长，项目处于长期阶段，一个项目按照正常的规程是5到7年，其实投资人的投资周期非常长。
只有到投资生态系统形成，有大量的天使投资，一个更加的庞大的群体，有A轮投资者，有B轮投资者，有IPO，真正形成之后，天使投资才可以繁荣。在发达国家天使投资是一个庞大的群体，更多的人从事天使投资，慢慢形成金字塔的状的结构。中国的创业创新提出来也是基于整个生态系统的形成，从我们自身发展来看，2013年我开始写自媒体，B座12楼开始写，做活动，真正杭州创业的氛围形成也就是那时候开始，现在已经非常热闹了，生态系统的繁荣甚至有些过度了，但这也是天使投资存在的土壤，创业创新需要更多的天使投资人，这是一个非常好的现象。
PE与天使的区别
我先讲一下PE和VC的区别，尤其是和天使投资的区别，我讲自己的一个经历。刚才小伟的话题里面说到有一个重大的变化节点，因为我之前做过PE，2011年的时候，我有一个重大的决策失误，当时有一个基金1.8亿，已经投了7千万，那时候基金很好募。但我做一个很重要的决定是把1.1亿还给了LP，11年就没有做投资了，我认为当时的投资环境上做出这个决策还是需要勇气的，没有做了。
12年做了非常多的思考，全面转型做互联网，做天使，现在我们定义就是互联网和早期，这就是我们这几年一直坚持的方向，也是在这个领域找到比较快的，因为天使投资和互联网是完全充分竞争的市场环境，所以不需要去关系，完全可以按照自己的眼光，按照自己的价值判断。
更多的是合作，因为天使投资需要合作。另外一个更大的风险，PE可能是需要财务报表，随时随地要控制它，必须了解它的每一步进展，甚至要有回购和对赌，而天使投资*的控制手段是选择相信，这是*的不同，所以天使投资必须无条件相信你的投资对象，相信创业者，甚至成为他们的合伙人，这样的方式和PE是根本性的区别。
关于投资方向的三个判断
只能投一个比较困难，我自己有三个判断：*，以搜索为代表的流量时代过去了，流量就跟沙子一样，是没有附着力的；第二，淘宝2015年11月11日以后，912亿以后，我们为便宜买单的时代已经过去了，不是说淘宝不行了，但高峰只能走海外市场，走农村市场，中国人为便宜而买单的时代已经过去了，我们愿意为美好而买单；第三，屌丝时代要过去了，现在一批企业在消亡，因为一大部分用户是屌丝，北京有刷单一条街，出去吃饭、洗车都不需要用钱，所以我们愿意为美好买单了。
我们获取信息的方式发生了变化，三年以后没有报纸，报纸只是古老的阅读方式，我办公室也有报纸，是我朋友送我的，我觉得很不好意思，我公司居然有报纸。中产阶级愿意为美好买单了，所以阅读获取信息的方式会发生重大的变化，当一本《寻龙决》这样的电影可以突破20亿的时候，精神世界发生了变化，如果2016年只能投一个，我会投新文化，精神领域可能是非常重要的投资方向。
（关于资本寒冬）如果现在是冬天的话，我希望冬天持续更就一点，因为“大众创业，万众创新”，任何运动式的东西都一定会是悲剧，原来做个高级职业经理人是非常不错的选择，但被迫去创业了，创业不是每个人都可以做的事情，如果它是登天，持续更就，希望大家更每个创业者都要如履薄冰，如果不是，创业者也不敢投。
宣迪 浙商银行杭州萧山支行副行长
宣迪：提供银行可以提供的服务
大家好，我是浙商银行的宣迪，浙商银行是总部在杭州的全国股份制银行，存款78亿，贷款是48亿。上午听很多嘉宾的观点，天使投资主要是有钱还要有服务，作为银行，有一些区别，我们都具备资格，只是提供服务的侧重点不一样，我们提供银行可以提供的服务，包括早期吴行长提到的投贷联动为切入点可以合作起来，今天非常高兴可以和大家交流，看看后面有什么合作的机会，可以进一步合作。谢谢！
周响东 迭代资本 合伙人
周响东：风控就是所有风险看在前面 消费升级是*逻辑
大家好，我是迭代资本的周响东。为什么做天使呢？因为我对互联网早期项目非常有兴趣，但自己不是创业者，不能把项目从0带到1，做天使投资可以早期和创业者一起成长，我自己不能成为创业者，但可以帮助创业者。这是我做天使投资的初衷。
我觉得，风控就是所有风险看在前面。讲讲看人的事情，上半年催生了很多投机主义者，很多投机主义就是看什么热，找一些项目，找融资，对这样的创业者，我是不赞成的。我希望看到的人是他对这个事情本身非常理解，而不是外面看媒体、开个投资人会议就可以做。还有是他们对这个事情的理解，我们看到的他们有没有看到。还有对这个事情的投入度，早期的团队是因为梦想组合在一起，而不是因为利益结合在一起。同时还要看团队的组合基因是否符合做这个事情，现在互联网的红利在消退，像爱屋及乌房产中介本身要管理一两千号人，这样的管理能力是互联网出身的人没有的，我会充分分析团队管理能力的匹配度。
我们迭代资本主投的*逻辑是消费升级，也不讲哪个方向，就是互联网的消费升级。不同的基金对互联网消费升级有不同的理解，比如说有uber。我认为共享经济是不同商业社会的形成产物，像美国社会，是不同劳动品种的时间报酬差不多，所以会出现我帮你照顾小孩获取回报，但在中国是不可行的。
