清科成立至今已经十五年，这也正是中国创投发展的十五年。从2000年的互联网浪潮席卷中国，到2015年移动互联网时代风生水起，中国创投已经走过了整整十五个年头。2015年12月1至12月4日，由清科集团、投资界主办的投资界年会周在北京召开。众多大佬齐聚一堂，共论十五年投资界“变局”。
在2015年股权投资论坛第一场对话“奔跑吧VC：变局中重构格局！”环节中，邀请到的嘉宾有：
倪泽望 深圳创新投资集团公司 董事长
石建明 晨兴资本 董事总经理
肖冰 达晨创投执行合伙人、总裁
以下为现场嘉宾对话精选：
首先感谢清科，感谢正东，让我有这个机会来跟大家做分享。大家都在讨论寒冬论，有冷有热，在这当中如何去寻求机会，是我对变的一个理解。
赴美上市的公司数量会减少，但规模会更加壮大
趋势很明显，站在创投的角度来说，机会是更多的。不管是美元，还是人民币基金，在座的同事和朋友，你们所投的项目，其实对于项目来说，我们在整个政策上的改变，能在海外上市，也可以回归到国内上市。我跟一个同行在聊，十家有六家现在在做各种各样回归的工作。所以我觉得选择是很多的。
仍然还会一些公司选择到美国上市，中国还有很多政策上面的改变，比如是否允许不盈利的公司在国内上市？还有大量的中国巨型企业，不一定有很高的盈利性、成长性，但市值率还是很高的，这些公司还是选择去美国上市。我认为到美国上市的公司，数量可能会减少，规模可能会更加壮大。
投资从热到冷，催生了企业从互撕到合并的进度
优酷和土豆完成合并，15年本身又有10个案例，其实还不止，当中还有很多。这一段时间里面，催生了很多创新，催生了很多企业的发展，而且他们的发展步伐非常快。包括我们看滴滴和快的，从2012年到2014年，发展速度非常快。
在竞争过程中，他们融了很多资金，快速长大，但是持续厮杀是不可持续的，在这种不可持续的情况之下，就需要冷静来如何解决大家在这个过程里面，怎么增加经济效益，因为你在厮杀过程里面很难挣到钱，这个经济逻辑既然不成立，所以我们需要通过一些合并的方式，增加平台的定价权。
滴滴和快的是今年年初的一个开始，后来在整个外卖、视频和旅游，也是多起合并案例。
今天的话题说到变，我觉得市场从热到冷的转变其实是在催生合并的进度，刚刚在十月份，其实都有不少的合并案的宣布。我相信接下来的半年到一年的时间，可能还会有更多的这样的合并案。合并才能形成平台真正的价值，产生真正经济效益，所以我想这是一个主要的催生力。
投资新项目的节奏有所放缓，但追投并没有放慢
我们的投资节奏在2014年整体比较快，包括2015年年初，这跟整个创新的节奏，跟互联网带来的创新，新引进的机会是息息相关的。我们看到刚才剑平也说到，在2015年初的时候，智能机的增长其实已经到了一个比较饱和的阶段，也就意味着新的这种创新点会减少，所以我觉得总体节奏是有所放缓。包括我们自己在内，拿2015年初和2015下半年对比，2015年初新项目要比下半年要多，下半年的新项目要少。
从另外一个角度来看，我们追投或者跟投的项目，不管2014年投的，还是2013年投的，在2015年上半年和2015年下半年做一个对比，2015年下半年我们追投的项目，跟15年上半年还是差不多的，所以追投这一块并没有放慢。
从退出看募资，今年到明年还是不错的时间点
我们的美元五期基金是去年融了6亿美金，今年年初融了一个追投的基金，大概4.5亿美金，前后这两年，2014、2015两年大概还了五个亿美金给到LP，就是现金退出。
整个市场今年上半年大家的退出还是不错的，所以返回给LP的钱还不少。LP既然有钱的回归，其实在一定程度上还是愿意把钱放回来。我觉得募集资金方面，在今年到明年的时间，还是一个不错的时间点。但是对整体的市场的状态，还有估值等，都有各种各样的担心，包括中国股和中概股，或者IPO什么时候启动，都有这种担心，因为很多LP都看得比较长远，所以我们对募资的市场还是比较有信心。
中国变化是非常快的，全世界没有几个国家能够以10%的经济增速，所以中国每天都在变，有新的酒店，新的餐厅，新的互联网模式，新的技术出现。启明创投一贯是以不变应万变，来作为我们的投资理念，不管周围环境怎么变，我们保持我们比较稳健的速度，专注于几个行业，然后尽全力来支持创业者，所以以不变应万变。
资本市场需要自由化
私有化的确是2015年的一个非常流行的名词，我本人参与了三家公司私有化的过程。的确最近美国市场对中概股的热情，可能不如A股对互联网公司的热情。但是中国最大，最优秀的互联网公司，还是在美国和香港上市，比如说腾讯，一万亿港币市值。还有阿里巴巴、百度、携程，但是上千亿美元的市值。
所以美国市场对一些规模比较大，然后相对比较成熟的盈利模式，还是非常非常看好的。在美国市场也是有很多优点，比如说不同的投票权比例，比如说上市下市很容易。为什么有这么多私有化，因为美国市场非常自由，资本市场本身是需要非常自由的。在美国市场你只要有钱，遵纪守法，你想干什么就干什么的，想私有化就私有化，想上市就上市，老板退休想把公司卖掉，就可以卖掉，可以做优先股，可以做可转债股等，这些都是中国A股市场所没有的，希望我们未来党和政府会坚持改革，坚持放开资本市场，把这些非常棒的金融工具，都引入到中国来，让中国的企业家也能够享受到更多的自由资本市场的红利。
改革开放已经往前走了一步，前一段时间自贸区宣布会发放以交易为基础的中外合资公司，或者是外资合作的ICP备案，或者ICP证，我们可以申请中外合资的公司，落地到中国，成立中外合资股份有限公司，未来也可以去创业板，去中小板上市。中国A股市场的确是一步一步往着更自由，更开放的路线去走，只要这个趋势不变，我相信美元基金和人民币基金，都会有非常大的发展空间，也非常好的回报。
从互撕合并的一个重要原因是智能手机的出货量的下滑
互联网公司的厮杀，对中国城市里的消费者是一个非常棒的事情，半价的外卖，订酒店和房间，还有现金补贴，烧的都是投资人的钱，光启明创投每个合伙人，每天都要为中国的白领消费者贡献很多的钱，我想在座的大家都会为中国消费者做了贡献。
合并收购还有一个非常重要的原因，就是中国在2015年智能手机的出货量，是第一次出现了下滑，不是在增长，是在下滑，这也就说明在中国该有智能手机的，都有了，我们可能每个人都有两台，甚至于三台，有很多台手机的人，说明各种各样的活动比较多。在这样的情况下，该获得的用户也都已经有了，如果还是继续这样厮杀下去，你已经非常难去获得新增用户，你再获得新增用户，可能是在农村，或者是大爷大妈。
可能拼命厮杀，在某种意义上，在整个商业逻辑上，已经没有那么大的价值了，所以这样的情况下，我想很多理性的投资人，和理性的企业家，就会想到是不是应该通过合并，来降低我们的销售，这样的大环境下，我相信整合应该是优于拼命去竞争。
寒冬是局部的，明年还有非常大的热情
说到投资结构，去年是投资项目和金额最多的一年，我们投了30多个项目，差不多10多个人民币，今年是略低于去年，到年底估计会完成20多个项目，金额可能也差不多是10亿人民币左右。所以我们还是希望保持相对稳健的投资节奏，但是去年是我们历史最高的。
我想展望未来的12个月的投资热情，我个人认为在整个PE和VC行业，可能在局部，在某些细分领域会有一定的冬天，但总体来讲，我认为明年还会有非常大的热情。其实我们的一级市场总体来讲是非常受二级市场的影响，尤其在中国是A股市场。看到现在虽然经历了股灾，但是现在指数还是远远大于一年前，或者是18个月前，还是有很多钱是愿意进入到二级市场。中国的IPO在非常短暂的停止四个月之后，马上又开始重启了。这个可能也是历史上停IPO最短的时间，也说明了党和政府对金融改革的信心。
我相信未来会有很多家公司上市，在座很多投资人都会有公司上市的收益，肖总下周会有20多倍的回报公司上市，我相信大家对这个行业充满着热情，未来大家整体投资热情是非常高的。
启明创投就在最近，上个月正式启动了第五期美元基金，和第四期人民币基金的募集，目前的反馈是非常乐观的，我们有信心能够在明年一季度完成两只基金的募集。我们投资人LP对我们的要求是，希望不要把规模做太大，只要我们能够维持现在的这个规模，我们非常有信心，能够在今年年底或者明年一直完成这个基金的募集。
深创投倪泽望：今年募资的情况非常好，资本更倾向于专业的投资机构
谢谢主持人，也谢谢正东先生邀请我参加这样的论坛。我本身确实是一个“变数”，从政府机关过来了，也反映了行业的吸引力，也反映了2015年这个行业的大趋势，就是变化。
我们都感觉到2015年都在变化。15年的变化，每个人都切身感受到，我们所处的日常生活和大的经济环境。我们作为投资人，正是由于在变化当中，才会有更多的机会，2015年对我们投资界是一个历史的时间节点。
期待注册制落地
我们一直非常关注注册制这项改革，也期待着这项改革早日落地，作为VC和PE行业来讲，退出非常关键，退出作为深创投这么多年，我们投的项目接近600家，102家上市，300多已经上市了，我们在过去还是取得了非常不错的成绩，我们希望有更多的项目，通过注册制的项目能够实现退出。作为投资机构本身，能不能通过注册制也实现IPO，这些都是我们期待着政策落地。
注册制到底怎么做，是不是大家一股脑都上，这个市场怎么去把控，又会使得我们上市公司的价值怎么体现，这确实是一些新问题。我还是感受怎么样让不良的公司，能够有一个很好的规则退出市场。目前我们也知道A股主要的问题，要涨一起涨，要跌一起跌，没有价值投资的观念。
我们多年来一直要坚持挖掘成长性强的公司，坚持价值投资的观点。所以我们也希望市场朝这种方向去发展，一定是成长性好的，有核心竞争力，价值高的公司，他的股票会上去，他的增发和新的融资更容易实现。所以我们也希望包括投资行业，包括市场经营者都要去维持这样一个发展的目标。我们也期待这个市场往这个方面发展。
今年还是不错的年头，募资的情况非常好
大家都谈今年的投资形势，包括募资和投资项目，对深创投来讲，应该说今年还是很不错的年头，到11月份投资项目数74个，去年同期是增加了大概将近60%，投资的额度同期比较超过了60%，很多项目都集中在下半年，我们要加大投资的力度。
从募资的角度来讲，今年募资情况要比往年要好，11月份的时候，管理的资金，实际到位是增加了50%，从募资规模来看就更大了，因为有一些大型的母基金，包括最近刚刚签约的210多亿母基金，最近管理广东的一个母基金，100多亿，刚刚签约，资金还没有实际到位。募资的高度来看，今年的形势比较好，特别是政府引导基金特别多。我们去谈要花很长的时间，各地的积极性都非常高。
从投资方向上，我们还是坚持传统，还是希望投向更多具有核心技术的成长类的企业。
上半年投资非常热，在深圳碰到最多的，或者饭局上最多的话题就是投资，融资，做LP和GP，这些很熟悉的名词。备案的投资机构已经有3400多家，这是在深圳这个城市，是非常热。
随着市场趋冷，这些资本更多倾向于一些专业的投资机构，所以我们确实感受到这样一个理性的情况下，我们这样一些机构的优势，一些资金更多倾向于做我们的LP。
晨兴资本石建明：少投精做，慢慢做投资
恭喜正东，活动已经举办了15年。记得16年以前，我刚刚开始进入投资行业，是投资行业的新兵，都来参加你的大会，大家一起抱团取暖。
谈到变和不变，我自己感觉我们作为GP，其实压力非常大，因为我们行业里确实变化非常快。我记得我加入这个行业的时候，我是新兵，所以在讲很多新的东西给老大听，老大一脸茫然，今天很多新同事讲很多新东西给我听，我也很茫然，所以压力很大，拼命学习。
但是资本市场是一个变和不变结合的东西，周期是一直会存在，所以有很多新变化，但是周期存在本身在金融市场是一个不变的东西。另外就是投资的原则，对我们来说也基本是不变的，所以我们还是秉承自己少投精做，深入思考的想法，坚持我们的原则，慢慢做投资。
融美元基金去美国上市是被逼出来的
我自己感觉我们之所以融美元基金，去美国上市，应该说过去这15年，16年都是被逼出来的，因为国内的资本市场不知道我们所投资的这一类公司，有高成长性，但是需要长期投在品牌研发方面的公司去上市，所以最后都想出这种办法，去通过各种复杂的结果，VIE这种结构，去美国上市。
其实我们的管理团队都是大陆本地人，大量创业公司的创始人团队，都是本地人。如果市场允许我们回归国内，这是最好的。我们非常高兴看到，也非常关注国内现在资本市场有很多的改革措施，国内LP市场也开始活跃起来。对基金管理者来说，其实是非常好的事，可以本地募资，可以本地退出，这个对整个市场，对GP整个生态环境都非常好，所以我们非常关注注册制，关注创业板和新三板的发展，也非常乐于将来有一天，我们可以在本地募资，本地投资，本地退出。
决定投资快慢的不是资本市场，而是整个科技创新
我们是非常传统的早期投资人，基本所有的公司都是A轮进，对我们来说决定我们投资速度快慢，不是资本市场，而是整个科技创新，以及中国消费者生活形态的变化，这个对我们更关键，并不会因为资本市场冷热，会影响到我们最初的投资策略。
最近我们募资了新的基金，资金也比较充足，新项目上投资不会慢。挑战是花很多时间鼓励我们过去两年相对比较激进的同事，继续在后续的时间里去投资。
这个冬天会比较长，有可能会更冷，如果能融到资金，对估值不要太过多的考虑，只要你商业模式对，只要你执行得好，长期来说公司价值会体现出来。
最大的挑战是控制自己变大的诱惑
晨兴资本今年刚刚募了新的美元基金，六亿六千万美金，另外我们刚刚开始第一次接触人民币的LP市场，开始募集一个相对比较小的人民币基金。我自己的感觉，重要的事情是投资，投后管理，还有退出，还有在投资之前，可能你对大势的判断，包括对行业的理解，这些准备工作对基金管理者来说更加重要，募资只是你业绩最终的一个副产品。
很大的挑战是作为一个基金经理人，如何在一个大资管的时代，能够控制自己的变大的诱惑，真正专注在最根本的投资几个环节上，这个是非常重要的。
我们背景是一个家族办公室，很重要的一点我们希望把基金的钱当做自己的钱，认真去管理，所以我想募资可能不是最核心的，而是做好功课，做好投资，投后管理和退出工作，能够坦诚的面对自己，面对所有的同事，知道哪些是做得对的，哪些是做得错的，从中学习到经验，运用到以后的投资中去。
我们的历史跟清科一样的，今年15年，在6月份办了15年的周年庆。15年算是一个非常长的历史，在这个过程中我们感觉到变化非常快，当年也是很年轻的新兵，今天变成了很老的人，资本市场变化非常快，行业变化也非常快，但是风险投资特别喜欢变化，有变化才有投资机会，所以我觉得永远有机会，市场变化越多，我们机会越多，所以一直觉得自己不老，还年轻。
今年的投资要为未来五年做准备
最大的一个变化是注册制，我们高度关注，也特别警惕，注册制就是由原来的审批制，变成注册制，中国很多的怪现，由于传统发展造成的，是计划经济的产物，资本市场是一个市场经济的，什么公司和什么行业能上市，什么时候上，发行的节奏和价格，都是计划的，导致我们产生了很多的跟国际市场非常不一致的东西。
但是我们从另外一个方面讲，人民币基金也是一个很大的受益者，今年达晨创投投资的IPO公司是13家，大部分都是20、30倍的回报，因为发展速度造成了中小创公司估值特别高，平均市盈率都高了100倍，导致退出的差价，一级二级的差价巨大，很容易挣钱的。一旦注册制出来以后，这种差价迅速的消失，我们怎么做投资，我们的投资退出是五年之后，那个时候资本市场跟现在有根本性的变化，我们的投资又没有流动性，今年的投资要为未来五年做准备。
向专业化转型，向美元基金学习
今年的投资跟以前肯定不一样，跟以前一样肯定死了，所以我们要提前做一些准备，要转型，要向专业化走，要向早期走，要向美元基金学习的，也是我们特别紧张的，抓紧在巨大的转型，这对人民币基金是巨大的冲击和挑战，但也是巨大的机会。
中国资本市场一直是牛短熊长，注册制之后是进入了长期的牛市，但是股市会发生巨大的变化，很多公司不行了，很多新兴公司会把整个指数带上去，美国市场一样，指数一直在涨，成分变了很多了，就是很多好的公司不会在海外上市，真正做的好了以后会在中国上市，会带着中国市场不断往前走，不断创新高。
注册制肯定是一个系统性工程，从原来的实质性的审批，充分的信息披露，转为审核的一个理念。证监会就是要回归他的定位，证监会就是证券监管，加大监管的力度，加大处罚的力度，证监会更多关注怎么审批这个企业，而忽视了事中事后的监管，违约的成本非常低。
证监会出一个罚单，最多就60万，造假上市和违规有巨大的收益，大家前赴后继去违规。我是建议要加大违规处罚的力度，包括修改刑法，要让那些违规的人承担很大经济的损失，或者刑事责任。包括中介机构和上市公司主体都要承担起这些责任，加大监管的力度，和加大违约的成本，注册制之后，资本市场才能正常运转起来，否则真的一放就乱。
市场趋冷时，会捡起很多放弃的项目重新看，反而投得更快
慢慢市场相对平静下来，有很多人离场的时候，那个时候投得会多一些。总的来说跟团队投资能力有关系，今年投的项目个数和金额都远远超过了去年，去年市场特别狂热的时候，我们放弃了很多的项目，现在有很多项目我们会捡起来重新看，会重新投进去。所以市场不好的时候，确实是我们这些投资好的时候，反过来是我们可能会投得快一点，总的来说我们这些人每天都是差不多的，在正常的工作着。
资产荒下，PE成为唯一一个高收益的配置渠道
今天的融资市场还是不错的，有一个词叫高收益资产荒，有钱人没有投资渠道，以前的投资渠道一看都不行了，以前PE行业不是一个最好的投资渠道，买一个房的收益比我们要大，这是过往十年。
未来看起来，PE行业应该是有钱人最好的，甚至在中国是唯一的一个高收益的配置渠道。现在财富管理公司，像诺亚给客户讲的配置，一个是PE，一个是海外资产，这两个渠道，所以我觉得募资应该不会成太大的问题，就达晨创投本身来说，今年是历史业界最好的一年，我看有很多钱找我们，我觉得他们的心态我也比较了解，所以我觉得募资不成问题。
今年不是达晨创投的募资年，因为我们原来的基金还没有投完，我们的募资应该在明年上半年。
经纬创投徐传陞：从2011年开始的十年，是股权投资变现的时代
经纬创投看早期的项目，通常是第一轮的投资，我们总是在寻找这个行业最前沿的一些变化，跟新的大趋势的机会。从我来讲，其实也是符合各位的看法，我们还是在追求真正的创新，还有发展，在当中找到最好的优质创新，跟他们一起成长。
美国上市还是国内上市？
最近一年多的变化，尤其是国内马上要出的注册制，还有新三板，基本上在赴美上市划了一个门槛，是在100-150个人民币的规模，低于这种估值的企业，基本上很难去美国融资。因为小于这个规模，国内的注册制，还有未来的新三板，还有创业板，中小企业，其实能满足这些企业融资的需求。
非盈利企业在明年开始，会不会有一个突破？允许这些非盈利上市公司上？比如说百度，2005年上市的时候规模才6亿美元，到今天400亿美元的体量，整个增长在IPO之后大大体现了上市之后的增长。所有公司都是100倍的PE，这些市值不可能永远维持在这个阶段。
从美元来讲我们会做早期，希望投百亿和千亿美元的公司，投前期的时候真的是看大趋势和创业者的团队，我们是以平常心，剑平说的关于中外合资，自贸区ICP的证，我们现在自己可能有两家在做私有化，也有两家公司在做中外合资的结构，国内也是我们退出很好的渠道。去海外有滴滴和快的，还有饿了么，他们的盘子本来很大，已经是几十亿的企业，这个还是考虑去美国。
业内投资更加慎重，但总体没有太大改变
这周我们刚刚批了两个投资项目，我们是比较坚定的A轮投资方，我们自己看第三期基金，A轮项目平均60%以上的项目，在5个月之内完成B轮融资，而且涨幅在4-5倍的估值，这个精确到今年8月份，8月份之后的确整体投资是放慢的，因为我们还是比较注重早期的项目，在11年下半年到13年的下半年，这两年市场比较冷淡的时候，我们投资的速度也没有改变，还是非常稳健的。所以从今年来说，的确感觉到同行或者自己稍微谨慎一点，但是总体没有太大的改变。
从2011年开始的十年，是股权投资变现的时代
今年融了两只人民币基金，规模是30多个亿，美金是去年融的，总体一句话，可能从2001、2002年开始，到2011年是一个房产时代，我个人认为从2011年开始，到未来的10年，是股权投资变现的时代，包括整个金融行业，还有二级市场，我觉得这个时代大家不管是深秋，还是严冬，根据2015、2020年的周期，基本上是两年一变，至少在VC、PE整个环节，包括上市，大家努力还是把投做好。
我觉得投资其实是非常令人敬畏的一份公司，我做了15年，越做越敬畏，其实是非常难的一份工作，对自己，还有对自己的眼界要求，还有胆识，还有判断，一直努力在进步，所以希望大家一起努力。
毅达资本应文禄：市场好时要快速融资，市场调整时要加快投资布局
毅达资本也是创投界的一个亮点，应该是创投界国企混改的第一单，接近两年的发展，速度非常之快，正东邀请我写几个字，我说创投行业风光无限，适应变化才可持续发展。
注册制和新三板注册制不是一回事
我经常会参加一些会议，也参加一些讨论，仅供参考。注册制大家都关心，不会像新三板这样，一个月会有几百家企业上新三板。去年年底的时候是2000多家，今年可能4380多家，在主板上如果推注册制的审核标准，可不是这个标准，在交易所已经做了很好的准备，交易所有200多人在筹备这个事情，这个水龙头是在证监会这里把控的，所以审核的标准和新三板准注册不是一回事，大家可能要从乐观中保持一种谨慎的态度，这是我的一个想法。
第二，整个注册制以后，究竟风向会往哪里转，一个是简政放权，一个就是大众创业，万众创新，简政放权像过去的审批制，回归市场，交给市场来审批。还有大众创业，万众创新，给了我们很多的投资机会，简政放权也是在摸索之中，中国做事要么很热，要么很冷，前一段发生了股灾以后，IPO被停掉了，这是一个非市场化的行为，是一个行政化的手段，11月份又开了，这是考验本届政府和证监会能力的时候。所以注册制要理性和客观的去对待，对我们投资界来讲，更多的是一个投资退出机会。
证监会也在转型，从一个教练员变成一个裁判员，我相信注册制以后，信息披露变成最核心的证监会把控的。如果还像过去一样，和上市公司做很好的配合，我相信每个市场出现一些事件，中介机构包括证券公司，会计律师事务所，还有PE机构，要小心，千万不要碰这个红线，碰红线的成本会很高，这种违规带来的负面效应会非常惨重，从发行员到证券机构。
整个市场流动性非常充裕
像毅达资本今年在所谓冷暖交换期间，正东的数据很绚，今年募资量是7千多亿，我今年募了88个亿，安徽我拿了最后一单，就是皖江基金，这个还没有算。退出数量是3050多家，差不多也是一个点，退出的有几个是IPO，还有几个是并购，还有三个是新三板，注册制更多的给大众创业和万众创新这种体制下，这种投资退出的机会。对新经济，新模式，大家可能会比较关注，整个市场非常不确定的是流动性，流动性非常充裕，唯一有一点对冲的东西是外汇占款有所下降，这个流动性往哪里流，资本市场会搅得天翻地覆，我觉得未来长期看好资本市场。
市场好时要快速融资，市场调整时要加快投资布局
市场好的时候，你要去快速的融资，市场调整的时候，你要加快投资的布局，这个话是有一点道理的。
其实市场很好的时候，你的子弹要尽可能去多拿一点，在调整过程中，我相信很多的企业价值会凸显出来。我自己很有感受，上半年投了A轮，B轮的时候，C轮比原来高两三倍的估值多了去了，有几个企业在6、7月份那个点没有把握好，下半年再融资的时候，估值就下来了。所以做投资和融资，真的要把握好。
还有作为投资人来讲，你的眼睛要不断捕捉最好的猎物，所以我觉得既然干投资的行业，你就要按照投资的要求，投资的思路去走。所以我觉得节奏不是人为去控制，要顺应市场的变化而变化。
今年到11月份我们投资的数量，有82家企业，股权类的投资投了51家，还有31家是债转股的企业。再就是基本上在A、B轮这个阶段。VC端的企业占了70%，目前这个节奏一个月平均投5-6单。
今年一共募了88个亿，比去年增长了很多。上一次开过一次年会，有一个领导问我，说看好TMT，看好互联网产业，你究竟看好哪个产业？说最看好私募股权投资行业。
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