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众筹大时代
   “众筹”是2015年的资本市场绕不开的两个关键词之一(另一个是“新三板”),越来越多的巨头开始瞄准众筹,折射出该领域蓬勃的爆发潜力。这种近年来兴起的融资方式,有望成为助力大众创业、万众创新的最佳实践形式。
   众筹应该怎么玩?国际、国内有哪些重量级玩家?会面临哪些风险?如何解决这些风险?清科研究中心推出《2015年中国众筹市场发展报告》,从宏观到微观,详细剖析了国际众筹市场和国内众筹市场的发展状况。下载报告
参与众筹模式的三大主体

   众筹,翻译自国外Crowdfunding一词,即大众筹资或群众筹资,是由发起人、跟投人、平台构成,具有低门槛、多样性、依靠大众力量、注重创意的特征,是指一种向群众募资,以支持发起的个人或组织的行为。
   众筹使社交网络与“多数人资助少数人”的募资方式交叉相遇,通过P2P或P2B平台的协议机制来使不同个体之间融资筹款成为可能。构建众筹商业模式要有项目发起人(筹资人)、公众(出资人)和中介机构(众筹平台)这三个有机组成部分。

  •    项目是具有明确目标的、可以完成的且具有具体完成时间的非公益活动,如制作专辑、出版图书或生产某种电子产品。项目不以股权、债券、分红、利息等资金形式作为回报。
       项目发起人通常是需要解决资金问题的创意者或小微企业的创业者,在实现筹资目标的同时,也可强化众筹模式的市场调研、产品预售和宣传推广等延伸功能。
  •    公众(出资人)往往是数量庞大的互联网用户,每个出资人都成为了“天使投资人”。公众所投资的项目成功实现后,对于出资人的回报不是资金回报,而可能是一个产品样品。
       出资人资助创意者的过程就是其消费资金前移的过程,这既提高了生产和销售等环,也满足了出资人作为用户的小众化、细致化和个性化消费需求。
  •    中介机构是众筹平台的搭建者,又是项目发起人的监督者和辅导者,还是出资人的利益维护者。多重身份的特征决定了众筹平台的功能复杂、责任重大。
       首先,众筹平台要拥有网络技术支持;其次,在项目筹资成功后要监督、辅导和把控项目的顺利展开。最后,当项目无法执行时,众筹平台有责任和义务督促项目发起人退款给出资人。
运筹模式运作的四大流程

   第一步:项目发起人将项目策划交给众筹平台,经过相关审核后,通过视频短片、图片、文字介绍等形式在平台上发布创意项目,而出资人在平台中选择自己中意的项目。
   第二步:项目发起人在平台筹集资金时,设定筹资项目的目标金额以及筹款的截止时间,对项目感兴趣的出资人在目标期限内进行一定数量的资金支持。
   第三步:在项目到达截止时间时,如果成功达到目标金融,该项目融资及算成功,创意者将获得融资资金,支持者确认资助,如果未达到目标金融,该项目融资及算失败,将撤回创意者融资资金返还给支持者。
   第四步:项目发起人开始运行项目,出资人对项目进行监管并获得项目产品作为回报,对实物产品项目的融资,其回报即为产品,对购买股权进行的融资,其回报即为企业的股权。

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  • 作为全球知名的众筹平台,Kickstarter平台上众筹的项目包含艺术、电影、新闻、工艺品、时尚、设计、漫画等15个品类。
  • 资金需求者可申请筹集资金,来偿还学生贷款、支付学费,或做创业启动资金。作为回报,需在未来10年内,每年拿出收入的7%返还给投资人。
  • Angellist是国内大部分股权众筹平台的原型,旨在搭建创业公司和投资人之间的桥梁。而双方需要同时在Angellist的平台上提交注册信息后才能进行项目对接。
  • 它能否投入生产由消费者决定,若设计品在一个月限时内达到预购人数目标,设计师就会将设计付诸实行,再送到预购人的手上,否则就要下架。
  • Cmp step4
    旅游众筹要求融资者在平台发布自己独特的旅游计划,并在集资成功后实时的分享旅途中的文字、照片、视频等资料来保持较高的社会关注度。
  • Unbound是世界上第一家众筹出版社,作家发布需要筹措资金的作品,当融资目标完成之后,作家才会开始下笔,而投资人则可以与作品进行互动。
  • Fundrise允许每个人购买一项物业的股份,企业会搬进商业办公楼,而股东可以通过租金收益赚钱,若有企业想购买物业,也会提供房地产评估。
  • Tilt并非典型的众筹平台。用户的筹资范围仅限于自己的好友圈,而筹资目的则可以多种多样,多数是集体活动或集资购物。
  • Dragon Innovation帮助创业公司进行融资,并在达到预期后进行生产,投资者则可以第一时间收到所关注的智能硬件产品。
  • Cmp step4
    是一家小型的P2P慈善捐助网站,专门为公立学校老师们的教案开发和创新募集资金。目前已经募集了超过2.25亿美元资金。
国内四大主流众筹平台
  • 天使汇
    成立于2011年11月,是国内首家发布天使投资人众筹规则的平台,中国最大的中小企业众筹融资平台。
  • 大家投
    中国首个“众筹模式”天使投资与创业项目私募股权投融资对接平台,是中国版的AngelList ,股权投融资版的Kickstarter。
  • 追梦网
    追梦网是一个分享创意,推动梦想的Kickstarter筹资平台,在这里你可以发起,支持不同的创意梦想项目,也可以浏览他人的梦想故事。
  • Cmp step4
    众筹网
    为网信金融集团旗下的众筹模式网站,是中国最具影响力的众筹平台,为项目发起者提供募资、投资、孵化、运营一站式综合众筹服务。
国内现状1、股权众筹存在巨大资金缺口
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    2014年,这13家众筹平台预期募资规模38.44亿元人民币。其中,奖励类众筹模式预期募资规模2.81亿元人民币,占拟募资规模的7.3%,股权类众筹预期募资规模35.63亿元人民币,占拟募资规模的92.7%。

    可以看出,股权类众筹项目融资金额占所有众筹融资金额的78.4%,大大高于奖励众筹融资金额所占比重。但从预期募资金额上看,股权众筹领域仍存在巨大资金缺口,其融资需求超35.63亿元人民币,但实际市场资金供给规模仅占资金需求的31.04%,这一组数据也侧面反映出我国中小企业融资难、融资渠道有限等问题。而奖励类众筹投资对象是某个具体项目而不是新创立的公司,并不能像股权众筹模式一样真实的反应中小企业所面临的生存现状。

国内现状2、天使汇领跑股权众筹
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    在2014年国内主流股权众筹领域中,天使汇的募资金额遥遥领先于其他股权类众筹平台,项目数量较多,上千个参与投资的投资者中能提供7.69亿的项目资金,成为该5家股权众筹平台中吸金能力最强的网站。

    今年前11个月仅3家VC支持的企业于境外上市,分别分布于纽约证券交易所、NASDAQ和法兰克福证券交易所。境内IPO退出主要集中于深圳创业板,共38家VC支持企业上市,VC退出80笔。在退出回报上,近期上市的YY语音不仅为今年中概股NASDAQ上市破冰,也为背后的投资者带来10.19倍的平均账面回报,是今年VC支持企业上市退出回报最高的市场。

国内现状3、京东众筹后劲十足
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   2014年,在8家奖励类众筹网站中,京东众筹、众筹网、淘宝众筹各项数据均领先于其他平台。在项目数量上,众筹网以1,964的项目个数遥遥领先;支持人数低于淘宝众筹和京东众筹;从已募资金额来看,众筹网占比17.6%,一系列数据表明众筹网在奖励类众筹平台中发展速度较快。

    京东众筹于2014年7月上线,是继供应链金融、消费金融、支付业务及平台业务之后,京东金融推出的第五大业务板块。京东众筹在募资金额上独占鳌头,以1.47亿元人民币的募资金额远远领先于其他平台,上线项目301个,显示出强劲的发展势头。

中国众筹行业监管政策完善中,股权众筹受政府关注较高

   2014年12月18日,中国证券业协会发布了《私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》(以下简称“办法”),该征求意见稿就股权众筹监管的一系列问题进行了初步的界定,包括股权众筹非公开发行的性质、股权众筹平台的定位、投资者的界定和保护、融资者的义务等。

    此次《意见稿》并未对进入标准提出过高要求,但对于投资者实施适当性管理制度。作为互联网金融的新兴业态,股权众筹的重要性已获得政府认可,2014年11月,李克强总理在国务院会议便明确指出要“建立资本市场小额再融资快速机制,开展股权众筹融资试点”。

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股权众筹行业主要面临规范性、合法性等风险

    根据股权众筹不同的运营模式,将其投资风险来源于划分为六个方面:一是运营的合法性受到质疑的风险;二是项目审核机制不规范的风险;三是参与主体的专业能力不足的风险;四是参与主体利益平衡机制不完善的风险;五是资金链运作不规范的风险;六是退出渠道匮乏的风险。

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通过增加约束和信息披露等方式,有利于防范股权众筹模式风险
  • 1创新和保守方式相结合
    部分采取创新和保守的方式,采用实名认证的投资人,限于特定的投资人中间并不对外,然后采用线下一对一方式单谈,再以合伙基金方式投入股权。
  • 2线下撮合机制
    线下撮合机制便可以使投资人与筹资人先行在网上进行撮合,之后再进行线下撮合,通过面对面的实际接触来降低审核机制不规范的风险。
  • 3中介机构加强专业能力,政府抬高门槛
    解决投资人普遍化的思路:一是交给市场化中介,由专业的、权威的众筹平台制定投资者审核标准,并附加必要的金融教育。二是交给政府,通过法律来抬高投资门槛。
  • 4风险提示和信息披露
    保护中小参与主体的合法权益,一方面要求政府立法来规范,另一方面,要求众筹平台担负起应有的信息披露义务。
  • 5制定约束机制
    为实现股权众筹平台中项目资源的合理更新与优化配置,应当对项目的筹资期限予以明确的限定。
  • 6搭建报价系统或对接新三板
    证监会和中国证券业协会计划推出股权众筹报价系统,以及新三板的完善中的挂牌条件规定,都为投资者提供了更多合法的退出渠道。
清科研究中心
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