中国今年出了个“互联网+”概念以后，整个互联网、移动互联网更是投资的红海，大家都吵闹着往里面各种形式的跳。
一、对于股权融资行业，到底有多大的商机？
前两年TMT基本上没有人投，投完不不知道谁来接盘好。好不容易这两年好起来了，我们很高兴，其实也没有高兴多久发现市场又发生变化了。现在包括陈群结队的天使投资人，还有包括京东在前一段时间鼓吹“股权众筹”。
二、市场泡沫是是否存在？
徐现在好多VC确实和原来的做法不太一样，自己有点像众筹。在国内一些上市公司的老总们很容易就找到一个所谓新生代的机构，把钱投在里面，然后就开始做了。这的确是一个现象。从某种程度来讲，现在项目的确价格不便宜，有所谓的泡沫。这个泡沫数，其实从2013年底、2014年就一直有人在讲。你们单单现在看，现在市场上给的一些价格，特别是现在美元基金几个亿，估值都是几十个亿。价格都非常非常高了。美国也有言论，原来私募企业投的很多，估值非常高的公司慢慢会死掉一批，这些独角兽的公司会慢慢死掉一批。大家对于特别年轻的，特别热、特别价值高的企业怎么看呢？你们的确它们有它们的价值在，还是就是所谓的泡沫或者就是一个风投自己在努力炒作，互相接盘的结果呢？
其实泡沫这个现象是市场周期本身的一个结果，市场不停的膨胀，到最后理论价值远远超过实际价值就崩溃了。实际上在泡沫当中也可以找到真正值得投资的机会，因为前一段时间我在报纸上看到，为什么大家会在泡沫里面不觉得这是泡沫呢？因为你在泡沫里太久，就忘掉肥皂是什么味道了。这个时候只要你警惕的话，其实还是有所谓的各种各样的机会在里面。
三、互联网企业被热捧，是已经被市场接受，还是被鼓吹的概念？
从去年开始我们会看到越来越多的互联网企业受到国内资本的市场，而且不光是投资机构，很多券商企业找这些机构。大家对于这个有什么看法？现在真的移动互联网企业、互联网企业，真的适合于国内市场或者说被国内市场接受了吗？还是说是某一类机构在鼓吹这种概念呢？
华创资本董事总经理曹映雪：VC融资方式已经发生很大变化，但仍是主流渠道
华创资本一直专注在互联网和移动互联网投资。我们所投资的方向主要是“新金融”、“新消费”和“新实业”。所谓的“新金融”包括：互联网金融，我们在很早就开始布局这个行业，趋势也有一些比较大型的相对来讲比较知名的投资。从P2P、理财、支付、数据挖掘各个方面。第二类，就是我们投新实业。所谓“新实业”就是以“互联网+”的企业服务，涵盖到怎么样把互联网的技术投入到企业的各个传统产业当中去。第三，我们投的是“新消费”。“新消费”主要是和“互联网+”相关的所有衣食住行高端的消费，消费升级类的所有产业。华创一直以来都坚持的是在互联网和移动互联网这方面的布局。
除此之外，华创还有一条创业服务，就是我们不仅仅投资这些早期的互联网型的企业，我们还有后续的这些创业贷款，是一个非常大的业务线。尤其最近很多的企业都在遭遇流动资金的瓶颈，遭遇扩大需要的资金，还有遭遇现在可能也比较火热的China ViE回到境内的资金需求。我们还有一些辅助创业包括的，包括：人力资源服务、法律方面的服务、市场宣传服务。
VC的融资方式已经发生很大变化
对于VC包括基金的融资方式都已经发生了天翻地覆的变化。我有一些朋友是做母基金的，现在实际上他们发现很多已经不要机构的钱了。实际上初创企业也是一样，很多初创企业早期，我们聊到的一些企业，他就是还没有和我们聊，人家有一个个人天使在里面。机构天使已经被很多的个人天使瓜分了，我做债权这一块是觉得很庆幸。因为越来越多的初创型企业了解到了，实际上股权是非常值钱的。传统所有的金融学、经济学讲到的观点，债券优于股权，债权的成本低，就是现在创始人知道了，投资人知道了，所有人都知道了，这也是为什么我们华创这两年债权业务发展特别大的原因。传统很多的实际上本来应该给创业企业或者是创始人提供融资服务的，不应该只限于VC。但是因为大多数人不太了解，包括银行也一样，科技银行还是比较少的，所以对于这种创新型企业的了解程度。在我看来，我认为VC还是一个非常非常主流的融资渠道。
我现在做的主要债权也是对VC整个行业，包括VC投资人的一个更有效的补充。因为在刚一开始的时候，一个草根创业企业有一个概念的时候，实际上商业模式还没有建立，更别提盈利的模式了。所以我觉得企业的发展和现在出现的多种利用融资渠道是非常好的事，但是也是一个需要更不同的专业机构去做专业的事，然后把这个公司从很小然后培养成更大的发展。我觉得这是一个好事，也是大家都不要花了眼的时代。
目前一级市场比二级市场更贵
我觉得现在市场的热度不光仅仅在二级，中国股市今天没看，这就是不炒股的人心态比较平和。昨天我在来宁波的飞机上看，昨天的新闻大家认为今天是5千点。结果不是。我认为现在一级市场比二级还贵。对吗？尤其是互联网。现在基本上特别大的美元基金，他们一个单向的投资额也就是两三亿美金，所以出现了十亿美金的投资额都是几家一起操作的结果。我觉得这有两个问题：1.是不是真的这么贵。我投了一个IPO的融资，结果IPO的时候市值还不如这一轮。这是完全有可能的，但是企业还是要做上市，因为上市以后融资的渠道可能更畅通了。2.现在这个贵的形势，还能延续多久？这尤其是我们做债券特别需要关注的，做完A轮了，能拿到B轮吗？做完B轮，能拿到C轮吗？这是一个非常重要的问题。
我们其实还没有特别关注A轮、B轮或者C轮之间溢价程度是多少，是否增值了多少。我们还是觉得要关注企业自身，在互联网领域、移动互联网领域是不是有了他的技术壁垒、品牌壁垒、规模壁垒。如果他没有融资，拿不到下一轮融资能不能活下去，或者说他的管理团队有没有能力去进行新的增长点，寻找到新的增长点，寻找到一些新的商业模式。这是我们觉得判断一个企业能够长青的最重要的标准。华创没有关注是不是市场上那些特别热的项目又贵的项目，我觉得还是要看企业本质。即便是在互联网、在移动互联网，没有一个市盈率的指标，因为还没有盈利，我觉得还是要看是不是形成了自己的壁垒和优势。
拆除VIE结构不能盲目，要看自己适不适合
现在确实是很多互联网企业都想拆VIE结构回来。但是我认为还是要分行业，最关键的是你觉得哪个市场，A股、美股票或者港股哪个市场的投资者最理解你。你看很多美元基金投的项目，为什么能够在美股上市。比如：游戏什么的。因为它是全球性的，所以美国的投资者很理解。比如：那个游戏不可能就在中国发行，也可以在境外。但是涉及到消费类的，实际上可能在港股或者是境内上的多一点，传统产业都是境内多一点。我觉得还是境内的投资者，更理解这个公司到底是怎么回事。为什么到现在很多互联网企业愿意回来，现在新三板互联网企业应该是50-70倍的PE。为什么愿意回来？实际上现在互联网也不是原来纯的技术型的TMT的概念了，很多都是“互联网+”，消费类的比较多，硬件类的也是投资人，我是说的普通的大众投资人也都看得懂，看的明白，商业模式也基本上出现。
所以我觉得我还是蛮支持这些企业拆VIE回来的，虽然我觉得他们一定是要有一个漫长的过程，总体时间大概需要一年左右，而且你能不能顺利的做市都存在一些不确定性。但是现在第，A股市场还不错。第二，整个这是一个综合的融资渠道。所以现在各个股票的市场都是畅通的，你可以退市，可以私有化。如果你在中国如果不好的话，也可以去走向未来的市场，所以我是支持的。
普华永道会计师事务所合伙人潘振翔：企业回国上市是大趋势，回归之后道路顺畅与否是问号
我是普华永道会计师事务所、浙江地区的主管合伙人。在浙江地区我们有比较著名的客户，包括：阿里巴巴等等，还有一些新兴的科技型企业。从我个人的角度来看，我觉得这在中国是具有非常大发展潜力的领域，也希望有机会可以跟大家分享一些小小的心得。
股权众筹存在局限性
我谈一谈我的看法。我不是做投资的，我看了很多初创企业拿了好多投资的钱。说一个上上周碰到的一个事，我有一个朋友，他不是我的朋友，我们认识大概有四五年的时间了，他现在自己做，做一个互联网为基础的公司。他自己拿了五六百万，他的合伙人拿了五六百万，大概一千多万人民币就开始做了。做了大概有一年左右的时候，他现在觉得我需要拿钱了。因为再下去，我自己的钱就有点捉襟见肘、走不开了。他和我聊，说：能不能帮我介绍一下。我说：可以。现在外面有众筹、VC、美元、人民币、新三板，一堆。他很好玩，他说了一句话。他说：“我想过这个问题，为什么我需要融资？第一个是钱，我缺钱。我除了钱之外还要什么？”我说：我们坐下来聊一聊，你除了钱之外还要什么？他说：“我需要人，我需要事业，我需要帮助。”
从这些角度来看，最后我们排除了众筹这个方式。为什么这么说？因为众筹其实你拿到的是一堆小额投资者集合起来的钱，会有一个人做代表，但是这个代表的本身不是专注于做投资的，他只是专注于做，说的不好听，是“掮客”，大家的钱放在我这里，我帮你投出去，是一个介绍人的过程。你可以理解VC和PE也是类似于众筹的结果，因为我们有很多有限合伙人投进来的钱。但是从另外一个角度来说，这些朋友其实在这个领域里面就好像黄总做了15年，经历了很多东西，这些经验；您的经验对于他们未必有用，但是从大面上来说，这个是非常有意义的。公司在什么时候应该把握什么样的东西，下一步应该怎么走，找谁来投资，这个我觉得他们是非常非常需要的。这是一个小故事，不是说众筹不好。因为可能大家有不同的需求。
科技企业估值过高是市场供需引起的
我的很多客户他们最近又融资了。当然，价码不是涨了一点点，估值高的非常厉害。我曾经跟几个创业的老板聊过这个问题，他们是这样说的。说：这其实是市场供需的问题。现在钱很多，我们刚才讨论了不同的融资手段。钱很多，包括：A股上市公司。第二个是A股企业的示范效应，我们说创业妖孽暴风影音连续24个涨停板。还有一个非常非常重要的原因，就是刚才蒋总说的，现在是创业的好时机。因为之前其实不是创业的好时机，很多人不愿意创业。说白了就是我们的公司太少，钱太多，全民PE、全民天使以后变的钱更多，所以这个估值就在慢慢慢慢往上涨。
如果你问我们说，真实的估值是多少？这个很难说，我觉得可能要看境外的标杆企业，这可能是合理的控制水平。
企业回国上市是大趋势，回归之后道路顺畅与否是问号
拆VIE如果是C轮之后，拆过VIE所要支付的税是相当相当高的。中国698，我们国家税收法规也是非常非常严格的。尤其像刚才严总说的美元基金退出人民币基金接牌，这个方面要花费大量的金钱在里面，这是一个非常现实的问题。法律上来说，拆VIE结构没有什么太大的问题，你只要终止掉，重新注册一个公司就可以回归。A股因为实际控股人变更，要待个三年，有的可能更快一点，新三板其实没有这个要求，说挂就挂，一般都是6个月，最也就9个月。
刚才黄总说的优酷和土豆，这是我一直思考的问题。我没有拿乐视比，我是拿的暴风比。非常惭愧的时候当年土豆的上市我是签字的，最后那个字是我签下去的。签完以后，然后他们就去路演去了。当年其实我们拿土豆、优酷和乐视做过比较的，从业务上面来说，其实各有千秋。优酷跟土豆相对来说更接近，乐视走的不同的路线。但是暴风这个事情呢？当然根本看都看不到的。当时艾瑞调研报告，关于中国视频行业的报告拉出来暴风根本看不见。但是现在暴风简直就是飓风了，所以从这个意义上来说，很多时候是投资和投机的问题。连拉30次的涨停板，相当大的是投机的信息在里面。暴风本身投资的价值在什么地方？这是一个很大的问号。因为一个股市长期的健康发展，是需要我们的企业有相当大投资的价值在里面。也就是说，公司自身要好。
刚才曹总说的我非常认同的，就是哪一个市场其实更加愿意接受你。如果我们这个行业真的是一个不赚钱，而且我会10年、15年不赚钱的这么一个公司，至少在今天来看我们把它推到资本市场，如果在没有大量泡沫的情况底下，我们的A股投资人愿意去投这样的公司吗？这是一个很大的问题。如果我们觉得大量的投资人有这个信心，也看得懂、愿意去投的话，我们觉得这些公司真的是应该回归A股。从市盈率来讲，不管是新三板还是A股，肯定要比港股或者美股来的高。但是有一个前提，我们的股票市场目前为止是一个封闭的市场。一旦这个市场变成一个全部开放的市场以后，我们的市盈率还会那么高吗？这又是另外一个问题。
但是我相信，大趋势现在是很多企业都需要回归国内。回归国内以后的道路，会不会走的顺畅？
云启创投联合创始人黄榆镔：投资不是为了赚三五倍，而是为了发现BAT级别的企业
我们希望把我们的钱投在三个大方向：一个是在智能硬件。第二个是在互联网金融。第三个是“互联网+”或者B2B这样子的领域。这是我们三个主要投资的重点。我们选这几个重点，有这样几个原因。我们是一个比较小的基金，所以我们需要聚焦自己的投资策略。
更重要的就是我们在这些领域里面，因为我们做了好多年的投资，我们以前也投过一些很成功的公司，他们有可能已经上市了，被并购了，或者他们里面的团队现在也出来做天使投资或者再次创业。所以我们在这里面的资源会比较多一点，我们在选择领域的时候都是以这些为考虑。
融资方式百花齐放是好事
我觉得百花齐放，很多种融资方式对创业者，对于想参与这个市场的人来说是一件好事。如果你往硅谷那边去看，其实债权融资，尤其在初创企业的时候是比较成立的一个模式，而且他们赚的钱不会比VC少。有好多的就是以债权投资为主的商业模式，他们的商业模式是这样子的。他们的商业模式是我借，VC先投钱。然后他说：我贷一点钱给你，我让你的跑道再长一点，希望你的估值再窄一点。然后他们怎么收钱回来呢？下一轮他投钱的时候，他投的是B轮的钱。到最后赚最多的不是在债券这一部分。
我做风险投资有15年。15年是什么概念呢？2000年一加入这个市场的时候泡沫就破了，那个时候就是非常痛苦。你看一个项目，没有办法做决定，三个月后回来看，它还在，业绩达到了，然后说：你如果愿意还可以以更便宜的价钱来投资。风险投资是有周期的，现在是一个非常好的时间。可是如果说你是三四年前，我们那个时候投资YY上市只有5个亿的估值。没有一个人看懂，没有一个人敢买。上市的时候基金自己为了保全它上市，我们都参与了，雷军自己也参与，那个时候应该是5个亿美金，现在应该是50个亿美金吧。
所以我觉得从市场的角度，尤其在互联网的方面是一拨接着一拨。99年、00年的时候有新浪、搜狐，百度也是那个时候出来的，阿里巴巴那个时候出来的，然后市场泡沫破灭。03年、04年百度也出来了，然后泡沫又出来了。然后07年、08年“9158”出来了，YY也是那个时候出来的，美团，什么百团大战都是那个时候出来的。每一批都有一个新的东西出来。最近这一拨是移动互联网，出来了小米科技，出来了很多的以移动互联网、陌陌这种利用移动互联网来做交易的一些东西。所以我觉得这是一个非常有趣的市场，融资也应该是这样子，就是百花齐放，有各式各样的东西，各式各样的创新，所以这个市场是蛮有趣的。
可是有没有泡沫？有没有周期？这个市场泡沫是比较多的，周期也会有的。高潮的时候不要太高兴，低潮的时候也别放弃。
投资不是为了赚三五倍，而是为了发现BAT级别的企业
我记得我们2010年的时候，那个时候还在GGV，没有开始做云启。我们做周年庆，请了雷军也来了，李彦宏也来了。过后雷军就拉着我跟潘政民）在楼下聊了两个小时：“我要做个手机。”然后说：我的估值两亿五美金。每个人都疯掉了，为什么他一直坚持着跟我们谈呢？因为潘政民对手机这件事非常懂，他需要。可是价钱又降不下来，所以一直谈、一直谈。谈到最后，好吧，人也蛮聪明，团队也很努力。2亿美金。我的合伙人投了250万美金，占了一个点。现在这个东西涨了100倍。
我们做风险投资的，其实在投资的时候，我们最主要赚钱的不是赚3倍、5倍。我们都是希望投到一个可以做BAT这样子的级别，360级别，小米级别的这样子的公司，而是从这样的项目当中赚钱，这个行业里面的人都知道。所以我们就必须冒着一些风险，看到好的团队的时候，你也不知道。这种东西很难说什么是对，什么是不对。
我们那个时候投了一家叫“土豆网”，然后土豆+优酷合并了，在美国。所以它排名肯定是排名第一的，对不对？在互联网视频。然后排名在第20的有一家叫作乐视，现在市值七百个亿，比优酷土豆还要大，大1/3吧。所以这种东西怎么讲呢？如果有这样子的机会，我觉得大家也应该会往A股走吧。
我们的“独角兽”是一脚兽
现在这个市场是非常非常不合理的。美国有些概念“独角兽”，“独角兽”就是在美国那边10个亿美金以上的叫“独角兽”。最近我看了一个数字，在创业板上面，少过100亿人民币的公司你觉得剩下还有几家？我看到的数字就是小于百亿的只有31家，剩下的都超过百亿了，而且还是两周前，有可能现在31家都不到了，剩下的都涨疯了。所以我们的“独角兽”是一脚的兽。
我做早期投资，这个事情我也看到一拨一拨接一拨的。从基金的角度我不能说我停止投资，我只能说：我利用时间把我的投资步伐放的比较宽一点，这样子我投的公司有时候我进去的价钱是偏高一点，有时候是偏低一点，可是我们会继续的投资。这是第一。
第二，我觉得到最后我们投的是“人”，我们投的是他的思维，他们的概念，他们的执行力。我觉得到最后好的公司，不管我们投进去的价钱是偏高一或偏低一点。我觉得好的公司到最后会带给我们长期的价值。我记得我们投过的一些公司，包括我现在在董事会现在也是超过百亿的那种公司，他们是需要就像蒋总说的，这个是需要没有7-8年，7-10年的沉淀，技术上的沉淀，设计上的沉淀要真正做到一个上市公司是真正没有几个的。
我们做的投资都是希望以一种非常长期的合作性的方式跟创业者走的比较近，我们做这样子的投资。三块钱那一股公司，现在是50块，从08年的低谷涨了十几二十倍。我觉得好的公司不管怎么样都会有市场。
君润资本总裁蒋会昌：互联网及移动互联网受关注是社会发展的必然结果
从传统产业、移动互联网产业，我们一般定位于两个角度。技术进步能不能带来这个行业，或者这个企业效率的提升？如果有，那么我们是向着这个方向。还有一个，特别是移动互联网，社会消费习惯、个人消费习惯和企业的消费习惯，因为移动互联网带来一些变化，这个地方是有一些机会。我们这几年在这种脉络里面找一些项目。
最近几年是创业的好机会
现在是创业的好时候。三五年以前跟今天的融资环境我觉得是大不一样的。三五年以前像我们这种机构，早期项目基本上不看。现在稍微有一点商业模式的早期项目，稍微有一些团队、稍微有一些流量的都是几千万上亿的估值。作为创业者，我觉得要抓住最近几年的机会。反过来讲，作为我们投资者、投资机构，我觉得是要小心了。我们以前投PE项目，成功率很高，在风险比较低的情况下也有比较好的收益。现在的新三板也好，移动互联网的泡沫也好，弄的一级市场价格非常高。这种时候我的观点，两个方向：1.继续往前移。凭我们自己专业机构的能力，能不能在这个项目，在天使阶段，在A轮之前你去捕捉到，那个时候很便宜的。这是一个方式。2.如果真是贵了，我觉得作为投资机构可以不投，我们可以休息一段时间观察。我觉得做投资，风险和收益的匹配是最重要的。
我看有些项目动不动就一个亿估值，我知道你这个商业模式，我叫几个人来创业500万就够了，为什么给你1个亿呢。对不对？所以现在这个时代，投资是很难的，创业是好机会。
二级市场99%是泡沫
我拿现在的二级市场为例，我认为99%是泡沫。坚定的说，就是泡沫。我自己也投了不少项目上市的，包括创业板里头。哪一家我就不讲了，我觉得企业都是不错的企业。当时估值两三亿进去，我比较看好团队，也比较看好产业。我认为这个公司在未来几年，可以到二三十亿。我认为我看准了，确实也上市了。现在有一百六七十亿的市值。最近在干嘛，我很清楚。我认为比我的预期好，国家政策好，大环境好。60亿市值到顶了，所以它还是它贵了。还有今年上市了两家，我跟我的投资人讲：这两个项目我们合理的利润是10个亿。今天我到南苑饭店之前，我们的利润是48个亿。当然了，现在9个亿没了，今天从涨停到跌停，我觉得还是贵了。哪儿有这么贵啊？
这两支股票上市以后，我经常接到朋友的电话。悄悄的问我：蒋总，这两支股票我能买吗？凡是打过电话的都在怨我，就是因为听了我的话没有赚到钱。我还是认为这个市场真是非理性的。你说一个传统产业，怎么可能80倍、90倍的市盈率呢？还有我们现在二级市场一个非常不健康的现象，就是为了做市值而并购，而不是为了企业发展战略的需要在做并购。所以我觉得像我们这种投资机构，坚决不做那种事情。所以我说，如果这个价值偏高了，偏贵了，你不要用泡沫跟我解释，泡沫跟我没有关系，我们这个行业，我们做投资的是要三年、五年、十年，是要看这个周期的。如果三年、五年、十年这个泡沫能维持，你能给我写保证书，能够交给我，我可以投。我们还是以企业本身内在的价值和它未来可能的成长空间来估计，不管是移动互联网项目还是产业项目，或者是高技术项目。
互联网及移动互联网受关注是社会发展的必然结果
五六十年代的老太太平时不用手机或者平时不用微信，不用快嘀，在大城市，在北京、上海你就打不到的。对吧？不能说你喜欢或者不喜欢，移动互联网已经深刻改变了这个社会。移动互联网改变了很多我们消费的方式，不仅是个人的消费方式被改变了，商家的消费方式也被改变了。我们近期投的一些项目就是沿着这样的脉络，这种消费方式改变了，交易的环节缩短了，这种创新的模式效益就会有。移动互联网可以改变很多东西，它把资源配置的更简介，成本更低廉。我认为这会深刻的改变这个社会。
我们投资就是投未来嘛，肯定要领先于社会的进步，这是投资机构必须去面对的。我们深圳团队和上海团队主要的任务，这几年就是跟互联网、移动互联网相关的投资，而且我觉得卓有成效。前两年的早期项目投资，我觉得非常有成效。有一个项目只出了150万，占比20%。这是今年1月份投的，现在有机构在谈，比我们大牌的多的机构，2个亿估值。从逻辑上讲，确实有道理。因为我们比较早期的发现了一个创意和团队，对于传统产业来讲，你不去拥抱互联网不行，因为它是非常好的工具，而且它不仅是工具，它会对你的上下游，对你的客户产生深刻的影响，你必须去利用它。
北极光创投投资总监严彬：市场很疯狂，创业团队要坚持理性
北极光创投今年刚刚是十年的时间，现在主要是三个板块：一个是大的TMT的板块。另外一个是医疗健康。还有一个是清洁技术。从TMT板块来讲，我本人是从2011年开始专注在这个，应该算比较早在移动互联网板块进行投资，基本上是跟吃喝玩乐相关的板块。像什么墨迹天气等等等等这样的公司。
从2011年到现在，移动互联网确实是通过一些新的技术、新的模式改变了很多传统产业。这是从投资的角度上来讲，我更多的是看到新技术、新模式改变传统产业。
传统投资机构不会很快被股权众筹颠覆
个人观点，个人觉得投资这档子事情还是个手艺活，是个技术活。从2013年众筹开始的时候，我们也去看了一些这样的项目。到今天来看，可能从时间节点上来讲，2013年下半年A股市场并购开始活跃起来之后，很多人套现，最近就是全民天使的感觉。我觉得对于一个创业团队来讲，你后续还有蛮长的一段路要走。像陌陌从开始到上市三年多时间已经很快了，但是确实一路上还是需要有更多的专业机构的一些服务。所以我个人觉得这是一个手艺活，所以还没那么快被完全颠覆的，还是有很多空间的。
市场很疯狂，创业团队要坚持理性
2011年开始投的时候，我在看移动互联网是在人民币基金。当时的项目基本上觉得三五百万人民币一个，最贵的也不会超过六百万人民币，到北极光来看，因为单位换成是美元了。基本上北极光还是在A轮之前。确实就像刚才曹总他们说的一样，有的时候还是要看这样的团队，究竟是在他的用户规模或者一些核心竞争力。从最近来讲，北极光过去很多项目在1亿规模以上的可能也不会再投了，最近也投了一个A轮项目。当然，这个有它的一些特殊性。
回过头来看，我在2013年的时候去做复盘的时候，就是过去我投的一些项目。当时我投的项目，大概有9个估值是在1亿美金到1.5亿美金区间，我回过头去看，觉得还不错。但是2014年发现基本上O2O的很多项目，一上来可能就是一两亿美金或者10亿美金，这种很多的。所以确实时间周期，整个这两年的变化确实很大。
再去看国内资本市场，从2013年下半年开始，整个并购起来，刚才黄总说到的这个，现在如果市值还在四五十亿的肯定很多人疯抢。我昨天中午跟一家上市公司老总在吃饭，他说：我辛辛苦苦一年才挣八千万的利润，但是昨天拉了两个涨停，怎么一下子我的市值就从50亿变成70亿了。他觉得好像这样子更舒服一点。市场确实是很疯狂，但是对于创业团队来讲还是要理性的，因为最终你的价值回归基础还是不会离开的。你会发现，商业的本质还是不变的，所以我们觉得这个还是坚持自己的一些投资策略吧。
