2014年，互联网金融依然是年度关键词。年初央行叫停二维码支付、虚拟信用卡，年中多家券商获批互联网证券业务试点资格，年末Lending Club上市、陆金所估值百亿美元，全年热点不断。互联网与金融结合碰撞出的星星之火，在两大产业界渐成燎原之势。
2014年，又被称为“互联网金融的监管年”。针对P2P、股权*的监管方案、监管原则，一再被讨论。年底，《私募股权*融资管理办法（试行）（征求意见稿）》最终出炉，P2P行业则传以备案制方式进行监管。
创新者野蛮生长，传统者积极拥抱，监管者审慎宽容。2015年新年伊始，国务院总理李克强到深圳前海微众银行考察，见证了该行*笔放款业务，并强调政府要为互联网金融提供“便利的环境”、“温暖的春天”。行业预测，互联网金融正奔向“生如夏花”的新高潮。
回顾2014年，P2P行业的发展蔚为大观，融资额、平台数量激增，尽管风险事件频发，但是依然获得了用户、投资人以及资本市场的认可；监管当局的谨慎，则为市场提供了试错、调整的空间。
展望2015年，P2P行业会持续蓬勃发展，市场竞争将加速行业洗牌，更加深入地影响传统金融。我们认为，包括P2P在内的互联网金融，将与细分产业结合得更紧密，商业模式亦会更加完善。
一、2014年近30家平台获得融资，估值不断创新高
在互联网金融领域，P2P行业近年来特别受风投青睐，成为资本竞相入驻的一个细分行业。
2014年，无论业内比较资深的平台，还是刚刚起步的新平台，纷纷实现融资。业内*的平台大多获得B轮、C轮融资，包括拍拍贷、人人贷、有利网、积木盒子等；约30家新兴平台（部分上线不足一年）获得A轮融资，包括爱投资、人人投、短融网、银客网、人人聚财、爱钱帮、理财范等。
短短一个月内即有数家平台公布融资消息。其中，翼龙贷传言获得联想控股高达9亿元的投资，刷新了2014年初人人贷的融资记录。
资本市场偏好有前景的新兴行业。传统金融资产规模达到百万亿级，互联网金融切中海量用户理财服务的“痛点”，未来市场想象空间大。分析2014年的融资案例，行业领跑者成为资本竞相争夺的对象，估值普遍较高。
9月，积木盒子宣布完成B轮融资，金额达到3719万美元，行业惯例，B轮投资占公司股权多在10%—20%，积木盒子估值约在1.8595亿美元—3.719亿美元之间；有利网B轮融资达5000万美元，照此计算，估值约在2.5亿—5亿美元之间。另有分析指，人人贷公司估值在6.5亿—26亿美元的区间，翼龙贷则估值20亿元人民币左右。
对比Lending Club上市当天85亿美元的市值，国内P2P平台的估值想象空间广阔，但是鉴于国内P2P行业良莠不齐，相当部分公司模式雷同，且风控体系薄弱，加之制度环境存在不确定性，政策的风险不可小觑，资本涌入的同时，行业存在一定程度的泡沫。
表1 - 部分平台融资情况（来源：IT桔子、公开资料）
二、平台数量持续膨胀， 2014市场规模增速超过100%。
2014年，P2P行业的规模领跑互联网金融行业。据不完全统计，2014年末运营的P2P平台已经接近2000家，月均复合增长率为5.43%，增量远超2013年。2014年全年，全国P2P平台的成交额超过2000亿元，比2013年的近900亿元，增长超过100%。
用户使用P2P产品的习惯正在形成。就投资者而言，相对银行存款利率或者余额宝类货币基金的收益率，P2P行业10%左右的年化收益率颇有吸引力，这是P2P在中国发展迅速的重要原因。对融资方来说，大量小微企业民间借贷的年化利率高达40%-50%，P2P可降低部分资金成本，且较传统民间借贷更高，有助于促进实体经济的发展。
同时， P2P行业的“大浪淘沙”正在上演。目前P2P平台的发展已呈现两大趋势：一是行业洗牌加速进行，大型平台优势凸显；二是倒闭潮此起彼伏，风控到位的平台有望“剩者为王”。
图1 - 近几年P2P平台数量（来源：公开数据）
三、Lending Club上市产生提振效应，国内P2P加快IPO进程。
2014年12月12日，全球*P2P平台Lending Club成功登陆纽交所，上市首日涨幅高达56.2%，成交量近4500万股，市值高达85亿美元。Lending Club上市是行业发展的里程碑事件，为国内P2P平台带来了较强的示范效应，提振了P2P市场的整体士气，诸多P2P平台加速IPO计划。
2014年底，陆金所据传引入战略投资者摩根士丹利，估值达100亿美元，大摩持股比例5%-10%，成为国内首家公开寻求海外IPO的P2P平台。红岭创投、拍拍贷、91金融等P2P平台也传出筹备上市的消息，若干新兴的P2P平台陆续挂牌区域股权交易中心。潜在的财富效应，进一步激励了国内P2P行业的创业、创新。
图2 - Lending Club上市后的表现（来源：雪球财经）
四、营销推广元年，“烧钱”抢夺用户。
2014年4月，受“旺旺贷”跑路影响，百度全面清理P2P平台，将进行推广的P2P平台“短期内全部下线”，下线企业超过800多家。百度在PC端搜索的市场份额达到75%左右，其雷厉风行令各家P2P平台在营销上陷入被动，未列入“白名单”的P2P平台流量迅速衰减，即便进入白名单的平台，百度给予的投放额度也非常有限。
搜索的限制，迫使各P2P平台在营销加大投入，各家P2P平台都标配微信公号、平面媒体、新浪微博大V、微信朋友圈等各类营销传播渠道，参加各类论坛活动，评选获奖、接受媒体采访，提升品牌知名度。这让P2P行业进入了“烧钱”抢用户的营销推广竞争中。
高昂的推广费用直接拉高了获客成本和运营成本。据了解，目前行业平均的获客成本在300元到500元，一些名气不大的平台获客成本还更高。
除了营销推广的成本外，各大P2P平台还招聘大量的营销人员，加强人力成本投入。有些平台组建了自身的微信公号群组营销体系，将营销、品牌、公关提升到公司战略层面。
我们认为，2014年只是P2P平台营销战的开始，未来，抢夺新用户、增强用户黏性的营销攻势会持续升温，这种态势客观上有利于品牌优势明显且已获得融资的先行者。同时，互联网营销的玩法日新月异，各家平台需实时更新自身对于互联网营销的认识，在实战中做到快速迭代。
图3 - P2P项目期限比例（数据来源：网贷精选，以2014年10月-2014年12月，59家精选P2P平台的项目数据样本分析）
P2P平台一般用短标吸引用户。用户对P2P平台的了解并不深入，倾向于投资短标。网贷精选的数据显示，1-3个月的短标，非常受用户青睐，在整个投资项目期限中占比35.11%， 1个月内的投资标的也比较多，占比8.34%。
网贷精选的数据显示，满标时间排名前20的平台有微贷网、翼龙贷、拍拍贷、红岭创投、人人贷、网信理财、PPmoney、陆金所、新新贷等。这些平台在品牌传播、营销、会议活动上都是较多露出，受到用户欢迎，投资者多，满标速度快，也是情理之中。
据网贷精选的数据，我们发现，每天9点-12点，用户投标最活跃，其中10点左右是一整天中的*黄金投标期。14点-15点，迎来小高峰，但不及上午10点。晚上的20点-21点是晚间时段的投资小高峰。
图4 - P2P平台每天各时段投资增量
五、“国家队”和“银行系”P2P队伍扩大，增强行业信心。
P2P作为传统金融的搅局者，2014年，也迎来了一批“被搅局者”，国企、银行、上市公司等机构纷纷涉足P2P。据不完全统计，国企和上市公司入股的P2P平台均为17家，银行系平台达12家。
2012年12月在江苏成立的开鑫贷，是当时国内网贷平台*的 “国家队”，仅一年多时间，全国各地国资背景的P2P平台纷纷成立，如众信金融、晋商贷、金开贷等。
目前国企背景的P2P平台主要有两种模式：一种由国企全资筹办，包括陕西金融控股集团与国开行陕西分行设立的“金开贷”，北京市海淀区国有资产投资经营有限公司投资的“众信金融”；另一种由国企控股和参与管理，如由安徽省供销社参股、安徽新力投资有限公司控股和管理的“德众金融”。
资金实力雄厚的传统金融机构也在加速布局P2P领域，比如民生电商旗下的“民生易贷”和包商银行的“小马bank”，均在2014年上线。
“国家队”和“银行系”P2P由于较强的信用背书，使得平台一上线，便获得普通投资人的资信认可，也引起行业的重视，同时，这些平台的加入，也为给游走于政策模糊地带的P2P行业，打了一剂强心针，有助于行业的“正名”。
表2 - 重要背景平台梳理
图5 - 相关背景网贷平台数量（数据来源：根据公开资料整理）
六、细分领域渐成新宠，P2P寻找差异化定位。
2013年，P2P行业尚在讨论P2B、P2C的差别，2014年，针对不同人群和行业应用的P2P平台陆续登场，成为投资者的新宠。
比如，有P2P平台专为大学生、公务员、IT工程师等细分人群，有的P2P则服务农业、林业、养殖业等特定行业，也有部分瞄准用户行为或使用场景，如结婚贷、装修贷，票据质押、保理、融资租赁等传统金融业务，也被创新者搬到了互联网上，形成诸如票据客、E租宝等平台。
区域性P2P平台的崛起成为行业的新力量。比如江浙一带票据业务比较发达，一些传统票据业务公司开始转战线上。再如天津融资租赁业务发展，许多针对融资租赁的P2P平台从天津起家，保理公司从深圳、天津起步，借互联网的快速扩张能力，推向全国。
这些P2P平台，借由对金融、实业细分行业的熟悉，多数寻找资产端项目较强，风控能力比较强，再借助互联网，可以较快弥补资金端的不足。
我们认为，P2P深入行业是大的趋势。未来，P2P行业，资金端将只余下几家，剩者为王。资产端将呈现百花齐放，各有优势。对于大多数P2P平台，在资产端寻找差异化定位，是明智之举。
七、平台跑路不断，投资风险增加，风险辨别能力要求提高。
P2P行业迅速壮大之后的风险控制，是2014年全年一直热议的话题。
公开数据显示，截至2014年末，风险暴露的平台数量已达到367家，其中，2014年新出现问题的平台达275家，是2013年的3.6倍。仅2014年10月，涉案金额7000余万元的四川铂利亚、牵涉金额2.8亿元的浙江传奇投资等20余家P2P平台，纷纷陷入关停甚至“跑路”的危机，被称为行业发展史上的“黑色10月”。
仔细分析，暂停取现甚至疑似“跑路”的数十家平台，无外乎两类情况：一种是平台操作规范，并无平台自身的道德风险，由于风控水平较差而形成大批坏账，不得不拖延投资者的取现操作，缓解流动性压力；一种是平台成立之初即存在欺诈倾向，涉嫌大规模恶意自融，或者诈骗行为。
在崇尚“快钱”的时代，P2P易被一批人视为快速敛财的有效办法，加之行业监管细则迟迟未能落地，投资者盲目追求高收益，致使风险事件不断暴露。针对行业风险，不仅仅需要监管层明确规则、加强监管，同时也需要广泛的投资者教育。
图6 - 各月问题平台数量（2014年1月-12月） 来源：公开数据
八、P2P刚性兑付尝试破局。
2014年，多家知名P2P平台陆续触礁，包括红岭创投、贷帮网、人人聚财等均身陷融资逾期风波，不同的处理应对之策，将刚性兑付以及P2P责任边际的讨论推向高潮。
其中，红岭创投自掏腰包填补投资人的逾期资金；贷帮网和人人聚财陷入同一借款主体逾期的风波，两家平台态度有别，人人聚财用自有资金为投资者兜底，贷帮网则坚持逾期项目不兜底。贷帮网的做法，受到P2P行业的认可，而普通投资人显然更喜欢人人聚财的处理。
回归P2P的本质，平台只是作为一种撮合交易的中介存在，若征信制度健全，每位投资者根据借款人的信息及征信报告来判断借款风险，做出投资决策并且自担风险，P2P平台不承担保障本金的责任。
然而，国内P2P平台的营销宣传，普遍忽视风险提示，甚至明确承诺本金安全，且引入担保机构、保险公司等风险救济措施，P2P平台从信息中介变为信用中介。
刚性兑付的要求，在约束P2P平台强化价款人审核的同时，客观上加大其财务压力，减少了盈利空间，不少P2P平台希望打破刚性兑付，回归信息中介本质，但是，我们认为，打破刚性兑付尚需时日。
九、民间自律热火朝天，P2P平台进入监管视野。
鉴于监管政策迟迟未能落地，为促进行业健康发展，全国各地P2P自律组织纷纷成立。2013年8月，中关村互联网金融行业协会成立，其会员单位包括第三方支付、电商平台、P2P、金融垂直搜索、软件等30多家公司；2013年底，央行旗下的中国支付清算协会成立互联网金融专业委员会，不少P2P平台入选，该委员会以半官方的名义促进了互联网金融的管理。
此种态势得到了延续。2014年上半年，由广东省社会组织管理局指导的广东互联网金融协会正式揭牌；2014年12月16日，北京市网贷行业协会和江苏省互联网金融协会同日成立，前者由北京市民政局、北京市金融工作局以及30家会员单位联合发起成立，成为国内首家由金融局直接进行业务指导和监督管理的网贷协会。
行业协会中的P2P公司大多资金实力雄厚，风控水平和经营能力较强，半官方色彩的行业协会有助行业自律，相互监督，协会成员可以通过学习交流、开放数据、资源共享等形式推进行业发展，同时有助于加强P2P平台与监管层的沟通。
表3 - 各地自律组织一览（资料来源：根据公开资料整理）
十、呼之欲出、屡未谋面的监管政策。
自从2013年底P2P划归银监会监管之后，监管政策以及实施细则何时落地，一直为业内重点关注。
2014年上半年，P2P平台倒闭潮、跑路潮频发，银监会、公安部以及高法在对非法集资情况进行说明时，明确强调P2P不得跨越的四道底线：明确平台的中介性质明确平台本身不得提供担保不得将归集资金搞资金池；不得非法吸收公众资金。
决策层业已透露的信号显示，P2P网贷将作为传统金融的有益补充，定位于信息中介而非信用中介，回归普惠金融，同时，P2P是借助新技术发展起来的金融创新，业内普遍希望监管过于审慎，为创新留有空间。
我们相信，清晰的监管政策将对整个P2P行业发展有指导作用，有助于正本清源、优胜劣汰、保护投资者的权益，希望讨论一年有余的监管政策尽早落地，以利于金融稳定，行业健康发展。
目前，P2P违约事件几乎每周发生，大量新平台不断上线，而多数P2P平台的运作有欠规范，我们建议，P2P行业应尽早准备，高标准要求自己，强化内部规章制度建设，以适应监管环境的变化。
