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【每日投资事件】戴尔私有化争夺激烈:黑石提出更高报价

一场三方大戏,正在粉墨登场。这场并购争夺战,也将成为2008年以来美国并购市场上最大的一笔。以戴尔公司创始人迈克尔·戴尔为核心的财团若要赢得这场战斗,就必须提出更有竞争力的报价。

  传黑石集团将接盘戴尔:创始人被迫离任并出售股份

  北京时间4月3日,据《华盛顿日报》的报道,最近多方消息显示戴尔公司可能会被私有化,而公司创始人兼CEO迈克尔·戴尔(Michael Dell)也希望能够在私有化之后仍然能够继续留任CEO,但这一愿望目前看来可能会落空。

  据了解,现年48岁的戴尔目前是戴尔公司*的股东,一共持有14%股份,消息人士透露,戴尔已经同意将自己的股份售出,并有可能会选择重新创办一家新的公司,而接盘者则有可能是私募股权巨头黑石集团

  当然,由于戴尔所持有的股份比例并不具备完全控制权,所以董事会有义务为持有人争得*的价格,甚至不用去考虑戴尔本人的意见。

  戴尔私有化争夺激烈:黑石战团反戈一击 提出更高报价

  反戈一击正在上演。

  2013年1月7日,戴尔官方正式确认,公司负责战略和并购事务的高级副总裁、直接向公司创始人迈克尔·戴尔汇报的David Johnson离职,后者加入投资公司黑石集团担任高管。

  2013年2月5日,戴尔董事会宣布与创始人迈克尔·戴尔及私募资本银湖资本达成私有化交易协议,将整个公司以每股13.65美元,总体作价244亿美元的价格出售。

  不过,就在协议宣布后法定的45天“窗口期”(公司在此期间可以接受新的报价),黑石集团开始“反戈一击”,并于3月25日,窗口期最后一天,对戴尔提出新的报价,成为这场本已“板上钉钉”的交易最强有力的“搅局者”。

  黑石集团已经向戴尔集团提交了报价,有意向以每股14.25美元的价格收购整个公司。虽无确切消息证明,David Johnson在黑石此次投标中扮演了怎样的角色,但David Johnson在戴尔掌管战略与并购部门近4年的经验与其加入黑石时间上的巧合,无疑是黑石敢于在最后时刻投标的重要砝码。

  与此同时,戴尔公司原小股东、投资人Carl Icahn亦有意组成财团进行竞购,其也向戴尔集团提出了以15美元每股的价格购买戴尔集团58%股份的提议。

  一场三方大戏,正在粉墨登场。这场并购争夺战,也将成为2008年以来美国并购市场上*的一笔。以戴尔公司创始人迈克尔·戴尔为核心的财团若要赢得这场战斗,就必须提出更有竞争力的报价。

  私有化

  从创立开始,迈克尔·戴尔为戴尔电脑确定的标签即是按市场需要组织生产,因而保持了极低的库存成本。同时,其强大的IT系统,广泛利用电话及网络进行销售等特色也极大地降低了其运营成本,确立了其低成本电脑销售商的地位。

  不过,随着电子商务重心向专业电商网站倾斜,以及以苹果电脑为代表的电子消费产品个性化、美观化等趋势崛起,戴尔电脑缺乏设计元素、坚实技术内涵的弱点也开始显现,其市场地位也不断下滑。戴尔市值曾高达1000亿美元,不过目前已降至约200亿美元。

  从2009年,迈克尔·戴尔将戴尔电脑定位为面向企业级用户并展开数桩并购以充实IT实力。不过,这些转型并未获得市场的认可。从2011年以来,戴尔的营业收入及利润均在快速下降,使得私有化成为迈克尔·戴尔的*选择。


  2013年1月15日,就在David Johnson离职后不久,就传出戴尔公司与多家PE开展私有化细节谈判的消息。直至2月5日,戴尔公司董事会宣布接受公司创始人迈克尔·戴尔与私募基金银湖资本的联合收购协议,交易总金额为244亿美元,与公司前30日均价相比溢价约25%。

  根据戴尔公司公布的交易细节,迈克尔·戴尔在原持有公司约16%股份的基础上将斥资5亿美元增持一部分公司股票。

  而私募资本银湖资本也将投入自有资本金最多约14亿美元资本金。此外,微软确定提供约20亿美元贷款。美林美银、巴克莱银行瑞士信贷和加拿大*银行都将为此次交易提供高等级担保级别期限贷款40亿美元。文件亦显示,迈克尔·戴尔正在努力筹措约138亿美金的资金缺口。

  根据交易文件,戴尔必须在2013年11月5日之前结束私有化进程,否则该项协议作废。在该协议公开后,存在45天的“窗口期”,期间戴尔公司可以接受条件更为优厚的报价。如果戴尔公司最终选择更优厚的要价,戴尔将视情况向现有收购各方支付1.8亿至4.5亿美元的解约金。

  黑石战团

  在私有化13.65美元每股的报价公布后,戴尔公司股价迅速向上攀升。

  但一些持有戴尔公司股份较多的机构股东却表达了强烈不同的意见,其中包括Southeastern Asset Management 以及 T. Rowe Price。他们认为迈克尔·戴尔的报价低估了公司价值,并准备投票反对这一私有化交易。

  或许正是这一市场态势,让黑石集团看到了这一交易的机会。根据路透社报道,黑石集团接触了反对最强烈的股东Southeastern Asset Management。

  同时黑石也“策反”了另一家私募股权机构TPG,后者在前期交易中曾经站在银湖资本与迈克尔·戴尔一边,有意以投资者的身份参与交易。但TPG如今已经从银湖资本一边撤退。

  在黑石集团的竞购团队中,可能包括在1月7日从戴尔离职的David Johnson。在戴尔3年期间,其主持了戴尔超过20项对外并购,总值达到100亿美元,对戴尔的运营状况十分了解。这或许也是众多投资者愿意“跟随”黑石集团的重要原因。

  在投标之前,黑石集团及戴尔小股东、投资人Carl Icahn均与戴尔签订保密协议,得以查看戴尔公司的财务具体细节,以便最后为投标做出判断。

  在进行财务调查之后,黑石集团正式向戴尔公司专门委员会提交了每股14.25美元的竞购方案,并表示有可能提出价格更高的方案。

  同时,黑石集团的方案亦列明了两个合作方。一为曾经投资Twitter 和 TumblrI的nsight Venture Partners,一为私募股权基金Francisco Partners。同时,摩根大通作为竞购方案的财务融资顾问,确认财团有足够能力融得后续资金。

  在接下来的几天内,戴尔公司专门委员会将评估并确定是否接受黑石这一提议。若这一提议得到接受,迈克尔·戴尔及银湖资本或将被迫提高报价。

  对于竞购可能成功的之后的安排,黑石集团亦早有打算。

  黑石集团接触了包括GE资本等一些机构,后者有可能成为黑石集团背后的出资者。GE资本为GE旗下为支持销售所设的金融服务部门,黑石集团或安排在竞购成功后由GE资本接手戴尔金融服务部门。

  对于黑石集团来说,继续让迈克尔·戴尔担任戴尔公司的管理者一段时间是选择之一,但其也在为替换迈克尔·戴尔做预案。甲骨文现任总裁Mark Hurd即在黑石的候选名单之列。另外一位候选者是迈克尔·卡普拉斯(Michael Capellas),曾担任康柏电脑和First Data的首席执行官。

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