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解读唯品会IPO:窗口期短暂重开 亏损上市为过冬

拉手、盛大文学和窝窝团暂停上市计划后,今天上午,品牌折扣电商唯品会向美国证券交易委员会(SEC)提交IPO申请文件。

     2月18日晚间消息,拉手、盛大文学和窝窝团暂停上市计划后,今天上午,品牌折扣电商唯品会向美国证券交易委员会(SEC)提交IPO申请文件,拟在纽交所上市,筹集最多1.25亿美元资金。

  招股书显示,唯品会2011年净亏损1.07亿美元。业内人士认为,唯品会面临的资金压力迫使其启动IPO程序,而现阶段属于赴美上市较好的窗口期。但是这一窗口期不会长久,而Facebook的上市将成为临界点。此外,亏损求上市将成为国内电商的常态。

  赴美上市窗口短暂重开

  今年1月以来,包括当当网麦考林在内的中概股股价大幅上涨。其中,当当网股价从1月份的不到5美元上涨到了7美元,涨幅为40%。

  派代网分析师李成东认为,中概股股价纷纷回升表明,资本市场对中概股的态度逐渐转向正面。相较于去年下半年,赴美上市窗口迎来较好时机。但是这一窗口期不会持续很久,而Facebook正式上市将成为这一窗口期的临界点。

  Facebook今年二月初启动IPO,新浪、人人等股价随之大涨。华兴资本CEO包凡也在新浪微博上表示,国内电商“五月之前出去有戏,这个窗口不会很久”。根据此前的外国媒体报道,Facebook正式IPO的时间在5月下旬。

  李成东认为,由于资本市场的资金在一定时期内相对稳定,企业上市融资也就存在此消彼长的关系。“能早一步是一步,晚了能融到的资金就少了。”易观资本分析师刘冠吾也认为,与京东商城和凡客这些相比,唯品会对投资者的吸引力完全不在一个量级上。唯品会选择避开这些巨头上市情有可原。

  电商亏损上市或为常态

  从几个关键性的运营数据看,唯品会的招股书不尽如人意。招股书显示,虽然唯品会的净营收从2009年起呈现爆发式增长,但净亏损也连年扩大。并且,其亏损扩大速度已经快于净营收的增长速度。

  2009、2010和2011年,唯品会的净营收分别为280万美元、3258万美元和2.27亿美元。2010和2011年的同比营收增速分别在1000%和600%左右。同期,唯品会净亏损分别为138万美元、837万美元和1亿美元。对应的亏损扩大速度分别大约为500%和1000%。

  与此同时,唯品会的现金流正在经受较大压力。

  根据招股书,唯品会2011年所有的现金及现金等价物为4495万美元,银行借款为1271万美元。也就是说,唯品会的现金及现金等价物抵消掉银行贷款后,其现金流为3224万美元。2011年,唯品会的运营费用为1.5亿美元。也就是说,唯品会平均每月的运营费用在1250万美元左右,其现有的净现金额度仅能维持其两个半月的运营。

  “电商亏损上市*会成为常态。”李成东如此判断。他认为,电商要保持营收和规模的高速增长必然要求其在推广、物流和人力方面大量投入。这种情况下很难扭转亏损局面。国药控股电子商务项目经理鲁振望也认为,电商亏损求上市“至少在近一年内是常态”。刘冠吾则表示,不排除电商为了招股书数字的“好看”而放慢扩张速度缩减开支,继而在上市前实现扭亏为盈。

  亏损上市只为“过冬”

  “现在上市主要还是缺钱,不然就死了。”鲁振望如此评价唯品会的上市行为。在他看来,国内风投的热点已经转向了移动互联网领域,资本追着电商跑的局面不再。在国内融资渠道日渐逼仄的当下,赴美上市成为融资的*途径。

  唯品会的招股书称,公司将把上市融得的资金用于增强公司IT系统和一些“可能的并购交易”。对此,李成东认为,唯品会1.25亿美元的融资数额并不大,公司不可能借此在供应链、物流等方面进行大的并购,“应该属于一个幌子”。易观刘冠吾也认为,唯品会进行并购的可能性不大,融资主要还是为了“维持运转”。

  唯品会为国内电商“投石问路”

  目前看来,业界认为唯品会IPO成败与否对京东商城和凡客这样的大型电商影响有限。

  李成东认为,唯品会上市对于众电商来说都是一个利好消息。如果成功,这表明国外资本对于国内电商的态度转向正面,也表明机构投资者的退出渠道在持续收窄后再次变宽。即使唯品会IPO闯关失败,对京东商城和凡客的影响也不会很大。因为唯品会品牌折扣电商的定位和京东商城(渠道类的综合电商)与凡客(自由品牌电商)等的定位存在很大不同。

  易观刘冠吾也表示,唯品会的量级在中国电商IPO这幕大戏中有点“投石问路”的色彩。若败,其他电商可能选择再观望一段时间。假使成功,则会成为电商IPO闯关的一剂强心剂。

  新浪科技就IPO申请一事致电唯品会相关负责人,其表示公司正处于静默期,不方便对此发表评论。

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